宏观经济

国际宏观：

股票数据：A股全天宽幅震荡，走出“W”形态，上证指数收盘跌0.04%报3404.03点，创业板指跌0.34%报2825.13点，深证成指跌0.41%报12973.11点，万得双创跌0.81%报2952.93点，万得全A跌0.32%报5368.72点，大市成交额连续九个交易日突破万亿。盘面上，煤炭、化肥、海运、电力、光伏、稀土永磁、铝金属、钢铁、油气、纯碱板块普遍造好，陕西煤业、通威股份、天齐锂业创新高。CRO板块午后冲高，牧原股份、温氏股份、新希望尾盘发力提振猪肉、农业板块。地产、建材、券商、汽车板块调整，东方雨虹跌停。

经济数据：经合组织国家5月份平均通胀率达到9.6%，为1988年8月以来最高。通胀高企的原因是能源和食物价格的上涨。其中，能源价格平均上涨35.4%，食物价格平均上涨12.6%。其中土耳其、爱沙尼亚和立陶宛通胀率最高，土耳其甚至达到73.5%。

其他信息：英国央行发布金融稳定报告警告称，英国和全球经济前景“严重恶化”。世界各地的能源和燃料成本正在迅速上涨，总体上使得生活成本提升的速度更快。银行必须增加预留资金以应对冲击，从当前开始，银行将被要求留出相当于其总资产2%的金额作为缓冲资金，而不是正常情况下的1%。

国内宏观：

股票市场：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.42%报30967.82点，标普500指数涨0.16%报3831.39点，纳指涨1.75%报11322.24点。雪佛龙跌2.7%，IBM跌2.46%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨2.65%，脸书涨5.1%，特斯拉涨2.55%。中概股多数上涨，安高盟涨32.2%，中阳金融涨17.01%。摩根士丹利预测美国经济放缓程度将比预期更严重。

经济数据：中国6月财新服务业PMI为54.5，较5月大幅回升13.1个百分点，结束了连续三个月的收缩状态，并升至2021年8月来最高。这意味着服务业开始触底反弹。

债券市场：银行间主要利率债走势分化，长债强短券弱，1年期国开活跃券220206收益率上行3bp；国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.11%；银行间资金面仍非常宽松，主要回购利率再度回到跨季前低位水平；地产债多数下跌，“20融信03”跌超15%。

外汇市场：周二人民币兑美元中间价报6.6986，调升85个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7010，较上一交易日跌45个基点；夜盘收报6.7190，较上一交易日夜盘跌202个基点。交易员指出，虽然美国经济可能陷入衰退，但市场仍押注美联储将大幅升息，人民币短期或仍区间波动。

其他信息：国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美财政部长耶伦举行视频通话。双方就宏观经济形势、全球产业链供应链稳定等议题务实、坦诚交换了意见，交流富有建设性。双方认为，当前世界经济面临严峻挑战，加强中美宏观政策沟通协调意义重大，共同维护全球产业链供应链稳定，有利于中美两国和整个世界。中方表达了对美国取消对华加征关税和制裁、公平对待中国企业等问题的关切。双方同意继续保持对话沟通。

股市

受央行出现收紧流动性的迹象的影响，A股三大指数昨日集体回调，成交额与昨日相当，两市合计成交1.18万亿元，已连续9个交易日成交破万亿，北向资金全天净卖出13.48亿元。煤炭、化工、电力、海运、钢铁板块表现较好，建材、汽车、旅游板块跌幅较大。A股市场目前虽然表现强劲，但也要注意潜在风险，4月底以来的这波反弹，主要是在国内经济增长目标得到确认、稳增长力度加大、国内疫情局面缓和的情况下出现的超跌反弹，特别是6月中以来，以光大证券为代表的证券股涨势迅速，带动了大家的交易热情，市场成交量重回一万亿以上。但同时，也需要注意市场潜在的风险，7月底，美联储会继续加息，美国通胀水平能否下降成为市场上最大的不确定事件，全球风险资产面临一段时间的承压期，此外A股市场自4月底以来反弹较多，也有短期调整的需求，这些都可能造成市场上的资金选择获利了结，A股短期内波动可能会加大，但由于国内的稳增长政策在不断出台，市场存在一定的支撑，A股下探的空间相对有限，市场更多可能维持一个震荡盘整的局面，在此过程中，可关注一些机构性的行业机会，并注意市场风格是否会从成长转向价值，在央行流动性政策可能发生转变的时候，成长股的不确定性更高，同时也需要关注业绩中报行情。

债市

10年期国债收益率下行0.56bp至2.8373%，2年期国债收益率下行0.93bp至2.3241%。

昨日债市情绪略有缓和。结合央行日前表态，目前央行不会收紧流动性，7月份流动性整体将维持平稳，资金利率会逐步向政策利率回归，边际上较上半年趋紧。

当前国内经济低位回暖，动能偏弱，尚不能确定经济基本面会呈现较为明显的复苏态势，但局部有所改善。宽松环境依旧，政策未有明显收紧迹象。6月29日央行二季度例会指出，结构性货币政策工具要积极做好“加法”，发挥贷款市场报价利率指导作用，推动降低企业综合融资成本。

短期来看，经济回升速度慢、高度有限，政策宽松将延续，利好债市。中期来看，实体经济融资需求复苏将带动宽信用，增加债市压力，预计发生在三季度中下旬。此外，海外政策短期掣肘我国宽松政策空间，但预计下半年美联储加息节奏趋缓，国内或再度迎来宽松窗口。

风险提示：基本面超预期，疫情超预期，美联储政策超预期

贵金属

市场表现：

沪金收383.22元人民币/克（-1.87%），纸黄金收382.44元人民币/克（-0.08%），黄金T+D收383.54元人民币/克（-1.64%）。

市场消息：

1.近日欧洲经济衰退预期强化，美元避险资产走强，黄金直线下跌：欧元区7月份Sentix投资者信心指数意外大幅下跌至-26.4点，是该数据自2020年5月以来的最低值；经合组织国家5月份平均通胀率达到9.6%，为1988年8月以来最高，通胀高企的原因是能源和食物价格的上涨，但根源问题未解决；英格兰银行警告称，英国和全球经济前景“严重恶化”，英国央行表示，世界各地的能源和燃料成本正在迅速上涨，总体上使得生活成本提升的速度更快。

小结：

当前，美联储激进加息节奏驱动黄金延续趋势性下跌行情。美联储6月会议决议一次性将利率提高75bp，为28年来首次；鲍威尔在参加半年度货币政策听证会上表示将“无条件加息”，政策利率有待进一步提高，黄金承压下跌。

但通胀超预期或有反复，经济增速放缓隐忧加剧，支撑黄金震荡反弹。今年美联储已加息150bp，但通胀水平依然较高，超市场预期，通胀压力较大；联合国、世界银行等机构下调今明两年全球经济增速，经济放缓预期加强，实际利率下行。

短期看，美债收益率将进一步冲高，黄金承压下跌。预计未来加息节奏为7月75bp、9月50-75bp、11月25-50bp、12月0-25bp，但不排除更大加息力度。中长期看，经济衰退担忧加剧，金价受到良好支撑。消费等先行指标已走弱，经济动能下降，预计年底有较为明显的压力。

重点关注：

通胀、美联储货币政策及俄乌冲突

黑色金属

行业要闻：1.6月15日-7月5日，全国样本企业共有34座在检高炉、累计容积41490m³，铁水日产量减少11.22万吨；共有20座在检电炉、粗钢日产量减少5.06万吨；共有40条在检轧线、累计影响成材日产量9.12万吨，其中，建筑钢材日产量减少6.52万吨。

2.7月5日，Mysteel统计47港铁矿石库存总量13352.04万吨，环比上周一增加178.89万吨；45港铁矿石库存总量12713.04万吨，环比增加168.89万吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4250元/吨，涨20，10合约基差12点。近期螺纹弱势震荡，外围市场剧震，美元指数大涨，原油暴跌，大宗商品大幅承压，宏观风险升温。而国内进一步加大稳增长政策力度，稳经济预期再度转强，叠加钢厂减产力度加大，对盘面提供支撑。螺纹供需格局来看，近期钢厂亏损引发减产，上周产量继续下降，环比降6.3%，同比降23.4%，厂库社库双降，总库存环比下降4.5%，同比持平。表需明显回升，环比增7.4%，同比降2.9%。短期需求有所回暖，叠加钢厂减产，库存去化，对价格有一定支撑。但终端需求面临淡季压力，回暖力度有限，7月关注限产政策出台，弱现实强预期结构延续，基差弱势，不过分追高。

策略方面：短期螺纹弱势运行为主，谨慎关注1-5正套机会。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价688元/吨，涨15，05合约基差170。铁矿呈现强现实弱预期特征，高基差对行情有支撑。基本面数据来看，近期主流矿山发运量整体回升，带动到港量回升，供应紧张趋于缓解，港口库存继续下降，钢厂库存维持低位，港口疏港量高位下降，铁水产量高位拐头。铁矿供需格局边际宽松，后期限产政策预期强烈，钢厂限产将改变铁矿供需逻辑，潜在风险较大，目前终端需求淡季疲软，警惕钢厂亏损减产的负反馈，并且7月份出台限产政策的预期增强，铁矿高位承压。

策略方面，高位承压，谨慎偏空思路对待。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存574万吨（+1），调入37.8（-9.8），调出36.8（-18.8）,6月29日沿海八省重点电日耗197.2，库存2959。

总体分析：上周港口市场情绪回升，港口报价也有小幅反弹。供应方面，近期主产区部分煤炭企业停产整顿，供应略有收缩，但对市场整体影响有限；需求方面，全国多地迎来高温天气，叠加国内防疫政策放松，二、三产业复工复产加速，带动需求好转，下游终端库存处于相对高位，采购需求释放不足，港口调出量维持在中位水平，在调入量维持高位下，港口库存持续向上累积。政策层面保供稳价态度明显，预计后续市场将保持高位震荡走势，实际交易价格在合理区间的上限附近保持相对稳定的区间运行，大幅上涨和下跌的可能性都不大。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、知情人士透露，8月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价（OSP）较7月上涨2.8美元，使得整体价格较阿曼-迪拜基准原油高出9.3美元/桶，接近5月份创下的9.35美元/桶的纪录高位。

2、高盛全球大宗商品研究主管Jeffrey Currie维持布油140美元目标价，称现货市场的紧张状况为史上之最，可用库存极低。花旗成“首家看空油价的大行”，预言如果衰退发生，油价或在年底前跌至65美元，明年进一步降至45美元。

市场表现：

NYMEX原油期货08合约99.50跌8.93美元/桶或8.24%；ICE布油期货09合约102.77跌10.73美元/桶或9.45%。中国INE原油期货主力合约2208涨16.2至727元/桶，夜盘跌59.1至667.9元/桶。

总体分析：

经济数据及股市表现黯淡，市场对美国经济衰退的忧虑加重，且美元指数创近20年来新高，国际油价遭遇重挫。目前通胀压力下全球经济增长承压，不断公布的经济数据近一步加剧衰退预期，原油上方承压。而供给端风险溢价仍存，俄乌局势更加复杂，如果欧盟加大对俄罗斯原油制裁，利比亚停产等因素，供给端变数将一直存在，风险溢价或长期保持高位。市场短期演绎需求负反馈逻辑，高油价高波动特征依然延续。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，油价高位将带来全球通胀压力，叠加疫情的持续存在，美联储后期紧缩步伐或加快，全球可能陷入“滞胀”的局面，需求受限，再度负反馈至油价。而在全球博弈中美国作为既得利益者，加息将促进资本回流，美元走强，又从定价角度限制油价高度。原油市场将在“紧平衡--平衡--小幅过剩”的状态切换，油价走势结构性特点将更为突出，年内整体高油价高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升，大类资产配置中，需增加避险品种及策略，对冲市场β风险，而原油作为重要品种，战略层面属于多配资产。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构延续，价差收缩。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑月差套利机会。

关注重点：

地缘冲突、伊朗核谈进展、美联储货币政策、库存变化

甲醇：

综述：

昨日甲醇主力合约日内小幅震荡，收于2558元/吨，与前值基本持平，但夜盘甲醇下跌迅速，截至收稿前，已下跌近70元/吨；太仓基差收于-33点，较前值上涨2点。昨夜美原油暴跌带崩整个化工板块，夜间开盘1小时后，甲醇、塑料及聚丙烯跌幅均达3%以上，美联储激进的加息方式令市场对于美国经济衰退的担忧始终不减，需求端悲观情绪依然弥漫，原油价格的每一次波动都将通过间接或直接的方式传递给甲醇，对甲醇价格造成较大的影响。

基本面来看，现阶段不论是国内甲醇产量还是海外进口量都较为旺盛，预计7月我国甲醇供给端都将保持宽松状态，但需要持续关注煤制甲醇装置利润亏损对开工率的边际影响。需求端来看，当前沿海地区因为终端需求难以提振导致MTO装置开工下滑，刚需采购甲醇为主，短期内MTO方面暂无明显改善的点，大概率维持现有开工水平，主要关注天津渤化60万吨/年MTO装置能否为甲醇带来一定利好提振；传统下游因夏季高温天气的到来，存在进一步走弱的可能，但鉴于各个下游品种占甲醇需求的比例都较低，其影响有限。港口方面，由于目前中东局部区域供应维持高峰状态，当地装船量较大，所以预估7月进口甲醇数量难以下降，鉴于短期内江浙MTO装置开工提升概率不大，预计港口仍将维持较长时间的高库存。

综合而言，当前甲醇面临最大的问题即下游需求支撑有限，场内接货积极性不佳，短期内甲醇基本面无太大改善空间，转折点或在9月计划运行的天津渤化装置以及“金九银十”的旺季阶段，鉴于当前市场宏观风险充满不确定性，预计甲醇价格波动较大。

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