宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.28%报34194.06点，标普500指数涨0.59%报4027.26点，纳指涨0.99%报11285.32点。迪士尼涨2.85%，赛富时涨2.04%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.46%，特斯拉涨7.82%，谷歌涨1.45%。中概股多数上涨，玩美涨38.14%，雾芯科技涨18.34%。
经济数据：美国11月Markit制造业PMI初值为47.6，创2020年5月以来新低，此前市场预期从前值50.4降至50；服务业PMI初值为46.1，综合PMI初值为46.3，均创今年8月份以来新低，且不及市场预期。
其他信息：美联储会议纪要显示，大多数美联储官员支持放慢加息步伐；一些美联储官员希望在加息步伐放缓前看到更多数据；与会者表示，鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况。数名官员得出结论称，对于委员会实现目标至关重要的联邦基金利率最终峰值水平将略高于先前的预测。美联储内部经济学家在会上告诉委员们，明年经济衰退可能性升高至50%左右。与会者一致认为，通胀压力几乎没有减轻的迹象；与会者普遍指出，通胀前景的风险仍向上行倾斜。
国内宏观：
股票市场：A股维持整理态势，央企概念股掀涨停潮，医药股则出现跌停潮，光伏、储能等赛道股午后回暖，声迅股份、云中马双双上演“地天板”。截至收盘，上证指数涨0.26%报3096.91点，深证成指跌0.27%，创业板指跌0.14%，科创50指数跌0.08%，万得全A跌0.13%，万得双创跌0.47%。市场成交额8312.3亿元；北向资金实际净买入15.65亿元，恩捷股份遭净卖出近20亿元。
经济数据：据央视财经，我国海上风电产业逐渐向大功率、深远海挺进。“十四五”期间，我国规划了五大千万千瓦海上基地，各地出台的海上风电发展规划规模已达8000万千瓦，这将推动海上风电到2030年累计装机超过2亿千瓦。
债券市场：银行间主要利率债收益率普遍明显下行，短券表现更好，3年期国开活跃券“21国开03”收益率下行5.5bp。国债期货高开高走全线明显收涨，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.23%。资金供给略有收敛但仍属偏宽松，隔夜回购利率重回1%上方。“第二支箭”扩容首批民营房企落地，地产债多数上涨，“申联优”涨超65%，“21金科04”涨超17%。
外汇市场：周三在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1542，较上一交易日跌158个基点；夜盘23:30收报7.1580。人民币兑美元中间价报7.1281，调升386个基点。交易员表示，人民币汇率仍需关注国内经济复苏表现，而美元指数走向也对人民币汇价构成重要影响。
其他信息：国务院常务会议提出，加大金融支持实体经济力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。会议强调，要推动重大项目加快资金支付和建设，带动民营企业等社会资本投资。稳定和扩大消费，支持平台经济持续健康发展，保障电商、快递网络畅通。落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策。推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新发放保交楼贷款，促进房地产市场健康发展。
股市
A股三大指数昨日收盘涨跌互现，A股成交额8305亿元，北向资金午后回流，全天净买入15.65亿元，央企、基建概念股全天强势，光伏、储能板块午后发力；医药全面回调，疫苗、教育、数字货币等题材下跌明显。近期A股市场上涨动能减弱，主要原因或许与防疫与美联储加息出现反复有关，首先“二十条”出台后，防疫政策出现了一定程度的放松，权益市场也出现了一定的反弹，但从最新的情况看，各地政府与居民对“二十条”的理解认识上存在一定的偏差与混乱，此外国内确证病例近几天出现大幅增长，一定程度上压制了防疫政策改进带来的效果；其次，美国通胀数据超预期下降后，市场增加了对美联储减缓加息节奏的预期，但近两天美联储一些官员开始进行预期管理，通过偏鹰讲话等降低市场的预期，阻止了美元的大幅连续贬值。因此，虽然防疫政策调整、美联储加息放缓是大概率事件，但在这个过程中，执行情况与市场预期的波动等仍会对市场造成一定的干扰。
在影响权益市场的几个关键因素中，流动性虽然近期有所收紧、市场利率虽然出现一定的上行，但在国内经济没有完全企稳前，预计货币环境仍会保持适度宽松，在较长期的时间范围看，流动性对权益市场还没有产生较大的影响；从量价关系看，目前A股市场的估值偏低，市场成交量也开始放大，显示投资者情绪开始恢复，权益市场的吸引力增加；从企业盈利上看，由于未来防疫政策的改善是大概率事件，经济或许也将逐渐恢复，因此强预期也增加了权益资产的吸引力。因此，在不出现黑天鹅事件的情况下，权益市场目前可以逐步多配。
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购20亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期710亿元，当日实现690亿元净回笼。资金面流动性持续宽松，央行本周预计将会维持20亿元的常规日投放量，下周跨月扰动显现时会适度增量投放。同时，周三国常会再度提及适时适度运用降准等货币政策工具，预计年内直接降准或12月份降准置换MLF的可能性很大。
资金层面，SHIBOR（隔夜）收盘1.0390%，上行16.80bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率（DR）短上长下，其中DR001、DR007及DR014分别收盘于1.0452%、1.5982%及1.9484%，分别变化17.47bp、-2.19bp及-8.17bp。资金利率尤其是隔夜利率持续低位，银行间质押式回购成交额也再度站上6万亿以上，但资金利率内部分化依旧，1年期国股行存单利率维持在2.5%。
债市层面，资金利率持续低位下短券持续走强，北京、上海等一线城市陆续收紧防疫政策利好债市，中证1年期、5年期及10年期国债收益率分别下行1.09bp、3.43bp及0.76bp。活跃券方面，1Y活跃220023.IB下行3bp至2.10%，10Y活跃220019.IB下行4.5bp至2.785%。国债期货高开高走全线明显收涨，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.23%，2年期主力合约涨0.10%。
本周前几个交易日债市再度回归利空与利多双弱但均衡的小幅震荡走势中，但一方面由于前期短券超调幅度相对较大，另一方面近期赎回潮结束后银行流动性充裕下隔夜资金利率持续低位，导致短券走势强于长券，同时这也与隔夜利率及1年期存单利率走势的分化相呼应。虽然二者同属资金利率，但期限与来源的不同在机构资产负债期限匹配的原则下也会体现出资金不同的配置方向。一般情况下隔夜与存单分别对应短券与长券，基于这个逻辑，本轮短券相对强的格局会在月末流动性扰动下阶段性终止，而变量取决于央行的投放量是否能够平抑流动性冲击；长券收益率想要进一步下探必须看到1年期存单的发行放量，这意味着机构看好后市主动负债来低位加仓从而牵引发行利率与长券收益率下行。而目前来看，由于前期赎回后资金再次出现欠配状况，银行负债方面理财转换为存款就会降低主动负债意愿，导致同业存单发行量迟迟无法放量，本月在2.1万亿的到期量下形成了-8000万元的净融资，显示出机构对做多长券保持怀疑。后市来看，年内资金堰塞湖一度导致各类资产利差被充分挖掘，中短债、存单、下沉成为债基的热门策略，但由于净值化管理的29万亿多的理财资金年内半数都流入信用债市场导致各级利差均被大幅压缩，哪怕经此一役均已修复至3-4月水平但仍处于历史低位，同时利率债中期预期已经扭转，债券市场或将在中期一段时间都没有太好的机会。不过短期内仍然可以关注存单发行放量后资金利率内部分化统一后机构再次配置带来的一波行情，以及再度提及的降准工具使用。
贵金属
市场消息：
1. 美联储会议纪要显示，大多数美联储官员支持放慢加息步伐，但认为需要看到通胀压力减轻的明确证据后再放缓。加息稍有缓和，但美国上周24万人首次申领失业救济金，为2022年8月13日当周以来最大增幅，预估为22.5万人，前值为22.2万人。就业市场放缓，支撑加息预期降温，黄金有所震荡上涨。此外，美国11月Markit制造业PMI初值为47.6，创2020年5月以来新低，远低于市场预期，为经济衰退预期增加更多担忧。
市场表现：
沪金收405.44元人民币/克（0.19%），纸黄金收403.35元人民币/克（0.42%），黄金T+D收405.00元人民币/克（0.23%）。
总体分析：
当前，市场对美联储持续激进的加息预期与非美经济相对弱势局面支撑美元走强，黄金下跌。一是美国连续两个月通胀数据超预期，不断打破市场“通胀见顶”的预测，显示出通胀的顽固性，尽管10月通胀环比增势放缓，但放缓速度也在放慢，预计最快于明年1季度回落至市场接受水平；二是9月美联储会议以来，联储官员向外传递激进加息及“今明两年”不降息的鹰派信号，不仅彻底扭转市场“年内加息放缓”的预期，也进一步提高政策利率水平目标高度，利率终点将高于此前设定的4.5%；三是非美经济体货币政策收紧节奏慢于美国、经济弱于美国，如欧元区能源短缺冲击、日本持续宽松货币政策、中国处于经济企稳回升节点一再推后等。此外，美国中期选举将构成边际扰动因素，一旦民主党丢失两院，不利于通胀治理和2024年竞选，美元、美债收益率或将承压。
然而，通胀持续超预期、国际地缘局势错综复杂，避险情绪将支撑黄金震荡反弹。本轮通胀的成因既有需求拉动也有供应链反复断裂造成的成本推动，因此需求侧总量紧缩性政策在抑制地产需求等方面发挥一定成效，但整体效果有限，通胀中枢水平易涨难跌；随着金融条件的持续收紧，需求长期来看受到抑制，商品消费已步入下行通道，服务消费“单腿”修复韧性有限，美国实际利率中长期偏低迷，黄金获得支撑。此外，部分非美国家经济景气度预期回暖，如中国防疫政策优化释放消费空间，居民加杠杆有可能驱动经济企稳，美元向上有限，带动黄金震荡盘整。
风险方面，超预期通胀与俄乌冲突仍是短期风险点。关注四季度通胀高度与结构的改善，预计未来加息节奏为12月50-75bp、明年2月25bp，重要观测节点是12月会议是否如期减缓加息步伐，核心在于此次会议前最后一个通胀数据的公布。俄乌局势方面，欧美对俄制裁继续推进，缓和大概率无望，关注欧洲天气，寒冬将增加对天然气的需求，关注中期选举，北约援乌力度受到影响。此外，战争本身对避险情绪的扰动已边际减弱，但仍要警惕超预期热战爆发。中长期来看，美国经济衰退的技术性指标已显，超长激进的全球加息周期破坏消费信心，挫伤消费需求，经济明年中期步入实质性衰退可能性进一步上升，美联储货币政策适时转向鸽派，暂缓加息预期有望升温，将支撑黄金走强。
重点关注：
通胀、美联储货币政策及美国经济衰退
黑色金属
行业要闻：1.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2799元/吨，平均钢坯含税成本3652元/吨，周环比上调8元/吨，与11月23日当前普方坯出厂价格3520元/吨相比，钢厂平均亏损132元/吨。
2. 11月23日，全国主港铁矿石成交87.00万吨，环比减11.7%；237家主流贸易商建材成交12.80万吨，环比减6.2%。
3.乘联会数据显示，11月14日-20日，乘用车市场零售36.7万辆，同比增长8%，环比上周增长32%，较上月同期下降1%；乘用车批发41.0万辆，同比下降5%，环比上周增长41%，较上月同期下降6%。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格3770元/吨，跌20，01合约基差79点。近期宏观层面多反复，扰动进一步加大，特别是国内防疫政策对市场情绪影响极大，近期国内疫情形势严峻，各地防疫政策趋严，市场情绪再度转弱。螺纹压力渐显，乐观情绪驱动转弱后，关注供需情况，供应决定下方支撑，上周螺纹产量继续小幅下降，库存延续低位去化，低产量低库存决定了价格向上弹性较大；而需求决定上行高度，目前终端消费已经进入淡季，将延续弱势并有进一步下降压力。目前冬储态度普遍较为谨慎，处于高位的现货价格仍有下行压力。策略建议：短期弱势震荡为主，中长期宏观利好预期持续发力，建议关注2305合约，可逢低盘面冬储。主要风险：疫情反复。
铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价738元/吨，涨3，01合约基差77。宏观扰动仍是主要驱动，波动进一步加剧。基本面来看，上周铁矿石发运量增加，到港量下降，供应处于正常波动区间；铁水产量连续5周下降，上周降幅有所收窄；港口库存持续累积，疏港量和日耗持续下降。供需双弱下铁矿石维持紧平衡格局，主要驱动在需求端，跟随螺纹波动为主，由于钢厂库存极低，关注钢厂补库驱动对铁矿石的支撑，波动弹性大于螺纹。策略建议：国内疫情再度严峻，警惕高波动风险，弱势运行为主。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、当地时间11月23日，据俄新社援引俄罗斯石油管道运输公司消息，莫斯科时间当日19时46分，乌克兰方面恢复了通过“友谊”管道输送石油。
2、美国至11月18日当周EIA汽油库存 305.8万桶，预期38.3万桶，前值220.7万桶。
3、当地时间周三，据知情人士透露，欧盟正在与G7国家讨论，将俄罗斯原油价格限制在每桶65至70美元之间。这一价格水平比预期要更高一些。
市场表现：
NYMEX原油期货01合约77.94跌3.01美元/桶或3.72%；ICE布油期货01合约85.41跌2.95美元/桶或3.34%。中国INE原油期货主力合约2301涨14.8至602.5元/桶，夜盘跌28.8至573.7元/桶。
总体分析：
欧盟及G7计划将对俄石油价格上限设置在65-70美元，高于此前预期，供应风险忧虑减缓，叠加全球经济仍显疲软，国际油价大幅下跌。目前原油市场强供给逻辑发生些许变化，欧盟对俄制裁软化，短期供给变量对价格非常敏感；而市场弱需求预期将持续年内，全球经济增长依然承压，需求预期变动仍是年内主要交易变量，短期美国经济数据反复令美联储加息预期不断证伪反复，进一步加剧市场波动加剧。后期油价宽幅震荡为主，高波动特征依然延续。
从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球通胀压力不减，叠加疫情反复，全球加息周期延续，“滞胀”压力下需求受限，再度负反馈至油价，四季度原油市场过剩压力仍存，而能源危机在冬季或有爆发，叠加欧佩克减产，将表现出结构性特征，年内整体高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提高。从近期市场表现看，VIX指数高位，back结构延续，但月差缩小，反应短期供需压力，目前高波动阶段，投资者区间操作为主。
关注重点：
地缘冲突、伊朗和谈进展、美联储货币政策、库存变化
LLDPE:
2301价格7900，+101，国内两油库存63.5万吨，-2.5万吨，现货8060附近，基差+160。
PP:
2301价格7610，+39，现货拉丝7760附近，基差+150。
综述：聚烯烃方面11月供应端仍需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续下降，随着进口利润的好转净进口方面预计仍能维持，综合看供应端预计环比增加，供应压力依旧没有缓解，需求端需要重点关注旺季需求环比走弱以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为供应端看不到收缩以及需求仍偏弱，另外库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，另外临近交割需要关注基差收敛的路径，偏高基差可能对盘面有所支撑。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯11月23日消息，中国甲醇样本生产企业库存55.18万吨，较上周增加1.67万吨；港口库存为54.28万吨，较上周减少0.69万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约维持震荡行情，收于2542元/吨，与前值持平；太仓基差收于233点，下跌20点。
综述：
本周甲醇成本端持续松动，下游需求受疫情及利润影响表现不佳，整体看，甲醇行情偏弱，但是港口部分地区库位不高，对现货价格仍有一定支撑。Wind数据显示11月22日天津港动力煤平仓价为1100元/吨，近三天以来已下跌超100点，预计本周煤制甲醇装置利润将出现明显改善，短期供应端缩量节奏或出现变化。此外，国家卫健委最新数据显示，截至11月22日，全国新增本土无症状感染者26242例，确诊人数仍呈上升趋势，国内疫情防控压力依然较大，前期市场炒作疫情管控放松情绪逐渐淡化，终端需求再次遇冷。
基本面来看，宁夏鲲鹏甲醇新装置正在试车中，沧州中铁、陕西焦化等多套装置将于本周恢复重启，甲醇供给端相较宽松。需求端来看，沿海地区MTO装置受经济性因素影响，上周开工多数维持在7-8成，由于装置利润长时间难以好转，MTO需求后续不排除进一步降负甚至停车的可能；传统下游中，天气转冷，板材需求减少将对甲醛开工支撑减弱；醋酸、氯化物装置运行相对稳定，传统下游市场成交或转向平淡。整体而言，甲醇需求端收缩趋势难以逆转。库存方面，本周港口窄幅去库，主要由于周内部分时间港口封航影响船货整体卸货进度，另外少数船货目前处于卸货状态，尚未全部包含到当周库存数据内，后期宁波烯烃装置有检修消息，南京、连云港烯烃装置在目前利润环境下也存检修可能，结合到港量逐渐恢复，港口中期累库的预期没有改变。
综上，随着甲醇前期停车装置重启以及新装置即将投产，供应端预期转向宽松，而需求端烯烃开工仍在低位，甲醇基本面偏弱，后期继续关注防疫政策放松及美国加息放缓对情绪面改善的力度。
农产品
市场消息：
美国最大铁路工会的工人投票反对去年9月达成的一项临时合同协议，增加年底罢工的可能性，或将导致食品和燃料运输受阻；据美国农业部11月23日数据显示，民间出口商报告向中国出口销售11万吨大豆，于2022/23年度交付。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1437美分/蒲式耳，上涨4.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报407.6美元/短吨，上涨1.9美元。国内豆粕期货收涨，主力合约报4212元/吨，较昨日上涨44元，豆粕张家港现货价格为5270元/吨，与昨日持平。张家港基差收于1058点，较昨日下跌44。
总体分析：
当前美豆收割率达到96%，市场对美豆产量调整的关注下降，逐渐转向美豆需求，10月份美国国内大豆压榨需求良好，本周出口检验数据符合市场预期，较前一周有所改善；当前天气因素导致阿根廷及巴西南区播种进度较为落后，虽当前天气交易的时间窗口较为充足，但若天气因素持续至12月初，市场情绪或将对美豆价格形成一定支撑，目前阿根廷大豆行业正为重启优惠汇率作准备，政府可能于下周宣布消息，或为12月指定新的大豆美元计划，据阿根廷经济部长表示，9月政府推动大豆出口为该国带来约81.6亿美元的硬通货储备，最新数据显示当前阿根廷央行储备较低，目前阿根廷农民基本停止销售大豆，对大豆出口存在抑制作用，据当地机构预估汇率计划重启可能仅为市场提供400-500万吨左右大豆，对大豆市场构成潜在利空影响。上周国内油厂开机率基本持平，压榨量较前一周略增，近期大豆到港量快速回升，预计本周压榨量将大幅增加，自上周开始，部分地区粕价连续大幅下挫，当前豆粕现货价格及基差均已开始回落，但各地区涨跌幅度及现货恢复程度不一，当前市场呈现近强远弱格局，主力2301合约小幅收高，但05合约本周涨幅有限，由于即将进入生猪集体出栏季节，未来蛋白粕消费存在弱预期，且后续预期到港量边际明显好转，蛋白粕价格因此承压，后期持续关注国内进口大豆到港、供应情况。
有色
工业硅：
市场消息：
国家能源局22日发布的最新数据显示，截至10月底，全国累计发电装机容量约25.0亿千瓦，同比增长8.3%。其中，风电装机容量约3.5亿千瓦，同比增长16.6%；太阳能发电装机容量约3.6亿千瓦，同比增长29.2%。
市场表现：
据SMM数据，截止11月23日，华东不通氧553#硅在18900-19100元/吨，下跌200元/吨；通氧553#硅在20100-20300元/吨，下跌200元/吨；421#硅在20800-20900元/吨，下跌100元/吨；521#硅在20600-20700元/吨，下跌100元/吨；3303#硅在20800-21000元/吨，下跌100元/吨。铝合金ADC12在19250-19450元/吨;有机硅DMC在17000-17800元/吨，下跌200元/吨。
总体分析：
昨日工业硅价格下跌幅度扩大。基本面来看，新疆地区由于疫情仍扰动工业硅正常生产，尤其原材料的供应较紧张，货物运输不畅影响供给量，厂库库存处于高位；云南地区持续限电，部分企业停炉减产，开工率走低，四川地区枯水期临近电价将迎来新一波上调，存在成本持续抬升的预期，部分区域电力检修产量将减少。即使成本持续抬升，供给量也较偏紧的情况下，但为了扭转市场成交清淡的局面以及加速释放库存压力，供应商继续让利出货，工业硅成交价格再度走低。下游需求表现不乐观，有机硅DMC价格重心下移，部分厂商接单情况有好转，但受终端市场影响，并未有大的改善，企业亏损生产的局面延续；铝合金ADC12价格暂稳，下游接单表现一般，价格上涨动力不足，企业利润微薄对工业硅需求减少，按需采购为主。总体上，供给端成本上升及供应量趋紧，对价格形成一定的支撑，但下游需求依然不振，工业硅价格持续弱势，后期重点关注疫情及下游需求情况。
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