宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.45%报33849.46点，标普500指数跌1.54%报3963.94点，纳指跌1.58%报11049.5点。波音跌3.66%，3M公司跌3.39%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.67%，苹果跌2.63%，特斯拉涨0.03%。中概股多数上涨，鑫苑置业涨910.42%，寺库涨754.55%。
经济数据：澳大利亚10月季调后零售销售环比下降0.2%，远低于预期的增长0.5%，为今年以来 首次下降。
其他信息：欧洲央行行长拉加德表示，鉴于欧元区近几个月来的通货膨胀率持续走高，将会考虑继续加息。欧洲央行管委诺特表示，收紧政策的力度不足以抗击通胀，需要经济下滑来给物价增长降温。欧洲央行管委Makhlouf表示，明年可能会放缓加息。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数开盘齐跌逾1%，盘初跌幅均超过2%，随后止跌回升逐步收复失地。金融领跌，地产、医药出现分化，CRO、锂电池、半导体、教育题材跌幅靠前，虚拟电厂、免税概念、广电、燃气等概念逆势活跃。截至收盘，上证指数收跌0.75%报3078.55点，深证成指跌0.69%，创业板指跌0.46%，科创50指数跌0.72%，万得全A跌0.7%，万得双创跌0.56%。市场成交额7590.6亿元，北向资金实际净卖出37.6亿元。
经济数据：据工信部，1-10月，全国光伏压延玻璃新增在产产能同比增加70.5%，10月份呈现“需求明显上升，库存明显减少”的态势，行业平均库存约14天，较9月底减少7天。
债券市场：银行间主要利率债收益率普遍明显上行2-4bp；国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.28%。银行间资金面依然宽松，隔夜利率变动不大，七天期跨月资金价格小幅上行。地产债涨跌不一，“20旭辉03”跌超41%，“20时代05”涨超16%。
外汇市场：周一在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1999，较上一交易日跌384个基点；夜盘23:30收报7.2066。人民币兑美元中间价报7.1617，调贬278个基点。交易员指出，年末需关注结汇表现，加之各种宏观政策的出台，或将支撑人民币维持区间震荡格局。
其他信息：房地产行业再度迎来重磅利好。证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施，并自即日起施行。五方面举措包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，允许符合条件的房地产企业实施重组上市；恢复上市房企和涉房上市公司再融资，允许上市房企非公开方式再融资；调整完善房地产企业境外市场上市政策，H股上市公司再融资与A股政策保持一致；进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；积极发挥私募股权投资基金作用，开展不动产私募投资基金试点。
股市
A股三大指数昨日收盘集体下跌，A股成交额7584亿元，成交依旧低迷，北向资金尾盘明显回流，全天净卖出37.6亿元，餐饮、旅游、机场股低开高走大涨，光伏、发电、传媒板块活跃；有色、石油、煤炭等周期板块低迷；芯片、CRO、锂电池、在线教育等题材表现不振。近期A股市场上涨动能减弱，主要原因是国内疫情再次严重，甚至有接近于四月份的迹象，“二十条”出台后，防疫政策出现了一定程度的放松，权益市场也出现了一定的反弹，但从最新的情况看，各地政府与居民对“二十条”的理解认识上存在一定的偏差与混乱，给居民信心造成了严重打击，国内确证病例与无风险病例近几天出现大幅增长，且短期内没有改善的迹象。另一方面，在10月美国通胀数据超预期下降后，12与美联储加息50个基点已经是大概率事件，美元近期都是弱势回落趋势，降低了全球权益市场的压力。整体上，外围环境对A股市场是有利的，但国内的防疫局面拖累了A股的表现，因此除非防疫局面有大的改观，否则权益市场仍将是震荡偏弱的局面。
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放550亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期30亿元，当日实现520亿元净投放。本周涉及跨月流动性扰动，央行为避免在前期市场遭遇严重赎回压力时再度出现流动性冲击事件，本周第一个交易日就尝试增量投放维持流动性充裕。同时央行此前曾宣布于12月5日（下周一）降准0.25%以释放长期流动性约5000亿元，届时将对年末流动性行情提供相应支持，但需注意此次降准是否为12月MLF到期的提前置换。
资金层面，SHIBOR（隔夜）收盘1.0330%，上行1.20bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率（DR）涨跌不一，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于1.0284%、1.8366%及1.8942%，均价变化0.37bp、10.43bp及-2.95bp。资金利率尤其是隔夜利率持续低位，银行间质押式回购成交额站上6.1万亿，资金利率内部分化减弱，但1年期国股行存单利率小幅上行至2.415%，主要系昨日净融资额较上周四小幅收窄至809.90亿元。
债市层面，降准信号利多出尽后周五晚间央行实际安排0.25%的降准幅度并不大，叠加对12月MLF是否续作的担忧，虽然昨日央行加大7天投放支撑短券价格，但主要利率债收益率均呈现上行趋势，中证1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化-1.07bp、3.58bp及2.67bp。国债期货开盘持续走弱，10年期主力合约跌0.28%，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.05%。
近期债市走势再次陷入谨慎的雾天开车状态，在市场没有明显利多消息时更加偏向于空头，国债期货向下波动的频率与幅度也能证明这一点。虽然复盘11月来看，在地产及防疫政策利空出尽后，疫情持续加重下短期经济数据难以企稳、负反馈冲击结束后隔夜利率持续低位及央行再度降准都给予债市看多的条件，但不同于上半年降准及7-8月份降息的还是微观预期的转变。一方面无论是对疫情还是对经济增长的“弱现实，强预期”判断均已形成，这就导致久期长的券不受青睐，或许短券在资金低位时仍有博弈价值，但债市阶段性出现利好对于交易者来说反而是降低长券仓位及久期的窗口，其中25日当周保险、银行及信托等机构均出现久期下降趋势，所以在交易层面上一定程度导致了债市利好无法延续。另一方面，降准就一定是纯粹的利好吗？确实在各项信贷政策的支持下，11月中旬银行超储率已降至1%，叠加赎回冲击下的风险蔓延需要央行发声稳定市场流动性预期。但由于社融结构指标已经筑底，同时各项信贷扩张政策出台，2022年末至2023年这一段时间是不缺少宽信用发力点的，所以类似于7月一样的资金堰塞湖是很难再次出现的。同时，三季度货币政策报告中关注到了通胀的长期性以及汇率波动，考虑到年内两次降息对经济复苏的作用力其实并不强，央行在找到宽信用发力点后大概率不会继续降息，这也导致此次降准可能是未来一段时间内货币政策层面为数不多的利好消息。
贵金属
市场消息：
1.美联储大鹰派布拉德表示，美联储需要加息至5.0%-7.0%利率区间的低端，美联储将继续加息到2023年。市场没有充分计入美联储在货币政策上可能会更加激进，美联储有办法将利率调整到对经济具有限制性的水平。在本轮加息周期里前250个基点的加息仅仅是实现中性利率而已，目标是在2023年让通胀放缓。12月会议即将召开，激进升息预期再度抬升，黄金承压下跌。
市场表现：
沪金收406.98元人民币/克（-0.21%），纸黄金收403.81元人民币/克（-0.22%），黄金T+D收407.50元人民币/克（0.14%）。
总体分析：
当前，市场对美联储持续激进的加息预期与非美经济相对弱势局面支撑美元走强的逻辑逐渐走弱，边际变量在于紧缩政策的累积效应正在加快显化，经济衰退不确定性加剧，黄金虽在底部区域但相对有支撑。利空因素如“通胀未明确见顶与通胀固化难消除”、“美联储继续加息立场与更高最终利率目标水平”、“非美经济体德法经济萎缩与欧元区能源冲击”犹存，但即将迎来的通胀和就业数据将大概率为美联储放慢加息步伐提供有利证据。
此外，通胀再超预期、国际地缘局势错综复杂，避险情绪仍将支撑黄金震荡反弹。本轮通胀的成因既有需求拉动也有供应链反复断裂造成的成本推动，因此需求侧总量紧缩性政策在抑制地产需求等方面发挥一定成效，但整体效果有限，通胀中枢水平易涨难跌；随着金融条件的持续收紧，需求长期来看受到抑制，商品消费已步入下行通道，服务消费“单腿”修复韧性有限，美国实际利率中长期偏低迷，黄金获得支撑。中长期看，部分非美国家经济景气度预期回暖，如中国防疫政策优化释放消费空间，居民加杠杆有可能驱动经济企稳，美元向上有限，带动黄金震荡盘整。
风险方面，超预期通胀与俄乌冲突仍是短期风险点。关注四季度通胀高度与结构的改善，预计未来加息节奏为12月50bp、明年2月25bp，重要观测节点是12月会议是否如期减缓加息步伐，核心在于此次会议前最后一个通胀和就业数据的公布。俄乌局势方面，欧美对俄制裁继续推进，缓和大概率无望，关注欧洲天气，寒冬将增加对天然气的需求，关注中期选举后北约援乌力度，以及超预期热战爆发。中长期来看，美国经济衰退的技术性指标已显，超长激进的全球加息周期破坏消费信心，挫伤消费需求，经济明年中期步入实质性衰退可能性进一步上升，美联储货币政策适时转鸽，放缓加息预期有望升温，将支撑黄金走强。
重点关注：
通胀、美联储货币政策及美国经济衰退
黑色金属
行业要闻：1.证监会：恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。允许符合条件的房地产企业实施重组上市，重组对象须为房地产行业上市公司。募集资金用于存量涉房项目和支付交易对价、补充流动资金、偿还债务等，不能用于拿地拍地、开发新楼盘等。
2.11月28日，全国主港铁矿石成交78.30万吨，环比减8.5%；237家主流贸易商建材成交15.38万吨，环比增1.9%。
3. 上周，中国47港铁矿石到港总量2347.9万吨，环比减少84.0万吨；中国45港铁矿石到港总量2260.4万吨，环比减少32.9万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格3790元/吨，涨10，01合约基差52点。近期宏观层面多反复，扰动进一步加大，美元大幅走弱减轻商品压力；楼市第三支箭落地，允许涉房企业上市融资，明年需求回暖预期进一步增强。弱现实强预期延续，近期供需双弱，淡季特征明显，供应决定下方支撑，上周螺纹产量继续小幅下降，厂库累积，库存延续低位去化，去库放缓，表需大幅走弱。低产量低库存有支撑，而需求决定向上弹性，目前终端消费已经进入淡季，延续弱势并有进一步下降压力，冬储态度较为谨慎，处于高位的现货价格仍有下行压力。策略建议：短期弱势震荡为主，不过分追高，中长期宏观利好预期持续发力，建议关注2305合约，可逢低盘面冬储。主要风险：疫情反复。
铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价748元/吨，跌2，01合约基差65。宏观扰动仍是主要驱动，楼市救市政策提振预期，带动铁矿价格走强。基本面来看，上周铁矿石到港量小幅下降，供应处于正常波动区间；铁水产量持续下降，上周降幅有所收窄；港口库存持续累积，疏港量和日耗持续下降。供需双弱格局趋于边际宽松，主要驱动在需求端，跟随螺纹波动为主，由于钢厂库存极低，关注钢厂补库驱动对铁矿石的支撑，波动弹性大于螺纹。策略建议：向上空间或有限，不过分追高。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼指出，如果需要“平衡供需”，欧佩克+已经“准备好进行干预”，进一步减少供应。
2、市场消息， 欧盟周一关于俄罗斯石油出口价格上限的会议未能达成任何协议，他们谈及将价格上限设在每桶62美元。
市场表现：
NYMEX原油期货01合约77.24涨0.96美元/桶或1.26%；ICE布油期货01合约83.19跌0.44美元/桶或0.52%。中国INE原油期货主力合约2301跌12.2至560.7元/桶，夜盘涨10.1至570.8元/桶。
总体分析：
市场对经济和需求前景的担忧延续，但OPEC+在12月会议或将继续减产，国际油价涨跌互现。目前原油市场强供给逻辑发生些许变化，欧盟对俄制裁软化，短期供给变量对价格非常敏感；而市场弱需求预期将持续年内，全球经济增长依然承压，需求预期变动仍是年内主要交易变量，短期美国经济数据反复令美联储加息预期不断证伪反复，进一步加剧市场波动加剧。后期重点关注会议决议，高波动特征依然延续。
从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球通胀压力不减，叠加疫情反复，全球加息周期延续，“滞胀”压力下需求受限，再度负反馈至油价，四季度原油市场过剩压力仍存，而能源危机在冬季或有爆发，叠加欧佩克减产，将表现出结构性特征，年内整体高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提高。从近期市场表现看，VIX指数高位，back结构延续，但月差缩小，反应短期供需压力，目前高波动阶段，投资者区间操作为主。
关注重点：
欧佩克产量政策、伊朗和谈进展、美联储货币政策、库存变化
LLDPE:
2301价格7892，-139，国内两油库存68万吨，+4.5万吨，现货8060附近，基差+168。
PP:
2301价格7645，-54，现货拉丝7800附近，基差+155。
综述：聚烯烃方面11月供应端仍需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续下降，随着进口利润的好转净进口方面预计仍能维持，综合看供应端预计环比增加，供应压力依旧没有缓解，需求端需要重点关注旺季需求环比走弱以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为供应端看不到收缩以及需求仍偏弱，另外库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，另外临近交割需要关注基差收敛的路径，偏高基差可能对盘面有所支撑。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约低开低走，收于2560元/吨，跌幅2.92%；太仓基差收于185点，上涨17点。
综述：
宏观层面，央行上周五晚间宣布将于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，国内历次降准主要对黑色系商品影响较大，甲醇受波动较弱，接下来主要关注美联储12月份议息会议对甲醇等能化品种的影响。微观层面，近期国内煤炭价格持续走跌，Wind数据显示天津港动力煤平仓价上周下跌110元/吨，成本松动下甲醇煤头装置利润大幅回升，甲醇开工率也同步涨至74%左右，随着煤价继续下挫，不排除甲醇装置进一步恢复。内地供应及库存上升的背景下，国内疫情反复导致终端需求受压制，甲醇现货上演阴跌，压制基差走弱回归。整体看，甲醇工厂利润有所修复，产业链压力逐步向下转移，而下游沿海地区MTO装置开工负荷存在向下预期，甲醇盘面价格震荡偏弱为主。
基本面来看，供给端，上周甲醇产量环比上涨1.58%，沧州中铁、陕西焦化等多套装置于周内恢复重启，带动产量增加，后市宁夏鲲鹏甲醇新装置正在试车中，预计短期内甲醇供给端维持宽松。需求端来看，下游MTO装置利润修复不及预期，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置存在降负或停车的可能；甲醛随着天气转冷将步入季节性降负阶段；而氯化物、MTBE及二甲醚预计开工变化不大，整体而言现阶段甲醇需求面或难有起色。库存方面，上周港口窄幅去库，主要由于周内部分时间港口封航影响船货整体卸货进度，另外少数船货目前处于卸货状态，尚未全部包含到当周库存数据内，后期宁波烯烃装置有检修消息，南京、连云港烯烃装置在目前利润环境下也存检修可能，结合到港量逐渐恢复，港口中期累库的预期没有改变。
综上，随着甲醇前期停车装置重启以及新装置即将投产，供应端预期维持宽松，而外采甲醇制烯烃装置开工仍在低位，甲醇基本面偏弱，后期继续关注防疫政策放松及美国加息放缓对情绪面改善的力度。
农产品
市场消息：
1.据农业咨询机构AgRural周一公布的数据显示，巴西2022/23年度大豆播种率达87%。
2.据阿根廷经济部一位消息人士表示，阿根廷已与谷物企业达成一项约30亿美元的出口“底部支撑”。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1456.5美分/蒲式耳，上涨23美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报411.2美元/短吨，上涨4.8美元。国内豆粕期货收跌，主力合约报4220元/吨，较上一交易日下跌83元，豆粕张家港现货价格为5300元/吨，较上一交易日下跌40元。张家港基差收于1080点，较昨日上涨43。
总体分析：
当前市场对美豆产量调整的关注下降，逐渐转向美豆需求，当前美国国内大豆压榨需求良好，上周出口检验数据符合市场预期，美豆压榨和出口需求表现强劲支撑美豆价格；据AgRural称，尽管截至目前巴西大豆播种进度不及去年同期水平，但基于历史产出水平和播种面积计算，预计巴西2022/23年度大豆作物料丰收，当前天气因素导致阿根廷及巴西南区播种进度较为落后，虽当前天气交易的时间窗口较为充足，但若天气因素持续至12月初，市场情绪或将对美豆价格形成一定支撑，美豆期价天气升水风险开始累计，目前阿根廷大豆行业正为重启优惠汇率作准备，政府可能于下周宣布消息，据当地机构预估汇率计划重启可能仅为市场提供400-500万吨左右大豆，对大豆市场构成潜在利空影响。上周国内油厂压榨量迎来恢复性增长，近期大豆到港量快速回升，港口大豆库存缓慢回升，油厂开工率回升将化解部分大豆到港压力，实际大豆到港增量对港口大豆库存的补充作用较为有限，自两周前开始，部分地区粕价连续大幅下挫，当前豆粕现货价格及基差较最高点均已有所回落，但各地区涨跌幅度及现货恢复程度不一，当前市场呈现近强远弱格局，由于即将进入生猪集体出栏季节，未来蛋白粕消费存在弱预期，且后续预期到港量边际明显好转，蛋白粕价格因此承压，后期持续关注国内进口大豆到港及买船情况。
有色
工业硅：
市场消息：
1.11月24日，陕西省发改委公示了2022年风电、光伏发电项目保障性并网规模竞争性配置结果，共确定82个项目8.01GW纳入2022年陕西省风电、光伏发电项目保障性并网规模，其中光伏5.25GW，风电2.76GW。另外，对符合要求的12个29.5万千瓦分散式风电、分布式光伏发电项目，纳入年度建设规模。
2.德国政府计划对天然气、石油和煤炭等传统化石能源公司征收高达33%的暴利税，预计将获得10亿到30亿欧元的税金。此外，德国还计划对发电企业的超额收入征收90%的暴利税。
市场表现：
据SMM数据，截止11月28日，华东不通氧553#硅在18700-18900元/吨；通氧553#硅在19800-20100元/吨；421#硅在20500-20600元/吨；521#硅在20300-20500元/吨；3303#硅在20500-20700元/吨。铝合金ADC12在19150-19350元/吨，下跌100元/吨;有机硅DMC在16600-17500元/吨，下跌100元/吨。
总体分析：
昨日工业硅价格止跌。基本面来看，新疆地区疫情管控逐步放开，硅厂陆续复工复产，预期供给量将增加；云南地区持续限电，开工率走低，四川地区进入枯水期，电价再次上调，整体西南地区企业计划检修减产。工业硅成本进一步抬升，硅厂受枯水期成本上涨挺价意愿增强，昨天企业报价基本稳定。下游需求不乐观，有机硅DMC价格重心持续下移，主要是受终端疲弱的市场影响，生产动力不足，企业亏损的局面延续；铝合金ADC12价格小幅下跌，多数企业跟跌铝价，部分企业因高成本挺价意愿增强，下游接单表现一般，对工业硅按需采购为主。总体上，工业硅近期持续走弱，供给端成本上升，能够对价格形成一定的支撑，但供给量预期将宽松，以及疲弱的下游需求，整体上工业硅基本面偏弱，后期重点关注疫情及下游需求情况。
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