宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.81%报32910.9点，标普500指数跌1.08%报4115.76点，纳指跌0.73%报12086.27点。英特尔跌5.28%，高盛集团跌2.11%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.4%，亚马逊跌1.48%，特斯拉涨1.25%。中概股延续近日强势表现，趣头条涨71.58%，有道涨29.71%，阿里巴巴涨14.68%。

经济数据：欧盟统计局公布最终数据显示，今年一季度欧元区GDP同比增长5.4%，环比增长0.6%，均高于市场预期及此前的初值。欧盟统计局预计俄乌冲突爆发带来的负面影响将在二季度表现出来。

其他信息：印度央行宣布，上调基准利率50个基点至4.9%，以抑制通胀。这是继5月份加息40个基点后，印度央行今年第二次加息。同时，印度央行维持本财年经济增长7.2%的预期，但将年平均通胀率预期从此前的5.8%上调至6.7%。

国内宏观：

股票市场：A股上演“深V”反弹，上证指数收盘涨0.68%报3263.79点，创业板指涨0.85%报2576.34点，深证成指涨0.82%报12033.26点；大市成交1.1万亿元，连续三日超万亿。盘面上，煤炭板块领跑，盐湖提锂、汽车、火电、CRO、稀土、券商、磷化工、白酒、教育、餐饮旅游、油气板块纷纷造好，抗疫、军工、地产板块调整，光伏、特高压、充电桩板块疲软。宁德时代一度跌超7%，尾盘放量拉升成功翻红。

经济数据：据乘联会初步统计，5月全国乘用车市场零售135.4万辆，同比下降17%，降幅较上月同期收窄17个百分点；环比增长30%。全国乘用车厂商批发155.7万辆，同比下降3%，降幅较上月同期收窄23个百分点；环比增长64%。

债券市场：流动性宽松，银行间主要利率债收益率窄幅波动整体小幅上行，唯短券略下行；国债期货窄幅震荡收盘涨跌不一；银行间资金面宽松势头不改，隔夜回购在1.4%附近小幅波动；地产债涨跌不一，“21金科04”跌超55%。

外汇市场：周三人民币兑美元中间价报6.6634，调升15个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.6830，较上一交易日跌175个基点；夜盘收报6.6850，较上一交易日夜盘跌138个基点。交易员表示，欧洲央行决议在即，市场关注欧银是否启动升息进程。同时，市场关注周五的美国通胀数据，数据表现或影响美联储9月升息幅度。短期，影响人民币走势的因素或增加。

其他信息：国务院常务会议听取稳增长稳市场主体保就业专项督查情况汇报，要求打通堵点、完善配套，充分发挥政策效应。会议强调，经济下行压力依然突出，各地要切实负起保一方民生福祉责任，确保二季度经济合理增长，稳住经济大盘。聚焦保市场主体、稳岗保就业强化政策支持。确保夏粮颗粒归仓和夏种顺利开展，保障煤炭电力稳定供应，支撑物价稳定。对稳经济一揽子措施，地方尚未出台配套政策的、部门尚未出台实施细则的，要尽快推出。会议部署进一步稳外贸稳外资举措，包括研究阶段性减免港口有关收费，出台力度更大的加工贸易梯度转移支持政策，扩大中西部外商投资制造业鼓励类目录等。

股市

昨日A股三大指数早盘冲高回落，午后集体拉升，走出V型走势，两市成交额连续三日突破万亿，合计成交1.1万亿元，北向资金全天净买入57.67亿元，煤炭、锂矿、汽车、电力、白酒、旅游、油气等板块涨幅居前。4月底以来的这波反弹，主要是在国内经济增长目标得到确认、稳增长力度加大、国内疫情局面缓和的情况下出现的超跌反弹，目前虽然各项政策在密集出台，但是经济还没有走出困境，引发本轮熊市最主要的经济衰退问题没有得到根本解决，因此，A股并不存在大幅反弹的可能性。6月份，美联储开始加息并启动缩表计划，市场或更多关注全球流动性问题，全球风险资产又迎来一段时间的承压期，此外A股市场自4月底以来反弹较多，也有短期调整的需求，这些都可能造成市场上的资金选择获利了结，A股短期内波动可能会加大，但由于国内的稳增长政策在不断出台，市场存在一定的支撑，A股下探的空间或相对有限，市场更多可能维持一个震荡盘整的局面，在此过程中，可关注一些机构性的行业机会。

债市

昨日债市经过持续调整后，情绪有所修复，目前窄幅震荡。短期来看，市场近期的回调并非反转，宽松的流动性环境对市场仍有所支撑，且基本面复苏尚待时日，收益率再度大幅走高的概率不大。10年期国债收益率上行行0.25bp至2.8075%，短端资金面宽松平稳，银行七天回购利率下行0.07bp至1.6218%，基本维持在1.6%~1.8%区间震荡。

经济低位反弹，回升偏弱，预计货币政策维持宽松的时间延长，支撑债市走强，但空间有限。5月制造业PMI较上月反弹2.20pct至49.6%，非制造业商务活动反弹5.9pct至47.8%。结构上，新订单、生产指数明显回升，交付时间、库存去化有所改善，制造业大型企业景气度重返扩张区间，医药、食品、汽车、电子等重点领域的生产及产业链恢复正在兑现政策效果。往后看，全面复工复产有望带动经济底部回升，叠加政策端发力，推动经济预期扭转，但考虑到基本面恢复较慢且不确定性较大，政策将进一步维持宽松、发力效果有待评估，长端利率再创年内新高的可能性有限。短端利率受实体融资需求有限、6月财政留抵退税，资金面整体宽松。此外，当前6-8月联储加息预期难以再度强化，外部压力趋缓，把握政策窗口。

风险提示：基本面超预期，疫情超预期，美联储政策超预期

贵金属

市场表现：

沪金收399.6元人民币/克（0.42%），纸黄金收398.84元人民币/克（-0.42%），黄金T+D收399.3元人民币/克（0.51%）。

市场消息：

1.粮食危机方面，尽管俄乌冲突造成的亚速海港口出现一定缓和，推动粮食出运恢复，印度预期允许出口小麦120万吨，缓解全球小麦等粮食价格走高，但法国作为欧洲除俄罗斯之外最大的小麦生产国且供应欧洲市场，下调小麦和大麦预期种植面积，粮食供给利空因素影响更大。

2.能源方面，泽连斯基计划未来将暂停出口煤炭和天然气，欧佩克+表示成员国石油产量有限，以及卡塔尔调增7月海上原油价格，能源短缺尚未得到解决。

昨日通胀预期和经济衰退压力等多方面因素交织令市场震荡。一方面，持续反复的粮食及能源供给不足问题难言通胀见顶，而美联储6、7月加息已price in，临近5月CPI公布，或不及市场预期，黄金抗通胀属性强化。另一方面，仅靠联储加息降低需求反而加速经济活动转向低迷，或已反映在部分数据上，美国周度地产贷款数据显示，MBA抵押贷款申请活动指数降至18年12月以来最低水平，叠加经合组织下调全球及美国地区GDP增速，预期经济衰退压力蔓延，市场恐慌情绪波动较大。目前影响通胀高企的因素均未有实质性转好，市场在持续通胀、近两次美联储会议加息确定、未来或超预期政策紧缩、经济衰退压力逐步加大等多重局面下宽幅震荡。

小结：

黄金在美联储加息压制通胀趋势性下行，同时受到经济衰退预期走强而震荡反弹。

当前，抗通胀是当前美联储面临的首要问题。美国5月非农数据整体超预期，联储近两个月会议加息得以确认，黄金下行。数据一方面反映出美国就业市场依然强劲，休闲酒店、专业商业服务及运输仓储行业就业持续回归。另一方面，高水平就业人数不可持续，但职位空缺率、离职率及雇佣率仍然偏高，劳动力市场紧平衡状态下，工资尽管增速小幅回落但仍维持高位，工资-通胀螺旋压力犹存，再次确认了“6、7月大概率连续加息50BP”，但并无法证伪“下半年或暂缓加息”。

经济衰退压力有所显现，为通胀之外第二亟待解决的问题。美国5月PMI数据显示阶段性好转，但预计长期回落趋势不减，经济衰退及联储紧缩政策退出支撑黄金反弹。制造业PMI指数为56.1%，较上月回升0.7pct，非制造业PMI指数为55.9%，连续第二个月下降1.2pct，新订单、产出、供应链和原材料库存在经历前两个月的大幅回落后短暂好转，但劳动力市场依然偏紧。尽管当前美国消费需求仍然偏强，但在联储6月开始缩表并可能连续加息50bp，美国需求逐渐降温，消费加快向正常化回归，经济难掩放缓趋势。

从美国基本面的复苏情况来看，核心需求中出行需求偏强、租房需求走高，叠加工资通胀压力犹存，通胀上行风险较高，美联储持续收紧政策下，黄金趋势性下行。中期来看，消费支出回落趋势不减，持续偏强的紧缩政策或加剧经济衰退风险，紧缩货币政策或在通胀缓和后退出，向上支撑黄金。此外，俄乌冲突反复，通胀超预期等因素令黄金仍有反弹机会。

重点关注：

通胀、美联储货币政策及俄乌冲突

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存520万吨（-3），调入51.1（+3.8），调出54.1（+0.8）,6月1日沿海八省重点电日耗164，库存3105.3。

总体分析：近两周，国家发改委对限价政策做了一系列的解读，从各个方面对煤价进行控制，当前港口现货价格仍在限价区间上限高位震荡。供应方面，供应依然处于高位，供给端弹性较小；需求方面，6月1日起上海恢复正常生产生活，或将带动一系列产业链生产恢复正常，其次气温升高，居民用电支撑增加，都将带动煤炭需求；库存方面，沿海电厂库存同比高出近30%，按照目前的沿海电厂库存水平来看，基本无补库压力。当前动力煤供需矛盾并不突出，市场对六月份的需求预计较强，煤市或将迎来供需两旺的局面，预计短期区间震荡。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、美国至6月3日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -159.3万桶，前值25.6万桶。美国至6月3日当周EIA原油库存增加202.5万桶，预期减少191.7万桶。

市场表现：

NYMEX原油期货07合约122.11涨2.70美元/桶或2.26%；ICE布油期货08合约123.58涨3.01美元/桶或2.50%。中国INE原油期货主力合约2207涨5.3至753.1元/桶，夜盘涨19.9至773元/桶。

总体分析：

美国汽油库存下降凸显燃油旺盛需求，且伊朗短期内或难迎解禁，国际油价大幅上涨。近期需求边际好转，而供给端风险溢价仍存，油价偏强震荡。俄乌局势仍在僵持，目前局势更加复杂，解决时间或将延长，如果欧盟加入对俄罗斯原油制裁，叠加美国NOPEC法案，中东制裁放松等因素，供给端变数将一直存在，风险溢价或长期保持高位；而需求方面，因国内外防疫措施缓和，美国迎来夏季消费高峰，叠加目前持续去库，短期需求端支撑力度较强。而各机构纷纷下调2022年原油需求预期，且全球加息浪潮下，通胀压力高企，经济下行压力加大，又进一步对油价形成负反馈。短期高油价高波动特征依然延续。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，油价高位将带来全球通胀压力，叠加疫情的持续存在，美联储后期紧缩步伐已经确定，全球可能陷入“滞胀”的局面，需求受限，再度负反馈至油价。而在全球博弈中美国作为既得利益者，加息将促进资本回流，美元走强，又从定价角度限制油价高度。原油市场将在“紧平衡--平衡--小幅过剩”的状态切换，油价走势结构性特点将更为突出，年内整体高油价高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升，大类资产配置中，需增加避险品种及策略，对冲市场β风险，而原油作为重要品种，战略层面属于多配资产。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构转强，价差大幅偏离合理区间。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑用月差规避趋势操作波动。

关注重点：

地缘冲突、伊朗核谈进展、库存变化  

LLDPE:

2209价格9144，+93，国内两油库存75.5万吨，-1.5万吨，现货8900附近，基差-164。

PP:

2209价格9005，+90，现货拉丝8880附近，基差-125。

综述：  

聚烯烃方面6月供应端仍需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比下降，但仍会维持相对高位，净进口方面预计仍维持低位但环比增加，综合看供应端预计环比增加，但供应绝对量预计仍不是太高，需求端需要重点关注疫情结束后需求环比改善的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需环比会有所好转，但向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，低估值下单边价格阶段性易受成本影响和政策影响。  

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