宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.56%报34395.01点，标普500指数跌0.09%报4076.57点，纳指涨0.13%报11482.45点。赛富时跌8.09%，联合健康集团跌2.01%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.01%，脸书涨1.98%，亚马逊跌1.08%。中概股多数下跌，途牛跌10.08%，四季教育跌9.75%。
经济数据：美国10月核心PCE物价指数环比升0.2%，为今年7月以来最小增幅，低于市场预期的0.3%，前值0.5%。10月核心PCE物价指数同比升5%，为连续第四个月放缓，前值5.1%。
其他信息：美联储威廉姆斯：美联储还需要继续加息；美联储加息的落脚点取决于经济；联邦基金利率需要远远高于通胀水平。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数跳空高开，沪指一度涨超1%逼近3200点，成交量明显放大；随后市场高位整理，午后涨幅缩窄。大消费板块活跃，新冠防治概念股全面回调。截至收盘，上证指数涨0.45%报3165.47点，深证成指涨1.4%，创业板指涨1.53%，科创50指数涨0.91%，万得全A涨0.92%，万得双创涨1.38%。市场成交额10590亿元，时隔半个月重回万亿大关。北向资金实际净买入114.5亿元，五粮液、迈瑞医疗、宁德时代分获净买入9.19亿元、8.63亿元、8.36亿元。
经济数据：商务部发布数据显示，今年前10个月我国服务贸易继续保持增长，服务进出口总额49185.5亿元，同比增长17.2%。其中，服务出口23581.5亿元，增长18.1%；进口25604亿元，增长16.4%；逆差为2022.6亿元。
债券市场：现券期货走强，银行间主要利率债收益率普遍明显下行2-5bp；国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.3%。地产债多数上涨，“19中骏01”涨近20%，“20金科02”涨超18%。跨月后银行间资金面回归均衡状态，隔夜回购加权利率下行逾12bp回到1.5%下方，七天期利率跌幅更是超过30个bp。
外汇市场：周四在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0791，较上一交易日涨628个基点；夜盘23:30收报7.0550。人民币兑美元中间价报7.1225，调升544个基点。交易员表示，鲍威尔的鸽派言论对美元构成压制，同时孙春兰的讲话也推升市场乐观情绪，人民币汇价得到提振；7.05附近有购汇需求，但总体市场情绪向好，汇价有进一步看向7.0大关的迹象。
其他信息：造车新势力集中公布11月交付数据，哪吒汽车以约15.1万辆蝉联第一位。理想汽车紧随其后，11月共交付新车约1.5万辆，创下单月最高交付纪录。蔚来交付14.2万辆排在第三位，当月交付量同样创下新高。此外，零跑汽车共交付新车8047辆，小鹏汽车交付5811辆。
股市
A股三大指数昨日收盘集体上涨，市场成交额高达1.06万亿元，与上个交易日相比增逾1200亿元，北向资金全天单边净买入114.5亿元，食品、白酒等大消费大幅走强，信创相关概念股大涨，贵金属、电信、软件、教育股活跃，新冠防治概念全线回调，基建、煤炭低迷。近期A股市场上涨动能减弱，主要原因是国内疫情再次严重，甚至有接近于四月份的迹象，“二十条”出台后，防疫政策出现了一定程度的放松，权益市场也出现了一定的反弹，但从最新的情况看，各地政府与居民对“二十条”的理解认识上存在一定的偏差与混乱，给居民信心造成了严重打击，国内确证病例与无风险病例近几天出现大幅增长，且短期内没有改善的迹象。另一方面，在10月美国通胀数据超预期下降后，12与美联储加息50个基点已经是大概率事件，美元近期都是弱势回落趋势，降低了全球权益市场的压力。整体上，外围环境对A股市场是有利的，但国内的防疫局面拖累了A股的表现，因此除非防疫局面有大的改观，否则权益市场仍将是震荡偏弱的局面。
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放100亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期80亿元，当日实现20亿元净投放。进入12月，央行由于需要提前维护年末流动性充裕并未缩量投放至前期的20亿元，跨月后资金面利率均有回落但隔夜利率1%成为历史，目前隔夜及7天期的即期利率及基准利率基本一致。
资金层面，SHIBOR（隔夜）收盘1.4580%，下行5.70bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率（DR）全线下行，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于1.4476%、1.6724%及1.6663%，均价下行12.08bp、34.79bp及42.48bp。1年期国股行存单利率持续高位，主要系同业负债意愿不强发行量有限。
债市层面，各地疫情形势严峻下政策定调尚未偏向放松，资金利率大幅回落下主要利率债收益率均呈现下行趋势，中证1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化0.29bp、-1.49bp及-0.75bp。国债期货开盘后持续走强，10年期主力合约涨0.30%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.05%。
前日PMI数据公布后，对债市而言波澜不惊，但昨日在缺少明显利好支撑的情况下，10年国债活跃券（220019.IB）与10年国开债活跃券（220215.IB）的盘中走势却十分一致，收益率高位开盘后持续下行午后震荡。昨日文中提到，按照2020年行情复盘来看债市这轮调整，10年国债收益率上限为3.0%，以目前的走势来看还是有一定依据与印证的。昨日220019.IB高开于2.9325%后持续下行至2.9025%止跌，至少证明2.93%以上不是市场目前的合理价位，而市场同样没有给出击穿2.90%下行的动力。结合前日行情来看，当时220019.IB属于在2.89%低开后上行至2.92%高位震荡，而今日高开2.93%后低走明显说明了市场对这一区间定价的认可度。一方面，无论是基本面政策如何出台都需要“弱现实”向“强现实”转换才能带来收益率更多的上行空间；另一方面，年末本就是流动性需求季节性上升的关键时点，对PMI及增量投放的利好钝化叠加较弱预期下买盘动力不足导致向下击穿不太现实。但其实从另一个角度去解读市场对“弱现实，强预期”导致的利空为什么会比较敏感也是有理论支撑的，即弱现实是在地产及疫情的拖累下形成的，而中央及各部层面给出的政策至少目前看来力度及准度都是比较强的，所以在现实越来越弱的情况下市场对政策层面的强预期会越来越高。同时在遭遇11月中旬两大政策集中释放后对市场带来的伤痛记忆仍然非常清晰，对利多的谨慎及利空的敏感正好发生在年末特殊时点，突然的降准与三季度央行报告的相悖也加剧了货币方面的担忧，这样只要现实越弱，市场就越不敢进场做多，直接导致了前期隔夜跌至1%、疫情扰动经济持续恶化以及超预期降准的搭配都无法修复提振情绪。这样来看，从现在到两会期间的所以重要会议反而成为债市转折点的关键信号，因为宏观弱、货币松、信用差等因素不会一瞬扭转，而强政策带来的强预期才是启动牛熊转换的关键角色。
贵金属
市场消息：
1.多项美国经济数据公布，10月制造业PMI再创新低、PCE环比走弱，经济担忧升温，预期美联储开始放慢加息步伐。
市场表现：
沪金收410.00元人民币/克（1.29%），纸黄金收409.22元人民币/克（0.38%），黄金T+D收409.60元人民币/克（0.70%）。
总体分析：
当前，市场对美联储持续激进的加息预期与非美经济相对弱势局面支撑美元走强的逻辑逐渐走弱。利空因素如“通胀未明确见顶与通胀固化难消除”、“美联储继续加息立场与更高最终利率目标水平”、“非美经济体德法经济萎缩与欧元区能源冲击”犹存。不过，紧缩政策的累积效应正在加快显化，经济衰退恐吓有所加码，黄金虽在底部区域但相对有支撑，即将迎来的通胀和就业数据将大概率为美联储放慢加息步伐提供有利证据。短期来看，以经济数据炒作、经济衰退情绪化推进为主。
此外，通胀再超预期、国际地缘局势错综复杂，避险情绪仍将支撑黄金震荡反弹。本轮通胀的成因既有需求拉动也有供应链反复断裂造成的成本推动，因此需求侧总量紧缩性政策在抑制地产需求等方面发挥一定成效，但整体效果有限，通胀中枢水平易涨难跌；随着金融条件的持续收紧，需求长期来看受到抑制，商品消费已步入下行通道，服务消费“单腿”修复韧性有限，美国实际利率中长期偏低迷，黄金获得支撑。中长期看，部分非美国家经济景气度预期回暖，如中国防疫政策优化释放消费空间，居民加杠杆有可能驱动经济企稳，美元向上有限，带动黄金震荡盘整。
风险方面，超预期通胀与俄乌冲突仍是短期风险点。关注四季度通胀高度与结构的改善，预计未来加息节奏为12月50bp、明年2月25bp，重要观测节点是12月会议是否如期减缓加息步伐，核心在于此次会议前最后一个通胀和就业数据的公布。俄乌局势方面，欧美对俄制裁继续推进，缓和大概率无望，关注欧洲天气，寒冬将增加对天然气的需求，关注中期选举后北约援乌力度，以及超预期热战爆发。中长期来看，美国经济衰退的技术性指标已显，超长激进的全球加息周期破坏消费信心，挫伤消费需求，经济明年中期步入实质性衰退可能性进一步上升，美联储货币政策适时转鸽，放缓加息预期有望升温，将支撑黄金走强。
重点关注：
通胀、美联储货币政策及美国经济衰退
黑色金属
行业要闻：1.12月1日，全国主港铁矿石成交102.30万吨，环比持平；237家主流贸易商建材成交12.06万吨，环比增6.2%。
2.据Mysteel调研，本周五大品种钢材产量924.90万吨，周环比增加5.16万吨。本周钢材总库存量1281.82万吨，周环比减少7.61万吨。其中，钢厂库存量429.73万吨，周环比减少3.63万吨；钢材社会库存量852.09万吨，周环比减少3.98万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格3770元/吨，稳，01合约基差15点。近期宏观层面边际改善，美元大幅走弱减轻商品压力；国内防疫明显优化，市场情绪改善，楼市三箭齐发，全面支持房企资金面改善，楼市政策底已探明。强预期提振盘面，而弱现实打压基差进一步收窄。供需面来看，近期淡季特征明显，需求大幅走弱，将限制上方空间，而供应低位决定下方支撑，本周库存开始累积，压力逐渐显现，今年冬储态度较为谨慎，伴随需求进一步下降，仍处于高位的现货价格有较大下行压力，预计现货价格将带动期货价格联动下行。策略建议：短期偏震荡为主，警惕下行风险，中长期宏观利好预期持续发力，建议关注2305合约，可逢低盘面冬储。主要风险：疫情反复。
铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价762元/吨，稳，01合约基差69。宏观强预期是主要驱动，防疫优化，楼市政策提振预期，铁矿跟随螺纹反弹且强于螺纹。基本面来看，近期铁矿石到港量小幅下降，供应处于正常波动区间；铁水产量持续下降，后期仍有下降空间；港口库存持续累积，疏港量和日耗持续下降。供需双弱格局趋于边际宽松，主要驱动在需求端，跟随螺纹波动为主。由于钢厂库存极低，关注钢厂补库驱动对铁矿石的支撑，波动弹性大于螺纹。策略建议：弱现实强预期博弈下波动风险加剧，不过分追高。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、G7集团价格上限联盟官员称，预计将达成协议，要求将俄罗斯原油价格上限维持在低于市场价格5%的水平。
2、香港万得通讯社报道，12月1日，美国银行表示，预计2023年布伦特原油均价将达到110美元/桶。
市场表现：
NYMEX原油期货01合约81.22涨0.67美元/桶或0.83%；ICE布油期货换月02合约86.88跌0.09美元/桶或0.10%。中国INE原油期货主力合约2301涨7.8至579.5元/桶，夜盘跌5.0至574.5元/桶。
总体分析：
市场权衡OPEC+减产策略预期及全球局部疫情对需求的拖累，国际油价涨跌互现。目前原油市场强供给逻辑发生些许变化，欧盟对俄制裁软化，短期供给变量对价格非常敏感；而市场弱需求预期将持续年内，全球经济增长依然承压，需求预期变动仍是年内主要交易变量，短期美国经济数据反复令美联储加息预期不断证伪反复，进一步加剧市场波动加剧。而库存大幅降低提供短期动能，后期重点关注会议决议，高波动特征依然延续。
从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球通胀压力不减，叠加疫情反复，全球加息周期延续，“滞胀”压力下需求受限，再度负反馈至油价，四季度原油市场过剩压力仍存，而能源危机在冬季或有爆发，叠加欧佩克减产，将表现出结构性特征，年内整体高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提高。从近期市场表现看，VIX指数高位，back结构延续，但月差缩小，反应短期供需压力，目前高波动阶段，投资者区间操作为主。
关注重点：
欧佩克产量政策、伊朗和谈进展、美联储货币政策、库存变化
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯12月1日消息，本周中国甲醇产量为157.94万吨，环比上涨2.71%；周度平均产能利用率为74.17%。
2.隆众资讯12月1日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为56.69%，较上周上涨3.65%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化-7.65%、+2.70%、-1.70%以及+8.38%。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2572元/吨，跌幅0.81%；太仓基差收于98点，下跌24点。
综述：
近几周甲醇盘面价格维持区间震荡行情，多空双方均缺乏有力刺激因素，虽然国内疫情管控趋势偏宽松，但周二国务院联防联控机制新闻发布会上并未有具体措施出台，甲醇看多情绪后劲不足，此外，本周甲醇供需两端同步扩大，基本面驱动也并不明朗。Wind数据显示，天津港动力煤平仓价于11月30日开始止跌回升，或为甲醇再次提供下方支撑。现货市场，昨日内地延续弱势，在高库存背景下部分厂商让利出货，其中山西下跌20元/吨、河南及鲁南下跌40-60元/吨不等。港口地区现货跟随期货震荡下行，整体交投气氛偏冷淡。
基本面来看，供给端，本周国内甲醇产量延续上涨，煤炭价格走低修复了部分甲醇装置亏损，煤头装置恢复重启节奏上演，当前宁夏鲲鹏甲醇新装置正在试车中，预计短期内甲醇供给维持宽松。需求端，本周江浙地区MTO开工率小幅上涨3.65%，带来的需求变动不大，后期江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置存在降负或停车的可能；甲醛随着天气转冷将步入季节性降负阶段，整体而言现阶段甲醇需求面或难有起色。库存方面，本周港口大幅累库，主流库区整体提货较为平稳，在进口及内贸船只补充下库存上升8.03%。
综上，随着甲醇前期停车装置重启以及新装置即将投产，供应端预期维持宽松，而外采甲醇制烯烃装置开工仍在低位，甲醇基本面偏弱。但宏观层面，美联储主席鲍威尔于11月30日转鸽的态度或预示加息节奏放缓，大宗商品价格有望反弹。后期关注成本端动力煤价格变化及12月美联储议息决议。
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截至11月24日方舟，美国2022/23年度大豆出口销售净增69.38万吨，符合市场预期。
2.据布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，阿根廷农户周二的大豆销量较前一日增长近一倍，周一阿根廷2021/22年度大豆销售量为29.9万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1431.5美分/蒲式耳，下跌38美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报421.3美元/短吨，上涨3.3美元。国内豆粕期货收跌，主力合约报4276元/吨，较上一交易日下跌22元，豆粕张家港现货价格为5080元/吨，较上一交易日下跌40元。张家港基差收于804点，较昨日下跌18。
总体分析：
当前美国大豆收获完成，逐渐转向美豆需求，当前美国国内大豆压榨需求良好，本周出口检验数据符合市场预期，大豆出口检验量较前一周减少16%，比去年同期减少10.5%；据AgRural称，尽管截至目前巴西大豆播种进度不及去年同期水平，但基于历史产出水平和播种面积计算，预计巴西2022/23年度大豆作物料丰收，当前天气因素导致阿根廷及巴西南区播种进度较为落后，虽当前天气交易的时间窗口较为充足，但若天气因素持续至12月初，市场情绪或将对美豆价格形成一定支撑，美豆期价天气升水风险开始累计，当前阿根廷实施的大豆美元汇率政策将刺激出口，阿根廷主要谷物交易所表示，周一该国2021/22年度大豆销量触及两个月高位，大豆到港量预期增加，对大豆市场构成潜在利空影响。上周国内油厂压榨量迎来恢复性增长，近期大豆到港量快速回升，港口大豆库存缓慢回升，油厂开工率回升将化解部分大豆到港压力，实际大豆到港增量对港口大豆库存的补充作用较为有限，下游消费需求将决定大豆库存累积速度，自两周前开始，部分地区粕价连续大幅下挫，因供应改善承压下跌，当前豆粕现货价格及基差较最高点均已有所回落，但各地区涨跌幅度及现货恢复程度不一，当前市场呈现近强远弱格局，由于即将进入生猪集体出栏季节且气温下降水产饲料需求减弱，未来蛋白粕消费存在弱预期，随着后续预期到港量边际明显好转，蛋白粕价格因此承压，后期持续关注国内进口大豆到港、买船情况及年前备货行情。
棉花：
市场消息：
截止到2022年11月30日24点，累计公检5051702包，合计1140747.4412吨，同比减少63.95%，新疆棉累计公检量1114629.5736吨， 同比减少64.36%。
市场表现：
ICE美棉上涨0.63%收于85.14美分/磅；昨日郑棉2301收于13475元/吨，涨1.51%；中国棉花价格指数3128B较前一日下跌41元/吨，报14932元/吨，基差+1457。
总体分析：
受美元指数走弱影响，ICE美棉触及涨停，至近两周高位。受美棉强势带动，郑棉跟随反弹。国内基本面来看，随着新疆疫情情况逐渐好转，预计新疆棉运输问题将得到解决，棉花公检速度有望加快，国内棉花供应得到缓解；需求方面，由于多地疫情出现反复，对棉花消费影响较大，目前纺织企业产销不顺畅，部分中小棉纺织企业现金流紧张，11月下旬以来纺企开机率下降，随用随采，或提前放假，需求走弱。综上，棉花基本面偏弱，棉价上行阻力较强，预计棉价区间震荡。
有色
工业硅：
市场消息：
1.1-11月，TOP100房企销售总额为67268.1亿元，同比下降42.1%，降幅较上月收窄1.3个百分点，其中TOP100房企单月销售额同比下降34.4%，环比下降4.9%。销售额超千亿房企19家，较去年同期减少16家；超百亿房企100家，较去年同期减少51家。
2.2022年10月全国铝合金当月产量与去年同期相比增长。2022年10月全国铝合金产量为108.6万吨，同比增长25.5%。2022年1-10月全国铝合金产量1015.2万吨，同比增长16.5%。
市场表现：
据SMM数据，截止12月1日，华东不通氧553#硅在18600-18900元/吨；通氧553#硅在19300-19700元/吨，下跌150元/吨；421#硅在20500-20600元/吨；521#硅在20300-20500元/吨；3303#硅在20500-20700元/吨。铝合金ADC12在19350-19550元/吨，上涨100元/吨;有机硅DMC在16600-17500元/吨。
总体分析：
昨日工业硅个别牌号成交价下调，整体价格保持稳定。基本面来看，新疆疫情有好转，疆内各地管控放开，工厂已陆续恢复生产，预期供给量将增加；云南地区持续限电，企业开工率走低，四川地区进入枯水期，电价已上调，西南地区工业硅成本抬升，部分企业已计划设备检修。近日持货商不急于出货，表现出较强的挺价意愿，企业报价基本稳定。下游需求低迷，有机硅DMC价格持续低位，近期工业硅价格弱势助力有机硅综合成本松动，但难以扭转单体企业亏损的局面；铝合金ADC12价格小幅上涨，生产企业成本压力较大，下游接单表现一般，对工业硅按需采购为主。总体上，工业硅库存居高，西南地区供给端成本上升，企业将进行停炉检修，新疆地区供给陆续释放，目前主产区供给相对较宽裕，下游需求受能源危机和经济下滑等多方面的影响，国内铝合金、有机硅领域以及国外出口都较为低迷。整体上工业硅基本面偏弱，后期重点关注疫情及下游需求情况。
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