宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.14%报32798.4点，标普500指数跌0.28%报4118.63点，纳指跌0.18%报12368.98点。雪佛龙跌1.95%，卡特彼勒跌1.64%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.57%，谷歌跌1.26%，特斯拉涨0.04%。中概股多数下跌，鑫苑置业跌33.15%，途牛跌23.46%。

经济数据：美国7月ISM制造业PMI为52.8，创2020年6月以来新低，预期52，前值53。其中，生产指标也跌至逾两年低点，新订单指标连续第二个月处于萎缩区域；库存指数则升至57.3，为1984年以来最高水平。另外，美国7月Markit制造业PMI终值为52.2，预期52.3，初值52.3。

其他信息：韩国央行向国会递交报告表示，只要CPI走势不与当前预期“脱锚”，以0.25个基点步伐逐步加息比较合理，并强调有必要通过持续加息抑制通胀。韩国央行预测今年CPI涨幅可能大幅超出5月预期（4.5%），经济增速则将略低于预期（2.7%）。

国内宏观：

股票市场：A股8月开门红，科技类题材表现抢眼，宁德时代、比亚迪引领新能源车产业链大涨；机器人概念再掀涨停潮，半导体、消费电子显著反弹。房地产、基建、银行、券商、农业板块则表现不振。截至收盘，上证指数收涨0.21%报3259.96点，深证成指涨1.2%报12413.87点，创业板指涨2.37%报2733.74点，科创50指数涨1.03%，万得全A涨0.6%，万得双创涨1.65%。市场成交额逼近万亿元。

经济数据：7月财新中国制造业PMI由6月份的51.7降至50.4，仍位于扩张区间，显示制造业景气状况继续改善，但受进入传统生产淡季、疫情小幅反弹等因素影响，修复速度放缓。从分项指数看，生产指数和新订单指数均在扩张区间回落，就业指数录得2020年5月以来最低。

债券市场：资金宽松叠加PMI走弱，现券期货延续强势。银行间主要利率债收益率明显下行，短券表现更好收益率下行5-6bp。国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.19%，创逾半年收盘新高；月初银行间资金面宽松，主要回购利率普降，隔夜回购加权利率下行逾10bp至1.17%附近；地产债整体走弱多数下跌，“18金地07”跌超18%，“20世茂G1”跌近12%。

外汇市场：周一在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7549，较上一交易日跌159个基点。人民币兑美元中间价报6.7467，调贬30个基点。交易员称，中国PMI数据疲软表明经济复苏仍面临阻力，短期人民币或震荡偏弱，波动性料逐渐收敛。

其他信息：央行召开2022年下半年工作会议，强调要保持货币信贷平稳适度增长，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕；引导金融机构增加对实体经济的贷款投放，保持贷款持续平稳增长；引导实际贷款利率稳中有降。稳妥化解重点领域风险，因城施策实施好差别化住房信贷政策；保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，加快探索房地产新发展模式。开展宏观审慎压力测试，出台系统重要性保险公司评估办法，对金融控股公司开展全方位监管。加快推动柜台债券市场发展，统一银行间和交易所债券市场对外开放资金管理政策。稳步提升人民币国际化水平，夯实贸易投资人民币结算的市场基础；支持境外主体发行“熊猫债”，稳步推动“互换通”启动工作，提高人民币金融资产的流动性。

股市

A股三大指数昨日收盘集体上涨，沪深两市合计成交9939亿元，北向资金全天净买入23.98亿元，新能源车、消费电子、电工电网、机场、煤炭股涨幅居前，公用事业、农业养殖、风电板块回调。上半年影响A股市场的主要是宏观因素，如俄乌战争、上海疫情、美联储加息、我国经济增速降低等，但目前，宏观事件的影响逐渐趋弱，上海疫情已经结束，稳增长政策发力下经济也在逐渐好转，美联储7月加息75个BP，美国货币政策预计会逐渐转鸽，宏观环境最恶劣的时刻已经过去，股票市场逐渐与宏观因子脱敏，而更多转向行业与个股的基本面因素，微观因子将逐渐成为主导因素。8月份，上市公司半年报会密集披露，由于二季度我国经济处于谷底，预计许多上市公司的二季报都会出现不同程度的下滑，在当前经济还没有完全恢复常态，经济基础比较薄弱的时刻，市场或将更关心企业的业绩盈利，市场或将从近3个月的成长风格转向价值风格，可对预期业绩较好、盈利确定性较高的行业股票进行更多关注，但从中也要排除一些上半年业绩较好但预计下半年业绩回落较快的行业，如石油煤炭等上游资源型行业。

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购20亿元，执行利率2.10%，7天逆回购到期50亿元，执行利率2.10%，当日净回笼30亿元。维持继上周三开始的缩量20亿元，视为央行对银行体系流动性和债市杠杆的边际调节。

资金层面，SHIBOR（隔夜利率）收盘1.1770%，下行7.7bp。DR利率涨跌不一，其中DR001、DR007及DR014分别收盘于1.1706%、1.4305%及1.4707%，较上周五下行10.18bp、20.24bp及10.25bp。资金面宽松程度很高，市场利率持续低于政策利率。

利率债层面，受PMI数据及会议政策风向影响，1年期、5年期及10年期国债收益率同时下行3.13bp、1.74bp及2.30bp，收盘于1.8179%、2.5169%及2.7310%。国债期货全面收涨，TS、TF及T全线收涨，分别上涨0.045%、0.09%及0.19%。

总的来看，政治局会议及国常会均以扩大有效需求为下半年主线，对稳增长未有更高刺激程度的增量政策提出；地产坚持“房住不炒”，供给端重心在“保交楼”，结合优惠政策主要刺激需求端。7月制造业PMI再次降至荣枯线之下，成本端压力下降但企业生产预期不强，被动去库特征明显。在专项债逐步落地保基建、地产修复较慢、外需承压及内需不强的背景下，债市利率上行压力不大；同时市场预期三季度经济不会更差，CPI与社融同步上行及不搞大水漫灌的货币政策导致债市利率下行有底，短期内债市呈现“上有顶、下有底”的窄幅震荡。

贵金属

市场表现：

沪金收388.60元人民币/克（0.84%），纸黄金收386.08元人民币/克（0.18%），黄金T+D收387.60元人民币/克（0.67%）。

市场消息：

1.欧元区6月失业率6.6%，持平于前值，符合市场预期。早前，来自欧佩克+的消息称，俄罗斯6月份原油产量从5月份的927万桶/日上升至978万桶/日。此前市场较为担心激进加息引发的经济衰退风险，但较好的经济数据和供给修复为通胀改善增加可能性，进而带动情绪面交易放松加息的预期，黄金上涨。但从目前看，这种情绪面引发黄金反弹是暂时性的，因为通胀数据并未改善，美联储激进加息模式并未结束。正如明尼阿波利斯联邦储备银行行长Neil Kashkari表示，市场对美联储将结束加息计划预期有些超前，他表示美联储目前正团结一致，决心让通胀回到2%，要做到这一点，美联储还有很长的路要走。

总体分析：

当前，美联储偏激进的加息节奏驱动黄金的趋势性下跌。美国6月通胀数据同比增长9.1%，远超经济学家预测的8.8%，市场加息预期升温，叠加鲍威尔此前表示将“无条件加息”，预计通胀未决，美联储将继续保持激进式加息，黄金短期内承压下跌。

但通胀持续超预期与未来经济衰退担忧加剧，支撑黄金震荡反弹。今年美联储已加息225bp，但当前通胀水平较高，仍超市场预期。超预期通胀将带来美联储更大幅度的加息，进而破坏需求，加速经济衰退到来，实际利率将走低，黄金有支撑。并且，7月美联储会议偏鸽，利空出尽叠加加息放松，令市场开始交易美联储放缓加息的预期，黄金震荡反弹。但从目前看，这种情绪面引发黄金反弹是暂时性的，因为通胀数据并未改善，美联储激进加息模式并未结束。正如明尼阿波利斯联邦储备银行行长Neil Kashkari表示，市场对美联储将结束加息计划预期有些超前，他表示美联储目前正团结一致，决心让通胀回到2%，要做到这一点，美联储还有很长的路要走。

因此，短期需要关注通胀数据，尤其是7-8月是否有明显改善【1.通胀高度下降，2.通胀结构好转】。随着通胀的改善，美联储可能会下调联邦基金利率目标值至3.75%以下，预计未来加息节奏为9月50bp、11月25-50bp、12月0-25bp。中长期看，经济衰退的技术性指标出现，美联储为实现“软着陆”，将快速退出加息模式，甚至降息，支撑黄金走强。

重点关注：

通胀、美联储货币政策及俄乌冲突

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存558万吨（0），调入45.7（-7.7），调出45.7（-7.7）,7月28日沿海八省重点电日耗223，库存2871.9。

总体分析：动力煤价格延续弱势，在上周的国新办发布会上，国家能源局相关负责人指出：稳定煤炭保供政策，将去冬今春煤炭保供政策统一延续到2023年3月，充分释放先进产能；尽管近期电力负荷创出新高，但全国的电力供需依然平稳有序。下半年供应有保障，贸易商出货情绪增加；需求方面，高温来袭，日耗高位，而工业用电需求支撑较弱，但由于供应充足，库存仅小幅下降。下游对补库问题并不担忧，预计旺季期间市场将保持高位震荡走势，实际交易价格将在合理区间的上限附近保持相对稳定的区间运行，反弹概率较低。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、澳大利亚竞争与消费者委员会（ACCC）周一表示，没有签订长期合同的天然气应该先在国内供应，然后再出口，因为明年澳大利亚东部将面临天然气供应短缺的重大风险，预计的赤字相当于澳大利亚东海岸预计需求的10%左右。

2、欧美和日本等亚洲制造业明显降温，重燃市场对鹰派央行政策令经济陷入衰退的恐慌。美国7月ISM制造业指数降至2020年6月以来最低，新订单分项指数连续两个月萎缩，但原材料价格支付指数降幅创2010年以来最大，部分点燃了投资者对通胀接近触顶的期待。

市场表现：

NYMEX原油期货09合约93.89跌4.73美元/桶或4.80%；ICE布油期货换月10合约100.03跌3.94美元/桶或3.79%。中国INE原油期货主力合约2209涨17.8至700元/桶，夜盘跌25至675元/桶。

总体分析：

加息背景下市场对经济衰退及拖累原油需求的担忧情绪难解，叠加利比亚原油供应逐渐恢复正常，国际油价大幅下挫。目前通胀压力下全球经济增长承压，不断公布的经济数据近一步加剧衰退预期，美联储加息75bp落地，鸽派信号提振股市，但经济下行压力下中期承压。此外，拜登拜访中东收效甚微，供给端支撑仍在，但边际减弱，前期突发事件缓和后加剧短期供给压力，中期风险溢价依然存在。市场短期仍以需求预期变动为主导，高波动特征依然延续。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，油价高位将带来全球通胀压力，叠加疫情的持续存在，美联储后期紧缩步伐或加快，全球可能陷入“滞胀”的局面，需求受限，再度负反馈至油价。而在全球博弈中美国作为既得利益者，加息将促进资本回流，美元走强，又从定价角度限制油价高度。原油市场将在“紧平衡--平衡--小幅过剩”的状态切换，油价走势结构性特点将更为突出，年内整体高油价高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升，大类资产配置中，需增加避险品种及策略，对冲市场β风险。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构延续，价差收缩。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑波动率机会。

关注重点：

地缘冲突、伊朗和谈进展、美联储货币政策、库存变化

LLDPE:

2209价格8086，-19，国内两油库存72万吨，+12万吨，现货8060附近，基差-26。

PP:

2209价格8088，-53，现货拉丝8150附近，基差+62。

综述:

聚烯烃方面8月供应端仍需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量仍会维持相对高位，随着进口利润的好转净进口方面预计环比增加，综合看供应端预计环比增加，供应压力逐步将开始显现，需求端需要重点关注价格低位后需求环比改善的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，低估值下单边价格阶段性易受成本影响和宏观影响。

甲醇：

综述：

昨日甲醇主力合约收于2553元/吨，跌幅1.81%；基差收于-3点，期现货平水。周一美原油价格连续下行，拖累甲醇同步走低，但鉴于前期甲醇市场风险接连释放，短期内甲醇利空因素已然出尽，预计本周仍将呈上升趋势。

基本面来看，隆众数据显示上周国内甲醇产量为142.87万吨，环比下跌4.68%，装置产能利用率为70.75%。受下游需求不佳的影响，煤制甲醇装置开工率进一步下滑，此外，焦炉气制甲醇装置受限产政策影响开工率也出现下滑。8月国内甲醇装置计划恢复产能较多，但不排除因利润问题导致临时停车降负装置增加，主要还需关注煤制甲醇装置利润亏损对开工率的边际影响。需求端来看，上周MTO开工率为81.67%，环比下跌0.13%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸及氯化物开工率环比分别变化-4.75%、+0.02%、-3.85%以及+1.88%。新兴需求而言，MTO当前受到终端需求低迷及高成本的挤压而处境不佳较为弱势，但沿海地区开工不降反增。后市来看，金九银十逻辑即将上演，或在一定程度上刺激下游MTO需求，短期内预估MTO装置开工小幅上涨。传统下游因夏季高温天气的到来，存在进一步走弱的可能，但鉴于各个下游品种占甲醇需求的比例都较低，其影响相对有限。库存方面，随着8月国内甲醇检修装置的计划回归，内地库存或仍有一定增量空间。对于港口库存而言，由于伊朗地区部分甲醇装置因运力问题停车检修，叠加7月末国际甲醇装置因原料偏紧等原因开工率陡跌，预计港口将迎来去库节奏。

综合而言，在8月份进口预期减少以及内地焦化企业限产的利好因素下，甲醇基本面边际将略有改善，但需求偏弱仍将限制其上涨空间，短期内预计甲醇将走出一波超跌反弹的行情，其中需及时关注我国及美国的各项经济指标，警惕美联储九月份议息会议态度转鹰。

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