宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.15%报31928.62点，标普500指数跌0.81%报3941.48点，纳指跌2.35%报11264.45点。麦当劳涨2.83%，威瑞森电信涨2.44%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌3.03%，脸书跌7.62%，特斯拉跌6.93%，盘中最低跌至620.57美元，较去年11月4日的历史高点下跌超50%。Snap重挫43.08%，该公司警告称二季度将无法实现业绩目标。谷歌跌4.95%，股价创52周新低。中概股多数下跌，有道跌18.3%，爱奇艺跌14.75%。
经济数据：美国4月份新屋销售环比下降16.6%，至折年率59.1万套，为2020年4月以来最低水平。这是新屋销售连续第4个月下降，为2010年10月以来最长的连续下降，跌幅为新冠危机高峰以来最大。
其他信息：美联储乔治：必须对过高通胀和过大幅度的通胀波动采取行动，预计美联储将在8月前将主要利率提高到2%左右（即6、7月各加息50个基点）；希望看到通胀以一种令人信服的方式下降。
国内宏观：
股票市场：沪深股指全天一路下滑，多方毫无还手之力，北向资金单边净卖出，上证指数失守3100点关口，创业板指砸穿多道均线。截至收盘，上证指数跌2.41%报3070.93点，创业板指跌3.82%报2318.07点，深证成指跌3.34%报11065.92点；大市成交0.99万亿元。盘面上，蓝筹板块、热门赛道跌成一片，软件、制药、教育、建筑、抗疫板块领跌大市，金融、地产、白酒、锂电池、光伏板块低迷。汽车、煤炭板块冲高回落。猴痘指数收跌近4%，上日涨超13%。
经济数据：据乘联会5月零售目标调研显示，占总体市场约八成左右的乘用车厂商同比下滑超过两位数，初步推算本月狭义乘用车零售市场在132万辆左右，同比下降19%。
债券市场：银行间主要利率债收益率多数小幅上行，短券表现稍弱；国债期货则相对坚挺，多数小幅收涨；银行间资金面整体平稳，隔夜回购利率仍维持在1.30%附近，不过非银机构边际略有收敛；地产债涨跌不一，“19金科03”跌超22%；证券公司债券波动较大，“22招证G1”和“21申证06”跌超9%。
外汇市场：周二人民币兑美元中间价报6.6566，调升190个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.6671，较上一交易日跌37个基点；夜盘收报6.6540，较上一交易日夜盘跌52个基点。交易员表示，欧银紧缩预期升温，市场对美国经济的担忧限制了美元表现，美元短期恐高位震荡，人民币外部压力消减。
其他信息：央行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，研究部署加大信贷投放力度。会议指出，受国内外超预期因素影响，近期经济新的下行压力进一步加大。金融系统要加大实体经济支持力度，全力以赴稳住经济基本盘。要用好用足各种政策工具，从扩增量、稳存量两方面发力，以适度的信贷增长支持经济高质量发展。要聚焦重点区域、重点领域和重点行业，围绕中小微企业、绿色发展、科技创新、能源保供、水利基建等，加大金融支持力度。要落实政策要求，保持房地产信贷平稳增长，支持中小微企业、个体工商户、货车司机贷款和受疫情影响严重的个人住房、消费贷款等实施延期还本付息。要加快已授信贷款的放款进度。要坚持市场化原则，平衡好信贷适度增长和防范金融风险之间的关系，提升金融支持实体经济的可持续性。
股指期货
昨日A股三大指数震荡下行，全天低迷，其中沪指失守3100，创业板指跌破2400点整数关口，两市合计成交9904亿元，行业板块全线下跌，金融地产等权重板块集体调整，券商领跌，软件、教育、制药、建筑板块跌幅居前；汽车、煤炭、油气板块冲高回落，今日沪深两市超4400只个股下跌，上涨不足300只，市场情绪较差，昨日的下跌，跟多的是对前期超跌反弹的一次修正调整。4月29日的政治局会议强调“努力实现全年经济社会发展预期目标”，今年5.5%的GDP增长目标没有发生改变，从经济抓手上看，主要集中在基建领域，同时消费也会有一定的贡献，此外房地产行业在坚持“房住不炒”的大方针下也会面临一定的放松。这次的政治局会议，是在最高层面上对我国经济进行研究部署，打消了市场之前对我国经济增长的疑虑，稳增长政策持续加码，有效提振了市场信心。此外上海的疫情逐渐恢复，有望在6月实现全面解封，这会促进供应链产业链的循环，减少对经济的影响。5月15日，央行银保监会下调首套个人住房贷款利率20个基点，5月20日，人民银行下调5年期LPR共15个基点，以刺激房地产消费，稳增长的政策不断出台，有望为我国的经济增长托底，可以进一步夯实投资者的信心，可重点关注基建，以及疫情恢复行业。
债市
近期利率受经济下行压力影响持续走低，10年期国债收益率较4月底回落2bp，2年期国债收益率下行13bp。
基本面，疫情冲击下国内宏观经济下行压力加大，驱动利率向下。4月PMI较上月回落2.1个百分点至47.4%，其中服务业PMI降低6.7个百分点至40.0%，显示经济下行压力明显上升。高频数据方面，水泥发运、沥青开工等低位震荡，弱于近5年历史同期水平，半钢胎开工率反弹修复，30大中城市成交面积同比增速降幅收窄，基建地产消费显示当前生产偏弱，需求小幅反弹，经济下滑压力有待缓解。
政策方面，政策暖风频吹改善市场预期，约束利率下行空间。一季度政治局会议指出经济发展环境的复杂性、严峻性和不确定性上升，要求疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，因此需要政策更有力，基建方面仍将作为主发力点，并发挥消费对经济循环的牵引带动作用。5月18日，国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会指出，“看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出”，加速政策底显现，稳定市场主体信心。5月20日，5年期LPR调降15bp，为历史首次大幅非对称下调，是对增量政策方向的积极表态，但从政策发力到地产回暖或存在滞后性，且本次政策力度相较于上一轮放松有限，后续仍有降息预期，或在海外通胀压力缓和、经济呈现衰退风险或使得美联储加息缓和之后，届时央行调降MLF利率的环境或较为适宜。
总体上，经济下行压力之下，货币将进一步宽松，特别是降息政策有望落地，对债市宜继续保持乐观。短端利率受居民企业融资需求不足、资金面充裕影响维持弱势，对长端利率而言，基本面疲弱，政策加码或带动债市曲线下移，但疫情缓和与稳增长政策抬升对未来预期，长端利率偏震荡。三季度左右根据基本面及政策走势进行重点评估。
风险提示：疫情超预期，基本面超预期，美联储政策超预期
贵金属
市场表现：
沪金收399.36元人民币/克（0.56%），纸黄金收399.74元人民币/克（-0.15%），黄金T+D收399.90元人民币/克（0.54%）。
市场消息：
1.欧洲央行行长拉加德表示，现在是分享利率展望的好时机，现在正处于一个转折点，处境与美国截然不同，利率将是未来的主要工具，将在第三季度末前摆脱负利率。欧洲央行管委霍尔茨曼表示，7月份加息50个基点是合适的；欧元区2023年和2024年的通胀率将超过2％；严格的欧洲央行前瞻性指引不再有意义。当前欧元短期利率-0.59%，三季度前有三次欧洲央行会议，加息最快于6月开启，欧元对美元走强，黄金窄幅震荡上行。
2.纽约联储银行数据显示，94家市场参与者周一通过隔夜逆回购工具将2.045万亿美元资金存放在美联储，这是美联储隔夜逆回购工具单日使用量首次突破2万亿美元，之前的历史纪录是上周五创下的1.988万亿美元。加息下流动性或泛滥依旧，叠加经济衰退压力正在显现，黄金反弹有支撑。
小结：
黄金在美联储加息压制通胀和市场对于经济衰退预期走强中震荡下行。
抗通胀是当前美联储面临的首要问题。美国4月CPI环比走强0.3%，其中住房需求环比拉动0.16个百分点，主要是租金和等量房租影响通胀压力回落。而5月17日公布美国5月NAHB房产市场指数69，预期75，前值77，为2020年6月以来的新低，主要原因在于上游原材料成本上涨和美联储偏强加息节奏，或显示住房需求有所走弱，缓解通胀压力，黄金承压下跌。
经济衰退压力有所显现，为通胀之外第二亟待解决的问题。5月18日，联合国发布《2022年中世界经济形势与展望》，预测显示2022年全球经济增速下调至3.1%，低于2022年1月发布的4%的增速预期。此外，摩根大通、标普分别下调美国今明两年经济增速预期，市场预期转弱，货币政策正常化加速或加剧经济下行风险。
从美国基本面的复苏情况来看，能源价格走弱、持续性有限的出行需求和中国汽车供应的修复、及美联储加息下住房需求的平抑，或驱动通胀未来几个月见顶回落，黄金趋势性下行。中期来看，当前美国失业率已处在相对较低水平，但劳动力市场仍偏紧，叠加疫情影响，供给慢变量或令经济复苏艰难缓慢，而持续偏强的紧缩政策或加剧经济衰退风险，货币政策反转将向上支撑黄金。此外，俄乌冲突反复，通胀超预期等因素令黄金仍有反弹机会。
重点关注：
通胀、美联储货币政策及俄乌冲突
黑色金属
行业要闻：1.5月16日-5月22日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1192.5万吨，周环比增加15万吨，库存总量处于今年的中等偏高水平。
2.5月24日，Mysteel统计铁矿47港库存总量14186.80万吨，较5月17日上升0.03%；45港库存总量13574.80万吨，较5月17日下降0.3%。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4740元/吨，跌60，10合约基差272点。近期市场弱势延续，主要驱动是需求旺季已经落空，季节性转淡的压力加大，对淡季需求的担忧加剧。 上周钢联数据显示，因钢厂亏损导致钢厂出现小幅减产，尤其是电炉钢减产幅度较大，下游主流贸易商成交量维持在低位水平，库存去化缓慢，特别是钢厂库存持续累积，表需小幅回落，维持在淡季水平。弱现实对行情压制较大，但强预期持续存在，国家稳增长力度不减，“有利于经济增长的政策工具能用尽用”，房地产利好政策不断，基建继续发力。上海封控逐渐解封，有望带动需求小幅回暖，短期或有赶工需求支撑。弱现实强预期之下，螺纹走势波动更为剧烈，整体弱势难改，短期或有反复。
策略建议：震荡偏弱走势对待。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价734元/吨，跌31，05合约基差131。近期铁矿偏强的基本面叠加终端需求疲软，多空因素交织，行情更为胶着。上周钢联数据显示，铁矿石港口库存继续下降，降速进一步加快，钢厂库存维持低位，港口疏港梁和钢厂日耗维持高位，铁水产量继续攀升，需求依然强劲，对铁矿石提供支撑。铁矿石强势中也有隐忧，澳巴发运量逐渐回升，供应端面临改善；终端需求疲软，淡季因素将逐渐显现，钢厂目前已经出现亏损，钢厂减产压力较大，需警惕钢厂因亏损-减产而引发的负反馈效应。铁矿石核心驱动在需求端，将跟随螺纹趋势波动，中期下行压力较大。
策略方面，建议关注铁矿09-01正套机会，以及螺矿比走低的套利机会。
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存449万吨（+4），调入56.8（-1.7），调出52.8（+3.8）,5月19日沿海八省重点电日耗153.4，库存3024。
总体分析：供应方面，供应依然处于高位，供给端弹性较小；需求方面，国内疫情有所好转，但今年水电较好，日耗较前期无明显增加；库存方面，下游库存相对高位，存煤可用天数处于19天的安全位置，下游对市场呈观望态度。当前动力煤供需矛盾并不突出，市场对六月份的需求预计较强，短期区间震荡。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、沙特预计原油市场短期内不会出现短缺，只会出现一定程度的石油产品短缺。
2、美国能源部表示，将从美国战略储备中出售最多4010万桶原油，是此前宣布计划的一部分。
3、数据统计在夏季出行高峰到来前的周末期间，美国将约有3900万人将驾车行驶50英里或更多，比去年同期增长8.3%，接近疫情前的里程数。
市场表现：
NYMEX原油期货07合约109.77跌0.52美元/桶或0.47%；ICE布油期货07合约113.56涨0.14美元/桶或0.12%。中国INE原油期货主力合约2207跌7.0至693.9元/桶，夜盘涨1.7至695.6元/桶。
总体分析：
美国可能将限制原油出口以控制汽柴油价格，但欧盟计划分阶段禁运俄罗斯原油，国际油价涨跌互现。近期油价依然处于高波动阶段，上有压力，下有支撑。俄乌局势仍在僵持，目前局势更加复杂，解决时间或将延长，如果欧盟加入对俄罗斯原油制裁，叠加美国NOPEC法案，中东制裁放松等因素，供给端变数将一直存在，风险溢价或长期保持高位；而需求方面，因国内外防疫措施趋于缓和，尤其美国马上迎来夏季消费高峰，叠加目前持续去库，短期需求端支撑力度较强。而各机构纷纷下调2022年原油需求预期，且全球加息浪潮下，通胀压力高企，经济下行压力加大，又进一步对油价形成负反馈。短期高油价高波动特征依然延续。
从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，油价高位将带来全球通胀压力，叠加疫情的持续存在，美联储后期紧缩步伐已经确定，全球可能陷入“滞胀”的局面，需求受限，再度负反馈至油价。而在全球博弈中美国作为既得利益者，加息将促进资本回流，美元走强，又从定价角度限制油价高度。原油市场将在“紧平衡--平衡--小幅过剩”的状态切换，油价走势结构性特点将更为突出，年内整体高油价高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升，大类资产配置中，需增加避险品种及策略，对冲市场β风险，而原油作为重要品种，战略层面属于多配资产。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构转强，价差大幅偏离合理区间。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑用月差规避趋势操作波动。
关注重点：
地缘冲突、伊朗核谈进展、库存变化
LLDPE:
2209价格8494，-41，国内两油库存82万吨，-1.5万吨，现货8530附近，基差+36。
PP:
2209价格8429，-46，现货拉丝8480附近，基差+51。
综述：
聚烯烃方面5月供应端仍需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量可能环比仍维持高位，进口方面预计仍维持低位，综合看供应端预计环比不会增加，需求端需要重点关注疫情影响逐渐减弱后需求环比改善的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需环比会有所好转，但向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强。
甲醇：
昨日甲醇主力合约大幅下跌3.09%，收于2726元/吨；基差收于-1点，期现货处于平水状态。当前甲醇受到供需宽松及成本支撑的双重影响，基本面驱动不明显，从5月整体走势来看，甲醇呈横盘震荡状态。具体来看，前期政策对动力煤价格引导下市场预期的甲醇成本端崩塌风险并未上演，煤炭价格连续多周处于1250水平线，且近期动力煤与化工用煤双轨制运行政策的宣布令甲醇成本端受到支撑，虽然该政策并不意味着化工煤可以大幅上涨，但至少一定程度上难以看空甲醇成本端；另一方面，近期甲醇装置恢复开工数量不断上升，供应压力凸显，限制期价上行，所以以上两种多空逻辑导致月度来看甲醇基本面驱动不明显。现货市场，昨日国内成交价格整体下行，其中河北、华东、华南地区下跌20至40元/吨不等；西北及山西地区下跌20至60元/吨不等。受主产区供应放量及下游需求偏弱的影响，场内交投氛围较为悲观，各厂商降价销售为主。后市来看，短期内成本端支撑及供需宽松状态将继续压缩甲醇期价的想象空间，同时需注意油价波动的风险，虽然甲醇主力合约与美原油相关性较前期有所下降，但地缘冲突阶段性的反复仍对甲醇存在扰动作用，对比二者近一个月的价格走势不难发现其在涨跌趋势上基本步调一致，区别在于甲醇波动幅度较小一些。
综合而言，当前市场甲醇基本面驱动并不明显，预计本周国内甲醇走势震荡为主。
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