宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1.61%报32637.19点，连续第五日录得上涨，标普500指数涨1.99%报4057.85点，纳指涨2.68%报11740.65点。波音涨4.65%，耐克涨4.41%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨2.74%，特斯拉涨7.43%，脸书涨4.24%。热门中概股表现抢眼，知乎涨22.79%，阿里巴巴涨14.68%，百度涨14.14%，蔚来汽车涨9.97%。
经济数据：国际金融协会（IIF）将2022年全球经济增长预期下调一半，理由是俄乌冲突以及美国收紧货币政策产生的经济影响。IIF将其对今年全球GDP增长的预测从4.6%下调至2.3%，G3（美国、欧元区和日本）今年的增长率为1.9%。
其他信息：俄罗斯央行宣布，将基准利率下调300个基点至11%，下调幅度大于此前市场预期的250个基点，因数据显示近几周俄物价上涨节奏明显放缓，以及卢布汇率回升令通胀压力缓解。展望未来，俄罗斯央行称将考虑在未来几次会议上进一步降息。
国内宏观：
股票市场：沪深三大股指早盘触底回弹，宁德时代、迈瑞医疗、智飞生物低迷令创业板指承压。截至收盘，上证指数涨0.5%报3123.11点，创业板指跌0.19%报2321.13点，深证成指涨0.57%报11206.82点；大市成交0.82万亿元。盘面上，军工、煤炭、石化、工程机械板块涨幅居前，地产、白酒、金融板块造好，长城证券上板。汽车板块调整，长城汽车跌超5%。万泰生物跌停，疫苗、猴痘、新冠检测板块承压。
经济数据：受国内疫情冲击明显、经济下行压力加大、航油价格居高不下等多重不利因素影响，4月份我国民航运输生产指标大幅下滑。民航局统计显示，民航全行业完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为29.5亿吨公里、788.0万人次、42.0万吨，同比分别下降68%、84.6%和35.9%。
债券市场：政策宽松预期再起，现券期货均大幅走强。银行间主要利率债收益率普遍大幅下行3-6bp；国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨0.34%，创2月10日以来收盘新高；银行间回购利率仍在低位盘整，其中隔夜不到1.4%，可跨月的七天期在1.7%下方；地产债走势分化涨跌不一，“21金科01”涨超31%，“21碧地03”跌近13%。
外汇市场：周四人民币兑美元中间价报6.6766，调贬216个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7381，较上一交易日跌644个基点；夜盘收报6.7379，较上一交易日夜盘收跌439个基点。交易员表示，疫情背景下的经济表现，在短期仍对人民币走势构成影响，市场等待更多政策出台，人民币短期走势或仍反复。
其他信息：深圳打响一线城市刺激汽车消费“第一枪”，将对包括消费电子、家电、新能源汽车等在内多个品类进行补贴。深圳商务局网站显示，消费电子补贴资金总额7000万元，每人累计最高2000元；家用电器补贴资金总额3000万元，每人累计最高2000元。另外，深圳将新增投放2万个普通小汽车增量指标，并对购买新能源车最高补贴1万。
股指期货
昨日A股市场出现“V”型反转，收盘后三大股指涨跌互现，与昨日相比，市场成交量有所放大，两市合计成交8229亿元，行业涨多跌少，煤炭、军工、石化等板块领涨，汽车、医药、农业等板块回调，市场仍以机构性行情为主。4月底以来的这波反弹，主要是在国内经济增长目标得到确认、稳增长力度加大、国内疫情局面缓和的情况下出现的超跌反弹，目前虽然各项政策在密集出台，但是经济还没有走出困境，引发本轮熊市最主要的经济衰退问题没有得到根本解决，因此，A股并不存在大幅反弹的可能性。目前，随着六月临近，美联储开始加息并启动缩表计划，市场或更多关注全球流动性问题，全球风险资产又迎来一段时间的承压期，此外周边地缘政治局势有恶化的迹象，这些都可能造成市场上的资金选择获利了结，A股短期内波动可能会加大，但由于国内的稳增长政策在不断出台，市场存在一定的支撑，A股下探的空间或相对有限，市场更多可能维持一个震荡盘整的局面，在此过程中，可关注一些机构性的行业机会，如确定性较高的基建、以及复工复产的汽车等行业。
债市
近期利率受经济下行压力影响持续走低，10年期国债收益率较4月底回落2bp，2年期国债收益率下行13bp。
基本面，疫情冲击下国内宏观经济下行压力加大，驱动利率向下。4月PMI较上月回落2.1个百分点至47.4%，其中服务业PMI降低6.7个百分点至40.0%，显示经济下行压力明显上升。高频数据方面，水泥发运、沥青开工等低位震荡，弱于近5年历史同期水平，半钢胎开工率反弹修复，30大中城市成交面积同比增速降幅收窄，基建地产消费显示当前生产偏弱，需求小幅反弹，经济下滑压力有待缓解。
政策方面，政策暖风频吹改善市场预期，约束利率下行空间。一季度政治局会议指出经济发展环境的复杂性、严峻性和不确定性上升，要求疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，因此需要政策更有力，基建方面仍将作为主发力点，并发挥消费对经济循环的牵引带动作用。5月18日，国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会指出，“看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出”，加速政策底显现，稳定市场主体信心。5月20日，5年期LPR调降15bp，为历史首次大幅非对称下调，是对增量政策方向的积极表态，但从政策发力到地产回暖或存在滞后性，且本次政策力度相较于上一轮放松有限，后续仍有降息预期，或在海外通胀压力缓和、经济呈现衰退风险或使得美联储加息缓和之后，届时央行调降MLF利率的环境或较为适宜。
总体上，经济下行压力之下，货币将进一步宽松，特别是降息政策有望落地，对债市宜继续保持乐观。短端利率受居民企业融资需求不足、资金面充裕影响维持弱势，对长端利率而言，基本面疲弱，政策加码或带动债市曲线下移，但疫情缓和与稳增长政策抬升对未来预期，长端利率偏震荡。三季度左右根据基本面及政策走势进行重点评估。
风险提示：疫情超预期，基本面超预期，美联储政策超预期
贵金属
市场表现：
沪金收401.12元人民币/克（0.50%），纸黄金收401.75元人民币/克（0.31%），黄金T+D收401.42元人民币/克（0.38%）。
市场消息：
1.美国第一季度实际GDP年化季环比下修至降1.5%，预期降1.3%，初值降1.4%。PCE物价指数同比修正值7%，初值6.3%；核心PCE物价指数同比修正值5.1%，初值5.2%。通胀见顶不明确而经济回落预期加深，经济陷入“滞胀”风险加大，黄金小幅反弹。
小结：
黄金在美联储加息压制通胀和市场对于经济衰退预期走强中震荡下行。
抗通胀是当前美联储面临的首要问题。美国4月CPI环比走强0.3%，其中住房需求环比拉动0.16个百分点，主要是租金和等量房租影响通胀压力回落。而5月17日公布美国5月NAHB房产市场指数69，预期75，前值77，为2020年6月以来的新低，主要原因在于上游原材料成本上涨和美联储偏强加息节奏，或显示住房需求有所走弱，缓解通胀压力，黄金承压下跌。
经济衰退压力有所显现，为通胀之外第二亟待解决的问题。5月18日，联合国发布《2022年中世界经济形势与展望》，预测显示2022年全球经济增速下调至3.1%，低于2022年1月发布的4%的增速预期。此外，摩根大通、标普分别下调美国今明两年经济增速预期，市场预期转弱，货币政策正常化加速或加剧经济下行风险。
从美国基本面的复苏情况来看，能源价格走弱、持续性有限的出行需求和中国汽车供应的修复、及美联储加息下住房需求的平抑，或驱动通胀未来几个月见顶回落，黄金趋势性下行。中期来看，当前美国失业率已处在相对较低水平，但劳动力市场仍偏紧，叠加疫情影响，供给慢变量或令经济复苏艰难缓慢，而持续偏强的紧缩政策或加剧经济衰退风险，货币政策反转将向上支撑黄金。此外，俄乌冲突反复，通胀超预期等因素令黄金仍有反弹机会。
重点关注：
通胀、美联储货币政策及俄乌冲突
黑色金属
行业要闻：1.本周五大品种钢材产量978.29万吨，周环比减少14.35万吨；本周钢材总库存量2202.69万吨，周环比减少21.46万吨。其中，钢厂库存量695.5万吨，周环比减少3.66万吨；钢材社会库存量1507.19万吨，周环比减少17.80万吨。
2.沙钢5月25日下调废钢价格100元/吨，5月以来累计下调200元/吨。华东区域电弧炉钢厂亏损幅度大约80-200元/吨，江苏省内多家钢厂减产或设备检修，对废钢需求进一步减少。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4730元/吨，跌10，10合约基差225点。近期市场震荡加剧，现实需求未见好转，需求季节性转淡的压力加大，对淡季需求的担忧加剧，但国家稳增长力度进一步加码，利好政策能出进出，房地产基建均受到提振，强预期进一步强化。本周钢联数据显示，因钢厂亏损导致钢厂出现小幅减产，尤其是电炉钢减产幅度较大，下游主流贸易商成交量维持在低位水平，库存去化缓慢，特别是钢厂库存持续累积，表需小幅回落，维持在淡季水平。上海封控逐渐解封，有望带动需求小幅回暖，短期或有赶工需求支撑。弱现实强预期之下，螺纹走势波动更为剧烈，整体弱势难改，下方空间或有限，钢厂成本提供支撑。
策略建议：宽幅震荡走势对待。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价740元/吨，跌9，05合约基差134。近期铁矿偏强的基本面叠加终端需求疲软，多空因素交织，行情更为胶着。上周钢联数据显示，铁矿石港口库存继续下降，降速进一步加快，钢厂库存维持低位，港口疏港梁和钢厂日耗维持高位，铁水产量继续攀升，需求依然强劲，对铁矿石提供支撑。铁矿石强势中也有隐忧，澳巴发运量逐渐回升，供应端面临改善；终端需求疲软，淡季因素将逐渐显现，钢厂目前已经出现亏损，钢厂减产压力较大，需警惕钢厂因亏损-减产而引发的负反馈效应。铁矿石核心驱动在需求端，将跟随螺纹趋势波动，中期下行压力较大。
策略方面，建议关注铁矿09-01正套机会，以及螺矿比走低的套利机会。
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存472万吨（+12），调入55.9（+8.6），调出43.9（+7.6）,5月19日沿海八省重点电日耗153.4，库存3024。
总体分析：供应方面，供应依然处于高位，供给端弹性较小；需求方面，国内疫情有所好转，但今年水电较好，日耗较前期无明显增加；库存方面，下游库存相对高位，存煤可用天数处于19天的安全位置，下游对市场呈观望态度。当前动力煤供需矛盾并不突出，市场对六月份的需求预计较强，短期区间震荡。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、俄罗斯再次超预期“暴力”降息，卢布跳水，盘中跌超10%。
2、普京：已准备好采取措施应对粮食危机，但前提是西方解除对俄制裁。
3、白俄罗斯总统卢卡申科26日表示，白俄罗斯计划成立南方作战司令部。卢卡申科说，以美国为首的西方国家继续奉行令世界局势恶化的政策，它们与俄罗斯等国激烈对抗并在白俄罗斯周边举行大规模军事演习。
市场表现：
NYMEX原油期货07合约114.09涨3.76美元/桶或3.41%；ICE布油期货07合约117.40涨3.37美元/桶或2.96%。中国INE原油期货主力合约2207涨6.8至708.4元/桶，夜盘涨25.7至734.1元/桶。
总体分析：
美国原油及汽油库存下降，加剧夏季出行高峰燃料短缺忧虑，且欧盟计划分阶段禁运俄罗斯石油，国际油价大幅上涨。近期油价依然处于高波动阶段，上有压力，下有支撑。俄乌局势仍在僵持，目前局势更加复杂，解决时间或将延长，如果欧盟加入对俄罗斯原油制裁，叠加美国NOPEC法案，中东制裁放松等因素，供给端变数将一直存在，风险溢价或长期保持高位；而需求方面，因国内外防疫措施趋于缓和，尤其美国马上迎来夏季消费高峰，叠加目前持续去库，短期需求端支撑力度较强。而各机构纷纷下调2022年原油需求预期，且全球加息浪潮下，通胀压力高企，经济下行压力加大，又进一步对油价形成负反馈。短期高油价高波动特征依然延续。
从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，油价高位将带来全球通胀压力，叠加疫情的持续存在，美联储后期紧缩步伐已经确定，全球可能陷入“滞胀”的局面，需求受限，再度负反馈至油价。而在全球博弈中美国作为既得利益者，加息将促进资本回流，美元走强，又从定价角度限制油价高度。原油市场将在“紧平衡--平衡--小幅过剩”的状态切换，油价走势结构性特点将更为突出，年内整体高油价高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升，大类资产配置中，需增加避险品种及策略，对冲市场β风险，而原油作为重要品种，战略层面属于多配资产。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构转强，价差大幅偏离合理区间。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑用月差规避趋势操作波动。
关注重点：
地缘冲突、伊朗核谈进展、库存变化
甲醇：
行业要闻：1.隆众资讯5月26日消息，本周中国甲醇产量为162.22万吨，环比上涨2.65%；周度平均产能利用率为80.42%。
2.隆众资讯5月26日报道，本周甲醇制烯烃整体开工率为88.69%，较上周上涨2.17%；传统下游中二甲醚、甲醛、MTBE、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+17.9%、-2.66%、+0.3%、-7.74%以及-0.14%。
昨日甲醇主力合约一路上行，收于2797元/吨，涨2.20%；太仓基差收于-17点，港口出货乏力现货偏弱。当前甲醇受到供需宽松及成本支撑的双重影响，基本面驱动不明显，从5月整体走势来看，甲醇呈横盘震荡状态。具体来看，前期政策对动力煤价格引导下市场预期的甲醇成本端崩塌风险并未上演，煤炭价格连续多周处于1250水平线，且近期动力煤与化工用煤双轨制运行政策的宣布令甲醇成本端受到支撑，虽然该政策并不意味着化工煤可以大幅上涨，但至少一定程度上难以看空甲醇成本端；另一方面，4月至5月期间部分甲醇装置检修逐步结束，恢复开工数量不断上升，供应压力凸显，限制期价上行，所以以上两种多空逻辑导致月度来看甲醇基本面驱动不明显。
隆众数据显示，本周甲醇产量上涨2.65%，同期MTO开工也小幅增加，但传统下游开工涨跌互现，综合开工率变动不大，预计6-8月甲醇将处于供强于求的状态。现货市场，昨日内地受货源充足影响价格维持弱势，而港口价格随盘面大幅上升但高价出货情况一般。后市来看，短期内成本端支撑及供需宽松状态将继续压缩甲醇期价的想象空间，同时需警惕油价宽幅震荡的风险，虽然甲醇主力合约与美原油相关性较前期有所下降，但地缘冲突阶段性的反复仍对甲醇存在扰动作用。
综合而言，当前市场甲醇基本面驱动并不明显，预计本周国内甲醇走势震荡为主。
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