宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.67%报32990.12点，标普500指数跌0.63%报4132.15点，纳指跌0.41%报12081.39点。5月，道指涨0.04%，标普500指数涨0.01%，纳指跌2.05%。赛富时跌2.3%，雪佛龙跌2.01%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.57%，亚马逊涨4.4%，谷歌涨1.29%。中概股逆势走高，新濠影汇涨52.63%，贝壳涨16.28%。
经济数据：美国5月芝加哥PMI为60.3，预期55，前值56.4。5月谘商会消费者信心指数 106.4，预期 103.8，前值 107.3。3月FHFA房价指数环比升1.5%，预期2.0%；S&P/CS20座大城市房价指数同比升21.17%，预期20.0%。
其他信息：欧洲央行管委kazimir预计，7月将加息25个基点，但考虑到创纪录的通胀，可能在9月讨论加息50个基点；中性利率更接近2%而不是1%。
国内宏观：
股票市场：A股周二放量大涨，成交额升至9363.7亿元，赛道股反弹，高位股走势分化，中通客车“十三连板”，浙江建投等热门股批量跌停。MSCI中国指数半年度调整盘后生效，多只股票尾盘股价异动。截止收盘，上证指数上涨1.19%报3186.43点，深证成指涨1.92%，创业板指涨2.33%，科创50涨3.37%，万得全A涨1.41%。5月份，上证指数累计上涨4.57%，创业板指涨3.71%，科创50大涨9.31%。北向资金当日大幅净买入138.65亿元，创年内次高；招商银行获净买入7.57亿元居首，比亚迪遭净卖出2.63亿元最多。
经济数据：5月份中国采购经理指数有所回升。国家统计局公布数据显示，5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数同步回升，分别为49.6%、47.8%和48.4%，虽低于临界点，但明显高于4月2.2、5.9和5.7个百分点。数据表明近期疫情形势和国际局势变化等因素对经济运行造成较大冲击，但随着高效统筹疫情防控和经济社会发展成效显现，我国经济景气水平较4月份有所改善。
债券市场：现券期货延续弱势。银行间主要利率债收益率普遍明显上行，中短券上行幅度较大；国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.22%，5年期主力合约跌0.19%。月末最后一个交易日银行间资金面仍供给无忧，惟隔夜和七天利率上行明显。地产债涨跌不一，“20龙控01”涨超9%，“21金科01”跌超19%。
外汇市场：周二在岸人民币兑美元16:30收盘报6.6578，较上一交易日上涨70个基点。当日人民币兑美元中间价报6.6607，调升441个基点。
其他信息：国务院公布扎实稳住经济一揽子政策措施，提出六个方面33项具体政策措施及分工安排。国务院要求，进一步加大增值税留抵退税政策力度，预计新增留抵退税1420亿元。今年出台的各项留抵退税政策新增退税总额达到约1.64万亿元。加快财政支出进度，加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围，加大政府采购支持中小企业力度，将面向小微企业价格扣除比例由6%-10%提高至10%-20%。继续推动实际贷款利率稳中有降。提高资本市场融资效率，科学合理把握首次公开发行股票并上市（IPO）和再融资常态化；支持内地企业在香港上市，依法依规推进符合条件平台企业赴境外上市。加快推动交通基础设施投资，支持中国国家铁路集团有限公司发行3000亿元铁路建设债券。稳定和扩大民间投资，出台支持平台经济规范健康发展具体措施，稳定增加汽车、家电等大宗消费。
股指期货
受PMI上涨以及国务院发布的稳住经济一揽子政策措施的影响，昨日A股市场集体上涨，两市成交额明显放大，合计成交9360亿元，北向资金全天净买入138.65亿元，苹果产业链、农业、白酒、宁组合、芯片半导体板块领涨；光伏、制药、食品板块造好；煤炭、汽车、建筑板块进行调整。4月底以来的这波反弹，主要是在国内经济增长目标得到确认、稳增长力度加大、国内疫情局面缓和的情况下出现的超跌反弹，目前虽然各项政策在密集出台，但是经济还没有走出困境，引发本轮熊市最主要的经济衰退问题没有得到根本解决，因此，A股并不存在大幅反弹的可能性。目前，随着六月临近，美联储开始加息并启动缩表计划，市场或更多关注全球流动性问题，全球风险资产又迎来一段时间的承压期，此外周边地缘政治局势有恶化的迹象，这些都可能造成市场上的资金选择获利了结，A股短期内波动可能会加大，但由于国内的稳增长政策在不断出台，市场存在一定的支撑，A股下探的空间或相对有限，市场更多可能维持一个震荡盘整的局面，在此过程中，可关注一些机构性的行业机会，如确定性较高的基建、以及复工复产的汽车等行业。
债市
近期利率受经济下行压力影响持续走低，10年期国债收益率较4月底回落2bp，2年期国债收益率下行13bp。
基本面，疫情冲击下国内宏观经济下行压力加大，驱动利率向下。4月PMI较上月回落2.1个百分点至47.4%，其中服务业PMI降低6.7个百分点至40.0%，显示经济下行压力明显上升。高频数据方面，水泥发运、沥青开工等低位震荡，弱于近5年历史同期水平，半钢胎开工率反弹修复，30大中城市成交面积同比增速降幅收窄，基建地产消费显示当前生产偏弱，需求小幅反弹，经济下滑压力有待缓解。
政策方面，政策暖风频吹改善市场预期，约束利率下行空间。一季度政治局会议指出经济发展环境的复杂性、严峻性和不确定性上升，要求疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，因此需要政策更有力，基建方面仍将作为主发力点，并发挥消费对经济循环的牵引带动作用。5月18日，国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会指出，“看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出”，加速政策底显现，稳定市场主体信心。5月20日，5年期LPR调降15bp，为历史首次大幅非对称下调，是对增量政策方向的积极表态，但从政策发力到地产回暖或存在滞后性，且本次政策力度相较于上一轮放松有限，后续仍有降息预期，或在海外通胀压力缓和、经济呈现衰退风险或使得美联储加息缓和之后，届时央行调降MLF利率的环境或较为适宜。
总体上，经济下行压力之下，货币将进一步宽松，特别是降息政策有望落地，对债市宜继续保持乐观。短端利率受居民企业融资需求不足、资金面充裕影响维持弱势，对长端利率而言，基本面疲弱，政策加码或带动债市曲线下移，但疫情缓和与稳增长政策抬升对未来预期，长端利率偏震荡。三季度左右根据基本面及政策走势进行重点评估。
风险提示：疫情超预期，基本面超预期，美联储政策超预期
贵金属
市场表现：
沪金收397.24元人民币/克（-0.48%），纸黄金收394.6元人民币/克（-0.34%），黄金T+D收397.5元人民币/克（-0.11%）。
市场消息：
1.美国5月芝加哥PMI为60.3，预期55，前值56.4。经济衰退预期趋缓影响情绪交易，黄金弱势震荡。欧元区5月CPI初值同比升8.1%再创新高，预期7.7%，4月终值7.4%。市场预期欧央行或加快收紧政策，黄金承压下跌。
2.继波兰、保加利亚和芬兰之后，荷兰成为最新被俄罗斯切断天然气供应的欧洲国家，因为该国拒绝以卢布支付天然气费用。而由于同样的原因，付款截止日期为5月31日的丹麦可能将是下一个被“断气”的欧洲国家。受此影响，能源短期供应短缺引发避险情绪扰动，黄金拉升9美元。此外，美国3月S&P/CS20座大城市房价指数同比升21.17%，预期升20.0%，前值升20.2%修正为升20.3%。住房项在CPI权重占比接近三分之一，3月房价在基数效应不弱前提下大幅走高，加剧市场对当前通胀可能进一步探高的担忧，而美联储6-7月加息50bp较为确定，黄金抗通胀属性情绪面走强。
小结：
黄金在美联储加息压制通胀趋势性下行，同时受到经济衰退预期走强而震荡反弹。
抗通胀是当前美联储面临的首要问题。美国4月核心CPI环比走强0.3个百分点，其中住房需求、运输服务环比拉动0.16、0.18个百分点。美联储更关注PCE情况。4月核心PCE物价指数同比升4.9%，预期升4.9%，前值升5.2%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%，整体显示较为温和，尽管未突破前高，但通胀见顶或难证实，需后续经济数据佐证评估。工资端，4月职工薪酬同比环比均有所下降，或为企业规模收缩所致；个人储蓄率暴跌至4.4%，为2008年9月以来的最低水平，劳动市场供需改善或减缓通胀上行速度。
经济衰退压力有所显现，为通胀之外第二亟待解决的问题。美国4月个人支出环比录得0.9%，高于预期的0.7%，前值从1.1%上修至1.4%；美国4月个人收入环比录得0.4%，低于预期的0.5%，前值0.5%。而在同比基础上，收入同比增长2.6%，支出增长放缓至9.2%。支出及收入双双放缓，支出回落幅度明显高于收入，显示当前美国消费需求仍然偏强，但预期未来难掩放缓趋势，企业生产或将收缩，经济衰退压力加大。
从美国基本面的复苏情况来看，能源价格走弱、持续性有限的出行需求和汽车供应的修复、及美联储加息下住房需求的平抑，或驱动通胀未来几个月见顶回落，黄金趋势性下行。中期来看，消费支出回落趋势不减，持续偏强的紧缩政策或加剧经济衰退风险，紧缩货币政策或在通胀缓和后退出，向上支撑黄金。此外，俄乌冲突反复，通胀超预期等因素令黄金仍有反弹机会。
重点关注：
通胀、美联储货币政策及俄乌冲突
黑色金属
行业要闻：1.4月份Mysteel新口径433家国内矿企累计生产铁精粉2419.9万吨，环比增加29.6万吨，增幅1.2%；1-4月累计产量9257.9万吨。
2.5月23日-29日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1174.8万吨，周环比减少17.7万吨，略高于今年的平均水平。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4780元/吨，稳，10合约基差94点。国家加大稳住经济大盘的政策力度，提振市场情绪。近期维持弱现实强预期，基差进一步收敛。基本面来看，下游需求疲软，库存去化遇阻，特别是钢厂库存持续累积，但预期依然偏强，短期有上海复工复产加速后的赶工小高潮带动需求回升，中期有国家稳增长政策不断发力并逐渐显效。短期螺纹延续反弹行情。后期重点关注：上海复工复产对赶工需求的带动，关注下游贸易商成交情况。
策略方面，基于稳增长发力，需求回暖，螺纹有反弹需求。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价783元/吨，涨11，05合约基差122。偏强的基本面叠加终端需求疲软，多空因素交织，行情依然胶着。上周钢联数据显示，铁矿石港口库存继续下降，钢厂库存维持低位，港口疏港量和钢厂日耗维持高位，铁水产量继续攀升，需求依然强劲，澳巴发运量大幅回升，供需均边际走强。铁矿核心驱动依然在需求端，跟随螺纹波动为主，幅度或强于螺纹。上周稳增长进一步发力，强预期提振市场情绪。主要风险点：钢厂利润微薄，进一步挤压钢厂利润难度较大；强势铁矿将面临政策风险，不建议过分追高。
策略方面，铁矿基差维持高位水平，建议关注铁矿09-01正套机会，以及螺矿比走低的套利机会。
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存503万吨（+8），调入57.2（+2.9），调出49.2（+0.1）,5月26日沿海八省重点电日耗162.2，库存3059.4。
总体分析：近两周，国家发改委对限价政策做了一系列的解读，从各个方面对煤价进行控制，当前港口现货价格仍在限价区间上限高位震荡。供应方面，供应依然处于高位，供给端弹性较小；需求方面，工业企业复工复产不及预期，其次气温较往年同期偏低，居民用电支撑较弱，再者由于雨水较多，水电出力增加，对火电替代性较强，需求仍在低位；库存方面，沿海电厂库存同比高出近30%，按照目前的沿海电厂库存水平来看，基本无补库压力。当前动力煤供需矛盾并不突出，市场对六月份的需求预计较强，预计短期区间震荡。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、根据目前欧盟成员国达成的协议，立即禁止进口约75%的俄罗斯石油。在今年年底前，波兰和德国将停止购买俄罗斯供应的管道石油，届时，欧盟石油禁运令将涵盖约90%从俄罗斯进口的石油。欧盟约10%从俄罗斯进口的石油被暂时豁免，其中包括匈牙利、斯洛伐克、捷克从俄罗斯进口的管道石油，这些国家短期内难以得到替代的石油资源。
2、欧佩克代表称尽管欧盟对欧佩克成员国俄罗斯采取制裁措施，欧佩克+本周仍可能坚持其石油生产计划。代表们表示，全球石油供需水平保持稳定，俄罗斯的出口尚未受到严重干扰，因此不需要联盟采取什么行动。
市场表现：
NYMEX原油期货07合约114.67跌0.40美元/桶或0.35%；ICE布油期货07合约122.84涨1.17美元/桶或0.96%。中国INE原油期货主力合约2207涨12.4至745.1元/桶，夜盘跌19.1至726元/桶。
总体分析：
欧盟原则上就禁止海运俄罗斯石油达成一致，但部分OPEC成员国存加大增产意愿，国际油价涨跌互现。近期需求边际好转，而供给端风险溢价仍存，油价偏强震荡。俄乌局势仍在僵持，目前局势更加复杂，解决时间或将延长，如果欧盟加入对俄罗斯原油制裁，叠加美国NOPEC法案，中东制裁放松等因素，供给端变数将一直存在，风险溢价或长期保持高位；而需求方面，因国内外防疫措施趋于缓和，尤其美国马上迎来夏季消费高峰，叠加目前持续去库，短期需求端支撑力度较强。而各机构纷纷下调2022年原油需求预期，且全球加息浪潮下，通胀压力高企，经济下行压力加大，又进一步对油价形成负反馈。短期高油价高波动特征依然延续。
从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，油价高位将带来全球通胀压力，叠加疫情的持续存在，美联储后期紧缩步伐已经确定，全球可能陷入“滞胀”的局面，需求受限，再度负反馈至油价。而在全球博弈中美国作为既得利益者，加息将促进资本回流，美元走强，又从定价角度限制油价高度。原油市场将在“紧平衡--平衡--小幅过剩”的状态切换，油价走势结构性特点将更为突出，年内整体高油价高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升，大类资产配置中，需增加避险品种及策略，对冲市场β风险，而原油作为重要品种，战略层面属于多配资产。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构转强，价差大幅偏离合理区间。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑用月差规避趋势操作波动。
关注重点：
地缘冲突、伊朗核谈进展、库存变化
LLDPE:
2209价格8996，+122，国内两油库存74.5万吨，+1万吨，现货8880附近，基差-116。
PP:
2209价格8902，+101，现货拉丝8800附近，基差-102。
综述：
聚烯烃方面6月供应端仍需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比下降，但仍会维持相对高位，净进口方面预计仍维持低位但环比增加，综合看供应端预计环比增加，但供应绝对量预计仍不是太高，需求端需要重点关注疫情结束后需求环比改善的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需环比会有所好转，但向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，低估值下单边价格阶段性易受成本影响和政策影响。
甲醇：
综述：昨日甲醇主力合约小幅上涨，收于2827元/吨，涨幅1.55%；太仓基差收于-42点，较前值下跌8点，近期甲醇基本面表现一般，下游买盘较为谨慎，港口基差走弱。当前在甲醇供应宽松及成本支撑的双重影响下，甲醇盘面日度价格以横盘震荡为主。一方面，内地春检基本宣告结束，本周进口货源数量虽然预期有所下降但仍在较高水平，供应端缩量可能性不大；另一方面，煤价双轨制的实施令甲醇成本端价格出现一定抬升，甲醇下方支撑作用较强。
基本面来看，甲醇成本端崩塌风险已被证伪，且随着夏季高温天气的来临，煤炭需求步入旺盛期，展望6月，甲醇下方都存在较强的支撑位。国内产量方面，今年甲醇装置春季检修时间较晚且力度不足，甲醇供应始终维持在旺盛水平，本周计划检修装置数量更是有限，且预计国宏64万吨/年、神华西来峰30万吨/年等装置计划重启，本周甲醇产量将保持增长状态。需求端，当前宏观经济低迷居民消费意愿下降是影响需求端最底层的原因所在，后期主要关注政府方面采取的经济刺激政策，在今年5.5%GDP增长目标不变的前提下，市场普遍预期三季度至四季度期间将出台更有力的政策手段，所以长期看需求端存在向好发展的条件，但短期内部分传统下游迎来淡季以及MTO利润亏损扩大将造成需求下降。
综合而言，甲醇现阶段供需层面偏空，但成本端煤炭易涨难跌又对甲醇形成强支撑，所以其大概率维持横盘震荡行情，其中需警惕俄乌冲突加剧带来的宏观风险。
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