宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线上涨，美联储会议纪要符合预期。道指涨0.6%报32120.28点，标普500指数涨0.95%报3978.74点，纳指涨1.51%报11434.74点。美联储公布的会议纪要显示，多数与会者认为，在接下来的两次会议上，每次加息50个基点可能是合适的。美国运通涨3.46%，波音涨2.19%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.09%，特斯拉涨4.88%，亚马逊涨2.57%。中概股多数上涨，36氪涨42.66%，滴滴出行涨18.24%。
经济数据：据津巴布韦统计局表示，截至5月，津巴布韦年通胀率升至131.7%。当前，津巴布韦国内食用油和面包价格飙升，通货膨胀率自去年6月以来首次达到三位数。津巴布韦政府试图通过暂停对食用油、大米、面粉等基本商品征收进口税的方式调节价格。据了解，4月，津巴布韦的年通胀率就已经达到96.4%。
其他信息：美联储会议纪要显示，多数与会者认为，在接下来的两次会议上，每次升息50个基点可能是合适的。与会者一致认为，委员会应通过提高联邦基金利率目标范围和缩小美联储资产负债表规模，迅速将货币政策立场转向中性。
国内宏观：
股票市场：全国稳住经济大盘电视电话会议提振多方信心，A股三大股指震荡收高，上证指数涨1.19%报3107.46点，创业板指涨0.32%报2325.6点，深证成指涨0.7%报11143.18点；大市成交0.76万亿元。盘面上，油气开采、养殖、零售、航空运输、纯碱、电力、港口、海运、文化传媒板块全天强势，特高压、充电桩、汽车、建筑板块午后拉升，煤炭板块热度不减。动力电池、白酒、石化板块疲软。
经济数据：针对个别城市二手房市场挂牌量激增、业主抛售等情况，贝壳研究院监测数据显示，短期二手房供应量确实在恢复性增长，但仍低于2020-2021年同期均值。供应增加的同时购房需求也在增长，5月以来限购、限售、限贷等政策放松的重点城市增多，二手房成交有所复苏，5月以来贝壳50城二手房日均成交量较4月日均水平增长约10%。
债券市场：银行间主要利率债收益率多数小幅下行，短券表现偏弱，收益率上行1-2bp；国债期货10年和5年期小幅收涨，2年期小幅收跌；银行间资金供给稍有收敛，主要回购利率普遍上行，可以跨月的七天期回购利率自低位反弹逾15bp至1.69%附近；地产债走势涨跌不一，“20碧地04”涨超11%，“20融创02”跌超10%。
外汇市场：周三人民币兑美元中间价报6.6550，调升16个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.6737，较上一交易日跌66个基点；夜盘收报6.6940，较上一交易日夜盘收跌400个基点。交易员指出，人民币走势仍受疫情扰动，短期或围绕6.65一线宽幅震荡，市场关注美联储纪要内容。
其他信息：国务院副总理韩正在福建调研时强调，要着力抓好稳就业稳物价等工作，采取精准务实举措帮助企业解决实际困难，保持产业链供应链稳定，稳住宏观经济大盘，不断推动高质量发展迈出新步伐。要做好重大项目谋划论证，有序推动项目落地，扩大有效投资、推动产业升级。
股指期货
A股三大指数昨日集体收涨，市场成交额萎缩明显，两市合计成交7622亿元，行业板块多数上涨，昨日罕见的召开了全国稳住经济大盘电视电话会议，督促落实前期国务院常务会的政策。4月29日的政治局会议强调“努力实现全年经济社会发展预期目标”，今年5.5%的GDP增长目标没有发生改变，从经济抓手上看，主要集中在基建领域，同时消费也会有一定的贡献，此外房地产行业在坚持“房住不炒”的大方针下也会面临一定的放松。这次的政治局会议，是在最高层面上对我国经济进行研究部署，打消了市场之前对我国经济增长的疑虑，稳增长政策持续加码，有效提振了市场信心。此外上海的疫情逐渐恢复，有望在6月实现全面解封，这会促进供应链产业链的循环，减少对经济的影响，同时5月6日中办国办发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，5月15日，央行银保监会下调首套个人住房贷款利率20个基点，稳增长的政策不断出台，有望为我国的经济增长托底，可以进一步夯实投资者的信心，可重点关注基建，以及疫情恢复行业。
债市
近期利率受经济下行压力影响持续走低，10年期国债收益率较4月底回落2bp，2年期国债收益率下行13bp。
基本面，疫情冲击下国内宏观经济下行压力加大，驱动利率向下。4月PMI较上月回落2.1个百分点至47.4%，其中服务业PMI降低6.7个百分点至40.0%，显示经济下行压力明显上升。高频数据方面，水泥发运、沥青开工等低位震荡，弱于近5年历史同期水平，半钢胎开工率反弹修复，30大中城市成交面积同比增速降幅收窄，基建地产消费显示当前生产偏弱，需求小幅反弹，经济下滑压力有待缓解。
政策方面，政策暖风频吹改善市场预期，约束利率下行空间。一季度政治局会议指出经济发展环境的复杂性、严峻性和不确定性上升，要求疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，因此需要政策更有力，基建方面仍将作为主发力点，并发挥消费对经济循环的牵引带动作用。5月18日，国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会指出，“看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出”，加速政策底显现，稳定市场主体信心。5月20日，5年期LPR调降15bp，为历史首次大幅非对称下调，是对增量政策方向的积极表态，但从政策发力到地产回暖或存在滞后性，且本次政策力度相较于上一轮放松有限，后续仍有降息预期，或在海外通胀压力缓和、经济呈现衰退风险或使得美联储加息缓和之后，届时央行调降MLF利率的环境或较为适宜。
总体上，经济下行压力之下，货币将进一步宽松，特别是降息政策有望落地，对债市宜继续保持乐观。短端利率受居民企业融资需求不足、资金面充裕影响维持弱势，对长端利率而言，基本面疲弱，政策加码或带动债市曲线下移，但疫情缓和与稳增长政策抬升对未来预期，长端利率偏震荡。三季度左右根据基本面及政策走势进行重点评估。
风险提示：疫情超预期，基本面超预期，美联储政策超预期
贵金属
市场表现：
沪金收399.12元人民币/克（-0.03%），纸黄金收399.38元人民币/克（0.42%），黄金T+D收399.50元人民币/克（0.06%）。
市场消息：
1.美联储5月会议纪要符合市场预期，黄金趋势性下跌。会议纪要显示，多数与会者认为，在接下来的两次会议上，每次升息50个基点可能是合适的。许多与会者预测，加快撤出支持性货币政策将使委员会在今年晚些时候处于有利地位，可以更好评估政策紧缩的影响，以及经济的发展形势能在多大程度上支持政策调整。会议纪要还显示，美联储研究人员上调了通胀预期，估计个人消费支出价格指数在2022年将上升4.3%；同时，将2023年和2024年的预期分别下调至2.5%和2.1%。
小结：
黄金在美联储加息压制通胀和市场对于经济衰退预期走强中震荡下行。
抗通胀是当前美联储面临的首要问题。美国4月CPI环比走强0.3%，其中住房需求环比拉动0.16个百分点，主要是租金和等量房租影响通胀压力回落。而5月17日公布美国5月NAHB房产市场指数69，预期75，前值77，为2020年6月以来的新低，主要原因在于上游原材料成本上涨和美联储偏强加息节奏，或显示住房需求有所走弱，缓解通胀压力，黄金承压下跌。
经济衰退压力有所显现，为通胀之外第二亟待解决的问题。5月18日，联合国发布《2022年中世界经济形势与展望》，预测显示2022年全球经济增速下调至3.1%，低于2022年1月发布的4%的增速预期。此外，摩根大通、标普分别下调美国今明两年经济增速预期，市场预期转弱，货币政策正常化加速或加剧经济下行风险。
从美国基本面的复苏情况来看，能源价格走弱、持续性有限的出行需求和中国汽车供应的修复、及美联储加息下住房需求的平抑，或驱动通胀未来几个月见顶回落，黄金趋势性下行。中期来看，当前美国失业率已处在相对较低水平，但劳动力市场仍偏紧，叠加疫情影响，供给慢变量或令经济复苏艰难缓慢，而持续偏强的紧缩政策或加剧经济衰退风险，货币政策反转将向上支撑黄金。此外，俄乌冲突反复，通胀超预期等因素令黄金仍有反弹机会。
重点关注：
通胀、美联储货币政策及俄乌冲突
黑色金属
行业要闻：1. 本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3559元/吨，平均钢坯含税成本4572元/吨，周环比下调92元/吨，与5月25日普方坯出厂价格4470元/吨相比，钢厂平均毛利润-102元/吨，周环比上调2元/吨。
2.近期，短流程钢厂亏损较为严重，广西区域的钢厂多数自发性的减产。mysteel调研7家样本企业中有4家在5月份均有不同程度的减产。按照目前广西区内短流程钢厂的排产来看，日均减少1.9万吨建筑钢材产量。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4740元/吨，稳，10合约基差199点。近期市场弱势延续，主要驱动是需求旺季已经落空，季节性转淡的压力加大，对淡季需求的担忧加剧。 上周钢联数据显示，因钢厂亏损导致钢厂出现小幅减产，尤其是电炉钢减产幅度较大，下游主流贸易商成交量维持在低位水平，库存去化缓慢，特别是钢厂库存持续累积，表需小幅回落，维持在淡季水平。弱现实对行情压制较大，但强预期持续存在，国家稳增长力度不减，“有利于经济增长的政策工具能用尽用”，房地产利好政策不断，基建继续发力。上海封控逐渐解封，有望带动需求小幅回暖，短期或有赶工需求支撑。弱现实强预期之下，螺纹走势波动更为剧烈，整体弱势难改，短期或有反复。
策略建议：震荡偏弱走势对待。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价749元/吨，涨15，05合约基差126。近期铁矿偏强的基本面叠加终端需求疲软，多空因素交织，行情更为胶着。上周钢联数据显示，铁矿石港口库存继续下降，降速进一步加快，钢厂库存维持低位，港口疏港梁和钢厂日耗维持高位，铁水产量继续攀升，需求依然强劲，对铁矿石提供支撑。铁矿石强势中也有隐忧，澳巴发运量逐渐回升，供应端面临改善；终端需求疲软，淡季因素将逐渐显现，钢厂目前已经出现亏损，钢厂减产压力较大，需警惕钢厂因亏损-减产而引发的负反馈效应。铁矿石核心驱动在需求端，将跟随螺纹趋势波动，中期下行压力较大。
策略方面，建议关注铁矿09-01正套机会，以及螺矿比走低的套利机会。
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存460万吨（+11），调入47.3（-9.5），调出36.3（-16.5）,5月19日沿海八省重点电日耗153.4，库存3024。
总体分析：供应方面，供应依然处于高位，供给端弹性较小；需求方面，国内疫情有所好转，但今年水电较好，日耗较前期无明显增加；库存方面，下游库存相对高位，存煤可用天数处于19天的安全位置，下游对市场呈观望态度。当前动力煤供需矛盾并不突出，市场对六月份的需求预计较强，短期区间震荡。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、俄罗斯主管能源的副总理访问伊朗，也对促成伊朗核问题协议落地有一定帮助。伊朗已表示即便解禁，也不会与俄罗斯原油进行恶性竞争。
2、财联社5月25日电，EIA报告显示美国至5月20日当周EIA原油库存减少101.9万桶至4.198亿桶，减少0.2%，预期减少73.7万桶，前值为减少339.4万桶。上周美国国内原油产量减少0万桶至1190万桶/日。美国至5月20日当周EIA战略石油储备库存为1987年9月4日当周以来最低。
市场表现：
NYMEX原油期货07合约110.33涨0.56美元/桶或0.51%；ICE布油期货07合约114.03涨0.47美元/桶或0.41%。中国INE原油期货主力合约2207涨7.7至701.6元/桶，夜盘涨6.4至708元/桶。
总体分析：
美国商业原油库存及汽油库存继续下降，但降幅双双不及预期，国际油价小幅上涨。近期油价依然处于高波动阶段，上有压力，下有支撑。俄乌局势仍在僵持，目前局势更加复杂，解决时间或将延长，如果欧盟加入对俄罗斯原油制裁，叠加美国NOPEC法案，中东制裁放松等因素，供给端变数将一直存在，风险溢价或长期保持高位；而需求方面，因国内外防疫措施趋于缓和，尤其美国马上迎来夏季消费高峰，叠加目前持续去库，短期需求端支撑力度较强。而各机构纷纷下调2022年原油需求预期，且全球加息浪潮下，通胀压力高企，经济下行压力加大，又进一步对油价形成负反馈。短期高油价高波动特征依然延续。
从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，油价高位将带来全球通胀压力，叠加疫情的持续存在，美联储后期紧缩步伐已经确定，全球可能陷入“滞胀”的局面，需求受限，再度负反馈至油价。而在全球博弈中美国作为既得利益者，加息将促进资本回流，美元走强，又从定价角度限制油价高度。原油市场将在“紧平衡--平衡--小幅过剩”的状态切换，油价走势结构性特点将更为突出，年内整体高油价高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升，大类资产配置中，需增加避险品种及策略，对冲市场β风险，而原油作为重要品种，战略层面属于多配资产。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构转强，价差大幅偏离合理区间。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑用月差规避趋势操作波动。
关注重点：
地缘冲突、伊朗核谈进展、库存变化
甲醇：
行业要闻：1.隆众资讯5月25日消息，中国甲醇样本生产企业库存35.38万吨，环比下跌2.29万吨；港口库存为89.23万吨，环比增加0.56万吨。
综述：昨日甲醇主力合约大幅下跌3.09%，收于2726元/吨；基差收于-1点，期现货处于平水状态。当前甲醇受到供需宽松及成本支撑的双重影响，基本面驱动不明显，从5月整体走势来看，甲醇呈横盘震荡状态。具体来看，前期政策对动力煤价格引导下市场预期的甲醇成本端崩塌风险并未上演，煤炭价格连续多周处于1250水平线，且近期动力煤与化工用煤双轨制运行政策的宣布令甲醇成本端受到支撑，虽然该政策并不意味着化工煤可以大幅上涨，但至少一定程度上难以看空甲醇成本端；另一方面，近期甲醇装置恢复开工数量不断上升，供应压力凸显，限制期价上行，所以以上两种多空逻辑导致月度来看甲醇基本面驱动不明显。现货市场，昨日国内成交价格整体下行，其中河北、华东、华南地区下跌20至40元/吨不等；西北及山西地区下跌20至60元/吨不等。受主产区供应放量及下游需求偏弱的影响，场内交投氛围较为悲观，各厂商降价销售为主。后市来看，短期内成本端支撑及供需宽松状态将继续压缩甲醇期价的想象空间，同时需注意油价波动的风险，虽然甲醇主力合约与美原油相关性较前期有所下降，但地缘冲突阶段性的反复仍对甲醇存在扰动作用，对比二者近一个月的价格走势不难发现其在涨跌趋势上基本步调一致，区别在于甲醇波动幅度较小一些。
综合而言，当前市场甲醇基本面驱动并不明显，预计本周国内甲醇走势震荡为主。
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