宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨2.18%报34589.77点，标普500指数涨3.09%报4080.11点，纳指涨4.41%报11468点。微软涨6.16%，赛富时涨5.47%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨5.63%，脸书涨7.89%，特斯拉涨7.67%。中概股普遍上涨，小鹏汽车涨47.62%，蔚来涨21.62%。11月，道指涨5.67%，标普500指数涨5.38%，纳指涨4.37%。
经济数据：美国11月ADP就业人数增12.7万人，为2021年1月以来最小增幅，预期增20万人，前值增23.9万人。此外，美国10月份职位空缺数量达1033.4万个。
其他信息：美联储主席鲍威尔表示，美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策；最快12月就会放缓加息步伐；利率峰值可能“略高于”9月份的预期；已经在“足够严格”的政策上取得了实质性进展，还有更多的工作要做。利率峰值水平存在相当大的不确定性；到目前为止只看到了劳动力需求和工资增长放缓的“初步”迹象；将在安全的水平停止缩表；软着陆是“可能的”，但不会给出具体概率。
国内宏观：
股票市场：A股全天窄幅整理，新能源车产业链全线反弹，电信、燃气板块走强，供销社概念活跃；海运、医药板块领跌；地产股冲高回落，午后出现多股炸板。截至收盘，上证指数涨0.05%报3151.34点，深证成指涨0.18%，创业板指涨0.24%，科创50指数跌0.22%，万得全A涨0.05%，万得双创跌0.14%。市场成交额9321.8亿元；MSCI半年度指数调整盘后生效，北向资金尾盘大幅进场扫货，实际净买入49.17亿元。
经济数据：国家统计局数据显示，11月份，受国内疫情点多面广频发，国际环境更趋复杂严峻等多重因素影响，中国采购经理指数回落，其中制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为48、46.7和47.1，均不及市场预期，其中制造业PMI为年内次低，表明我国经济景气水平总体有所回落。国务院发展研究中心张立群表示，供给冲击压力明显缓解，下一步要进一步加大政府投资带动作用，稳定房地产投资，尽快解除需求收缩对经济恢复的制约。
债券市场：银行间主要利率债长券收益率上行2bp左右，短券表现相对稳定；国债期货宽幅震荡小幅收涨。地产债延续强势多数上涨，“20金科03”涨超72%，“19中骏01”涨超36%，“20世茂G1”涨超35%。逆回购连续加码流动性总量无大碍，隔夜回购加权平均利率跳涨逾50bp，不过利率绝对水平并不高。
外汇市场：周三在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1419，较上一交易日涨244个基点；夜盘23:30收报7.0929。人民币兑美元中间价报7.1769，调升220个基点。交易员指出，人民币短期走势主要受到情绪影响，预计维持宽幅震荡行情。
其他信息：国务院副总理孙春兰在国家卫生健康委召开座谈会，听取有关方面专家对优化完善防控措施的意见建议。她指出，要不断完善诊断、检测、收治、隔离等措施，加强全人群特别是老年人免疫接种，加快治疗药物和医疗资源准备，落实好“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求。
股市
A股三大指数昨日收盘集体上涨，市场成交额小幅下降，沪深两市合计成交达9316亿元，北向资金尾盘大幅进场扫货，全天净买入46.19亿元。新能源车产业链全线反弹，电信、燃气股大幅走强，农业、煤炭、旅游股活跃，海运、医药、建材、家居板块回调。近期A股市场上涨动能减弱，主要原因是国内疫情再次严重，甚至有接近于四月份的迹象，“二十条”出台后，防疫政策出现了一定程度的放松，权益市场也出现了一定的反弹，但从最新的情况看，各地政府与居民对“二十条”的理解认识上存在一定的偏差与混乱，给居民信心造成了严重打击，国内确证病例与无风险病例近几天出现大幅增长，且短期内没有改善的迹象。另一方面，在10月美国通胀数据超预期下降后，12与美联储加息50个基点已经是大概率事件，美元近期都是弱势回落趋势，降低了全球权益市场的压力。整体上，外围环境对A股市场是有利的，但国内的防疫局面拖累了A股的表现，因此除非防疫局面有大的改观，否则权益市场仍将是震荡偏弱的局面。
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放1700亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期20亿元，当日实现1680亿元净投放。11月最后一个交易日央行再度大幅增量投放，除隔夜利率外银行间资金利率上行受到投放量压制。
资金层面，SHIBOR（隔夜）收盘1.5150%，上行49.20bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率（DR）全线上行，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于1.5564%、2.1667%及2.4000%，均价变化53.97bp、14.15bp及20.92bp。1年期国股行存单利率维持在2.45%，主要系同业存单发行量持续下降。
债市层面，11月PMI数据再度走弱但难以提振债市做多情绪，主要利率债收益率均呈现上行趋势，中证1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别上行3.40bp、5.99bp及2.15bp。国债期货开盘后震荡走强，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.06%，三大合约基差均略有修复。
11月官方PMI公布，制造业PMI连续两个月下降并处于荣枯线以下，主要系疫情多点爆发且持续时间较长导致国内产需预期同步走弱，生产指数下降1.8，订单指数下降1.7；由于外需走弱，新出口指数也下降0.9；库存周期持续保持在被动补库，企业生产预期较弱、去库压力较大；大、中及小型企业景气度同时下降至荣枯线之下；非制造业PMI包括商务活动、建筑业、服务业均呈现下降趋势。总体来看，虽然PMI指数持续走弱，但这也恰好印证了市场对基本面“弱现实，强预期”的逻辑判断，哪怕9：30数据公布后现券走势依旧维持弱势，数据似乎并未对市场造成任何波澜。在地产“第三支箭”射出后，近期除PMI数据外未有较多增量信息公布，不妨从盘面信息及点位角度来看看后市的可能走势。昨日10年国债活跃券220019.IB开盘2.89%后一路上行至午后最高2.92%后持续高位震荡，较8月末低点2.61%已上升30bp。较2020年行情10年国债活跃券上行50-60bp来看，此轮下跌更多体现在基本面预期层面且没有货币政策收紧的加持，所以起码10年国债上行空间目前来看已经不大。以此轮上行40bp为终点，那么10年国债利率上行顶点为3.00%，能够实现如此力度的上行，年内能够指望的也就是政治局会议及中央经济工作对稳增长及疫情优化的进一步部署。所以在年末重要会议落幕后若10年国债向上突破3%则是更为明显的强预期利空信号，届时若叠加年末及春节流动性需求冲击，现券市场表现会更加缺少支撑点。
贵金属
市场消息：
1.美国三季度PCE物价指数、GDP均有所上修，加息预期升温，2Y美债收益率走高。
2. 美联储主席鲍威尔表示，美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策；最快12月就会放缓加息步伐；利率峰值可能“略高于”9月份的预期；已经在“足够严格”的政策上取得了实质性进展，还有更多的工作要做。鲍威尔讲话后，市场预期美联储本轮加息的终端利率为5.02%。
市场表现：
沪金收401.96元人民币/克（-0.96%），纸黄金收403.99元人民币/克（1.02%），黄金T+D收403.60元人民币/克（-0.41%）。
总体分析：
当前，市场对美联储持续激进的加息预期与非美经济相对弱势局面支撑美元走强的逻辑逐渐走弱。利空因素如“通胀未明确见顶与通胀固化难消除”、“美联储继续加息立场与更高最终利率目标水平”、“非美经济体德法经济萎缩与欧元区能源冲击”犹存。不过，紧缩政策的累积效应正在加快显化，经济衰退恐吓有所加码，黄金虽在底部区域但相对有支撑，即将迎来的通胀和就业数据将大概率为美联储放慢加息步伐提供有利证据。短期来看，以经济数据炒作、经济衰退情绪化推进为主。
此外，通胀再超预期、国际地缘局势错综复杂，避险情绪仍将支撑黄金震荡反弹。本轮通胀的成因既有需求拉动也有供应链反复断裂造成的成本推动，因此需求侧总量紧缩性政策在抑制地产需求等方面发挥一定成效，但整体效果有限，通胀中枢水平易涨难跌；随着金融条件的持续收紧，需求长期来看受到抑制，商品消费已步入下行通道，服务消费“单腿”修复韧性有限，美国实际利率中长期偏低迷，黄金获得支撑。中长期看，部分非美国家经济景气度预期回暖，如中国防疫政策优化释放消费空间，居民加杠杆有可能驱动经济企稳，美元向上有限，带动黄金震荡盘整。
风险方面，超预期通胀与俄乌冲突仍是短期风险点。关注四季度通胀高度与结构的改善，预计未来加息节奏为12月50bp、明年2月25bp，重要观测节点是12月会议是否如期减缓加息步伐，核心在于此次会议前最后一个通胀和就业数据的公布。俄乌局势方面，欧美对俄制裁继续推进，缓和大概率无望，关注欧洲天气，寒冬将增加对天然气的需求，关注中期选举后北约援乌力度，以及超预期热战爆发。中长期来看，美国经济衰退的技术性指标已显，超长激进的全球加息周期破坏消费信心，挫伤消费需求，经济明年中期步入实质性衰退可能性进一步上升，美联储货币政策适时转鸽，放缓加息预期有望升温，将支撑黄金走强。
重点关注：
通胀、美联储货币政策及美国经济衰退
黑色金属
行业要闻：1.11月30日，全国主港铁矿石成交102.30万吨，环比增46.1%；237家主流贸易商建材成交11.36万吨，环比减12%。
2.mysteel调研，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2850元/吨，平均钢坯含税成本3704元/吨，周环比上调52元/吨，与11月30日普方坯出厂价格3550元/吨相比，钢厂平均亏损154元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格3770元/吨，跌40，01合约基差22点。近期宏观层面多反复，扰动进一步加大，美元大幅走弱减轻商品压力；楼市三箭齐发，全面支持房企资金面改善，明年楼市需求回暖预期进一步增强。弱现实强预期延续，基差进一步收窄。供需面来看，近期淡季特征明显，需求大幅走弱，将限制上方空间，而供应低位决定下方支撑，库存延续低位去化。关注库存拐点，今年冬储态度较为谨慎，伴随需求进一步下降，仍处于高位的现货价格有较大下行压力，预计现货价格将带动期货价格联动下行。策略建议：短期偏震荡为主，警惕下行风险，中长期宏观利好预期持续发力，建议关注2305合约，可逢低盘面冬储。主要风险：疫情反复。
铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价762元/吨，跌1，01合约基差66。宏观强预期是主要驱动，楼市政策提振预期，铁矿跟随螺纹反弹且强于螺纹。基本面来看，上周铁矿石到港量小幅下降，供应处于正常波动区间；铁水产量持续下降，后期仍有下降空间；港口库存持续累积，疏港量和日耗持续下降。供需双弱格局趋于边际宽松，主要驱动在需求端，跟随螺纹波动为主。由于钢厂库存极低，关注钢厂补库驱动对铁矿石的支撑，波动弹性大于螺纹。策略建议：弱现实强预期博弈下波动风险加剧，不过分追高。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、EIA报告：除却战略储备的商业原油库存减少1258.1万桶至4.19亿桶，降幅2.91%。
2、欧佩克+上月宣布减产决定后，11月石油产量较10月下降71万桶/日，至2910万桶/日。欧佩克+11月减产执行率为163%。
市场表现：
NYMEX原油期货01合约80.55涨2.35美元/桶或3.00%；ICE布油期货01合约85.43涨2.40美元/桶或2.89%。中国INE原油期货主力合约2301涨7.8至571.7元/桶，夜盘涨8.9至580.6元/桶。
总体分析：
美国商业原油库存大幅下降，叠加OPEC+可能在周末的会议上继续推进减产，国际油价强劲反弹。目前原油市场强供给逻辑发生些许变化，欧盟对俄制裁软化，短期供给变量对价格非常敏感；而市场弱需求预期将持续年内，全球经济增长依然承压，需求预期变动仍是年内主要交易变量，短期美国经济数据反复令美联储加息预期不断证伪反复，进一步加剧市场波动加剧。而库存大幅降低提供短期动能，后期重点关注会议决议，高波动特征依然延续。
从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球通胀压力不减，叠加疫情反复，全球加息周期延续，“滞胀”压力下需求受限，再度负反馈至油价，四季度原油市场过剩压力仍存，而能源危机在冬季或有爆发，叠加欧佩克减产，将表现出结构性特征，年内整体高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提高。从近期市场表现看，VIX指数高位，back结构延续，但月差缩小，反应短期供需压力，目前高波动阶段，投资者区间操作为主。
关注重点：
欧佩克产量政策、伊朗和谈进展、美联储货币政策、库存变化
LLDPE:
2301价格8043，+25，国内两油库存59万吨，+0.5万吨，现货8150附近，基差+107。
PP:
2301价格7754，-34，现货拉丝7830附近，基差+76。
综述：聚烯烃方面12月供应端仍需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比持平，随着进口利润的好转净进口方面预计仍能维持，综合看供应端预计环比略增加，供应压力依旧没有缓解，需求端需要重点关注旺季需求环比走弱以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为供应端看不到收缩以及需求仍偏弱，另外库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，另外临近交割需要关注基差收敛的路径，偏高基差可能对盘面有所支撑。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯11月30日消息，中国甲醇样本生产企业库存55.14万吨，较上周减少0.04万吨；港口库存为58.64万吨，较上周增加4.36万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2593元/吨，跌幅0.88%；太仓基差收于122点，下跌47点。
综述：
昨日内地市场延续弱势，整体成交一般，关中地区现货下跌60-100元/吨不等；港口地区报价先强后弱，周二下午国务院联防联控机制召开新闻发布会，虽然整体基调偏放松但并未有具体措施出台，市场对终端需求改善预期存在分化。此外，近期国内煤炭价格持续走跌，成本松动下甲醇煤头装置利润大幅回升，甲醇开工率也同步涨至74%左右，随着煤价继续下挫，不排除甲醇装置进一步恢复。内地供应及库存上升的背景下，国内疫情反复导致终端需求受压制，甲醇现货上演阴跌，压制基差走弱回归。整体看，甲醇工厂利润有所修复，产业链压力逐步向下转移，而下游沿海地区MTO装置开工负荷存在向下预期，甲醇盘面价格震荡偏弱为主。
基本面来看，供给端，宁夏鲲鹏甲醇新装置正在试车中，预计短期内甲醇供给端维持宽松。需求端，下游MTO装置利润修复不及预期，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置存在降负或停车的可能；甲醛随着天气转冷将步入季节性降负阶段；而氯化物、MTBE及二甲醚预计开工变化不大，整体而言现阶段甲醇需求面或难有起色。库存方面，本周港口大幅累库，主流库区整体提货较为平稳，在进口及内贸船只补充下库存上升8.03%。
综上，随着甲醇前期停车装置重启以及新装置即将投产，供应端预期维持宽松，而外采甲醇制烯烃装置开工仍在低位，甲醇基本面偏弱，后期继续关注防疫政策放松及美国加息放缓对情绪面改善的力度。
农产品
豆粕：
市场消息：
巴西全国谷物出口商协会周二预计巴西11月大豆出口量将为205.1万吨，较前一周的226.8万吨继续下滑。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1469.5美分/蒲式耳，上涨10.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报418美元/短吨，上涨9.9美元。国内豆粕期货收涨，主力合约报4298元/吨，较上一交易日上涨37元，豆粕张家港现货价格为5120元/吨，较上一交易日下跌130元。张家港基差收于822点，较昨日下跌167。
体分析：
当前美国大豆收获完成，逐渐转向美豆需求，当前美国国内大豆压榨需求良好，本周出口检验数据符合市场预期，大豆出口检验量较前一周减少16%，比去年同期减少10.5%；据AgRural称，尽管截至目前巴西大豆播种进度不及去年同期水平，但基于历史产出水平和播种面积计算，预计巴西2022/23年度大豆作物料丰收，当前天气因素导致阿根廷及巴西南区播种进度较为落后，虽当前天气交易的时间窗口较为充足，但若天气因素持续至12月初，市场情绪或将对美豆价格形成一定支撑，美豆期价天气升水风险开始累计，当前阿根廷实施的大豆美元汇率政策将刺激出口，阿根廷主要谷物交易所表示，周一该国2021/22年度大豆销量触及两个月高位，大豆到港量预期增加，对大豆市场构成潜在利空影响。上周国内油厂压榨量迎来恢复性增长，近期大豆到港量快速回升，港口大豆库存缓慢回升，油厂开工率回升将化解部分大豆到港压力，实际大豆到港增量对港口大豆库存的补充作用较为有限，下游消费需求将决定大豆库存累积速度，自两周前开始，部分地区粕价连续大幅下挫，因供应改善承压下跌，当前豆粕现货价格及基差较最高点均已有所回落，但各地区涨跌幅度及现货恢复程度不一，当前市场呈现近强远弱格局，由于即将进入生猪集体出栏季节且气温下降水产饲料需求减弱，未来蛋白粕消费存在弱预期，随着后续预期到港量边际明显好转，蛋白粕价格因此承压，后期持续关注国内进口大豆到港、买船情况及年前备货行情。
棉花：
市场消息：
截止到2022年11月29日24点，累计公检4844769包，合计1094015.2531吨，同比减少64.73%，新疆棉累计公检量1068465.8926吨，同比减少65.16%。
市场表现：
ICE美棉上涨4美分收于84.61美分/磅；昨日郑棉2301收于13210元/吨，跌0.34%；中国棉花价格指数3128B14973元/吨，基差+1763。
总体分析：
受美元指数走弱影响，ICE美棉触及涨停，至近两周高位。国内基本面来看，随着新疆疫情情况逐渐好转，预计新疆棉运输问题将得到解决，棉花公检速度有望加快，国内棉花供应得到缓解；需求方面，由于多地疫情出现反复，对棉花消费影响较大，目前纺织企业产销不顺畅，部分中小棉纺织企业现金流紧张，11月下旬以来纺企开机率下降，随用随采，需求走弱。综上，棉花基本面偏弱，预计棉价仍将偏弱震荡。
有色
工业硅：
市场消息：
11月26日，陕西绿能集团决定在冕宁县建设25万吨/年金属硅生产线及20万吨/年粒状多晶硅项目，项目总投资200亿元，年销售收入约353.25亿元。
市场表现：
据SMM数据，截止11月30日，华东不通氧553#硅在18600-18900元/吨；通氧553#硅在19500-19800元/吨，下跌150元/吨；421#硅在20500-20600元/吨；521#硅在20300-20500元/吨；3303#硅在20500-20700元/吨。铝合金ADC12在19250-19450元/吨，下跌50元/吨;有机硅DMC在16600-17500元/吨。
总体分析：
昨日工业硅部分牌号价格小幅下跌，整体价格较稳定。基本面来看，新疆疫情有好转，疆内各地管控放开，工厂已陆续恢复生产，预期供给量将增加；云南地区持续限电，企业开工率走低，四川地区进入枯水期，电价已上调，西南地区工业硅整体成本抬升，减产企业有增加。近日持货商不急于出货，表现出较强的挺价意愿，企业报价基本稳定。下游需求持续低迷，有机硅DMC价格暂稳，终端需求依然疲弱，生产动力不足，企业亏损的局面延续；铝合金ADC12价格小幅下跌，生产企业成本压力较大，下游接单表现一般，对工业硅按需采购为主。总体上，工业硅近期价格走势暂稳，西南地区供给端成本上升，企业更多会选择减产，新疆地区供给量预期将宽松，下游需求受能源危机和经济下滑等多方面的影响，国内铝合金、有机硅领域以及国外出口都较为低迷。整体上工业硅基本面偏弱，后期重点关注疫情及下游需求情况。
免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
