宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.75%报31253.13点，标普500指数跌0.58%报3900.77点，纳指跌0.26%报11388.5点。市场担心美联储通过加息对抗通胀会令美国经济陷入衰退。思科跌13.73%，旅行者集团跌2.84%，沃尔玛跌2.74%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.01%，苹果跌2.46%，谷歌跌1.35%。中概股涨跌不一，比特矿业涨26.83%，中国苏轩堂药业跌17.39%。
经济数据：美国劳工部数据显示，截至5月14日当周首次申领失业救济人数增加2.1万人至21.8万人，为1月以来的最高水平，市场预期为20万人。截至5月7日当周，持续申领失业救济的人数减少至132万人，为1969年以来的最低水平。
其他信息：美联储卡什卡利表示，美联储需要采取多少措施将取决于供给方面情况；不知道需要多高的利率才能降低通胀；美联储取消宽松措施的速度甚至比在新冠疫情开始时增加宽松措施的速度还要快。
国内宏观：
股票市场：A股低开高走，三大股指尾盘全面翻红，上证指数收盘涨0.36%报3096.96点，创业板指涨0.50%报2377.13点，深证成指涨0.37%报11250.06点；大市成交0.81万亿元。盘面上，风电、光伏携手大涨，房地产、半导体、特高压、储能纷纷造好，大基建央企板块午后发力，汽车板块翘尾。猪肉、食品、油气、白酒、保险、银行板块休整。
经济数据：上海多举措统筹疫情防控与复工复产，5月上半月，全市规模以上工业企业用电量恢复至去年同期水平的80.5%。上海港集装箱单日吞吐量已恢复至正常的九成，浦东机场货物日吞吐量恢复至七成水平，经由高速公路省界道口进出上海的货运车辆恢复至常态的三分之二。
债券市场：现券期货整体延续暖势，不过短券面临一定回吐压力。银行间主要利率债收益率多数小幅下行，短券略回调；国债期货多数小幅收涨；银行间资金利率小幅上行，其中隔夜脱离盘踞已久的1.3%低点升至1.4%附近；地产债涨跌不一，“20融创03”涨超93%，“20世茂G3”跌超24%。
外汇市场：周四人民币兑美元中间价报6.7524，调贬103个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7678，较上一交易日跌188个基点；夜盘收报6.7107，较上一交易日夜盘收涨423个基点。交易员指出，短期人民币可能盘整，或在6.75-6.8区间宽幅震荡，后续随着复工复产继续推进，市场情绪将进一步改善。
其他信息：据证券时报，4月新增信贷社融数据在“情理之中，预料之外”，其背后反映出企业、居民不愿借钱，也就是央行所说的“有效融资需求明显下降”。业内人士表示，疫情冲击对实体经济的影响进一步显现，有效融资需求不足依然未见改善，预计5月新增信贷社融数据会延续4月的疲软态势。当前需尽快控制住疫情，抓紧研究出台增量政策工具，推动经济活动、人流物流尽快重回正轨，修复宽信用仍需多管齐下。
股指期货
昨日A股走出了独立日行情，受美国股市大幅调整的影响，A股早盘低开，但随后低开高走，三大指数集体收涨，两市成交量合计8067亿元，比之前小幅放大，两市超2700只个股上涨。行业方面，地产走强。光伏、新能源领涨；芯片、汽车、建筑、储能板块活跃；食品、餐饮、养殖板块回调。4月29日的政治局会议强调“努力实现全年经济社会发展预期目标”，今年5.5%的GDP增长目标没有发生改变，从经济抓手上看，主要集中在基建领域，同时消费也会有一定的贡献，此外房地产行业在坚持“房住不炒”的大方针下也会面临一定的放松。这次的政治局会议，是在最高层面上对我国经济进行研究部署，打消了市场之前对我国经济增长的疑虑，稳增长政策持续加码，有效提振了市场信心。此外上海的疫情逐渐恢复，有望在6月实现全面解封，这会促进供应链产业链的循环，减少对经济的影响，同时5月6日中办国办发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，5月15日，央行银保监会下调首套个人住房贷款利率20个基点，稳增长的政策不断出台，有望为我国的经济增长托底，可以进一步夯实投资者的信心，可重点关注基建，以及疫情恢复行业。
债市
近期利率受经济下行压力影响持续走低，10年期国债收益率较4月底回落2个bp，2年期国债收益率下行8个bp。
基本面，疫情冲击下国内宏观经济下行压力加大，驱动利率向下。4月PMI较上月回落2.1个百分点至47.4%，其中服务业PMI降低6.7个百分点至40.0%，显示经济下行压力明显上升。高频数据方面，水泥发运率、十大及30大中城市成交面积等指标低于近5年历史同期水平；除食品外，其他消费持续走弱，基建地产消费显示经济持续下滑压力加大。
政策方面，政策暖风频吹改善市场预期，约束利率下行空间。一季度政治局会议指出经济发展环境的复杂性、严峻性和不确定性上升，要求疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，因此需要政策更有力，基建方面仍将作为主发力点，并发挥消费对经济循环的牵引带动作用。但后续政策细化落实有待加强，市场对未来预期不一致，叠加国内疫情多点反复，政策端需尽快落实已出台措施，发挥货币政策的总量和结构功能，刺激居民消费，降低企业融资成本，向物流、制造业等重点领域和薄弱环节加大信贷支持力度，稳定市场主体信心。周日中午，央行与银保监会联合发布地产新政，将首套房的贷款利率下限调低20bps。而此前的下限是对应的LPR，一般也就是五年期的LPR，打开各地地产政策手脚。此外，海外通胀压力较大，美联储货币政策不确定性较高，一定程度上掣肘我国政策空间，叠加人民币急贬，短期内资本外流压力仍然较高。但当前国内经济偏弱是造成中美经济周期背离的根本原因，因而决定了国内政策宽松的大方向，更需要及时有力的宽松货币政策减轻美联储政策收紧对我国的外溢效应。
总体上，经济下行压力之下，货币将进一步宽松，特别是降息政策有望落地，对债市宜继续保持乐观。短端利率受居民企业融资需求不足、资金面充裕影响仍相对偏弱。对长端利率而言，虽然基本面疲弱，但疫情缓和和稳增长政策下对未来预期的回升，长端利率继续呈现震荡状态。
风险提示：疫情超预期，基本面超预期，美联储政策超预期
贵金属
市场表现：
沪金收397.1元人民币/克（0.55%），纸黄金收398.48元人民币/克（0.11%），黄金T+D收397.52元人民币/克（0.62%）。
市场消息：
1.美国5月费城联储制造业指数2.6，预期16，前值17.6，为2020年3月以来最低水平，其中就业分项指标处于2021年5月以来的最低水平，进一步反映美国制造业就业供给收紧，市场对未来经济预期走弱，经济衰退压力加剧，黄金短线冲高。
小结：
黄金市场在通胀压力高位和美联储加息升温或引发衰退预期影响下，震荡下行延续。
通胀方面，美国公布4月CPI数据，整体不及市场预期，加息升温。尽管受益于油价回落影响，CPI同比环比均有所回落，但通胀回落幅度仍不及市场预期，原因在于环比核心CPI大幅走强0.3个百分点，受机票价格和租金走高影响，运输服务和住所分项分别环比拉动0.18、0.16个百分点。往后看，宽松防疫政策及可控疫情形势带动旅行需求走强，房价对租金价格的拉动作用持续显现，叠加美联储加息抬升购房成本，租房需求续强，但中期来看，疫情复发风险及利率上行将限制出行、平抑过热住房需求。其次，中国供应链紧张引发汽车工业受阻，以及美国出行需求走强带动新车和二手车环比走强。当前商品消费向服务消费切换，后续通胀压力不容小觑。
美联储方面，5月会议落地后，鲍威尔表示接下来将有两次50bp、一次75bp的加息。通胀数据公布后，多名官员重申6、7月50bp的加息。美联储鹰派官员梅斯特表示“如果到9月会议时，关于通胀的月底数据令人信服，表明通胀正在下行，那么加息的步伐可能会放缓，否则有必要加快加息步伐至75bp”。当前，通胀已然成为美联储解决的首要问题，黄金走弱格局形成。
从美国基本面的复苏情况来看，劳动力市场供不应求、服务消费走强及俄乌冲突引发次生冲击等将加大短期通胀压力，或将加剧经济下行风险。美联储政策收紧概率较大，黄金走弱。中长期来看，经济基本面转好，黄金趋势性下行，但持续偏强的政策紧缩或加剧经济衰退风险，货币政策转向宽松或向上支撑黄金。此外，俄乌冲突反复，通胀超预期等因素令黄金仍有反弹机会。
重点关注：
通胀、俄乌冲突及美联储货币政策
黑色金属
行业要闻：1.本周五大品种钢材产量992.64万吨，周环比减少16.08万吨。其中，螺纹钢产量295.13万吨，周环比减少15.01万吨。
2.本周钢材总库存量2224.15万吨，周环比减少30.59万吨。其中，钢厂库存量699.16万吨，周环比减少1.43万吨，结束连续四周攀升态势；钢材社会库存量1524.99万吨，周环比减少29.16万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4790元/吨，跌40，10合约基差211点。近期螺纹震荡加剧，弱现实下预期亦在转弱，整体呈现震荡走弱趋势。宏观因素复杂交织，整体偏空，美联储加息缩表预期偏激进，美元强势，全球需求趋于走弱，大宗商品承压，国内防疫政策坚持动态清零不动摇，各地防疫政策难放松，市场对经济形势愈发悲观。国内货币政策宽货币延续，但宽信用效果不佳，投资、贷款需求疲软，市场信心不足。4月房地产数据大幅下行，弱势尽显。本周钢联数据显示，螺纹产量明显下降，源于限产政策叠加钢厂亏损减产，厂库继续累积，社库小幅去化，总库存微降，表需小幅走弱，位于淡季低位水平。疫情影响下需求疲软成为主要压力，传统旺季即将过去，需求预期进一步转弱，但上海疫情封控陆续解封，国家稳增长政策继续发力，或有赶工需求释放，关注淡季需求，螺纹短期震荡为主，中长期弱势难改。后期关注终端需求能否超预期。
策略建议：震荡偏弱走势对待。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价720元/吨，涨17，05合约基差128。国内疫情加重经济下行压力，叠加美联储激进收紧货币政策对国内经济的冲击，终端需求预期转弱。基本面来看，短期铁矿供需依然偏紧，铁水产量持续回升，需求偏强，港口库存持续下降，疏港量和钢厂日耗维持高位。不过这种偏紧格局或将伴随到港量逐渐回升而出现缓和，近期澳巴发运量开始回升，后期天气影响发运的概率降低，到港量跟随发运量开始回升。后期铁矿石供需两端都面临边际回升，紧张局面或有所缓解。核心驱动在需求端，近期钢厂利润进一步收窄，铁矿向上驱动减弱，走势跟随螺纹，偏弱运行。
策略建议：关注铁矿09-01正套机会。
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存455万吨（-15），调入38（-3.1），调出53（+8.9）,5月13日沿海八省重点电日耗158.9，库存3001。
总体分析：自303号文规定的长协价格开始执行后，产地对于煤价管控加强，市场各方处于观望态度。供应方面，因长协供应增加，市场煤进一步减少；需求方面，国内疫情有所好转，日耗小幅增加，在需求初步好转后，市场看涨情绪又有所抬头，但用煤企业仍对政策的持续发力有较强的预期。当前国内疫情形势严峻叠加市场淡季，需求不足限制价格上涨有限，而进口煤后期不确定性因素或将长期存在，发改委严查超限价情况，需密切关注政策调整及疫情好转后的供需变化，短期区间震荡，在市场尚不明朗时，建议观望为主。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1.为了保障能源安全，欧洲议会和欧盟各成员国达成一致，决定到今年11月1日前，欧盟各成员国的天然气储备量应不低于满额储气量的80%；到明年11月1日前，各国天然气储备量不低于满额储气量的90%。
2.国际能源署统计3月份全球石油库存在进一步减少了4500万桶，自2020年6月以来总共减少了12亿桶。在经合组织，3月份释放了2470万桶政府库存，阻止了商业库存急剧下降。
市场表现：
NYMEX原油期货06合约112.21涨2.62美元/桶或2.39%；ICE布油期货07合约112.04涨2.93美元/桶或2.69%。中国INE原油期货主力合约2207跌20.2至694.6元/桶，夜盘涨7.9至702.5元/桶。
总体分析：
美国夏季出行高峰即将到来，需求向好但供应偏紧，叠加亚洲疫情出现持续好转迹象，国际油价上涨。近期油价依然处于高波动阶段，上有压力，下有支撑，亚洲疫情对需求的悲观预期边际减弱，但美联储加息落地，美元走强，油价承压；另一方面，对俄乌冲突预期反复，俄乌局势出现恶化，短期风险溢价仍在高位。近期美元走强，通胀高位，美国目前重心依然是控制通胀，但汽油价格飙升，下游消费旺季即将到来，且库存持续低位，油价支撑较强。短期油价在地缘政治影响下高波动性依然延续，市场仍存不确定因素，宽幅震荡为主。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈、对俄罗斯制裁、欧佩克政策变化等是重要节点，美联储已开启加息进程，限制油价上行空间，油价结构性特点更为突出，重心或逐步修复。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构转强，价差大幅偏离合理区间。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑用月差保护趋势操作波动。
关注重点：
乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展
LLDPE:
2209价格8582，-77，国内两油库存81万吨，-0.5万吨，现货8600附近，基差+18。
PP:
2209价格8493，-59，现货拉丝8520附近，基差+27。
综述：
聚烯烃方面5月供应端仍需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量可能环比仍维持高位，进口方面预计仍维持低位，综合看供应端预计环比不会增加，需求端需要重点关注疫情影响逐渐减弱后需求环比改善的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需环比会有所好转，但向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强。
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