宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.71%报35160.79点，标普500指数跌0.06%报4459.45点，纳指跌1.22%报13453.07点。IBM涨超7%，宝洁、家得宝、思科涨超2%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.65%，脸书跌7.77%，特斯拉跌近5%。奈飞跌超35%，市值蒸发500亿美元。热门中概股走低，拼多多跌6.26%，京东跌5.52%，阿里巴巴跌4.36%。
经济数据：美国3月成屋销售年化总数577万户，预期580万户，前值602万户修正为593万户；3月成屋销售环比降2.7%，预期降4.1%，前值降7.2%。
其他信息：美联储褐皮书显示，自2月中旬以来，经济活动以温和的速度扩张。近期地缘政治发展和物价上涨带来的不确定性给未来增长前景蒙上了阴影。大多数地区的制造业活动总体稳定，但供应链积压、劳动力市场紧张和投入成本上升继续对企业满足需求的能力构成挑战。
国内宏观：
股票市场：周三A股全天弱势，宁德时代、迈瑞医疗遭遇空头爆破，双双放量大跌，宁德时代退出万亿市值阵营，创业板指连创阶段新低。截至收盘，上证指数跌1.35%报3151.05点，创业板指跌3.66%报2363.65点，深证成指跌2.07%报11392.23点；大市成交0.82万亿元。盘面上，煤炭、房地产、黄金、钢铁、建筑板块领跌，阳光电源跌停令光伏股承压，锂矿、稀土、储能、风电跌成一片；食品、旅游出行、白酒板块走强。
经济数据：财政部披露，一季度，全国一般公共预算收入62037亿元，同比增长8.6%。全国税收收入52452亿元，同比增长7.7%；其中，证券交易印花税1067亿元，同比增长21.3%；契税1581亿元，同比下降22.4%。
债券市场：银行间主要利率债收益率普遍上行1-2bp，短券上行幅度较大，2年期国债活跃券220005收益率上行3bp；国债期货多数小幅收跌；资金面宽松，隔夜利率维持低位七天小涨；地产债走势分化涨跌不一，“20世茂G3”跌超13%，“20正荣03”涨超9%。
外汇市场：周三人民币兑美元中间价调贬276个基点，报6.3996，创去年11月12日来新低。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4153，较上一交易日跌375个基点；夜盘收报6.4200，较上一交易日夜盘收跌260个基点。交易员表示，离岸/在岸人民币价差再度扩大，汇价回调预期上升。上海疫情有所缓解，但市场成交仍不活跃，这或能够限制人民币的回撤幅度。
其他信息：国务院常务会议确定能源保供增供举措，提出通过核增产能、扩产、新投产等，今年新增煤炭产能3亿吨；运用市场化法治化办法，引导煤价运行在合理区间。会议决定，对经过多年准备和全面评估审查、已纳入国家规划的浙江三门、山东海阳、广东陆丰三个核电新建机组项目予以核准。据第一财经，上述“三个核电新建机组项目”共涉及6台核电机组，均为第三代核电技术，总投资额将高达1200亿元。
股指期货
昨日A股三大股指集体下跌，上午时窄幅缩小，但下午三大指数集体跳水，全天市场成交8207亿元，受人民币不断贬值的影响，北上资金全天净卖出52.88亿元，连续三天净卖出。一季度，多重利空因素共振造成了A股市场大幅的调整，首先是美联储开启的加息进程，造成了全球流动性缩紧；其次是俄乌之间突然爆发的战争，推高了全球大宗商品的价格，为全球经济蒙上了滞胀的阴影；最后是国内疫情多点爆发，企业物资流通不畅，拖累了国内本就脆弱的经济，减弱了大家对中国经济的信心。在当前时点下，影响A股最重要变量更多的是在政策层面，市场上的交易者会对政策预期展开博弈，而最新发布的政策也在向着更加积极有力的方向发展，4月15日人民银行宣布降准25个BP，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在降准25个BP的基础上，再额外多降25个BP，央行降准已经落地，通过此次降准，可以降低银行的资金成本；4月18日人民银行与外汇局出台23条举措，运用结构化手段降低企业的融资成本，增加市场的货币投放量；针对当前企业供应链受阻的情况，上海最新发布的《上海市工业企业复工复产疫情防控指引(第一版)》来看，在不影响防疫的大局下，逐渐恢复生产活动，各部门也正在协调施策，保证物流通畅与供应链稳定。这些举措将一定程度上缓解投资者对我国经济的担忧，有助于当前市场信心的恢复，目前进入了政策的密集发布期，马上召开的中共中央政治局会议会对1季度的经济运行情况进行讨论，如果今年5.5%的增长目标不动摇，在这次会议上，势必会做出更加积极有效的政策举措，稳定市场对中国经济的信心，而上海疫情也有所下降，这些都有利于A股市场博取短期的反弹。
债市
上周利率受中美关键利率倒挂和国内降准降息预期影响前高后低，10年期国债收益率持平，2年期国债收益率下行1bp。
疫情冲击下国内宏观经济下行压力加大，但部分行业有所回暖。基建持续发力，全国水泥发运率和高炉开工率保持增长，建材综合指数稳步增加；地产销售数据低位徘徊，十大、30大中城市商品房成交面积处于历史同期较低水平，可能原因在于疫情爆发影响居民实际收入；内需受疫情影响持续走弱，但食品价格仍处于高位。俄乌冲突造成国内部分能源和金属供给偏紧叠加企业开工率有限，企业生产经营受阻，融资需求偏弱，6个月国股银票转贴现利率低位震荡。在一季度信用状况恶化未明显改善背景下，经济下行压力加剧。
近期，国常会加快部署宽松政策，稳定市场预期，向受困行业和中小微企业加大支持力度，设立科技创新和普惠养老专项再贷款，市场普遍有降准降息预期。但降息落空，降准幅度偏低，不及预期，可能原因在于当前流动性水平合理充裕及外部利率上升在一定程度上掣肘央行货币政策，但随着经济下行压力继续上升，自上而下的压力将使得货币政策宽松继续加码，进一步降息降准窗口并未关闭。宽松政策应尽早实施，经济走势应尽早改善，资金流出压力才能减少。总体上，稳增长政策处于蓄力阶段，进一步发力或需要等待国内疫情阶段性明朗及美联储加息缩表清晰之后。短期内利率仍有下探预期，中长期看，随着经济稳增长逻辑逐步走稳，市场主体信心恢复，宽货币向宽信用过渡，基建回暖、地产边际放松，汽车等消费政策细化落地，债市下行压力在下半年。
风险提示：疫情超预期，基本面超预期，美联储政策超预期
贵金属
市场表现：
沪金收403.22元人民币/克（0.24%），纸黄金收404.05元人民币/克（0.23%），黄金T+D收402.3元人民币/克（0.37%）。
市场消息：
1.近日美联储多名官员表示后续可能多次加息50bp，其中不乏鸽派委员埃文斯；日本央行超宽松货币政策造成日元较大幅度贬值，央行表示将连续几日以固定利率购入国债维护收益率目标，市场干预令美元指数调整回落，黄金价格上行。
2.此前英美等国向乌输送火炮武器，为乌军在马里乌波尔与俄军交战提供军事援助。目前双方激烈交战，避险情绪波动较大，黄金下方有支撑。
小结：
黄金市场在地缘政治及加息预期影响下震荡行情延续。
地缘政治方面，俄乌第五次谈判后取得的相对成果或被美欧否定。一方面，乌一改昔日妥协态度，强硬表示其寻求加入北约的目标入宪，并强势与俄在乌东部集结军事力量对抗。另一方面，拜登奔走国际社会，呼吁各方对俄在乌开展的特别行动作出“明确、统一的国际反应”，输送重型武器等，战局有拉长态势，避险情绪震荡走高。此外，欧盟正在寻找能源进口的替代供应渠道，预计短期内战事不决，油价走高风险加剧，提振黄金。
政策方面，3月美联储会议纪要整体偏鹰，抗通胀决心较大。加息上，未来单次或多次会议可能加息50bp；缩表上，每月缩减950亿美元（600亿国债+350亿MBS），3个月可能调整一次上限，但缩表高度不确定；地缘政治上，俄乌冲突对美国通胀扰动高于经济。纪要对通胀仍将攀升、美联储货币政策可能快转之意提前与市场沟通，防止上演“缩表恐慌”。
基本面情况，3月美国非农数据强劲，服务业就业稳步回归带动消费主线由商品消费切换至服务消费，修复国内供应链，支撑经济复苏。3月CPI超预期0.1个百分点再创历史新高，同比增速8.6%。但核心CPI低于预期，服装、娱乐、教育通信与信息技术服务环比走弱，服务类供给从疫情中恢复，支撑后续通胀及加息降温，数据公布后，通胀预期回落6bp。但能源、食品及交通运输价格受俄乌局势影响较大，预计即便双方冲突后期缓和，对能源等基础价格及工资上涨影响较大，延长供应链正常化时间。目前来看，3月CPI数据印证市场对供应链持续修复的预期，有利于通胀回落与加息降温。但俄乌冲突的外溢效应仍是通胀的边际扰动项。
总体上，短期内随着疫情影响趋缓、供应链修复，高通胀有待回落，黄金下行压力加大。但
俄乌冲突的不确定性引发的避险升温和通胀上行风险利多黄金。中长期来看，美联储紧缩政策令经济衰退风险加大，俄乌冲突或将加速全球能源政策转向，黄金有支撑。
重点关注：
通胀、俄乌冲突及疫情
黑色金属
行业要闻：
1.唐山进一步强化封控管理，严格执行全域封控措施，区域封闭、足不出户、服务上门，为加快实现社会面“清零”奠定坚实基础。
2.本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3749元/吨，平均钢坯含税成本4814元/吨，周环比上调41元/吨，与4月20日当前普方坯出厂价格4830元/吨相比，钢厂平均毛利润16元/吨，周环比上调9元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格5110元/吨，涨20，10合约基差4点。国内疫情反复成为近期行情主要扰动，同时外围俄乌冲突继续胶着及美联储收紧货币政策等宏观因素加剧行情波动。供应端，唐山再度临时封控，短期影响铁水产量及物流运输。发改委等四部委提出全年粗钢平控政策，抑制粗钢产量快速回升。需求端，上海开始有序复工，需求边际好转，促进物流恢复及稳增长政策不断发力，需求回暖仍有预期但强度或不及预期。房地产市场下行压力仍然较大，3月多指标加速下滑，市场底尚未出现，目前房地产政策已经非常宽松，但传导到开工仍需时间。螺纹表需维持疲软，总库存走平，短期疫情影响下不确定性增加，供需双弱而预期强劲，螺纹高位震荡。中期来看，上海疫情缓解之后，供需两端均会边际转强，核心驱动在需求端，关注需求回暖节奏，今年5.5%的经济增速目标下，货币信贷政策或进一步宽松，基建房地产投资或进一步发力，旺季需求回暖推迟，但预期难以证伪，对螺纹提供支撑。主要风险：国内疫情超预期，各地防疫政策超预期严格。
策略建议：高位震荡为主。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价740元/吨，涨10，05合约基差70。发改委等四部委提出今年粗钢平控政策，对原料端影响整体利空，但仍需关注阶段性限产政策出台。短期来看，疫情对炉料供应的影响大于对钢厂开工影响，持续挤压钢厂利润，铁矿港口及钢厂库存下降，周度供需趋于偏紧，铁矿供需格局转强，对铁矿有支撑。后期伴随疫情缓解，澳巴发运量面临季节性回升，国产矿供应在政策支持下有较大增量空间，同时终端需求回暖预期下钢厂复产预期强烈，板材出口回升预期提振铁矿需求，铁矿将转向供需双旺，钢厂补库驱动对铁矿提供支撑。铁矿核心驱动在需求，趋势跟随螺纹。最大风险来自于高估值下的政策管控风险，谨慎参与。
策略建议：疫情扰动加大，高位波动加剧。
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存418万吨（-4），调入59（+21.9），调出51（-4.1）,4月15日沿海八省重点电日耗160.6，库存2870。
总体分析：大秦线事故对市场情绪有一定刺激，同时有消息称大秦线检修时间提前，叠加市场煤价跌至发运成本，贸易商继续降价意愿减弱，今日部分报价出现小幅反弹。市场询货稍有增多，但下游日耗低位对高价市场煤采购意愿不强，坑口产量持续大于销量，主产区的库存开始积累，且用煤淡季来临，叠加全国多地疫情爆发，日耗下降，沿海八省电厂日耗跌降至160万吨，库存可用天数17.6天，以及大秦线春检时间再度推迟且缩短，为下游延长垒库时间，市场情绪转淡，煤炭总体价格中枢逐渐下移。进口方面，欧盟委员会对俄罗斯实施制裁，将禁止从俄罗斯进口煤炭，对国际煤价形成支撑。在当前背景下，需求端的收缩大于供给端，预计煤炭消费短期或将受到一定抑制，动力煤价格将继续承压，但短期下行空间有限。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、IMF预计2022年发达经济体通胀率为5.7%，新兴市场和发展中经济体为8.7%，分别较1月估值上调1.8和2.8个百分点。IMF称，通胀预期失控的风险上升，可能促使当局更积极收紧政策加以应对，而这进而令更多新兴市场经济体承压。
2、针对俄罗斯能源的进一步制裁和俄乌战争扩大以及疫情再度抬头，可能进一步放慢增长并推升通胀，而物价攀升也可能引发社会动荡。
3、4月20日，美国能源信息署（EIA）公布数据显示，美国至4月15日当周EIA原油库存减少802万桶，预期增加247.1万桶，前值增加938.2万桶。
市场表现：
NYMEX原油期货05合约102.75涨0.19美元/桶或0.19%；ICE布油期货06合约106.80跌0.45美元/桶或0.42%。中国INE原油期货主力合约2206跌27.1至675元/桶，夜盘跌2.9至672.1元/桶。
总体分析：
美国商业原油库存大幅下降，但市场对于疫情之下需求放缓的担忧仍存，国际油价涨跌互现。近期油价依然处于高波动阶段，对俄乌冲突预期反复，乌克兰态度反复变化等令油价波动加剧，俄乌局势出现恶化，短期风险溢价再度升温。此外利比亚发生不可抗力产量下降，进一步加剧供给压力。另一方面，美国未来半年内每天释放100万桶战略储备，国际能源署也释放大量储备，共计2.4亿桶战略原油投放市场，在一定程度限制上行空间。近期疫情反复，需求下降，国际能源机构下调需求预期，此外美国货币政策将更加鹰派，美元走强对油价施压。短期油价在地缘政治影响下高波动性依然延续，市场仍存不确定因素，宽幅震荡为主。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈、对俄罗斯制裁、欧佩克政策变化等是重要节点，美联储已开启加息进程，限制油价上行空间，油价结构性特点更为突出，重心或逐步修复。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构再度转强，价差大幅偏离合理区间，关注品种跨期价差走弱机会，以国际局势缓和为介入点。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与。
关注重点：
乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展
LLDPE:
2205价格8950，-41，国内两油库存83万吨，-2万吨，现货8910附近，基差-40。
PP:
2205价格8838，0，现货拉丝8790附近，基差-48。
综述：
聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计pp方面检修损失量环比维持高位，而pe方面预计环比增加10万吨左右，供应端预计日均环比继续下降，需求端需要重点关注需求环比是否改善，库存方面预计会有所去化，重点关注去化的力度，整体来看，预计聚烯烃自身供需环比会有所好转，但向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强。
甲醇：
行业要闻：
1.隆众资讯4月20日消息，内陆地区部分甲醇代表性企业库存为43.96万吨，环比下跌0.71万吨；港口库存为71.77万吨，环比下跌2.41万吨。
综述：
昨日甲醇09合约延续小幅回落，收于2958元/吨，微跌0.6%；基差收于-43点，较前一交易日上涨8点。当前国内动力煤期货受到多方保供政策限制，盘面价格承压，甲醇成本端支撑作用不明显，其近期震荡行情仍受原油影响较大。现货市场昨日整理为主，其中华东、华南及河南地区下跌20-50元/吨不等。临近五一长假，部分下游企业存在备货需求，但场内供应充裕及物流运输受限对市场有一定负面影响，贸易商心态较为谨慎。
宏观层面，塔斯社19日报道称，顿涅茨克的武装力量已开始对马里乌波尔市的亚速钢铁厂发起进攻，预计俄乌和平会谈将变得愈发困难，近期甲醇伴随国际油价仍存在较多不确定性。IMF首席经济学家古林查斯昨日称今年全球通胀可能会超过预测，或意味着今年大宗商品将普遍估值较高。基本面来看，根据已公布的计划显示，本月甲醇无明显春检缺口，或预示着今年春检逻辑力度不及往年，原因可能在于前期受冬奥会影响甲醇装置在大面积停车中已进行检修，此外近期煤制甲醇利润较高也促使企业持续生产，预计本周甲醇产量仍维持较高水平，后期需关注检修计划实际落地情况；进口方面，前期伊朗发货稳定，四月整体到港量将呈上升状态，据隆众预估，四月进口甲醇数量约在105-110万吨，但疫情影响下港口卸货速度缓慢或导致进口效率降低。需求方面，上周MTO开工率为94.54%，继续刷新历史最高水平，鉴于4月油制烯烃装置大幅减产，短期内MTO装置对甲醇需求仍然较强，但需要注意其上方增长空间有限，预计本周维持稳定为主。
整体来看，国际油价存在反复行情，市场对全球供应链的担忧或造成甲醇继续宽幅震荡；基本面甲醇春检逻辑力度不及往年，短期内仍将保持供应高位；下游方面，MTO利润有所承压，传统需求仍受到国内疫情导致的交通运输受阻的影响，中期下游或倒逼甲醇降负，预计本周甲醇保持宽幅震荡行情，后期需关注俄乌局势及春检计划。
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