宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.08%报32223.42点，标普500指数跌0.39%报4008.01点，纳指跌1.2%报11662.79点。雪佛龙涨超3%，默克涨超2%，领涨道指。石油股走高，科技股下滑。万得美国TAMAMA科技指数跌1.26%，苹果、谷歌跌超1%，特斯拉跌近6%。推特跌超8%，马斯克称不排除以更低价收购推特。

经济数据：欧盟委员会下调欧元区今明两年经济增长预期，预计将分别增长2.7%和2.3%，低于今年2月预测的4%和2.8%。欧盟委员会还预计，欧元区今明两年通胀增长将分别达到6.1%和2.7%，显著高于先前预测的3.5%和1.7%。

其他信息：美联储前主席本·伯南克表示，美联储在解决通胀问题时反应迟缓犯了错误。高通胀问题已发展成为自1980年代初以来最严重的事件。

国内宏观：

股票市场：A股三大股指高开低走，上证指数收盘跌0.34%报3073.75点，创业板指跌1.14%报2331.23点，深证成指跌0.6%报11093.37点；大市成交0.79万亿元。盘面上，抗疫、半导体、金融、汽车、白酒、食品板块普遍调整，农林牧渔、煤炭板块获热捧；地产板块强势，格力地产等10余股涨停。

经济数据：中国4月主要经济数据出炉，受国内疫情冲击明显超预期等影响，4月份经济主要指标增速由升转降或有所回落。其中，固定资产投资环比下降0.82%，社会消费品零售总额同比下降11.1%，规模以上工业增加值同比下降2.9%。国家统计局发言人付凌晖表示，4月份疫情对经济运行造成较大冲击，但这种影响是短期的、外在的，我国经济稳中向好、长期向好的基本面没有改变，中国经济能够克服疫情的影响，逐步企稳回升，保持平稳健康发展，二季度仍然会保持较好增长态势。面对经济下行压力，有关方面在抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，将会进一步稳定宏观经济大盘。

债券市场：现券期货不同期限走势分化，长端偏弱中短端偏强。银行间主要利率债长券走弱中短券偏强；国债期货多数小幅收涨，10年期接近收平，5年和2年期小幅收涨；5月MLF等量平价续做，银行间资金面依然宽松无虞，隔夜回购利率继续持稳在1.3%附近；地产债整体向好多数收涨，“19龙控01”涨14%，“21新控01”跌20%。

外汇市场：周一人民币兑美元中间价报6.7871，调升27个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7967，较上一交易日跌137个基点；夜盘收报6.7870，较上一交易日夜盘收涨30个基点。交易员指出，宏观经济数据表现对市场情绪构成影响，投资者关注后续稳增长措施及疫情管控政策。

其他信息：《求是》发表国家领导人重要文章《正确认识和把握我国发展重大理论和实践问题》。文章强调，进入新发展阶段，我国发展内外环境发生深刻变化，面临许多新的重大问题，需要正确认识和把握。要正确认识和把握实现共同富裕的战略目标和实践途径。要在推动高质量发展中强化就业优先导向，发挥分配的功能和作用，完善公共服务政策制度体系。要在社会主义市场经济条件下发挥资本的积极作用，有效控制资本的消极作用。要正确认识和把握碳达峰碳中和。实现碳达峰碳中和目标要坚定不移，但不可能毕其功于一役，要坚持稳中求进，逐步实现。

股指期货

昨日A股三大指数集体调整，市场成交量继续低迷，两市成交量7862亿元，全市场2181只个股上涨，行业板块涨跌互现，大金融板块低迷，地产股逆市走强，煤炭、农业、化肥板块涨幅居前，医药、食品、汽车板块跌幅居前。4月29日的政治局会议强调“努力实现全年经济社会发展预期目标”，今年5.5%的GDP增长目标没有发生改变，从经济抓手上看，主要集中在基建领域，同时消费也会有一定的贡献，此外房地产行业在坚持“房住不炒”的大方针下也会面临一定的放松。这次的政治局会议，是在最高层面上对我国经济进行研究部署，打消了市场之前对我国经济增长的疑虑，稳增长政策持续加码，有效提振了市场信心。此外上海的疫情逐渐恢复，有望在6月实现全面解封，这会促进供应链产业链的循环，减少对经济的影响，同时5月6日中办国办发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，5月15日，央行银保监会下调首套个人住房贷款利率20个基点，稳增长的政策不断出台，有望为我国的经济增长托底，可以进一步夯实投资者的信心，可重点关注基建，以及疫情恢复行业。

债市

近期利率受经济下行压力影响持续走低，10年期国债收益率较4月底回落2个bp，2年期国债收益率下行8个bp。

基本面，疫情冲击下国内宏观经济下行压力加大，驱动利率向下。4月PMI较上月回落2.1个百分点至47.4%，其中服务业PMI降低6.7个百分点至40.0%，显示经济下行压力明显上升。高频数据方面，水泥发运率、十大及30大中城市成交面积等指标低于近5年历史同期水平；除食品外，其他消费持续走弱，基建地产消费显示经济持续下滑压力加大。

政策方面，政策暖风频吹改善市场预期，约束利率下行空间。一季度政治局会议指出经济发展环境的复杂性、严峻性和不确定性上升，要求疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，因此需要政策更有力，基建方面仍将作为主发力点，并发挥消费对经济循环的牵引带动作用。但后续政策细化落实有待加强，市场对未来预期不一致，叠加国内疫情多点反复，政策端需尽快落实已出台措施，发挥货币政策的总量和结构功能，刺激居民消费，降低企业融资成本，向物流、制造业等重点领域和薄弱环节加大信贷支持力度，稳定市场主体信心。周日中午，央行与银保监会联合发布地产新政，将首套房的贷款利率下限调低20bps。而此前的下限是对应的LPR，一般也就是五年期的LPR，打开各地地产政策手脚。此外，海外通胀压力较大，美联储货币政策不确定性较高，一定程度上掣肘我国政策空间，叠加人民币急贬，短期内资本外流压力仍然较高。但当前国内经济偏弱是造成中美经济周期背离的根本原因，因而决定了国内政策宽松的大方向，更需要及时有力的宽松货币政策减轻美联储政策收紧对我国的外溢效应。

总体上，经济下行压力之下，货币将进一步宽松，特别是降息政策有望落地，对债市宜继续保持乐观。短端利率受居民企业融资需求不足、资金面充裕影响仍相对偏弱。对长端利率而言，虽然基本面疲弱，但疫情缓和和稳增长政策下对未来预期的回升，长端利率继续呈现震荡状态。

风险提示：疫情超预期，基本面超预期，美联储政策超预期

黑色金属

行业要闻：1.淡水河谷铁矿石业务执行副总裁司马盛表示，在保障安全的前提下，淡水河谷有近1亿吨的产能正在恢复之中，多个新建和扩建项目已经启动，2023年产能将进一步提升，有坚定的决心在中期实现4亿吨的目标。

2.5月9日-5月15日中国47港铁矿石到港总量2159.9万吨，环比减少65.5万吨；中国45港到港总量2025.7万吨，环比减少99.3万吨；北方六港到港总量为921.3万吨，环比减少56.2万吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4900元/吨，稳，10合约基差221点。近期螺纹走势纠结，弱现实下预期亦在转弱，整体呈现震荡走弱趋势。宏观因素复杂交织，整体偏空，美联储加息缩表预期偏激进，美元大幅走强，全球需求趋于走弱，大宗商品承压，国内防疫政策坚持动态清零不动摇，各地防疫政策难放松，市场对经济形势愈发悲观。4月金融数据公布，宽货币延续，但宽信用不佳，投资、贷款需求疲软，市场信心不足。4月房地产数据大幅下行，弱势尽显。上周钢联数据显示，螺纹产量小幅回升，厂库累积，社库去化，总库存微降，表需小幅回升但整体低迷。疫情影响下需求疲软成为主要压力，传统旺季即将过去，需求预期转弱，但上海疫情封控即将解封，或有赶工需求释放，螺纹大概率呈现震荡走低的趋势。后期关注点：终端需求表现能否超预期。

策略建议：震荡偏弱走势对待。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价733元/吨，涨12，05合约基差126。国内疫情加重经济下行压力，叠加美联储激进收紧货币政策对国内经济的冲击，终端需求预期转弱。发改委限制煤炭价格上限，确定哄抬价格行为及处罚，对铁矿形成情绪上的打压。基本面来看，短期铁矿供需依然偏紧，铁水产量持续回升，需求偏强，港口库存持续下降，疏港量和钢厂日耗维持高位。不过这种偏紧格局或将伴随到港量逐渐回升而出现缓和，近期澳巴发运量开始回升，后期天气影响发运的概率降低，到港量跟随发运量开始回升。后期铁矿石供需两端都面临边际回升，紧张局面或将缓解。铁矿石冲高风险较大，在国家重点监控铁矿石价格异动之下，面临较大的政策风险。核心驱动在需求端，走势跟随螺纹，同时警惕政策风险。

策略建议：关注铁矿09-01正套机会。

贵金属

市场表现：

沪金收396.32元人民币/克（-0.02%），纸黄金收399.02元人民币/克（0.71%），黄金T+D收396.8元人民币/克（0.27%）。

市场消息：

1.美联储威廉姆斯表示，美联储将迅速加息到更正常的水平，没有看到美国国债市场出现市场失灵的迹象；预期是明年通胀率会下降很多。美联储预期管理缩小与市场不一致预期，降低超预期或不及预期造成的市场短期紊乱风险。

2.关于芬兰与瑞典近期表现出将加入北约的倾向，普京表示，俄罗斯不会因为就芬兰或瑞典加入北约而与其产生“问题”，因为加入本身没有对俄罗斯构成直接威胁。但是如果因此北约的军事设施不断扩大，无疑会引发俄方必要的回应。具体如何回应，取决于对俄方造成何种威胁。芬兰瑞典位于俄罗斯西北部关键要塞，加入北约后无疑增加俄安全威胁，或将扩大当前战事，刺激更大程度经济制裁，抬升并加剧通胀与全球经济脆弱性风险。

小结：

黄金市场在通胀压力高位和美联储加息升温或引发衰退预期影响下，震荡下行延续。

通胀方面，美国公布4月CPI数据，整体不及市场预期，加息升温。尽管受益于油价回落影响，CPI同比环比均有所回落，但通胀回落幅度仍不及市场预期，原因在于环比核心CPI大幅走强0.3个百分点，受机票价格和租金走高影响，运输服务和住所分项分别环比拉动0.18、0.16个百分点。往后看，宽松防疫政策及可控疫情形势带动旅行需求走强，房价对租金价格的拉动作用持续显现，叠加美联储加息抬升购房成本，租房需求续强，但中期来看，疫情复发风险及利率上行将限制出行、平抑过热住房需求。其次，中国供应链紧张引发汽车工业受阻，以及美国出行需求走强带动新车和二手车环比走强。当前商品消费向服务消费切换，后续通胀压力不容小觑。

美联储方面，5月会议落地后，鲍威尔表示接下来将有两次50bp、一次75bp的加息。通胀数据公布后，多名官员重申6、7月50bp的加息。美联储鹰派官员梅斯特表示“如果到9月会议时，关于通胀的月底数据令人信服，表明通胀正在下行，那么加息的步伐可能会放缓，否则有必要加快加息步伐至75bp”。当前，通胀已然成为美联储解决的首要问题，黄金走弱格局形成。

从美国基本面的复苏情况来看，劳动力市场供不应求、服务消费走强及俄乌冲突引发次生冲击等将加大短期通胀压力，或将加剧经济下行风险。美联储政策收紧概率较大，黄金走弱。中长期来看，经济基本面转好，黄金趋势性下行，但持续偏强的政策紧缩或加剧经济衰退风险，货币政策转向宽松或向上支撑黄金。此外，俄乌冲突反复，通胀超预期等因素令黄金仍有反弹机会。

重点关注：

通胀、俄乌冲突及美联储货币政策

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存473万吨（+1），调入46.8（+0.2），调出45.8（-0.8）,5月12日沿海八省重点电日耗166.1，库存3000.2。

市场消息：4月火电同比下降11.8%，降幅比上月扩大6.1个百分点；水电增长17.4%，增速比上月放缓2.4个百分点；核电增长0.9%，比上月放缓1.3个百分点；风电增长14.5%，比上月放缓9.3个百分点；太阳能发电增长24.9%，比上月加快8.1个百分点。

总体分析：自303号文规定的长协价格开始执行后，产地对于煤价管控加强，市场各方处于观望态度。供应方面，因长协供应增加，市场煤进一步减少；需求方面，国内疫情有所好转，日耗小幅增加，在需求初步好转后，市场看涨情绪又有所抬头，但用煤企业仍对政策的持续发力有较强的预期。当前国内疫情形势严峻叠加市场淡季，需求不足限制价格上涨有限，而进口煤后期不确定性因素或将长期存在，发改委严查超限价情况，需密切关注政策调整及疫情好转后的供需变化，短期区间震荡，在市场尚不明朗时，建议观望为主。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、美国能源信息署（EIA）：预计二叠盆地6月原油产量将增加8.8万桶/日，至521.9万桶/日（此前预测5月增产8万桶/日）。

2、5月16日，欧佩克+部长们表示增产原油并不能缓解汽油价格压力。

市场表现：

NYMEX原油期货06合约114.2涨3.71美元/桶或3.36%；ICE布油期货07合约114.24涨2.69美元/桶或2.41%。中国INE原油期货主力合约2207涨9.6至702.3元/桶，夜盘涨18.9至721.2元/桶。

总体分析：

市场对供应趋紧的担忧情绪仍在，叠加亚洲疫情出现好转迹象，国际油价继续上涨。近期油价依然处于高波动阶段，上有压力，下有支撑，亚洲疫情对需求的悲观预期边际减弱，但美联储加息落地，美元走强，油价承压；但另一方面，对俄乌冲突预期反复，俄乌局势出现恶化，短期风险溢价仍在高位。近期美元走强，通胀高位，但汽油价格飙升，波动性高企。短期油价在地缘政治影响下高波动性依然延续，市场仍存不确定因素，宽幅震荡为主。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈、对俄罗斯制裁、欧佩克政策变化等是重要节点，美联储已开启加息进程，限制油价上行空间，油价结构性特点更为突出，重心或逐步修复。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构转强，价差大幅偏离合理区间，关注品种跨期价差走弱机会。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与。

关注重点：

乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展

LLDPE:

2209价格8669，+22，国内两油库存85.5万吨，+4.5万吨，现货8640附近，基差-29。

PP:

2209价格8605，+24，现货拉丝8600附近，基差-5。

综述：  

聚烯烃方面5月供应端仍需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量可能环比仍维持高位，进口方面预计仍维持低位，综合看供应端预计环比不会增加，需求端需要重点关注疫情影响逐渐减弱后需求环比改善的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需环比会有所好转，但向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强。 

甲醇：

综述：

昨日甲醇主力合约高开低走，收于2770元/吨，较上周五仅上涨5元/吨；基差收于-5点，期现货接近平水状态。当前甲醇2209合约与美原油近6个月相关性高达0.871，国际油价的持续波动仍是影响甲醇盘面价格的主要因素，抛去宏观因素外，甲醇基本面实际偏弱。成本端来看，自303号文中规定的煤炭长协价落地后，政策指引下动力煤价格回到前期高位的可能性不大，甲醇成本支撑减弱。供需方面，上周国内甲醇产量为154.81万吨，环比下跌3.25%，新增检修装置数量超预期，供给恢复不足；需求端MTO、二甲醚及醋酸开工率分别下滑-1.69%、-8.43%、-6.90%，整体看供需边际变化不大。后市来看，本周内地部分装置存在陆续重启计划，国内甲醇周度产量或进一步走高，而需求端甲醛等传统下游即将进入淡季，下游综合开工率存在降低预期，所以中期来看甲醇供需偏宽松。进口方面，当前国外装置运行比较稳定，进口货源长约价格正常执行，国外装船速度有提升，预计二季度我国甲醇进口量增幅明显。

综合而言，目前甲醇成本端预期偏弱，且后市预计甲醇供给增幅大于需求，在国际油价保持稳定的前提下，甲醇基本面看空为主，但需警惕油价的宽幅震荡带来甲醇超预期的波动。

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