宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股高开低走，最终道指跌1.05%报34792.76点，标普500指数跌1.48%报4393.66点，纳指跌2.07%报13174.65点。赛富时跌4.8%，雪佛龙跌4.7%，迪士尼跌2.4%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.65%，脸书跌超6%，特斯拉涨超3%。芯片股大跌，英伟达跌超6%，AMD跌超4%。中概股多数下跌，爱点击跌超21%，爱奇艺跌近15%。
经济数据：美国30年期抵押贷款平均利率为5.11%，为2010年4月以来最高。借贷成本保持快速上升势头，可能会开始降低房地产市场的过热温度。
其他信息：美联储主席鲍威尔表示，将在5月份的会议上讨论加息50个基点。FOMC略微加快行动步伐是适宜的。许多美联储官员认为，一次或多次加息50个基点是合适的。美联储致力于使通货膨胀率回到2%，并将尽最大努力去完成它。鲍威尔讲话后，对政策敏感的2年期美债收益率一度攀升14个基点，至近2.74%的周期新高，5年期美债收益率升幅类似，达到3%，为2018年末以来的最高水平。目前交易员押注，美联储5月、6月和7月会议每次都将加息50个基点。市场还开始押注5月或6月政策会议加息75个基点的可能性。
国内宏观：
股票市场：沪深三大股指盘初短暂冲高后一路下滑，午后多头反扑失败后指数再度扩大跌幅，上证指数失守3100点关口，两市超4400只个股下跌。截至收盘，上证指数跌2.26%报3079.81点，创业板指跌2.17%报2312.46点，深证成指跌2.7%报11084.28点；大市成交0.86万亿元。盘面上，化肥农药、餐饮旅游、农业、钢铁、基本金属、建材板块领跌大市，光伏、锂电池板块单边下行，核电板块虎头蛇尾，金融板块逆市活跃。宁德时代在尾盘击穿400元关口后反抽。中国海油上市首日收涨27.69%，成交超120亿元；三机构合计买入11.78亿元，其中买一席位机构买入超7亿元；三机构卖出2.2亿元。
经济数据：据商务部数据，一季度，我国对外全行业直接投资2177.6亿元，同比增长5.6%；其中对外非金融类直接投资1709.5亿元，同比增长6.3%。对外承包工程完成营业额1841.6亿元，同比下降5.7%，新签合同额3009.4亿元，同比下降13.3%。
债券市场：银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，短券表现略好；国债期货小幅收涨；资金面延续宽松，隔夜回购加权利率稍降至1.3%下方；地产债整体偏弱多数下跌，“19龙控01”跌超12%。交易所国债逆回购超80%期限品种年化利率走低，其中覆盖月末和五一长假的短期14天品种GC014收盘报1.935%，低于近一年各月下旬至月底时的利率。
外汇市场：周四人民币兑美元中间价报6.4098，调贬102个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4500，跌347个基点；夜盘收报6.4521，较上日夜盘跌321个基点。交易员表示，仍需关注离岸/在岸人民币价差及宏观经济表现，股市短期表现对资金流向的影响也值得关注。此前人民币偏强走势延续的时间较长，近期的回调也是情绪的释放，但汇价缺乏大幅贬值基础。
其他信息：个人养老金制度正式落地，个人养老金实行个人账户制度，缴费完全由参加人个人承担，实行完全积累，个人每年缴纳上限为1.2万元，并享受税收优惠政策。个人养老金资金账户实行封闭运行，可投资银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等。个人养老金只能退休提取、不得提前提取。证监会表示，将抓紧制定出台个人养老金投资公募基金配套规则制度，完善基础设施平台建设，优化中长期资金入市环境。
股指期货
昨日A股三大股指集体下跌，上证指数跌破3100点，两市成交量合计8564亿元，北上资金净买入9.11亿元。一季度，多重利空因素共振造成了A股市场大幅的调整，首先是美联储开启的加息进程，造成了全球流动性缩紧；其次是俄乌之间突然爆发的战争，推高了全球大宗商品的价格，为全球经济蒙上了滞胀的阴影；最后是国内疫情多点爆发，企业物资流通不畅，拖累了国内本就脆弱的经济，减弱了大家对中国经济的信心。在当前时点下，影响A股最重要变量更多的是在政策层面，市场上的交易者会对政策预期展开博弈，而最新发布的政策也在向着更加积极有力的方向发展，4月15日人民银行宣布降准25个BP，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在降准25个BP的基础上，再额外多降25个BP，央行降准已经落地，通过此次降准，可以降低银行的资金成本；4月18日人民银行与外汇局出台23条举措，运用结构化手段降低企业的融资成本，增加市场的货币投放量；针对当前企业供应链受阻的情况，上海最新发布的《上海市工业企业复工复产疫情防控指引(第一版)》来看，在不影响防疫的大局下，逐渐恢复生产活动，各部门也正在协调施策，保证物流通畅与供应链稳定。这些举措将一定程度上缓解投资者对我国经济的担忧，有助于当前市场信心的恢复，目前进入了政策的密集发布期，昨日召开的证监会机构座谈会也在推动社保、保险、银行资金入市，马上召开的中共中央政治局会议会对1季度的经济运行情况进行讨论，如果今年5.5%的增长目标不动摇，在这次会议上，势必会做出更加积极有效的政策举措，稳定市场对中国经济的信心，而上海疫情也有所下降，这些都有利于A股市场博取短期的反弹。
债市
上周利率受中美关键利率倒挂和国内降准降息预期影响前高后低，10年期国债收益率持平，2年期国债收益率下行1bp。
疫情冲击下国内宏观经济下行压力加大，但部分行业有所回暖。基建持续发力，全国水泥发运率和高炉开工率保持增长，建材综合指数稳步增加；地产销售数据低位徘徊，十大、30大中城市商品房成交面积处于历史同期较低水平，可能原因在于疫情爆发影响居民实际收入；内需受疫情影响持续走弱，但食品价格仍处于高位。俄乌冲突造成国内部分能源和金属供给偏紧叠加企业开工率有限，企业生产经营受阻，融资需求偏弱，6个月国股银票转贴现利率低位震荡。在一季度信用状况恶化未明显改善背景下，经济下行压力加剧。
近期，国常会加快部署宽松政策，稳定市场预期，向受困行业和中小微企业加大支持力度，设立科技创新和普惠养老专项再贷款，市场普遍有降准降息预期。但降息落空，降准幅度偏低，不及预期，可能原因在于当前流动性水平合理充裕及外部利率上升在一定程度上掣肘央行货币政策，但随着经济下行压力继续上升，自上而下的压力将使得货币政策宽松继续加码，进一步降息降准窗口并未关闭。宽松政策应尽早实施，经济走势应尽早改善，资金流出压力才能减少。总体上，稳增长政策处于蓄力阶段，进一步发力或需要等待国内疫情阶段性明朗及美联储加息缩表清晰之后。短期内利率仍有下探预期，中长期看，随着经济稳增长逻辑逐步走稳，市场主体信心恢复，宽货币向宽信用过渡，基建回暖、地产边际放松，汽车等消费政策细化落地，债市下行压力在下半年。
风险提示：疫情超预期，基本面超预期，美联储政策超预期
贵金属
市场表现：
沪金收404.26元人民币/克（0.21%），纸黄金收405.22元人民币/克（0.62%），黄金T+D收403.18元人民币/克（0.18%）。
市场消息：
1.近日美联储多名官员表示后续可能多次加息50bp，包括鲍威尔及鸽派委员埃文斯，美元走强；日本央行超宽松货币政策，加之短期通胀预期上升，造成日元较大幅度贬值，强化美元，提振黄金。
2.此前英美等国向乌输送火炮武器，为乌军在马里乌波尔与俄军交战提供军事援助。目前双方激烈交战，避险情绪波动较大，黄金下方有支撑。此外，欧洲方面加快推进与俄天然气替代国家合作，能源供应对通胀影响边际和缓。
小结：
黄金市场在地缘政治及加息预期影响下震荡行情延续。
地缘政治方面，俄乌第五次谈判后取得的相对成果或被美欧否定。一方面，乌一改昔日妥协态度，强硬表示其寻求加入北约的目标入宪，并强势与俄在乌东部集结军事力量对抗。另一方面，拜登奔走国际社会，呼吁各方对俄在乌开展的特别行动作出“明确、统一的国际反应”，输送重型武器等，战局有拉长态势，避险情绪震荡走高。此外，欧盟正在寻找能源进口的替代供应渠道，预计短期内战事不决，油价走高风险加剧，提振黄金。
政策方面，3月美联储会议纪要整体偏鹰，抗通胀决心较大。加息上，未来单次或多次会议可能加息50bp；缩表上，每月缩减950亿美元（600亿国债+350亿MBS），3个月可能调整一次上限，但缩表高度不确定；地缘政治上，俄乌冲突对美国通胀扰动高于经济。纪要对通胀仍将攀升、美联储货币政策可能快转之意提前与市场沟通，防止上演“缩表恐慌”。
基本面情况，3月美国非农数据强劲，服务业就业稳步回归带动消费主线由商品消费切换至服务消费，修复国内供应链，支撑经济复苏。3月CPI超预期0.1个百分点再创历史新高，同比增速8.6%。但核心CPI低于预期，服装、娱乐、教育通信与信息技术服务环比走弱，服务类供给从疫情中恢复，支撑后续通胀及加息降温，数据公布后，通胀预期回落6bp。但能源、食品及交通运输价格受俄乌局势影响较大，预计即便双方冲突后期缓和，对能源等基础价格及工资上涨影响较大，延长供应链正常化时间。目前来看，3月CPI数据印证市场对供应链持续修复的预期，有利于通胀回落与加息降温。但俄乌冲突的外溢效应仍是通胀的边际扰动项。
总体上，短期内随着疫情影响趋缓、供应链修复，高通胀有待回落，黄金下行压力加大。但
俄乌冲突的不确定性引发的避险升温和通胀上行风险利多黄金。中长期来看，美联储紧缩政策令经济衰退风险加大，俄乌冲突或将加速全球能源政策转向，黄金有支撑。
重点关注：
通胀、俄乌冲突及疫情
黑色金属
行业要闻：
1.本周五大品种钢材产量994.44万吨，周环比增加5.78万吨。其中，螺纹钢、线材产量合计441.22万吨，周环比减少1.06万吨。
2.本周钢材总库存量2302.89万吨，周环比减少31.58万吨。其中，钢厂库存量684.36万吨，周环比减少0.78万吨；社会库存量1618.53万吨，周环比减少30.80万吨。
3.3月挖掘机产量30812台，同比下降30.3%；1-3月累计产量93315台，同比下降14.5%。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格5110元/吨，涨20，10合约基差52点。国内疫情反复成为近期行情主要扰动，同时外围俄乌冲突继续胶着及美联储收紧货币政策等宏观因素加剧行情波动。供应端，发改委等四部委提出全年粗钢平控政策，抑制粗钢产量快速回升。需求端，上海开始有序复工，需求边际好转，促进物流恢复及稳增长政策不断发力，需求回暖仍有预期但强度或不及预期。房地产市场下行压力仍然较大，3月多指标加速下滑，市场底尚未出现，目前房地产政策已经非常宽松，但传导到开工仍需时间。本周螺纹表需小幅回升，同比降幅仍超30%，总库存小幅下降。短期疫情影响下不确定性增仍大，供需双弱而预期强劲，螺纹高位震荡。中期来看，上海疫情缓解之后，供需两端均会边际转强，核心驱动在需求端，关注需求回暖节奏，今年稳增长主基调下，货币信贷政策维持宽松，基建房地产投资或进一步发力，旺季需求难以证伪，但力度或不及预期，螺纹高位震荡为主。主要风险：国内疫情超预期，各地防疫政策超预期严格。
策略建议：高位震荡为主。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价749元/吨，涨9，05合约基差74。发改委等四部委提出今年粗钢平控政策，对原料端影响整体利空，但仍需关注阶段性限产政策出台。短期来看，疫情对炉料供应的影响大于对钢厂开工影响，持续挤压钢厂利润，铁矿港口及钢厂库存下降，周度供需趋于偏紧，铁矿供需格局转强，对铁矿有支撑。后期伴随疫情缓解，澳巴发运量面临季节性回升，国产矿供应在政策支持下有较大增量空间，同时终端需求回暖预期下钢厂复产预期强烈，板材出口回升预期提振铁矿需求，铁矿将转向供需双旺，钢厂补库驱动对铁矿提供支撑。铁矿核心驱动在需求，趋势跟随螺纹。最大风险来自于高估值下的政策管控风险，谨慎参与。
策略建议：疫情扰动加大，高位波动加剧。
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存430万吨（-12），调入62.8（+20.8），调出50.8（+7.8）,4月15日沿海八省重点电日耗160.6，库存2870。
总体分析：大秦线事故对运输的影响基本消除，市场询货稍有增多，但下游日耗低位对高价市场煤采购意愿不强，坑口产量持续大于销量，主产区的库存开始积累，且用煤淡季来临，叠加全国多地疫情爆发，日耗下降，沿海八省电厂日耗跌降至160万吨，库存可用天数17.6天，以及大秦线春检时间再度推迟且缩短，为下游延长垒库时间，市场情绪转淡，煤炭总体价格中枢逐渐下移。进口方面，欧盟委员会对俄罗斯实施制裁，将禁止从俄罗斯进口煤炭，对国际煤价形成支撑。在当前背景下，需求端的收缩大于供给端，预计煤炭消费短期或将受到一定抑制，动力煤价格将继续承压，但短期下行空间有限。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、伊拉克正考虑加大向欧洲出口原油的力度，以期填补俄乌冲突造成的供应空缺。
2、利比亚国家石油公司表示，由于对部分主要油田和出口码头实施封锁，被迫关闭55万桶/日的产能。
市场表现：
NYMEX原油期货换月06合约103.79涨1.60美元/桶或1.57%；ICE布油期货06合约108.33涨1.53美元/桶或1.43%。中国INE原油期货主力合约2206跌0.9至674.1元/桶，夜盘涨9.4至683.5元/桶。
总体分析：
欧盟仍在考虑禁止从俄罗斯进口原油，叠加利比亚供应下滑，国际油价上涨。近期油价依然处于高波动阶段，对俄乌冲突预期反复，乌克兰态度反复变化等令油价波动加剧，俄乌局势出现恶化，短期风险溢价再度升温。此外利比亚发生不可抗力产量下降，进一步加剧供给压力。另一方面，美国未来半年内每天释放100万桶战略储备，国际能源署也释放大量储备，共计2.4亿桶战略原油投放市场，在一定程度限制上行空间。近期疫情反复，需求下降，国际能源机构下调需求预期，此外美国货币政策将更加鹰派，美元走强对油价施压。短期油价在地缘政治影响下高波动性依然延续，市场仍存不确定因素，宽幅震荡为主。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈、对俄罗斯制裁、欧佩克政策变化等是重要节点，美联储已开启加息进程，限制油价上行空间，油价结构性特点更为突出，重心或逐步修复。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构再度转强，价差大幅偏离合理区间，关注品种跨期价差走弱机会，以国际局势缓和为介入点。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与。
关注重点：
乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展
LLDPE:
2205价格8944，-6，国内两油库存79.5万吨，-3.5万吨，现货8910附近，基差-34。
PP:
2205价格8846，+8，现货拉丝8790附近，基差-56。
综述：
聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计pp方面检修损失量环比维持高位，而pe方面预计环比增加10万吨左右，供应端预计日均环比继续下降，需求端需要重点关注需求环比是否改善，库存方面预计会有所去化，重点关注去化的力度，整体来看，预计聚烯烃自身供需环比会有所好转，但向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强。
甲醇：
行业要闻：
1.隆众资讯4月21日消息，本周中国甲醇产量为153.59万吨，环比下跌5.17%；周度平均产能利用率为76.54%。
2.隆众资讯4月21日报道，本周甲醇制烯烃整体开工率为94.02%，较上周下跌0.52%；传统下游中二甲醚、甲醛、MTBE、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化-1.10%、+3.95%、+0.34%、+0.94%以及-0.52%。
综述：
昨日甲醇09合约延续小幅回落，收于2937元/吨，跌0.71%；基差收于-32点，较前一交易日上涨9点。当前国内动力煤期货受到多方保供政策限制，盘面价格存在偏离，甲醇成本端支撑作用不明显，在原油近期波动下降的情况下，甲醇随着震荡偏弱。现货市场昨日整理为主，华南及两湖地区上涨，河南地区价格下调，临近五一长假，部分下游企业存在备货需求，但场内供应充裕及物流运输受限对市场有一定负面影响，贸易商心态较为谨慎。
基本面来看，本周国内甲醇产量下跌明显，主产区检修装置增加背景下恢复开工的企业较少造成整体损失量高于恢复量，产量减少。从降低幅度来看，今年春检力度不及往年且在宏观层面影响下春检对盘面价格影响较弱，下周部分前期检修及减产企业存在恢复预期，预计甲醇产量下周会提升。进口方面，前期伊朗发货稳定，四月整体到港量将呈上升状态，据隆众预估，四月进口甲醇数量约在105-110万吨，但疫情影响下港口卸货速度缓慢或导致进口效率降低。需求方面，本周MTO及传统下游开工率无大幅变化，基本仍维持在较高水平，鉴于4月油制烯烃装置大幅减产，短期内MTO装置对甲醇需求仍然较强。
整体来看，国际油价存在反复行情，市场对全球供应链的担忧或造成甲醇继续宽幅震荡；基本面甲醇春检逻辑力度不及往年，短期内仍将保持供应高位；下游方面，MTO利润有所承压，传统需求仍受到国内疫情导致的交通运输受阻的影响，中期下游或倒逼甲醇降负，预计本周甲醇保持宽幅震荡行情，后期需关注俄乌局势及春检计划。
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