宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.13%报33700.28点，标普500指数跌0.39%报3949.94点，纳指跌1.09%报11024.51点。英特尔跌3.11%，联合健康集团跌2.42%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.8%，特斯拉跌6.84%，苹果跌2.17%。中概股普遍下跌，团车跌80.2%，知乎跌17.2%。
经济数据：德国10月PPI环比下降4.2%，为2020年5月以来首次环比下降，并创纪录最大降幅，前值增长2.3%。同比则上涨34.5%，涨幅较8、9月的45.8%明显收窄。
其他信息：美联储戴利表示，如果通胀没有降温，美联储可以加息至5%以上；不能排除在12月的会议上采取任何措施的可能性；在某些时刻，美联储减缓加息步伐是合适之举；认为通胀已经见顶并正在降温还为时过早；没有看到工资物价螺旋上升的迹象；通胀一半是供应问题导致，一半是需求导致的。
国内宏观：
股票市场：A股低开后弱势整理，午后震荡回升，市场情绪亦逐步回暖，股指跌幅有所收窄，题材股相对活跃，权重股不振。新冠检测、虚拟电厂全天强势，供销社、工业母机午后发力；金融、消费表现不振，网游、教育深度回调。上证指数收跌0.39%报3085.04点，深证成指跌0.41%，创业板指跌0.1%，科创50指数涨0.05%，万得全A跌0.22%，万得双创涨0.34%。市场成交额8505.3亿元，北向资金实际净卖出20.46亿元。
经济数据：中国11月LPR出炉，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月持平，连续三个月维持不变。东方金诚认为，为支持楼市尽快企稳回暖，在近期银行启动新一轮存款利率下调带动下，年底5年期LPR报价有下调空间。
债券市场：现券期货整体走暖，宽信用等因素压制走强力度。银行间主要利率债收益率盘初明显下行，尾盘降幅收窄；国债期货高开高走尾盘涨幅收窄，10年期主力合约收盘涨0.14%；资金面进一步转松，隔夜回购加权利率续跌逾24bp至1.1%附近；地产债多数下跌，“22龙湖01”和“22龙湖03”均跌超36%。
外汇市场：周一在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1630，较上一交易日跌355个基点；夜盘23:30收报7.1670。人民币兑美元中间价报7.1256，调贬165个基点。
其他信息：2022年金融街论坛开幕，多位金融管理部门一把手重磅发声。央行行长易纲指出，我国货币政策对宏观经济的支持比较有力，要继续实施好稳健的货币政策；房地产业关联很多上下游行业，其良性循环对经济健康发展具有重要意义。银保监会主席郭树清表示，中国经济韧性强、潜力足、回旋余地大，长期向好的基本面最为坚实，全社会固定资产投资具有很大增长潜能；最近部分银行理财产品净值波动，这是市场自身调整表现，总体风险完全可控。证监会主席易会满表示，要探索建立具有中国特色的估值体系，深入推进股票发行注册制改革，制定实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案；支持涉房企业开展并购重组及配套融资。外汇局局长潘功胜表示，全球宏观环境可能由“大缓和”走向“高波动”；人民币资产避险属性日益凸显；向前看，中国外汇市场将保持稳健运行。
股市
A股三大指数昨日收盘集体收跌，沪深两市合计成交8493亿元，与上个交易日相比减少近1300亿元，量能明显萎缩，北向资金活跃度下降，全天净卖出20.46亿元，抗疫股、军工、汽车、锂电活跃，白酒、旅游、教育、游戏、家电等深度回调。近期A股市场上涨动能减弱，主要原因或许与防疫与美联储加息出现反复有关，首先“二十条”出台后，防疫政策出现了一定程度的放松，权益市场也出现了一定的反弹，但从最新的情况看，各地政府与居民对“二十条”的理解认识上存在一定的偏差与混乱，此外国内确证病例近几天出现大幅增长，一定程度上压制了防疫政策改进带来的效果；其次，美国通胀数据超预期下降后，市场增加了对美联储减缓加息节奏的预期，但近两天美联储一些官员开始进行预期管理，通过偏鹰讲话等降低市场的预期，阻止了美元的大幅连续贬值。因此，虽然防疫政策调整、美联储加息放缓是大概率事件，但在这个过程中，执行情况与市场预期的波动等仍会对市场造成一定的干扰。
在影响权益市场的几个关键因素中，流动性虽然近期有所收紧、市场利率虽然出现一定的上行，但在国内经济没有完全企稳前，预计货币环境仍会保持适度宽松，在较长期的时间范围看，流动性对权益市场还没有产生较大的影响；从量价关系看，目前A股市场的估值偏低，市场成交量也开始放大，显示投资者情绪开始恢复，权益市场的吸引力增加；从企业盈利上看，由于未来防疫政策的改善是大概率事件，经济或许也将逐渐恢复，因此强预期也增加了权益资产的吸引力。因此，在不出现黑天鹅事件的情况下，权益市场目前可以逐步多配。
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购30亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期50亿元，当日实现20亿元净回笼。上周四、五在央行较大投放量的呵护下，银行间市场资金面宽松程度提高，隔夜利率下行较多，本周第一个交易日央行逐步回归日常的投放量。但跨月扰动将至7天利率易上难下，预计在存单利率再度上行时央行会适时提高单日投放量。
资金层面，SHIBOR（隔夜）收盘1.1390%，下行22.50bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率（DR）全线下行，其中DR001、DR007及DR014分别收盘于1.0776%、1.6416%及1.9989%，分别下行24.19bp、7.97bp及4.08bp，但银行间质押式回购日成交额持续抬升至5.6万亿元。1年期国股行存单利率目前已抬升至2.51%的年内高位水平。
债市层面，短端受资金利率下行利好，长端受负反馈尾部影响、全国性商业银行信贷工作座谈会消息利空，主要利率债收益率涨跌不一，1年期、5年期及10年期国债收益率分别变化-3.67bp、-2.91bp及0.27bp。国债期货高开高走尾盘涨幅收窄，10年期主力合约收盘涨0.14%，盘中一度涨0.34%；5年期主力合约涨0.13%，盘中一度涨0.31%；2年期主力合约涨0.07%，盘中一度涨0.13%。
昨日盘面增量消息不多，主要关注三个信息：1、央行回购30亿元的常规日7天逆回购投放量，但由于前期赎回负反馈持续发酵进入尾部后，各机构流动性压力相对减弱同时主动负债意愿不强，隔夜流动性显示出异常的宽松，DR001盘中一度跌破1%，也给予了短债较好的发挥空间；但这种隔夜的宽松与7月不可同日而语，更多体现的是短期内市场流动性供需错配的结果而不可持续。2、由于市场期待的月中降准降息未落地，同时近期市场利率中枢上移掣肘银行下调资产端价格，所以11月1年期及5年期LPR维持不变符合预期；后市来看，消费及地产需求端仍然低迷，金融稳地产16条中的核心在于保交楼、回暖销售及稳定地产估值，在存款利率市场化趋势下仍然有非对称调降5年期LPR的空间。3、21日央行、银保监联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，主要涉及精准信贷支持（专项贷款）、用好政策性开发信金融工具（基建）、发挥好设备更新改造再贷款和财政贴息（制造）、支持刚性及改善住房（地产需求）、保持地产融资平稳有序（地产供给）等，会议性质更像是对已出台政策复述及强调；对于债市而言有预期利空，主要系全文涉及宽信用支持较多而未提及对流动性的关心。
贵金属
市场消息：
1.多位美联储官员支持继续加息，但12月或放慢步伐，市场等待周三美联储11月会议纪要。受此影响，美债美元大涨，黄金承压下跌。
市场表现：
沪金收404.74元人民币/克（-0.13%），纸黄金收400.58元人民币/克（0.06%），黄金T+D收404.80元人民币/克（0.07%）。
总体分析：
当前，市场对美联储持续激进的加息预期与非美经济相对弱势局面支撑美元走强，黄金下跌。一是美国连续两个月通胀数据超预期，不断打破市场“通胀见顶”的预测，显示出通胀的顽固性，尽管10月通胀环比增势放缓，但放缓速度也在放慢，预计最快于明年1季度回落至市场接受水平；二是9月美联储会议以来，联储官员向外传递激进加息及“今明两年”不降息的鹰派信号，不仅彻底扭转市场“年内加息放缓”的预期，也进一步提高政策利率水平目标高度，利率终点将高于此前设定的4.5%；三是非美经济体货币政策收紧节奏慢于美国、经济弱于美国，如欧元区能源短缺冲击、日本持续宽松货币政策、中国处于经济企稳回升节点一再推后等。此外，美国中期选举将构成边际扰动因素，一旦民主党丢失两院，不利于通胀治理和2024年竞选，美元、美债收益率或将承压。
然而，通胀持续超预期、国际地缘局势错综复杂，避险情绪将支撑黄金震荡反弹。本轮通胀的成因既有需求拉动也有供应链反复断裂造成的成本推动，因此需求侧总量紧缩性政策在抑制地产需求等方面发挥一定成效，但整体效果有限，通胀中枢水平易涨难跌；随着金融条件的持续收紧，需求长期来看受到抑制，商品消费已步入下行通道，服务消费“单腿”修复韧性有限，美国实际利率中长期偏低迷，黄金获得支撑。此外，部分非美国家经济景气度预期回暖，如中国防疫政策优化释放消费空间，居民加杠杆有可能驱动经济企稳，美元向上有限，带动黄金震荡盘整。
风险方面，超预期通胀与俄乌冲突仍是短期风险点。关注四季度通胀高度与结构的改善，预计未来加息节奏为12月50-75bp、明年2月25bp，重要观测节点是12月会议是否如期减缓加息步伐，核心在于此次会议前最后一个通胀数据的公布。俄乌局势方面，欧美对俄制裁继续推进，缓和大概率无望，关注欧洲天气，寒冬将增加对天然气的需求，关注中期选举，北约援乌力度受到影响。此外，战争本身对避险情绪的扰动已边际减弱，但仍要警惕超预期热战爆发。中长期来看，美国经济衰退的技术性指标已显，超长激进的全球加息周期破坏消费信心，挫伤消费需求，经济明年中期步入实质性衰退可能性进一步上升，美联储货币政策适时转向鸽派，暂缓加息预期有望升温，将支撑黄金走强。
重点关注：
通胀、美联储货币政策及美国经济衰退
黑色金属
行业要闻：1.11月21日，全国主港铁矿石成交85.20万吨，环比减10.3%；237家主流贸易商建材成交15.27万吨，环比减1.6%。
2.上周，中国47港铁矿石到港总量2431.9万吨，环比减少220.7万吨；中国45港铁矿石到港总量2293.3万吨，环比减少265.6万吨。澳洲巴西19港铁矿发运总量2667.3万吨，环比增加308.6万吨。澳洲发运量1889.8万吨，环比增加165.0万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格3790元/吨，跌50，01合约基差119点。近期宏观层面多反复，扰动进一步加大，特别是国内防疫政策对市场情绪影响极大，近期国内防疫压力上升，市场乐观情绪受到抑制。螺纹压力渐显，乐观情绪驱动转弱后，仍要看供需情况，供应决定下方支撑，上周螺纹产量继续小幅下降，库存延续低位去化，低产量低库存决定了价格向上弹性较大；而需求决定上行高度，目前终端消费已经进入淡季，将延续弱势并有进一步下降压力，螺纹反弹空间或有限，3800-3900区间压力较大。目前冬储态度普遍较为谨慎，处于高位的现货价格仍有下行压力。策略建议：短期弱势震荡为主，中长期宏观利好持续发力，建议关注2305合约，可逢低盘面冬储。主要风险：疫情反复。
铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价740元/吨，跌6，01合约基差65。印度下调铁矿出口关税，对全球供应有一定补充，但整体影响有限，或对近期强劲反弹完成压力。基本面来看，上周铁矿石发运量增加，到港量下降，供应处于正常波动区间；铁水产量连续5周下降，上周降幅有所收窄；港口库存持续累积，疏港量和日耗持续下降。供需双弱下铁矿石维持紧平衡格局，主要驱动在需求端，跟随螺纹波动为主，由于钢厂库存极低，关注钢厂补库驱动对铁矿石的支撑，波动弹性大于螺纹。策略建议：短期跟随螺纹反弹，高度或有限。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、有主流媒体报道称，欧盟对俄石油制裁生效在即，沙特带头“翻脸”寻求增产，OPEC考虑至多增产石油50万桶/日，与11月开始的大规模减产背道而驰。 据央视新闻，沙特能源大臣随即否认了近期正与其他产油国讨论石油增产的消息。
2、11月21日，俄罗斯副总理诺瓦克表示，对俄石油价格上限将导致供应下降；如果油价受到限制，俄罗斯也可能削减石油产量。
市场表现：
NYMEX原油期货12合约79.73跌0.35美元/桶或0.44%；ICE布油期货01合约87.45跌0.17美元/桶或0.19%。中国INE原油期货主力合约2301跌22.3至600.2元/桶，夜盘跌2.8至597.4元/桶。
总体分析：
市场传闻OPEC+将讨论增产50万桶/日，国际油价盘中一度暴跌，但沙特出面否认传言，油价收复大部分跌幅。目前原油市场依然处于强供给与弱需求博弈共振，欧佩克减产于11月执行，昨日市场增产传闻一度令油价暴跌，可见短期供给变量对价格非常敏感；而市场弱需求预期将持续年内，通胀压力下全球经济增长承压，需求预期变动依然是年内主要交易变量，短期美国经济数据反复令美联储加息预期不断证伪反复，进一步加剧市场波动加剧。后期油价宽幅震荡为主，高波动特征依然延续。
从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球通胀压力不减，叠加疫情反复，全球加息周期延续，“滞胀”压力下需求受限，再度负反馈至油价，四季度原油市场过剩压力仍存，而能源危机在冬季或有爆发，叠加欧佩克减产，将表现出结构性特征，年内整体高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提高。从近期市场表现看，VIX指数高位，back结构延续，但月差缩小，反应短期供需压力，目前高波动阶段，投资者区间操作为主。
关注重点：
地缘冲突、伊朗和谈进展、美联储货币政策、库存变化
LLDPE:
2301价格7788，-185，国内两油库存67万吨，+6万吨，现货7900附近，基差+112。
PP:
2301价格7576，-169，现货拉丝7700附近，基差+124。
综述：聚烯烃方面11月供应端仍需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续下降，随着进口利润的好转净进口方面预计仍能维持，综合看供应端预计环比增加，供应压力依旧没有缓解，需求端需要重点关注旺季需求环比走弱以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为供应端看不到收缩以及需求仍偏弱，另外库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，另外临近交割需要关注基差收敛的路径，偏高基差可能对盘面有所支撑。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约大幅回落，收于2532元/吨，跌幅2.54%；太仓基差收于253点，与前值基本持平。
综述：
上周甲醇走势主要受国内疫情放松及美国通胀数据降温带来的利好预期推动，但国家卫健委最新数据显示，截至11月20日，全国新增本土无症状感染者24547例，国内疫情防控压力仍然较大，前期市场炒作逐渐淡化，终端需求再次遇冷。除此之外，Wind数据显示，截至11月21日，天津港动力煤平仓价为1175元/吨，周度下跌超100点，甲醇成本端支撑持续偏弱。数据来看，上周国内甲醇产量为150.73万吨，环比上涨0.18%，11月中下旬宁夏鲲鹏甲醇新装置有望开始外销，短期内或对甲醇生产带来边际增量，但整体趋势仍偏空。需求端来看，沿海地区MTO装置受经济性因素影响，上周开工多数维持在7-8成，由于装置利润长时间难以好转，宁波富德可能于11月21日停车检修，MTO需求后续不排除进一步降负甚至停车的可能；传统下游中，天气转冷，板材需求减少将对甲醛开工支撑减弱；醋酸、氯化物装置运行相对稳定，传统下游市场成交或转向平淡。整体而言，甲醇需求端收缩趋势难以逆转。库存方面，上周港口窄幅去库，主要由于周内部分时间港口封航影响船货整体卸货进度，另外少数船货目前处于卸货状态，尚未全部包含到当周库存数据内，后期宁波烯烃装置有检修消息，南京、连云港烯烃装置在目前利润环境下也存检修可能，结合到港量逐渐恢复，港口中期累库的预期没有改变。
综上，当前甲醇供需两端同时存在缩量的预期，但鉴于甲醇重启与投产计划，不排除自有煤与外采煤制甲醇装置进一步分化的可能，终端需求方面未出现实质性好转迹象，所以就基本面数据而言，预计本周甲醇维持区间震荡行情，后期继续关注防疫政策放松及美国加息放缓对情绪面改善的力度。
农产品
市场消息：
1.据咨询机构Safras & Mercado称，2023年巴西大豆出口预计为9300万吨，较2022年7720万吨增加20%，2023年大豆压榨量为5000万吨较上年4880万吨增加2%，2023 年大豆总供应预计增加至1.57898亿吨，总需求预计为1.468亿吨，库存将增至1109.8万吨。
2.海关总署周日公布的数据显示，中国10月从巴西进口280万吨大豆，低于上年同期的330万吨，从美国进口的大豆与上年同期基本持平，为77.29万吨，上年同期为77.53万吨，今年1-10月，中国进口巴西大豆共4931万吨，去年同期为5275万吨，从美国的进口量为2010万吨，去年同期为2257万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1436.25美分/蒲式耳，上涨8.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报408.2美元/短吨，上涨2美元。国内豆粕期货收涨，主力合约报4139元/吨，较昨日上涨30元，豆粕张家港现货价格为5290元/吨，与上一交易日持平。张家港基差收于1151点，较上一交易日下跌30。
总体分析：
本周市场再次关注美联储加息及中国疫情对经济增长及商品需求的制约，宏观不确定性依然存在。当前美豆收割率达到96%，单产预估调整可能性较小，市场对美豆产量调整的关注下降，逐渐转向美豆需求，10月份美国大豆压榨量增加，当前美国国内大豆压榨需求良好，上周美豆出口净销售远超市场预期；巴西2022/23年度大豆播种进度有所放缓，播种进度落后于去年同期水平，气象预测显示本周巴西将出现降雨，或将对播种收尾工作有利；阿根廷大豆行业正为重启优惠汇率作准备，政府可能下周宣布消息，或为12月指定新的大豆美元计划，据阿根廷经济部长表示，9月政府推动大豆出口为该国带来约81.6亿美元的硬通货储备，最新数据显示当前阿根廷央行储备较低，目前阿根廷农民基本停止销售大豆，对大豆出口存在抑制作用，据当地机构预估汇率计划重启可能仅为市场提供400-500万吨左右大豆，对大豆市场构成潜在利空影响。海关数据显示，因巴西大豆价格高昂导致和压榨利润不足，巴西大豆采购需求有所削弱，上周国内油厂开机率基本持平，压榨量较前一周略增，近期大豆到港量快速回升，预计本周压榨量将大幅增加，自上周开始，部分地区粕价连续大幅下挫，今日贸易商豆粕现货报价较上周五下跌30-190元/吨，当前豆粕现货价格及基差均已开始回落，持续关注现货市场表现、国内进口大豆到港、供应及汇率因素。
有色
工业硅：
市场消息：
11月21日，工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》，提升产业链供应链韧性和安全水平。通知提到，提升战略性资源供应保障能力，进一步完善废钢、废旧动力电池等再生资源回收利用体系，研究制定重点资源开发和产业发展总体方案，开展光伏压延玻璃产能预警，指导光伏压延玻璃项目合理布局。
市场表现：
据SMM数据，截止11月21日，华东不通氧553#硅在19100-19300元/吨，下跌150元/吨；通氧553#硅在20300-20500元/吨，下跌1200元/吨；421#硅在21000-21100元/吨，下跌100元/吨；521#硅在20800-21000元/吨，下跌100元/吨；3303#硅在21000-21200元/吨，下跌100元/吨。铝合金ADC12在19250-19450元/吨，下跌50元/吨;有机硅DMC在17000-18200元/吨，下跌100元/吨。
总体分析：
昨日工业硅整体价格下跌。基本面来看，新疆地区由于疫情仍扰动工业硅正常生产，库存高企，工厂停炉减产计划持续，但管控开始松动，预期供给量将逐步释放；西南地区枯水期临近电价将迎来新一波上调，存在成本持续抬升的预期，部分企业因高成本压力计划停炉检修。市场交易清淡，供应商继续让利出货，工业硅成交价格弱势走低。下游需求表现不乐观，有机硅市场中消极情绪不减，单体厂维持低开工率，工业硅价格持续下跌情绪上影响到有机硅价格走向，有机硅企业亏损生产的局面延续；铝合金ADC12价格小幅走低，交易价格上涨压力较大，企业利润微薄对工业硅需求减少，按需采购为主。总体上，供给端硅厂挺价意愿持续松动，目前供需走势均较弱，后期重点关注疫情及下游需求情况。
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