宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1.98%报31880.24点，标普500指数涨1.86%报3973.75点，纳指涨1.59%报11535.28点。摩根大通涨6.17%，创2020年11月来最大单日涨幅，VISA涨4.18%，领涨道指；万得美国TAMAMA科技指数涨2.49%，苹果涨4.01%，特斯拉涨1.66%；威睿大涨25.27%，消息称博通正就收购威睿进行深入谈判；中概股涨跌不一，丽翔教育涨58%，摩贝跌22.41%。
经济数据：德国5月IFO商业景气指数意外升至93，高于市场预期的91.4。表明德国经济在面对高通胀、供应链瓶颈和俄乌冲突时显示出韧性。IFO表示，目前德国“没有明显的衰退迹象”。
其他信息：美联储博斯蒂克：如果通货膨胀持续高企，9月可能加息25或50个基点；如果通胀仍然很高，对于更激进的行动保持开放态度；预计今年的通胀率仍在3%的高位。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数震荡整理，上证指数小幅上扬，宁德时代、迈瑞医疗调整拖累创业板指，沪深两市超3400只股票飘红。截至收盘，上证指数涨0.01%报3146.86点，创业板指跌0.3%报2410.12点，深证成指跌0.06%报11447.95点；大市成交0.86万亿元。盘面上，锂矿、农林牧渔、钢铁、铝金属、抗疫、稀土、化肥农药板块全天强势，午后汽车板块卷土从来，券商、半导体、石化板块拉升。地产、白酒、家电、餐饮旅游板块疲软。
经济数据：5年期以上LPR由4.6%下调至4.45%以后，北京、上海、广州、深圳等一线城市银行房贷利率已普遍下调15个基点。其中，北京首套房在LPR基础上最低上浮55个基点，最低可做到5%，二套房上浮105个基点，最低可做到5.5%；上海首套、二套房贷利率分别达到4.8%、5.5%；广州地区首套房在LPR基础上普遍上浮60-80个基点，二套房普遍上浮80-100个基点。
债券市场：银行间主要利率债收益率普降，短券表现更好，收益率下行2-7bp，中长券收益率下行1-2bp；国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.23%，5年期主力合约涨0.12%；资金宽松势头不改，隔夜回购利率在1.3%附近低位徘徊；地产债走势分化收盘涨跌不一，金科地产债券跌幅明显，“19金科03”跌超20%。
外汇市场：周一人民币兑美元中间价报6.6756，调升731个基点，升幅创2005年7月22日以来最大。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.6634，较上一交易日涨106个基点；夜盘收报6.6488，较上一交易日夜盘收涨433个基点。交易员表示，中国疫情整体向好，市场对美国经济逐步衰退的担忧增加。这一背景下，美元指数回撤，人民币反弹。
其他信息：国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施，涉及财政、金融、消费、投资等共6方面33项措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。财政及相关政策方面，包括在更多行业实施存量和增量全额留抵退税，增加退税1400多亿元；将中小微企业个体工商户和5个特困行业缓缴养老等社保费政策延至年底，并扩围至其他特困行业，预计今年缓缴3200亿元。金融政策方面，包括今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍等。稳产业链供应链方面，优化复工达产政策，取消来自疫情低风险地区通行限制，有序增加国内国际客运航班。促消费和有效投资方面，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，因城施策支持刚性和改善性住房需求，新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目。保能源安全方面，调整煤矿核增产能政策，再开工一批能源项目。另外，做好失业保障、低保和困难群众救助等工作，视情及时启动社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制。
股指期货
A股三大指数昨日收盘涨跌互现，三大指数走出V型走势，深证成指与创业板指跌幅收窄，上证指数最后翻红，市场成交量较昨日有所萎缩，达到8597亿元，铁矿、锂矿、农业、钢铁板块涨幅居前，地产、餐饮旅游、家电、基建、白酒板块低迷，市场成长风格持续占优。4月29日的政治局会议强调“努力实现全年经济社会发展预期目标”，今年5.5%的GDP增长目标没有发生改变，从经济抓手上看，主要集中在基建领域，同时消费也会有一定的贡献，此外房地产行业在坚持“房住不炒”的大方针下也会面临一定的放松。这次的政治局会议，是在最高层面上对我国经济进行研究部署，打消了市场之前对我国经济增长的疑虑，稳增长政策持续加码，有效提振了市场信心。此外上海的疫情逐渐恢复，有望在6月实现全面解封，这会促进供应链产业链的循环，减少对经济的影响，同时5月6日中办国办发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，5月15日，央行银保监会下调首套个人住房贷款利率20个基点，稳增长的政策不断出台，有望为我国的经济增长托底，可以进一步夯实投资者的信心，可重点关注基建，以及疫情恢复行业。
债市
近期利率受经济下行压力影响持续走低，10年期国债收益率较4月底回落2bp，2年期国债收益率下行13bp。
基本面，疫情冲击下国内宏观经济下行压力加大，驱动利率向下。4月PMI较上月回落2.1个百分点至47.4%，其中服务业PMI降低6.7个百分点至40.0%，显示经济下行压力明显上升。高频数据方面，水泥发运、沥青开工等低位震荡，弱于近5年历史同期水平，半钢胎开工率反弹修复，30大中城市成交面积同比增速降幅收窄，基建地产消费显示当前生产偏弱，需求小幅反弹，经济下滑压力有待缓解。
政策方面，政策暖风频吹改善市场预期，约束利率下行空间。一季度政治局会议指出经济发展环境的复杂性、严峻性和不确定性上升，要求疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，因此需要政策更有力，基建方面仍将作为主发力点，并发挥消费对经济循环的牵引带动作用。5月18日，国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会指出，“看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出”，加速政策底显现，稳定市场主体信心。5月20日，5年期LPR调降15bp，为历史首次大幅非对称下调，是对增量政策方向的积极表态，但从政策发力到地产回暖或存在滞后性，且本次政策力度相较于上一轮放松有限，后续仍有降息预期，或在海外通胀压力缓和、经济呈现衰退风险或使得美联储加息缓和之后，届时央行调降MLF利率的环境或较为适宜。
总体上，经济下行压力之下，货币将进一步宽松，特别是降息政策有望落地，对债市宜继续保持乐观。短端利率受居民企业融资需求不足、资金面充裕影响维持弱势，对长端利率而言，基本面疲弱，政策加码或带动债市曲线下移，但疫情缓和与稳增长政策抬升对未来预期，长端利率偏震荡。三季度左右根据基本面及政策走势进行重点评估。
风险提示：疫情超预期，基本面超预期，美联储政策超预期
贵金属
市场表现：
沪金收397.22元人民币/克（0.09%），纸黄金收396.82元人民币/克（0.10%），黄金T+D收397.52元人民币/克（-0.01%）。
市场消息：
1.欧洲央行行长拉加德在欧洲央行官网发表题为《欧元区货币政策正常化》的文章，其中明确提出欧洲央行将在今年7月举行的货币政策会议上决定加息。欧元兑美元走强，黄金窄幅震荡走强。
小结：
黄金在美联储加息压制通胀和市场对于经济衰退预期走强中震荡下行。
抗通胀是当前美联储面临的首要问题。美国4月CPI环比走强0.3%，其中住房需求环比拉动0.16个百分点，主要是租金和等量房租影响通胀压力回落。而5月17日公布美国5月NAHB房产市场指数69，预期75，前值77，为2020年6月以来的新低，主要原因在于上游原材料成本上涨和美联储偏强加息节奏，或显示住房需求有所走弱，缓解通胀压力，黄金承压下跌。
经济衰退压力有所显现，为通胀之外第二亟待解决的问题。5月18日，联合国发布《2022年中世界经济形势与展望》，预测显示2022年全球经济增速下调至3.1%，低于2022年1月发布的4%的增速预期。此外，摩根大通、标普分别下调美国今明两年经济增速预期，市场预期转弱，货币政策正常化加速或加剧经济下行风险。
从美国基本面的复苏情况来看，能源价格走弱、持续性有限的出行需求和中国汽车供应的修复、及美联储加息下住房需求的平抑，或驱动通胀未来几个月见顶回落，黄金趋势性下行。中期来看，当前美国失业率已处在相对较低水平，但劳动力市场仍偏紧，叠加疫情影响，供给慢变量或令经济复苏艰难缓慢，而持续偏强的紧缩政策或加剧经济衰退风险，货币政策反转将向上支撑黄金。此外，俄乌冲突反复，通胀超预期等因素令黄金仍有反弹机会。
重点关注：
通胀、美联储货币政策及俄乌冲突
黑色金属
行业要闻：1.国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。会议决定，实施6方面33项措施。
2.5月16日-5月22日，中国47港铁矿石到港总量2503.8万吨，环比增加343.9万吨；中国45港到港总量2334.3万吨，环比增加308.6万吨；北方六港到港总量为1107.9万吨，环比增加186.6万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4800元/吨，跌20，10合约基差196点。近期市场弱势延续，主要驱动是需求旺季已经落空，季节性转淡的压力加大，对淡季需求的担忧加剧。 上周钢联数据显示，因钢厂亏损导致钢厂出现小幅减产，尤其是电炉钢减产幅度较大，下游主流贸易商成交量维持在低位水平，库存去化缓慢，特别是钢厂库存持续累积，表需小幅回落，维持在淡季水平。弱现实对行情压制较大，但强预期持续存在，国家稳增长力度不减，“有利于经济增长的政策工具应用尽用”，房地产利好政策不断，基建继续发力。上海封控逐渐解封，有望带动需求小幅回暖，短期或有赶工需求支撑。弱现实强预期之下，螺纹走势波动更为剧烈，整体弱势难改，短期或有反复。
策略建议：震荡偏弱走势对待。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价765元/吨，涨22，05合约基差130。昨日盘面反应印度提高铁矿出口关税的消息，盘中大涨，但强势难以维持，冲高回落，此消息实质性影响有限，提振市场情绪为主。近期铁矿偏强的基本面叠加终端需求疲软，多空因素交织，行情更为胶着。上周钢联数据显示，铁矿石港口库存继续下降，降速进一步加快，钢厂库存维持低位，港口疏港梁和钢厂日耗维持高位，铁水产量继续攀升，需求依然强劲，对铁矿石提供支撑。铁矿石强势中也有隐忧，澳巴发运量逐渐回升，供应端面临改善；终端需求疲软，淡季因素将逐渐显现，钢厂目前已经出现亏损，钢厂减产压力较大，需警惕钢厂因亏损-减产而引发的负反馈效应。铁矿石核心驱动在需求端，将跟随螺纹趋势波动，中期下行压力较大。
策略方面，建议关注铁矿09-01正套机会，以及螺矿比走低的套利机会。
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存445万吨（0），调入58.5（+8.1），调出49（-6.4）,5月19日沿海八省重点电日耗153.4，库存3024。
总体分析：供应方面，供应依然处于高位，供给端弹性较小；需求方面，国内疫情有所好转，但今年水电较好，日耗较前期无明显增加；库存方面，下游库存相对高位，存煤可用天数处于19天的安全位置，下游对市场呈观望态度。当前动力煤供需矛盾并不突出，市场对六月份的需求预计较强，短期区间震荡。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1.拜登正式宣布启动“印太经济框架”，日韩澳等13国加入，称正考虑取消对中国的一些关税壁垒。
2.媒体称，白宫高级别官员表示，白宫正在考虑从东北家用取暖油储备中释放柴油，以解决供应紧张的问题。如果情况恶化，拜登可能会发布紧急声明以授权释放储备。
市场表现：
NYMEX原油期货换月07合约110.29涨0.01美元/桶或0.01%；ICE布油期货07合约113.42涨0.87美元/桶或0.77%。中国INE原油期货主力合约2207涨10.5至700.9元/桶，夜盘跌5.0至695.9元/桶。
总体分析：
美国传统消费旺季即将来临，但欧盟全面禁运俄罗斯石油计划推进缓慢，国际油价小幅上涨。近期油价依然处于高波动阶段，上有压力，下有支撑。俄乌局势仍在僵持，目前局势更加复杂，解决时间或将延长，如果欧盟加入对俄罗斯原油制裁，叠加美国NOPEC法案，中东制裁放松等因素，供给端变数将一直存在，风险溢价或长期保持高位；而需求方面，因国内外防疫措施趋于缓和，尤其美国马上迎来夏季消费高峰，叠加目前持续去库，短期需求端支撑力度较强。而各机构纷纷下调2022年原油需求预期，且全球加息浪潮下，通胀压力高企，经济下行压力加大，又进一步对油价形成负反馈。短期高油价高波动特征依然延续。
从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，油价高位将带来全球通胀压力，叠加疫情的持续存在，美联储后期紧缩步伐已经确定，全球可能陷入“滞胀”的局面，需求受限，再度负反馈至油价。而在全球博弈中美国作为既得利益者，加息将促进资本回流，美元走强，又从定价角度限制油价高度。原油市场将在“紧平衡--平衡--小幅过剩”的状态切换，油价走势结构性特点将更为突出，年内整体高油价高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升，大类资产配置中，需增加避险品种及策略，对冲市场β风险，而原油作为重要品种，战略层面属于多配资产。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构转强，价差大幅偏离合理区间。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑用月差规避趋势操作波动。
关注重点：
地缘冲突、伊朗核谈进展、库存变化
LLDPE:
2209价格8535，+67，国内两油库存83.5万吨，+4万吨，现货8550附近，基差+15。
PP:
2209价格8475，+38，现货拉丝8500附近，基差+25。
综述：
聚烯烃方面5月供应端仍需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量可能环比仍维持高位，进口方面预计仍维持低位，综合看供应端预计环比不会增加，需求端需要重点关注疫情影响逐渐减弱后需求环比改善的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需环比会有所好转，但向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强。
免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
