宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.01%报33852.53点，标普500指数跌0.16%报3957.63点，纳指跌0.59%报10983.78点。陶氏涨2.35%，美国运通涨2.32%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.26%，苹果跌2.11%，特斯拉跌1.14%。中概股普遍上涨，华迪国际涨27.57%，哔哩哔哩涨22.32%。
经济数据：美国9月FHFA房价指数环比升0.1%，预期降1.3%，前值降0.7%。美国9月S&P/CS20座大城市房价指数季调后环比降1.2%，为连续第三个月下滑。
其他信息：美联储贴现利率会议纪要显示，9家地方联储的主管们此前寻求加息75个基点。此外，堪萨斯城联储、纽约联储、费城联储的主管们当时倾向于将贴现利率提高50个基点。
国内宏观：
股票市场：A股强势单边上行，上证指数涨2.31%报3149.75点，创本轮反弹新高；深证成指涨2.4%，创业板指涨1.78%，科创50指数涨0.97%，万得全A涨2.31%，万得双创涨1.41%。市场成交额9687.9亿元；北向资金实际净买入98.06亿元，贵州茅台涨近6%市值重回2万亿，获北向资金净买入近14亿元。受政策利好提振，地产股井喷；金融中路推进，白酒、基建助攻，医药生物、餐饮旅游、家居建材亦有上佳表现。
经济数据：中国物流与采购联合会数据显示，今年1-10月份，全国社会物流总额为275.4万亿元，同比增长3.6%，增速比1-9月份提高0.1个百分点。其中，10月份高技术制造业物流需求同比增长10.6%，增速比9月份加快1.3个百分点。
债券市场：银行间利率债收益率大幅上行，10年国债收益率创逾一年新高。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.37%，三大主力合约均创逾一年收盘新低。逆回购继续加力不过银行间资金供给趋于收敛，七天回购加权利率进一步上行。地产债普遍大涨，30只债券盘中临停，“20金科02”收涨超72%，“15远洋05”涨超35%。
外汇市场：周二在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1663，较上一交易日涨336个基点；夜盘23:30收报7.1575。人民币兑美元中间价报7.1989，调贬372个基点。交易员表示，房地产行业五项优化措施推高市场乐观情绪，人民币兑美元顺势走高，后续关注经济复苏表现。
其他信息：上市房企再融资重启打响第一枪！福星股份公告，拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，拟发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%，募集资金拟用于公司房地产项目开发。
股市
A股三大指数昨日收盘集体大涨，市场成交9681亿元，北向资金全天大幅净买入98.06亿元，地产股、机场、旅游与抗疫股大涨，白酒、家居、建材等板块涨幅靠前，光伏、储能、电力板块逆市调整。近期A股市场上涨动能减弱，主要原因是国内疫情再次严重，甚至有接近于四月份的迹象，“二十条”出台后，防疫政策出现了一定程度的放松，权益市场也出现了一定的反弹，但从最新的情况看，各地政府与居民对“二十条”的理解认识上存在一定的偏差与混乱，给居民信心造成了严重打击，国内确证病例与无风险病例近几天出现大幅增长，且短期内没有改善的迹象。另一方面，在10月美国通胀数据超预期下降后，12与美联储加息50个基点已经是大概率事件，美元近期都是弱势回落趋势，降低了全球权益市场的压力。整体上，外围环境对A股市场是有利的，但国内的防疫局面拖累了A股的表现，因此除非防疫局面有大的改观，否则权益市场仍将是震荡偏弱的局面。
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放800亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期20亿元，当日实现780亿元净投放。跨月流动性扰动下，央行持续增量投放维持银行间流动性充裕。民生银行发布的资金情绪指数在11月18日最低点26.6持续回升至47.6但仍处于中性区间，隔夜及7天利率波动相对温和。
资金层面，SHIBOR（隔夜）收盘1.0230%，下行1.00bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率（DR）涨跌不一，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于1.0290%、1.8787%及1.8819%，均价变化0.06bp、4.21bp及-1.23bp。1年期国股行存单利率小幅上行至2.45%，主要系昨日同业存单发行持续增量至1110.10亿元但净融资额大幅走负至-359.30亿元。
债市层面，证监会五项措施优化房地产股权融资，疫情防控进一步优化传闻浮现，股市表现相对较强压制现券做多，主要利率债收益率均呈现上行趋势，中证1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别上行3.40bp、5.99bp及2.15bp。国债期货低开低走，10年期主力合约跌0.37%，5年期主力合约跌0.24%，2年期主力合约跌0.11%。从基差及IRR角度来看，以T2303合约（CTD券：20附息国债06）为例，基差已经扩大至1.3202，IRR跌至-1.9395%，均处于T合约历史较低水平，做空基差空间出现。
昨日债市的走势再次验证了“谨慎的雾天开车”逻辑，在市场没有明显利多消息时对利空消息非常敏感，导致现券及期券做多情绪难以提振。分析目前的资金面、基本面及政策面的搭配来看，若低至1%的隔夜利率叠加疫情反复、基本面走弱及再次降准等利好的情况发生在2022年5月或7月，对于交易者而言哪怕利率点位与信用利差保护不足也会顺势加仓、拉长久期。而目前核心问题在于市场对中长期的预期扭转后，假定了一种可能性最大的情况一定会发生，即地产与疫情这两大拖累基本面修复的关键要素即将弱化。地产从信贷、债券再到股权的“三支箭”均出现实质放松意味着市场底很快就会出现；而疫情虽然面临持续不断的新增确诊与持续优化放松的矛盾，但依然坚信重要会议会有积极信号放出，包括最近所传的中央经济工作会议。但实际上，大部分投资者在年末是没有理由大幅加仓的，对后市的谨慎更多是市场是在博弈疫情恶化程度与经济复苏程度比拼下中央的取舍，而市场更愿意相信中央对稳增长的重视或者说是对稳增长政策见效速度更为乐观。这一点也能在近期股强债弱的格局中印证，资金宽松无疑利好股债双方，但持续恶化的疫情形势叠加季节性走弱的经济数据，正常来看很难支持股市逻辑。但在临近年末重要会议前反而权益更强，可见预期扭转因素在股债市场均有体现，至少股债双市场交易者对后市经济基本面复苏加快的预期是达成一致的。对于固收投资者而言，短券在央行降准前后是较好的减仓时机，长券（10年期）在年内都是基于流动性考虑的配置标的而非投资考虑，国债逆回购利率大幅上升至少要看到央行投放量的明显减少，传导至银行间回购后才会有所体现。目前GC007为2.4%处于年内中低水平，年内仅在3月、6月及9月末出现上行破2.7%（最高3.7%），期间6月及9月均伴随DR007上行，所以国债回购利率上行仍然要以银行间流动性紧张为必要条件。
贵金属
市场消息：
1.美国9月S&P/CS20座大城市房价指数同比升10.43%，预期升10.8%，前值升13.08%。 地产市场不断降温，临近12月会议召开，加息预期有所波动，黄金震荡。
市场表现：
沪金收404.98元人民币/克（-0.57%），纸黄金收402.84元人民币/克（-0.35%），黄金T+D收405.50元人民币/克（-0.17%）。
总体分析：
当前，市场对美联储持续激进的加息预期与非美经济相对弱势局面支撑美元走强的逻辑逐渐走弱，边际变量在于紧缩政策的累积效应正在加快显化，经济衰退不确定性加剧，黄金虽在底部区域但相对有支撑。利空因素如“通胀未明确见顶与通胀固化难消除”、“美联储继续加息立场与更高最终利率目标水平”、“非美经济体德法经济萎缩与欧元区能源冲击”犹存，但即将迎来的通胀和就业数据将大概率为美联储放慢加息步伐提供有利证据。
此外，通胀再超预期、国际地缘局势错综复杂，避险情绪仍将支撑黄金震荡反弹。本轮通胀的成因既有需求拉动也有供应链反复断裂造成的成本推动，因此需求侧总量紧缩性政策在抑制地产需求等方面发挥一定成效，但整体效果有限，通胀中枢水平易涨难跌；随着金融条件的持续收紧，需求长期来看受到抑制，商品消费已步入下行通道，服务消费“单腿”修复韧性有限，美国实际利率中长期偏低迷，黄金获得支撑。中长期看，部分非美国家经济景气度预期回暖，如中国防疫政策优化释放消费空间，居民加杠杆有可能驱动经济企稳，美元向上有限，带动黄金震荡盘整。
风险方面，超预期通胀与俄乌冲突仍是短期风险点。关注四季度通胀高度与结构的改善，预计未来加息节奏为12月50bp、明年2月25bp，重要观测节点是12月会议是否如期减缓加息步伐，核心在于此次会议前最后一个通胀和就业数据的公布。俄乌局势方面，欧美对俄制裁继续推进，缓和大概率无望，关注欧洲天气，寒冬将增加对天然气的需求，关注中期选举后北约援乌力度，以及超预期热战爆发。中长期来看，美国经济衰退的技术性指标已显，超长激进的全球加息周期破坏消费信心，挫伤消费需求，经济明年中期步入实质性衰退可能性进一步上升，美联储货币政策适时转鸽，放缓加息预期有望升温，将支撑黄金走强。
重点关注：
通胀、美联储货币政策及美国经济衰退
黑色金属
行业要闻：1.11月29日，全国主港铁矿石成交70.00万吨，环比减10.6%；237家主流贸易商建材成交12.91万吨，环比减16.1%。
2. 11月29日，Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量13464.82万吨，环比上周一增加99万吨，47港库存总量14168.82万吨，环比上周一增加76万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格3810元/吨，涨20，01合约基差45点。近期宏观层面多反复，扰动进一步加大，美元大幅走弱减轻商品压力；楼市三箭齐发，全面支持房企资金面改善，明年楼市需求回暖预期进一步增强。弱现实强预期延续，基差进一步收窄。供需面来看，近期淡季特征明显，需求大幅走弱，将限制上方空间，而供应低位决定下方支撑，库存延续低位去化。关注库存拐点，今年冬储态度较为谨慎，伴随需求进一步下降，仍处于高位的现货价格有较大下行压力，预计现货价格将带动期货价格联动下行。策略建议：短期弱势震荡为主，警惕下行风险，中长期宏观利好预期持续发力，建议关注2305合约，可逢低盘面冬储。主要风险：疫情反复。
铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价763元/吨，涨15，01合约基差66。宏观强预期是主要驱动，楼市政策提振预期，铁矿跟随螺纹反弹且强于螺纹。基本面来看，上周铁矿石到港量小幅下降，供应处于正常波动区间；铁水产量持续下降，后期仍有下降空间；港口库存持续累积，疏港量和日耗持续下降。供需双弱格局趋于边际宽松，主要驱动在需求端，跟随螺纹波动为主。由于钢厂库存极低，关注钢厂补库驱动对铁矿石的支撑，波动弹性大于螺纹。策略建议：弱现实强预期博弈下波动风险加剧，不过分追高。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国至11月25日当周API原油库存减少785万桶，预期减少248.7万桶，前值减少481.9万桶。
2、知情人士透露，OPEC+将把12月4日的产量政策会议改为在线上举行。即便如此，该会议的重要性仍然不言而喻。原油已经抹去了今年以来的多数涨幅。周一部分人士预测OPEC+可能再次减产。
市场表现：
NYMEX原油期货01合约78.20涨0.96美元/桶或1.24%；ICE布油期货01合约83.03跌0.16美元/桶或0.19%。中国INE原油期货主力合约2301涨3.2至563.9元/桶，夜盘涨4.5至568.4元/桶。
总体分析：
OPEC+减产带来的利好和经济及需求预期带来的利空博弈，盘中波动剧烈，国际油价最终涨跌互现。目前原油市场强供给逻辑发生些许变化，欧盟对俄制裁软化，短期供给变量对价格非常敏感；而市场弱需求预期将持续年内，全球经济增长依然承压，需求预期变动仍是年内主要交易变量，短期美国经济数据反复令美联储加息预期不断证伪反复，进一步加剧市场波动加剧。后期重点关注会议决议，高波动特征依然延续。
从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球通胀压力不减，叠加疫情反复，全球加息周期延续，“滞胀”压力下需求受限，再度负反馈至油价，四季度原油市场过剩压力仍存，而能源危机在冬季或有爆发，叠加欧佩克减产，将表现出结构性特征，年内整体高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提高。从近期市场表现看，VIX指数高位，back结构延续，但月差缩小，反应短期供需压力，目前高波动阶段，投资者区间操作为主。
关注重点：
欧佩克产量政策、伊朗和谈进展、美联储货币政策、库存变化
LLDPE:
2301价格8018，+126，国内两油库存68万吨，+4.5万吨，现货8130附近，基差+112。
PP:
2301价格7788，+143，现货拉丝7860附近，基差+72。
综述：聚烯烃方面12月供应端仍需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比持平，随着进口利润的好转净进口方面预计仍能维持，综合看供应端预计环比略增加，供应压力依旧没有缓解，需求端需要重点关注旺季需求环比走弱以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为供应端看不到收缩以及需求仍偏弱，另外库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，另外临近交割需要关注基差收敛的路径，偏高基差可能对盘面有所支撑。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约高开高走，收于2616元/吨，涨幅2.19%；太仓基差收于169点，下跌16点。
综述：
宏观层面，昨日下午国务院联防联控机制召开新闻发布会，市场关于防疫政策放松的预期再次上演，终端需求存在利好炒作，甲醇等大宗商品日内均迎来上涨，接下来需要关注美联储12月份议息会议带来的影响。微观层面，近期国内煤炭价格持续走跌，成本松动下甲醇煤头装置利润大幅回升，甲醇开工率也同步涨至74%左右，随着煤价继续下挫，不排除甲醇装置进一步恢复。内地供应及库存上升的背景下，国内疫情反复导致终端需求受压制，甲醇现货上演阴跌，压制基差走弱回归。整体看，甲醇工厂利润有所修复，产业链压力逐步向下转移，而下游沿海地区MTO装置开工负荷存在向下预期，甲醇盘面价格震荡偏弱为主。
基本面来看，供给端，上周甲醇产量环比上涨1.58%，沧州中铁、陕西焦化等多套装置于周内恢复重启，带动产量增加，后市宁夏鲲鹏甲醇新装置正在试车中，预计短期内甲醇供给端维持宽松。需求端来看，下游MTO装置利润修复不及预期，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置存在降负或停车的可能；甲醛随着天气转冷将步入季节性降负阶段；而氯化物、MTBE及二甲醚预计开工变化不大，整体而言现阶段甲醇需求面或难有起色。库存方面，上周港口窄幅去库，主要由于周内部分时间港口封航影响船货整体卸货进度，另外少数船货目前处于卸货状态，尚未全部包含到当周库存数据内，后期宁波烯烃装置有检修消息，南京、连云港烯烃装置在目前利润环境下也存检修可能，结合到港量逐渐恢复，港口中期累库的预期没有改变。
综上，随着甲醇前期停车装置重启以及新装置即将投产，供应端预期维持宽松，而外采甲醇制烯烃装置开工仍在低位，甲醇基本面偏弱，后期继续关注防疫政策放松及美国加息放缓对情绪面改善的力度。
农产品
市场消息：
1.美国农业部周一公布的周度出口检验报告显示，截至11约24日当周，美豆出口检验量为202万吨，符合市场预期。对中国的大豆出口检验量为149万吨，占出口检验总量的74%。
2.阿根廷11月27日宣布，从11月28日到12月31日期间将对大豆及其衍生品实施230比索兑1美元的特别汇率，当前官方汇率为165比索，经济部长表示政府已和出口商达成协议，通过优惠汇率获得30亿美元的保证底线。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1459美分/蒲式耳，上涨2.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报408.1美元/短吨，下跌3.1美元。国内豆粕期货收涨，主力合约报4261元/吨，较上一交易日上涨41元，豆粕张家港现货价格为5250元/吨，较上一交易日下跌50元。张家港基差收于989点，较昨日下跌91。
总体分析：
当前美国大豆收获完成，逐渐转向美豆需求，当前美国国内大豆压榨需求良好，本周出口检验数据符合市场预期，大豆出口检验量较前一周减少16%，比去年同期减少10.5%；据AgRural称，尽管截至目前巴西大豆播种进度不及去年同期水平，但基于历史产出水平和播种面积计算，预计巴西2022/23年度大豆作物料丰收，当前天气因素导致阿根廷及巴西南区播种进度较为落后，虽当前天气交易的时间窗口较为充足，但若天气因素持续至12月初，市场情绪或将对美豆价格形成一定支撑，美豆期价天气升水风险开始累计，当前阿根廷实施的大豆美元汇率政策将刺激出口，据当地机构预估汇率计划重启可能为市场提供400-500万吨左右大豆，大豆到港量预期增加，对大豆市场构成潜在利空影响。上周国内油厂压榨量迎来恢复性增长，近期大豆到港量快速回升，港口大豆库存缓慢回升，油厂开工率回升将化解部分大豆到港压力，实际大豆到港增量对港口大豆库存的补充作用较为有限，下游消费需求将决定大豆库存累积速度，自两周前开始，部分地区粕价连续大幅下挫，当前豆粕现货价格及基差较最高点均已有所回落，但各地区涨跌幅度及现货恢复程度不一，当前市场呈现近强远弱格局，由于即将进入生猪集体出栏季节且气温下降水产饲料需求减弱，未来蛋白粕消费存在弱预期，随着后续预期到港量边际明显好转，蛋白粕价格因此承压，后期持续关注国内进口大豆到港及、买船情况及年前备货行情。
有色
工业硅：
市场消息：
1.11月29日，合盛硅业发布25日投资者关系活动记录表，目前公司在新疆拥有工业硅73万吨/年、有机硅单体100万吨/年的产能。
2.11月28日晚间，通威股份发布公告称，旗下全资子公司四川永祥股份有限公司与隆基绿能科技股份有限公司拟就共同投资云南通威二期项目及开展相关合作达成共识并签署增资扩股协议。根据协议，项目公司注册资本将由原来16亿元增加至56亿元，其中永祥股份新增出资20.4亿元，隆基绿能新增出资19.6亿元。增资扩股完成后，永祥股份持有项目公司51%股权，隆基绿能持有项目公司49%股权，项目公司仍为永祥股份控股子公司。
市场表现：
据SMM数据，截止11月28日，华东不通氧553#硅在18600-18900元/吨，下跌50元/吨；通氧553#硅在19700-19900元/吨，下跌150元/吨；421#硅在20500-20600元/吨；521#硅在20300-20500元/吨；3303#硅在20500-20700元/吨。铝合金ADC12在19300-19500元/吨，上涨150元/吨;有机硅DMC在16600-17500元/吨。
总体分析：
昨日工业硅部分品牌价格小幅下跌，整体价格较稳定。基本面来看，新疆疫情有好转，疆内各地管控放开，工厂已陆续恢复生产，预期供给量将增加；云南地区持续限电，开工率走低，四川地区进入枯水期，电价已上调，整体西南地区企业计划检修减产。工业硅成本进一步抬升，硅厂受枯水期成本上涨挺价意愿增强，昨天企业报价基本稳定。下游需求不乐观，有机硅DMC价格暂稳，终端需求依然疲弱，生产动力不足，企业亏损的局面延续；铝合金ADC12价格小幅上涨，部分企业因高成本挺价意愿增强，下游接单表现一般，对工业硅按需采购为主。总体上，工业硅近期持续走弱，供给端成本上升，能够对价格形成一定的支撑，新疆地区供给量预期将宽松，下游需求受能源危机和经济下滑等多方面的影响，无论是国内铝合金和有机硅领域，还是国外出口都较为低迷。整体上工业硅基本面偏弱，后期重点关注疫情及下游需求情况。
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