宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.95%报32513.94点，标普500指数跌2.08%报3748.57点，纳指跌2.48%报10353.18点。迪士尼跌13.15%，创2001年以来最大单日跌幅，雪佛龙跌3.95%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌2.85%，特斯拉跌7.17%，亚马逊跌4.27%。中概股普遍下跌，金太阳教育跌51.58%，华迪国际跌33.31%。

经济数据：美国抵押贷款利率恢复上升趋势，上周MBA 30年期固定抵押贷款合约利率升至7.14%，接近2001年以来的最高水平。购房申请指数小幅上升1.3%。

其他信息：欧洲央行调查显示，消费者预计未来12个月通胀率为5.1%，较此前略有上升，消费者认为3年内通胀率为3%。

国内宏观：

股票市场：A股连续第二日缩量回撤，上证指数收盘跌0.53%报3048.17点，深证成指跌0.79%，创业板指跌1.36%；万得全A、万得双创分别跌0.47%、0.75%；市场成交额不足8000亿元。盘面上，地产股全天强势，信创板块全线退潮，赛道、消费股继续滑落。歌尔股份一字跌停，封单高达300万手。

经济数据：受节后消费需求回落、去年同期对比基数走高等因素影响，中国10月CPI同比上涨2.1%，涨幅创5个月新低，环比涨幅则回落至0.1%。中国10月PPI同比下降1.3%，为2021年以来首次同比下滑，且降幅高于预期。专家分析认为，11月CPI同比或进一步放缓，PPI同比或继续收缩。我国物价走势整体平稳，年底前货币政策、财政政策都具备在稳增长方向适度发力的空间。

债券市场：现券收益率反弹期货相对坚挺，银行间主要利率债收益率普遍上行，短券明显上行2-3bp；国债期货窄幅震荡多数小幅收涨；资金面呈紧平衡局面，主要回购利率延续小幅攀升；地产债普遍大涨，上演临停潮，“16龙湖02”涨超29%。

外汇市场：周三在岸人民币兑美元16:30收盘报7.2380，较上一交易日涨240个基点；夜盘23:30收报7.2440。人民币兑美元中间价报7.2189，调贬39个基点。交易员表示，市场关注美国中期选举结果及美国通胀数据表现，美元指数短期回调，缓解了人民币的外部压力。

其他信息：中国中小企业协会发布，10月中国中小企业发展指数为88.2，与上月持平，仍低于2021年同期水平。其中，建筑业指数和宏观经济感受指数，均止跌回升，且升幅较大。

股市

A股三大指数昨日收盘集体下跌，沪深两市合计成交7787亿元，量能继续萎缩，北向资金日内净卖出6.84亿元，连续3日净卖出，防疫、贵金属、家居、机床、旅游股活跃，新能源、煤炭、农业、白酒、芯片等回调。当前权益市场的吸引力增强，估值等再一次回落到较低水平，在不发生其他恶性事件之前，向下是有一定的底部支撑，但短期内A股市场难以出现大的行情机会。经济复苏进度低于预期，经济当前是回稳向上态势，没有进入上行轨道，出台更多政策刺激手段的预期降低，防疫政策短期内不会改变，权益市场反转缺乏宏观基本面的支持，同时近期市场流动性也没有放松的迹象，因此虽然A股指数向下的空间有限，权益市场的胜率提高，但考虑到时间价值等因素，权益市场更多是震荡行情，短期难以有大级别的机会，对权益市场仍要谨慎参与，可以低仓位逐步逢低做多，警惕投资者情绪反复造成的市场波动。

未来，市场大级别的行情机会，一是要看中央层面的防疫政策有实质性的改变，二是要看美联储实质性放缓加息进程直至停止加息，三是国内经济能否恢复到一个上行轨道或有更多政策刺激手段，预计这些情况最快也是明年春季出现，在此之前，市场更多是结构性行情机会，可重点的行业有：一是锂矿、硅料等下游需求较好的上游资源性行业，但要时刻注意原材料降价对市场的影响；二是国产替代自主可控的领域，如芯片、国产操作系统、国防军工等，二十大后安全的重要性再次提高，国产替代的紧迫性更强，近期火热的信创等热点概念即是一定程度的反映，但目前这些行业交易拥挤度已较高，可在行情回调时更多关注；三是新能源等业绩稳定，长期看基本面较好的行业。

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购80亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期180亿元，当日实现100亿元净回笼。周一、周二缩量20亿元后隔夜利率持续每日上行十几个基点突破1.80%，隔夜、7天及14天同时处于1.80%左右后央行昨日小幅增量操作7天逆回购投放。

资金层面，SHIBOR（隔夜利率）收盘1.8080%，上行5.20bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率（DR）全线上行，其中DR001、DR007及DR014分别收盘于1.7969%、1.8517%及1.8007%，分别上行5.11bp、3.24bp及4.32bp。

债市层面，10月外贸数据走弱，通胀数据低于预期，但受资金面利率上行压力影响，国债1年期、5年期及10年期国债收益率收盘再次小幅上行2.83bp、0.27bp及0.24bp。国债期货窄幅震荡多数小幅收涨，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约收平。

10月通胀数据公布，CPI同比上涨2.1%，低于前值2.8%及预期2.4%，PPI同比下降1.3%，降幅大于前值涨0.9%及预期降1.1%，PPI-CPI剪刀差收窄持续。从CPI分项来看，仍然以食品烟酒涨幅拉动，其次交通通信贡献3.1%涨幅，其余分项涨幅均低于2.1%。食品烟酒方面，价格同比上涨5.2%，影响CPI上涨1.43%，其中又以畜肉（猪肉主导）、鲜果、蛋类为主要涨价项。总的来看，CPI及PPI同比同步走弱显示国内需求恢复仍然较弱，CPI主要受猪周期及鲜果季节性影响，而PPI中生产资料价格持续下降。1-10月平均CPI同比为2%，全年大概率不会超过2.5%，同时全球商品价格仍有望回落，国内保供稳价政策措施支持下PPI或将继续下行，通胀压力对货币政策掣肘很小，对于债市而言是利好。但从盘面来看，收益率依然维持低波动甚至处于上行趋势，主要系市场充分预期通胀仍保持低位，数据发布后利多支撑不足，收益率不具备打开下行空间的动力。后市来看，重点关注10月社融数据的具体情况及月中MLF的续作方式。

贵金属

市场消息：

1.美联储埃文斯表示，尽快调整美联储的行动节奏是有好处的，并对通货膨胀很快开始缓解充满希望。利率大幅上升可能危及美联储对就业的职责。联储官员放松言论令2Y美债收益率稍许降温，黄金盘整震荡。

市场表现：

沪金收403.10元人民币/克（0.75%），纸黄金收397.73元人民币/克（-0.25%），黄金T+D收403.99元人民币/克（0.16%）。

总体分析：

当前，市场对美联储持续激进的加息预期与非美经济相对弱势局面支撑美元走强，黄金下跌。一是美国连续两个月通胀数据超预期，不断打破市场“通胀见顶”的预测，显示出通胀的顽固性；二是9月美联储会议以来，联储官员向外传递激进加息及“今明两年”不降息的鹰派信号，不仅彻底扭转市场“年内加息放缓”的预期，也进一步提高政策利率水平目标高度；三是非美经济体货币政策收紧节奏慢于美国、经济弱于美国，如欧元区能源短缺冲击、日本持续宽松货币政策、中国处于经济企稳回升节点一再推后等。

然而，通胀持续超预期、国际地缘局势错综复杂，避险情绪将支撑黄金震荡反弹。本轮通胀的成因既有需求拉动也有供应链反复断裂造成的成本推动，因此需求侧总量紧缩性政策在抑制地产需求等方面发挥一定成效，但整体效果有限，通胀中枢水平易涨难跌；随着金融条件的持续收紧，需求长期来看受到抑制，商品消费已步入下行通道，服务消费“单腿”修复韧性有限，美国实际利率中长期偏低迷，黄金获得支撑。此外，部分非美国家经济景气度预期回暖，如中国防疫政策调整释放消费空间，居民加杠杆有可能驱动经济企稳，美元向上有限，带动黄金震荡反弹。

风险方面，超预期通胀与俄乌冲突仍是短期风险点。关注四季度通胀高度与结构的改善，预计未来加息节奏为12月50-75bp、明年2月25bp，重要观测节点是12月会议是否如期减缓加息步伐。俄乌局势方面，欧美对俄制裁继续推进，缓和大概率无望，关注欧洲天气，寒冬将增加对天然气的需求，欧洲将面临救通胀问题。此外，战争本身对避险情绪的扰动已边际减弱，但仍要警惕超预期热战爆发。中长期来看，美国经济衰退的技术性指标已显，超长激进的全球加息周期破坏消费信心，挫伤消费需求，经济明年中期步入实质性衰退可能性进一步上升，美联储货币政策适时转向鸽派，暂缓加息预期有望升温，将支撑黄金走强。

重点关注：

通胀、美联储货币政策及美国经济衰退

黑色金属

行业要闻：1.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2802元/吨，平均钢坯含税成本3660元/吨，周环比下调57元/吨，与11月9日当前普方坯出厂价格3490元/吨相比，钢厂平均亏损170元/吨。

2.11月9日，全国主港铁矿石成交108.30万吨，环比增17.7%；237家主流贸易商建材成交15.39万吨，环比减15.2%。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格3780元/吨，涨20，01合约基差190点。近期螺纹超跌后延续反弹，受市场情绪影响较大。国际方面交易通胀-加息-衰退逻辑主线未变，美联储强力抗通胀，全球需求前景悲观，施压大宗商品；国内主要变量是疫情防控，近期公布经济数据进一步走弱，经济下行压力加大。基本面来看，伴随天气转冷，消费进入淡季，价格波动取决于供应，近日钢厂检修停产增多，对价格有支撑，关注钢厂减产力度。上周螺纹产量小降，库存延续去化，表需回升，供需格局改善，短期进一步下行难度较大，存在弱反弹需求。后期定价转向冬储博弈，年内市场悲观情绪较浓，预计冬储较为谨慎，现货价格或有较大下行空间，螺纹偏空思路对待，弱势震荡为主。主要风险：关注疫情反复及限产政策。     

铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价687元/吨，涨5，01合约基差68。近期铁矿超跌反弹，跟随螺纹波动为主，受制于钢厂减产，反弹高度有限。基本面来看，即将进入采暖季，钢厂执行常态化限产的概率较大，叠加钢厂亏损，预计铁水产量仍有下降空间。发运和到港量维持正常偏低水平，国产矿产量维持低位，供需格局延续紧平衡，边际转松，预计港口库存将持续小幅累积。铁矿区间波动为主，上下空间均有限，驱动来自需求端，由于钢厂采取低库存策略，厂库极低，一旦钢价企稳，钢厂补库将驱动铁矿向上弹性大于螺纹。策略建议：跟随螺纹波动为主。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、财联社11月9日电，美国至11月4日当周EIA原油库存增加392.5万桶至4.41亿桶，增幅0.9%，预期增加136万桶；当周美国战略石油储备（SPR）库存减少357.3万桶至3.962亿桶，降幅0.89%。2、数据显示，自俄乌冲突以来，虽然俄罗斯通过管道向欧洲出口的天然气大幅下降，但液化天然气(LNG)却在上升。在3月至10月期间，欧洲从俄罗斯进口的LNG同比增长了20%。

市场表现：

美国商业原油库存增长，叠加市场对于经济前景的担忧仍在，国际油价三连跌。NYMEX原油期货12合约85.83跌3.08美元/桶或3.46%；ICE布油期货01合约92.65跌2.71美元/桶或2.84%。中国INE原油期货主力合约2212跌15.7至701.1元/桶，夜盘跌22.2至678.9元/桶。

总体分析：

经济及需求预期依然偏弱，国际油价下跌，但供应趋紧及地缘风险抑制了跌幅。目前原油市场强供给与弱需求博弈共振，欧佩克减产于11月执行，关注减产幅度，而美国可能释放战略原油储备以应对供给变动；此外市场弱需求预期将持续年内，通胀压力下全球经济增长承压，需求预期变动依然是年内主要交易变量。后期油价宽幅震荡为主，高波动特征依然延续。

 从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球通胀压力不减，叠加疫情反复，全球步入加息周期，“滞胀”压力下需求受限，再度负反馈至油价，四季度原油市场过剩压力仍存，而能源危机在冬季或有爆发，叠加欧佩克减产，将表现出结构性特征，年内整体高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提高。从近期市场表现看，VIX指数高位，back结构坚挺，目前高波动阶段，投资者区间操作为主。

关注重点：

地缘冲突、伊朗和谈进展、美联储货币政策、库存变化 

LLDPE:

2301价格7822，+91，国内两油库存63万吨，-2万吨，现货8000附近，基差+180。

PP:

2301价格7669，+116，现货拉丝7960附近，基差+300。

综述：聚烯烃方面11月供应端仍需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续下降，随着进口利润的好转净进口方面预计仍能维持，综合看供应端预计环比增加，供应压力依旧没有缓解，需求端需要重点关注旺季需求环比走弱以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为供应端看不到收缩以及需求仍偏弱，另外库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，另外临近交割需要关注基差收敛的路径，偏高基差可能对盘面有所支撑。

甲醇：

市场消息：

1.隆众资讯11月9日消息，中国甲醇样本生产企业库存51.27万吨，较上周增加1.80万吨；港口库存为55.95万吨，较上周增加6.05万吨。

2.隆众资讯11月9日报道：山东鲁西甲醇30万吨/年烯烃装置今日运行7成，计划近两日停车检修20天左右。

市场表现：

昨日甲醇主力合约震荡下行，收于2537元/吨，跌幅1.93%；太仓基差收于203点，较前值下跌15点。

综述：

据不完全统计，近期包括湖北盈德、内蒙古博源、青海中浩等甲醇装置均已于10月底停车检修，本周甲醇下游山东鲁西30万吨/年MTO装置计划停车检修约20天，当前甲醇供需两端同步减少，基本面驱动尚不明朗。随着周六举行的国务院联防联控机制新闻发布会强调坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇后，市场前期防疫管控松绑预期落空，甲醇短期难觅新的发力点。

基本面来看，当前煤制甲醇周度亏损仍高达1166.57元/吨，利润持续恶化将延续甲醇装置停车降负节奏。需求端来看，上周江浙地区MTO开工率为53.31%，环比上涨7.29%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+5.87%、-4.42%、-4.46%以及-6.31%。江浙地区MTO装置开工率上周明显回升主要受到常州富德重启的影响，本周在鲁西化工停车的影响下预计开工率将录得负增长；传统需求方面，天气转冷，板材用量将逐步减少，甲醛需求存在季节性减弱预期，整体来看，甲醇需求端存在收缩预期。库存方面，本周港口大幅累库，库存环比增加6.05万吨，随着甲醇供应的陆续跟进，华东港口期现货双双下行，港口基差较前期也开始出现松动，预计接下来内地库存变化不大，而港口大概率维持累库节奏。

综合而言，现阶段甲醇供需两端均处于逐步收缩状态，区别在于二者节奏或幅度存在一定差异，供需面的驱动仍有待进一步追踪，但就成本端而言，伴随着动力煤库存达近五年最高点，动力煤价格出现一定松动，甲醇价格重心或随成本有所下移。

农产品

市场消息：

1.据美国农业部公布，11月8日民间出口商报告向中国出口销售13.8万吨大豆。

2.巴西全国谷物出口商协会Anec表示，预计巴西11月大豆出口量为243万吨。

3.阿根廷政府周二公布的数据显示，截至上周，该国农户本市场年度大豆销售率达到72%，去年同期为73%。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1452美分/蒲式耳，上涨5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报417.7美元/短吨，下跌2.1美元。国内豆粕期货收涨，主力合约报4260元/吨，上涨9元，豆粕张家港现货价格为5740元/吨，较前一交易日上涨10元。张家港基差收于1480点，较昨日上涨1。

总体分析：

目前市场集中关注11月9日美国农业部公布的月度供需报告，分析师们预计本次美国大豆产量将调高至43.22亿蒲，单产预计调高至49.9蒲/英亩；巴西方面，据外电消息，当前预售大豆数量较上月增幅较小，主要原因是农户期待卖出更高价格而惜售，当前南美大豆丰产预期不变；当前因全球价格高企及压榨利润较差对中国需求有所抑制，国内大豆进口量如市场预期大幅下滑，10月大豆进口量为2014年以来同期最低水平，上周国内油厂大豆开机率明显下降，大豆压榨量小幅下滑，因压榨量略低于大豆到港量，大豆库存在连续下降六周后出现明显回升，且大豆压榨量下滑导致豆粕产出减少，豆粕库存继续下降。后续须持续关注国内进口大豆到港、供应及汇率因素。

有色

工业硅：

市场消息：

1.10月，乘用车产量、零售分别完成227.7万辆和184.0万辆，同比分别增长16.3%和7.3%。1-10月，乘用车产量、零售分别完成1914.8万辆和1671.6万辆，同比分别增长17.8%和3.0%。

2.云南楚雄州大力推进“一把手招商”，围绕“多晶硅—单晶硅棒—单晶硅片—电池片—组件—应用”全产业链布局，光伏开发与绿色制造产业园区建设齐头并进，全力推进绿色硅产业高质量发展。2022年1-9月，绿色硅产业实现产值286.7亿元，同比增长130.5%。

市场表现：

据SMM数据，截止11月9日，华东不通氧553#硅在19500-19800元/吨；通氧553#硅在20700-21000元/吨；421#硅在21600-21800元/吨；521#硅在21200-21400元/吨；3303#硅在21700-21900元/吨。铝合金ADC12在19000-19200元/吨;有机硅DMC在17300-18200元/吨，下跌50元/吨。

总体分析：

昨日工业硅市场价格平稳。基本面来看，近期西南地区枯水期到来，电价还将上调，新疆地区疫情仍影响货物运输，厂库库存压力较大，部分硅厂或计划减产，整体成本上涨，现货商报价消极，上周价格稍松动后，硅厂大幅让利意愿减弱，目前市场交易双方更多保持观望。下游需求表现不乐观，有机硅DMC价格持续下跌，市场中消极情绪不减，单体厂减产计划延续，企业亏损生产的局面难以改善；铝合金ADC12价格稳定，成本倒挂想象仍在，市场成交低迷，企业按需采购。总体上，供需双方再次陷入僵持阶段，迫于成本压力供给端挺价意愿增强，但需求增量空间有限，短期有机硅价格或趋于稳定，后期重点关注主产区供给情况。

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