宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.33%报31730.3点，标普500指数跌0.13%报3930.08点，纳指涨0.06%报11370.96点。波音跌4.8%，美国运通跌3.8%，苹果跌2.7%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌超1%，微软跌2%，特斯拉跌0.8%，亚马逊涨超1%。Coinbase涨近9%。中概股方面，叮咚买菜涨10.6%，滴滴出行跌超5%。

经济数据：美国上周初请失业金人数意外上升至20.3万，为2月12日当周以来新高，此前市场预期下降至19.5万。当周续请失业金人数为134.3万，预期138万，前值138.4万。

其他信息：美联储主席鲍威尔表示，目标是让通胀重新得到控制；全球经济都在遭受通货膨胀的冲击；美国的通货膨胀太高了；允许高通胀意味着更严重的经济衰退。同时，鲍威尔重申未来2次会议上各加息50个基点是合理的，并且表示，实现软着陆是有一些途径的；FOMC坚定地致力于将通胀率降回2%；从事后来看，此前早点加息可能会更好。

国内宏观：

股票市场：沪深三大股指全天震荡整理为主，上证指数收盘跌0.12%报3054.99点，创业板指涨0.22%报2351.27点，深证成指跌0.13%报11094.87点；大市成交0.82万亿元。盘面热点散乱，制药、纺织服装、环保、火电、石化板块走强，新华制药10连板。建筑股炒作热情不减，建艺集团9连板。白酒股整体活跃，但贵州茅台录跌。煤炭、地产、保险、银行、农业板块调整，中交地产闪崩跌停。

经济数据：乘联会数据显示，5月1-8日，乘用车零售25.4万辆，同比下降21%，环比上周下降45%，较上月同期增长29%；乘用车批发22.2万辆，同比下降17%，环比上周下降49%，较上月同期增长14%。

债券市场：资金宽松叠加金融数据预期不佳提振，现券期货小幅向暖。银行间主要利率债收益率普遍下行；国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.15%；银行间资金延续充裕，主要回购利率变动不大，隔夜回购继续在1.3%附近低位盘桓；地产债走势分化，“20碧地04”跌超17%，“20金科03”涨超7%。

外汇市场：周四在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7900，较上一交易日跌626个基点；夜盘收报6.7872，较上一交易日夜盘收跌636个基点。人民币兑美元中间价报6.7292，调贬2个基点。广发证券指出，美元（被动）升值、中国出口份额下降以及国内突发疫情削弱人民币避险功能。人民币汇率贬值或仍将持续1-2个月，预计离岸摸到7的可能性还是比较高的。但进入Q3，汇率有望止贬甚至转升。

其他信息：央行副行长陈雨露表示，下一阶段央行会加强跨周期政策调节，加快落实已经出台的政策措施，积极主动谋划增量的政策工具，稳定信贷总量，降低融资成本，强化对重点领域和薄弱环节的金融支持力度，加大对实体经济的进一步支持。

股指期货

昨日A股三大指数涨跌互现，全天震荡整理，两市成交量8212亿元，较昨日明显回落，行业板块涨跌互现，金融地产等权重板块较为疲软，白酒医药板块走强，煤炭、农业、化工、贵金属板块回调。4月29日的政治局会议强调“努力实现全年经济社会发展预期目标”，今年5.5%的GDP增长目标没有发生改变，从经济抓手上看，主要集中在基建领域，同时消费也会有一定的贡献，此外房地产行业在坚持“房住不炒”的大方针下也会面临一定的放松。这次的政治局会议，是在最高层面上对我国经济进行研究部署，打消了市场之前对我国经济增长的疑虑，稳增长政策持续加码，有效提振了市场信心。此外上海的疫情逐渐恢复，有望在5月中恢复正常生产经营活动，这会促进供应链产业链的循环，减少对经济的影响，同时5月6日中办国办发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，开启了新一轮的城镇化建设，为新一轮基建投资指明了方向，可以进一步夯实投资者的信心，可重点关注基建，以及疫情恢复行业。

债市

上周利率受经济下行压力加大有所走低，10年期国债收益率持平，2年期国债收益率下行4bp。

基本面，疫情冲击下国内宏观经济下行压力加大，企业生产受阻，地产继续下探，消费负贡献延续。基建持续发力，全国水泥发运率和高炉开工率保持增长，但较历史同期水平依然偏低；疫情影响居民实际收入 ，地产放松政策成效有限，地产销售继续低位；内需受疫情影响持续走弱，水果蔬菜类食品价格明显高于历史同期水平。俄乌冲突造成国内部分能源和金属供给偏紧叠加国内疫情多点爆发，企业生产经营受阻，融资需求偏弱，6个月国股银票转贴现利率大幅走低。企业信用状况受到一季度恶化未明显及经济下行压力加剧的不利影响。

近期，政治局会议指出经济发展环境的复杂性、严峻性和不确定性上升，要求疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，因此需要政策更有力，基建方面仍将作为主发力点，并发挥消费对经济循环的牵引带动作用。但未来几个季度地方债规模较低、防疫财政支出较多及土地出让收入降低或限制基建资金来源，城投等其他融资端或有拓宽可能。货币政策方面，删减“稳健的货币政策”，替换为“用好各类货币政策工具”，进一步降息窗口并未关闭，或在美联储加息明朗、国内压力有所缓和后适度宽松。

总体上，稳增长政策处于蓄力阶段，进一步发力或需要等待国内疫情阶段性明朗及美联储加息缩表清晰之后。短期内疫情传播较快，基本面回升拐点推后，利率仍有下探预期；中长期看，随着经济稳增长逻辑逐步走稳，市场主体信心恢复，宽货币向宽信用过渡，基建回暖、地产放松，汽车等消费政策成效凸显，债市下行压力在下半年。

风险提示：疫情超预期，基本面超预期，美联储政策超预期

贵金属

市场表现：

沪金收400.08元人民币/克（-0.52%），纸黄金收397.64元人民币/克（-0.84%），黄金T+D收399.6元人民币/克（-0.52%）。

市场消息：

1.美国4月非农数据公布前后，工资-物价螺旋上升加剧市场通胀压力与经济衰退担忧。一方面，近日美联储多名官员就通胀水平表态，但态度暧昧令市场对美联储政策前景不确定性升高，影响黄金的抗通胀属性波动。另一方面，美联储与市场对当前及未来通胀演变水平或存在偏差，美联储的不及预期或超预期加息，在一定程度上都会加重经济下行风险，令避险情绪重新回升。

2.美联储主席鲍威尔表示，目标是让通胀重新得到控制；全球经济都在遭受通货膨胀的冲击；美国的通货膨胀太高了；允许高通胀意味着更严重的经济衰退；重申未来2次会议上各加息50个基点是合理的；实现软着陆是有一些途径的；FOMC坚定地致力于将通胀率降回2%；从事后来看，此前早点加息可能会更好。美联储政策预期相对较强，黄金承压下跌。

小结：

黄金市场在通胀压力高位和美联储加息升温或引发衰退预期影响下，震荡下行延续。

地缘政治方面，俄乌战局持续，避险情绪钝化。欧美对乌提供经济武器等援助，同时推动俄能源禁运达成一致，但预计需要一定时期过渡，短期内达成一致较为困难，能源价格高位震荡反复，通胀压力趋缓存疑，黄金下方有支撑。

政策方面，美联储5月会议整体偏鸽，黄金有所反弹。会后鲍威尔表示未积极考虑75bp加息可能，暗示之后会议或有两次50bp、一次25bp的加息，加息预期缓和。但从当前较高通胀水平来看，经济自我修复为慢变量，在经济衰退初期或步入衰退前，短期内亟需政策干预，黄金趋势性下行难证伪。

基本面情况，供给持续恢复但速度放缓，实际利率缓慢回升，金价下跌。4月美国制造业PMI指数为55.4，较上月下降1.7个百分点，为2020年9月以来最低水平，非制造业PMI指数为57.1，较上月下降1.2个百分点，为2020年11月以来最低水平，经济衰退压力抬升。从分项指数变化看，通胀持续高位、供应链扰动（中国防疫收紧）、劳动力市场供不应求与俄乌冲突对物价、就业、供应商交付、订单库存冲击较大。从4月非农情况来看，新增42.8万人，预期38.5万人，失业率3.6%，预期3.5%。恢复较快的为制造业，就业缺口较大的行业，如休闲酒店、地方政府、教育保健，仍在恢复。整体来看，就业市场供不应求，复苏虽强劲但正在放缓，职位空缺率较高，企业用工成本增加，预计就业市场供给不足短期内改善有限。若政策端超预期收紧，则经济衰退压力较大，黄金避险属性或有强化。需求方面，当前美国居民储蓄水平回到2019年疫情前水平，以不变价衡量的个人消费支出有所下降，前期较强的商品消费需求切换至服务消费，预计在疫情可控情形下，就业边际好转推动服务供给走强，是后续美国经济增长的强劲支撑。

总体上，短期疫情可控为供给端修复提供有力有利环境，但供给自我修复为慢变量，高通胀下美联储政策收紧概率较大，黄金走弱。中长期来看，经济基本面转好，黄金趋势性下行，但持续偏强的政策紧缩或加剧经济衰退风险，货币政策转向宽松或向上支撑黄金。

重点关注：

通胀、俄乌冲突及美联储货币政策

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存470万吨（-5），调入42.5（+0.2），调出47.5（-0.8）,5月6日沿海八省重点电日耗158.2，库存2964.8。

总体分析：五一之后，产地对于煤价管控加强，煤矿开始执行303号文规定的长协价格，市场各方处于观望态度，成交较少。需求方面，疫情对需求影响比较大，日耗目前属于偏低水平，虽然在疫情好转之后需求端有大量释放的可能性，但释放的速度和时间还是未知数。4月30日，国家发改委发了《关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告》，明确了哄抬煤价行为并对价格作出了严格的规定，预计后期煤价下降概率较大，煤炭产业链各环节价格重心将明显下移，短期区间震荡，在市场尚不明朗时，建议观望为主。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、5月12日，欧佩克月报显示，沙特4月上报的原油产量较上月增加14.1万桶/日至1044.1万桶/日。

2、OPEC在最新月度展望中对2022年的需求和供应预测进行小幅且幅度大致相同的下调，使其对石油市场的整体展望大致保持稳定。全球需求预测下调了21万桶/日，降至1.0029亿桶/日。

市场表现：

NYMEX原油期货06合约106.13涨0.42美元/桶或0.40%；ICE布油期货07合约107.45跌0.06美元/桶或0.06%。中国INE原油期货主力合约2207涨21.5至678.8元/桶，夜盘涨10.3至689.1元/桶。

总体分析：

市场对于全球经济衰退的担忧仍在，但同时俄乌冲突导致供应风险延续，国际油价涨跌互现。近期油价依然处于高波动阶段，上有压力，下有支撑，亚洲疫情对需求的悲观预期边际减弱，但美联储加息落地，美元走强，油价承压；但另一方面，对俄乌冲突预期反复，俄乌局势出现恶化，短期风险溢价仍在高位。近期美元走强，通胀高位，需求下降，对油价施压。短期油价在地缘政治影响下高波动性依然延续，市场仍存不确定因素，宽幅震荡为主。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈、对俄罗斯制裁、欧佩克政策变化等是重要节点，美联储已开启加息进程，限制油价上行空间，油价结构性特点更为突出，重心或逐步修复。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构转强，价差大幅偏离合理区间，关注品种跨期价差走弱机会，以国际局势缓和为介入点。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与。

关注重点：

乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展

LLDPE:

2209价格8609，-73，国内两油库存82万吨，-2.5万吨，现货8620附近，基差+11。

PP:

2209价格8572，-92，现货拉丝8590附近，基差+18。

综述：  

聚烯烃方面5月供应端仍需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量可能环比仍维持高位，进口方面预计仍维持低位，综合看供应端预计环比不会增加，需求端需要重点关注疫情影响逐渐减弱后需求环比改善的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需环比会有所好转，但向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强。 

甲醇：

综述：

昨日甲醇主力合约延续上涨，收于2728元/吨，涨幅0.96%；基差收于-8点，期现货接近平水。现阶段甲醇基本面偏空，但宏观层面俄乌冲突造成油价的波动会对甲醇价格形成反复扰动，昨日美原油收复105美元关口，对甲醇形成较强拉动。现货市场，昨日华南地区价格重心上移，西北地区成交价有所下调，短期内疫情导致消费低迷的问题未出现明显改善，仍需等待下游需求复苏的到来。

基本面来看，两方面因素造成甲醇短期内偏空，首先，成本端煤炭支撑作用不足，近期动力煤长协价的落地、进口煤炭零关税以及发改委频繁约谈煤炭企业等事件均在引导煤炭价格降至合理区间，甲醇成本端存在崩塌风险；其次，甲醇短期内供需仍保持宽松状态，根据隆众数据预计下周甲醇装置恢复产能远大于检修。后期需关注原油价格变动及国内疫情结束时点，国内疫情好转带来消费复苏或在中期对甲醇下游需求形成刺激，甲醇将走出一波V型行情。

综合而言，目前甲醇估值偏高，成本端预期偏弱，且短期内供给增幅预计大于需求，在国际油价保持稳定的前提下，甲醇基本面看空为主，但需警惕俄乌冲突加剧的风险。

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