宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股集体收高，道指涨1.34%，标普500指数涨2.02%，纳指涨2.76%。波音涨超6%，美国运通、摩根大通、思科、迪士尼涨超3%，领涨道指；沃尔玛收跌11.35％，创1987年来最大单日跌幅。万得美国TAMAMA科技指数涨2.7%，苹果涨2.5%，亚马逊涨超4%，特斯拉涨超5%。热门中概股大涨，蔚来涨超14%，爱奇艺涨近8%。

经济数据：美国4月工业产出环比升1.1%，增速大幅超出市场预期的0.5%。4月制造业产出环比增长0.8%，连续第三个月增长，增速同样超出市场预期。

其他信息：美联储主席鲍威尔在接受媒体采访时表示，联邦公开市场委员会（FOMC）广泛支持在接下来的两次会议上各加息50个基点。他还强调了其降低通胀的决心，称美联储将毫不犹豫地继续加息，直到通胀回落。

国内宏观：

股票市场：沪深三大股指全天震荡攀升，上证指数收盘涨0.65%报3093.7点，创业板指涨1.62%报2369.09点，深证成指涨1.23%报11230.16点；大市成交0.79万亿元。盘面上，汽车板块火力十足，长城汽车、中国重汽等涨停，比亚迪涨近6%。锂矿、半导体板块造好，赣锋锂业一度涨停，韦尔股份封板。光伏板块午后持续拉升，中利集团、亚玛顿、拓日新能同步涨停，隆基绿能、通威股份、晶澳科技、天合光能并驾齐驱。稀土、煤炭、金融、油气、化肥板块普遍活跃，盘江股份2连板，招商银行放量反弹。抗疫、建筑、生物育种板块调整，众生药业、浙江建投等跌停。地产股走势分化，中交地产、中洲控股跌停。

经济数据：据财政部数据，今年前4个月，全国一般公共预算收入74293亿元，扣除留抵退税因素后增长5%，按自然口径计算下降4.8%。全国税收收入62319亿元，扣除留抵退税因素后增长3.7%，按自然口径计算下降7.6%；其中，证券交易印花税1250亿元，同比增长21.9%。前4个月全国政府性基金预算收入17565亿元，同比下降27.6%；其中，国有土地使用权出让收入15012亿元，同比下降29.8%。

债券市场：现券期货延续暖势，银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，中短券表现更好；国债期货小幅收涨；银行间资金面延续宽松态势，隔夜和七天期回购利率继续盘踞在低位；地产债涨跌不一，“19龙控03”跌超65%，“18富力08”和“20阳城04”涨超10%。

外汇市场：美元指数从高位继续回落，在岸、离岸人民币兑美元周二一度暴涨逾700个基点。截至16:30收盘，在岸人民币兑美元报6.7472，较上一交易日涨495个基点；夜盘收报6.7376，较上一交易日夜盘收涨494个基点。当日人民币兑美元中间价报6.7854，调升17个基点。交易员表示，美元指数回撤，上海疫情则进一步趋缓，人民币汇价受益走高。

其他信息：全国政协召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。全国政协主席汪洋强调，要辩证看待和统筹把握发展和安全的关系，不断做强做优做大数字经济，使之更好服务和融入新发展格局、推动高质量发展。国务院副总理刘鹤指出，要努力适应数字经济带来的全方位变革，打好关键核心技术攻坚战，支持平台经济、民营经济持续健康发展，处理好政府和市场关系，支持数字企业在国内外资本市场上市，以开放促竞争，以竞争促创新。

股指期货

昨日A股三大指数集体收涨，两市共有1963只个股上涨，市场成交量继续低迷，两市成交量7903亿元，赛道股反弹较大，大金融全线反弹，地产冲高受阻，调整居前。汽车、锂矿、芯片板块领涨，光伏股午后拉升，抗疫、建筑、食品板块休整。4月29日的政治局会议强调“努力实现全年经济社会发展预期目标”，今年5.5%的GDP增长目标没有发生改变，从经济抓手上看，主要集中在基建领域，同时消费也会有一定的贡献，此外房地产行业在坚持“房住不炒”的大方针下也会面临一定的放松。这次的政治局会议，是在最高层面上对我国经济进行研究部署，打消了市场之前对我国经济增长的疑虑，稳增长政策持续加码，有效提振了市场信心。此外上海的疫情逐渐恢复，有望在6月实现全面解封，这会促进供应链产业链的循环，减少对经济的影响，同时5月6日中办国办发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，5月15日，央行银保监会下调首套个人住房贷款利率20个基点，稳增长的政策不断出台，有望为我国的经济增长托底，可以进一步夯实投资者的信心，可重点关注基建，以及疫情恢复行业。

债市

近期利率受经济下行压力影响持续走低，10年期国债收益率较4月底回落2个bp，2年期国债收益率下行8个bp。

基本面，疫情冲击下国内宏观经济下行压力加大，驱动利率向下。4月PMI较上月回落2.1个百分点至47.4%，其中服务业PMI降低6.7个百分点至40.0%，显示经济下行压力明显上升。高频数据方面，水泥发运率、十大及30大中城市成交面积等指标低于近5年历史同期水平；除食品外，其他消费持续走弱，基建地产消费显示经济持续下滑压力加大。

政策方面，政策暖风频吹改善市场预期，约束利率下行空间。一季度政治局会议指出经济发展环境的复杂性、严峻性和不确定性上升，要求疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，因此需要政策更有力，基建方面仍将作为主发力点，并发挥消费对经济循环的牵引带动作用。但后续政策细化落实有待加强，市场对未来预期不一致，叠加国内疫情多点反复，政策端需尽快落实已出台措施，发挥货币政策的总量和结构功能，刺激居民消费，降低企业融资成本，向物流、制造业等重点领域和薄弱环节加大信贷支持力度，稳定市场主体信心。周日中午，央行与银保监会联合发布地产新政，将首套房的贷款利率下限调低20bps。而此前的下限是对应的LPR，一般也就是五年期的LPR，打开各地地产政策手脚。此外，海外通胀压力较大，美联储货币政策不确定性较高，一定程度上掣肘我国政策空间，叠加人民币急贬，短期内资本外流压力仍然较高。但当前国内经济偏弱是造成中美经济周期背离的根本原因，因而决定了国内政策宽松的大方向，更需要及时有力的宽松货币政策减轻美联储政策收紧对我国的外溢效应。

总体上，经济下行压力之下，货币将进一步宽松，特别是降息政策有望落地，对债市宜继续保持乐观。短端利率受居民企业融资需求不足、资金面充裕影响仍相对偏弱。对长端利率而言，虽然基本面疲弱，但疫情缓和和稳增长政策下对未来预期的回升，长端利率继续呈现震荡状态。

风险提示：疫情超预期，基本面超预期，美联储政策超预期

贵金属

市场表现：

沪金收394.32元人民币/克（-0.59%），纸黄金收393.32元人民币/克（-0.33%），黄金T+D收394.63元人民币/克（-0.51%）。

市场消息：

1.美联储主席鲍威尔在接受华尔街日报采访表示，FOMC广泛支持在接下来的两次会议上各加息50个基点；如果经济不如预期，美联储将不得不采取更积极的行动；将继续加息，直到金融环境处于合适状态以及通胀下降。美联储官员密集发声，管理市场预期，重申未来两次50bp加息，降低超预期或不及预期造成的市场短期紊乱风险。

2.美国5月NAHB房产市场指数69，预期75，前值77。由于企业面临原材料成本上涨和需求放缓，美国房屋建筑商信心本月出现自疫情刚结束以来的最大跌幅，叠加美联储偏强加息节奏，住房需求或明显走弱，缓解通胀压力，黄金震荡下跌。

小结：

黄金市场在通胀压力高位和美联储加息升温或引发衰退预期影响下，震荡下行延续。

通胀方面，美国公布4月CPI数据，整体不及市场预期，加息升温。尽管受益于油价回落影响，CPI同比环比均有所回落，但通胀回落幅度仍不及市场预期，原因在于环比核心CPI大幅走强0.3个百分点，受机票价格和租金走高影响，运输服务和住所分项分别环比拉动0.18、0.16个百分点。往后看，宽松防疫政策及可控疫情形势带动旅行需求走强，房价对租金价格的拉动作用持续显现，叠加美联储加息抬升购房成本，租房需求续强，但中期来看，疫情复发风险及利率上行将限制出行、平抑过热住房需求。其次，中国供应链紧张引发汽车工业受阻，以及美国出行需求走强带动新车和二手车环比走强。当前商品消费向服务消费切换，后续通胀压力不容小觑。

美联储方面，5月会议落地后，鲍威尔表示接下来将有两次50bp、一次75bp的加息。通胀数据公布后，多名官员重申6、7月50bp的加息。美联储鹰派官员梅斯特表示“如果到9月会议时，关于通胀的月底数据令人信服，表明通胀正在下行，那么加息的步伐可能会放缓，否则有必要加快加息步伐至75bp”。当前，通胀已然成为美联储解决的首要问题，黄金走弱格局形成。

从美国基本面的复苏情况来看，劳动力市场供不应求、服务消费走强及俄乌冲突引发次生冲击等将加大短期通胀压力，或将加剧经济下行风险。美联储政策收紧概率较大，黄金走弱。中长期来看，经济基本面转好，黄金趋势性下行，但持续偏强的政策紧缩或加剧经济衰退风险，货币政策转向宽松或向上支撑黄金。此外，俄乌冲突反复，通胀超预期等因素令黄金仍有反弹机会。

重点关注：

通胀、俄乌冲突及美联储货币政策

黑色金属

行业要闻：1.5月17日，Mysteel统计47港库存总量14182.36万吨；45港库存总量13619.36万吨。本期47港进口铁矿石库存延续降库趋势。

2.汽车下乡政策有望于6月初出台，鼓励车型为15万元以内的汽车（含燃油车及新能源汽车），每辆车补贴范围或在3000元-5000元。业内专家预计，汽车下乡将促进燃油车20万-30万辆销量，促进新能源汽车30万-50万辆销量。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4890元/吨，跌10，10合约基差240点。近期螺纹走势纠结，弱现实下预期亦在转弱，整体呈现震荡走弱趋势。宏观因素复杂交织，整体偏空，美联储加息缩表预期偏激进，美元强势，全球需求趋于走弱，大宗商品承压，国内防疫政策坚持动态清零不动摇，各地防疫政策难放松，市场对经济形势愈发悲观。4月金融数据公布，宽货币延续，但宽信用不佳，投资、贷款需求疲软，市场信心不足。4月房地产数据大幅下行，弱势尽显。上周钢联数据显示，螺纹产量小幅回升，厂库累积，社库去化，总库存微降，表需小幅回升但整体低迷。疫情影响下需求疲软成为主要压力，传统旺季即将过去，需求预期转弱。但上海疫情封控即将解封，国家稳增长政策继续发力，或有赶工需求释放，螺纹短期震荡为主，中长期弱势难改。后期关注点：终端需求能否超预期。

策略建议：震荡偏弱走势对待。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价732元/吨，跌1，05合约基差131。国内疫情加重经济下行压力，叠加美联储激进收紧货币政策对国内经济的冲击，终端需求预期转弱。发改委限制煤炭价格上限，确定哄抬价格行为及处罚，对铁矿形成情绪上的打压。基本面来看，短期铁矿供需依然偏紧，铁水产量持续回升，需求偏强，港口库存持续下降，疏港量和钢厂日耗维持高位。不过这种偏紧格局或将伴随到港量逐渐回升而出现缓和，近期澳巴发运量开始回升，后期天气影响发运的概率降低，到港量跟随发运量开始回升。后期铁矿石供需两端都面临边际回升，紧张局面或有所缓解。在国家重点监控铁矿石价格异动之下，面临较大的政策风险。核心驱动在需求端，走势跟随螺纹，同时警惕政策风险。

策略建议：关注铁矿09-01正套机会。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存473万吨（0），调入48.4（+1.6），调出48.4（+2.6）,5月12日沿海八省重点电日耗166.1，库存3000.2。

总体分析：自303号文规定的长协价格开始执行后，产地对于煤价管控加强，市场各方处于观望态度。供应方面，因长协供应增加，市场煤进一步减少；需求方面，国内疫情有所好转，日耗小幅增加，在需求初步好转后，市场看涨情绪又有所抬头，但用煤企业仍对政策的持续发力有较强的预期。当前国内疫情形势严峻叠加市场淡季，需求不足限制价格上涨有限，而进口煤后期不确定性因素或将长期存在，发改委严查超限价情况，需密切关注政策调整及疫情好转后的供需变化，短期区间震荡，在市场尚不明朗时，建议观望为主。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、当地时间5月17日，委内瑞拉副总统德尔西·罗德里格斯在其个人社交媒体发文，证实美国政府已经授权美国以及欧洲的石油公司重新启动在委内瑞拉的业务。

2、5月17日，美国汽车协会（AAA）的数据显示，美国所有州的汽油零售价有史以来首次升至4美元/加仑以上，最后一批“失守”的堪萨斯州、俄克拉何马州和佐治亚州的油价在一夜之间上涨。加州的油价最贵，平均油价达到6.021美元/加仑，创历史新高，另有其他五个州的价格在5美元以上。

市场表现：

NYMEX原油期货06合约112.40跌1.80美元/桶或1.58%；ICE布油期货07合约111.93跌2.31美元/桶或2.02%。中国INE原油期货主力合约2207涨14.1至716.4元/桶，夜盘跌8.8至707.6元/桶。

总体分析：

委内瑞拉确认美国计划放宽对其石油公司的限制，意味其制裁出现松动可能，国际油价下跌。近期油价依然处于高波动阶段，上有压力，下有支撑，亚洲疫情对需求的悲观预期边际减弱，但美联储加息落地，美元走强，油价承压；另一方面，对俄乌冲突预期反复，俄乌局势出现恶化，短期风险溢价仍在高位。近期美元走强，通胀高位，美国目前重心依然是控制通胀，但汽油价格飙升，油价波动性高企。短期油价在地缘政治影响下高波动性依然延续，市场仍存不确定因素，宽幅震荡为主。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈、对俄罗斯制裁、欧佩克政策变化等是重要节点，美联储已开启加息进程，限制油价上行空间，油价结构性特点更为突出，重心或逐步修复。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构转强，价差大幅偏离合理区间，关注品种跨期价差走弱机会。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与。

关注重点：

乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展

LLDPE:

2209价格8719，+50，国内两油库存84万吨，-1万吨，现货8670附近，基差-49。

PP:

2209价格8637，+32，现货拉丝8600附近，基差-37。

综述：  

聚烯烃方面5月供应端仍需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量可能环比仍维持高位，进口方面预计仍维持低位，综合看供应端预计环比不会增加，需求端需要重点关注疫情影响逐渐减弱后需求环比改善的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需环比会有所好转，但向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强。 

甲醇：

综述：

昨日甲醇主力合约高开低走，收于2771元/吨，较前值仅上涨1元/吨；基差收于-6点，期现货接近平水状态。近期国内甲醇装置恢复较多，盘面价格有所承压。现货市场昨日稳健出货为主，各省成交价格波动不大，主产区部分厂家停售导致成交重心小幅抬升，但高价成交仍显疲软。整体看当前甲醇基本面实际偏弱，首先成本端自303号文中规定的煤炭长协价落地后，政策指引下动力煤价格回到前期高位的可能性不大，甲醇成本支撑减弱。供需方面，上周国内甲醇产量为154.81万吨，环比下跌3.25%，新增检修装置数量超预期，供给恢复不足；需求端MTO、二甲醚及醋酸开工率分别下滑-1.69%、-8.43%、-6.90%，整体看供需边际变化不大。后市来看，本周内地部分装置存在陆续重启计划，国内甲醇周度产量或进一步走高，而需求端甲醛等传统下游即将进入淡季，下游综合开工率存在降低预期，所以中期来看甲醇供需偏宽松。进口方面，当前国外装置运行比较稳定，进口货源长约价格正常执行，国外装船速度有提升，预计二季度我国甲醇进口量增幅明显。

综合而言，目前甲醇成本端预期偏弱，且后市预计甲醇供给增幅大于需求，在国际油价保持稳定的前提下，甲醇基本面看空为主，但需警惕油价的宽幅震荡带来甲醇超预期的波动。

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