宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股全线下跌，道指跌0.33%报34451.23点，标普500指数跌1.21%报4392.59点，纳指跌2.14%报13351.08点。赛富时跌超3%，领跌道指。科技股大跌，万得美国TAMAMA科技指数跌2.8%，苹果跌3%，特斯拉跌3.7%，微软跌2.7%。推特跌1.5%。热门中概股走低，拼多多跌8.8%，阿里巴巴跌4.6%。本周，道指跌0.78%，标普500指数跌2.13%，纳指跌2.63%。周五因耶稣受难日，美休市一日。
经济数据：美国至4月9日当周初请失业金人数18.5万人，预期17.1万人，前值16.6万人修正为16.7万人；至4月2日当周续请失业金人数147.5万人，预期150万人，前值152.3万人。
其他信息：欧洲央行维持三大关键利率不变，重申将在第三季度停止净资产购买的承诺，重申将在债券净购买结束的一段时间后“逐步”加息。欧洲央行行长拉加德表示，俄乌冲突增加了创纪录的通货膨胀进一步攀升的危险，预计今年一季度欧元区经济增长仍然疲软。
国内宏观：
股票市场：上证指数全天高位运行，创业板指来回拉锯盘中再创阶段新低。截至收盘，上证指数涨1.22%报3225.64点，创业板指跌0.02%报2466.29点，深证成指涨1.27%报11714.62点；大市成交0.87万亿元，互联互通北向交易关闭。盘面上，房地产、煤炭、白酒板块三箭齐发，芯片股午后拉升，券商、钢铁、家电、餐饮旅游板块造好。智飞生物、万泰生物双双闪崩，疫苗板块承压；光伏、风电、锂电池板块调整。
经济数据：央行解读一季度我国主要金融数据表示，下一步将适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情影响严重的行业和中小微企业、个体工商户的支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。预计未来信贷投放将继续保持稳定增长的态势，支持经济复苏。当前市场降准降息预期快速上升，并认为15日降准是大概率事件，野村中国预计央行将降准50个基点，增加银行可贷资金约1.2万亿元，同时还将降息10个基点。
债券市场：国常会再提降准对市场提振作用有限，银行间主要利率债长券略走弱，中短券表现较好；国债期货小幅收涨；银行间资金面更趋宽松，隔夜和七天回购利率继续下滑；地产债走势分化涨跌不一，“15世茂02”涨超14%，“19禹洲02”跌10%。
外汇市场：周四人民币兑美元中间价报6.3540，调升212个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3704，较上一交易日跌49个基点。交易员指出，短期继续关注疫情趋势及经济表现，潜在货币政策对人民币走势或构成影响，不过正的中美实际利差仍将对汇价构成部分支撑。
其他信息：央行金融市场司司长邹澜透露，截至3月末，全国个人住房贷款余额38.8万亿元，同比增长8.9%。他指出，近期房贷利率下调主要是发生在银行层面。3月份以来，由于市场需求减弱，全国已经有一百多个城市的银行根据市场变化和自身经营情况，自主下调了房贷利率，平均幅度在20个到60个基点不等。另外，部分省级市场利率定价自律机制也配合地方政府的调控要求，下调本城市首付比例下限和利率下限。
股指期货
受国常会降准预期的影响，昨日A股市场整体表现比较强劲，创业板指整体表现较弱，微跌-0.02%，全市场成交8700亿元，煤炭白酒地产等板块涨幅居前，光伏风电锂电池等板块调整，全市场上涨个股超6成，对当前投资者的信息起到一定的稳定作用。目前对于A股市场来说，短期内最重要的影响因素更多的是在政策层面，市场上的交易者会对政策预期展开博弈，而政府最新召开的会议，也不断释放更加积极有力的政策来稳定市场的预期，4月6日召开的国务院常务会议，4月8日国务院领导人主持召开的经济形势专家和企业家座谈会，以及昨日召开的经济形势部分地方政府主要负责人座谈会上，都指出要适时灵活运用货币政策工具，更好发挥总量与结构双重功能，加大对实体经济的支持。其次国内的政策空间依旧较大，前期金融委会议之后的点位对投资者形成心理支撑，为了完成今年5.5%的GDP增长要求，预计后期会进一步出台一些具体政策举措，由于近期上海等地疫情的影响，一季度我国的经济增长受到很大的影响，更多更有效的经济政策的出台已变得刻不容缓。最后上市企业的年报进入了密集披露期，从目前的情况看，在已发布2021年年报的1442家上市公司中，每股收益为正的有1339家，占比为92.86%，每股收益增长率为正的有941家，占比为62.26%，企业去年的业绩整体上较好，对投资者的信心形成了一定的支撑，这些都有助于市场情绪后续得到缓解。
债市
近期债市受内外市场因素拉锯呈现震荡格局。上周10年期国债收益率变动调降3bp至2.74%。期限结构上，中短期利率下行较快，2年期国债收益率下行6bp。
外部因素：继美联储3月进入加息周期、俄乌冲突推升全球通胀风险，国内利率上行压力加大。目前，中美十年期利差收窄至2bp，创近十年历史低位（2018年11月，28bp），临近倒挂。后续看，美债上行风险在于通胀和经济复苏，下行风险在于供应链持续改善降低通胀预期，外资流出风险仍然较大。3月境外机构持债净流出981亿元，环比加速下降2.68%，债市调整压力积蓄。
内部因素：国内宏观经济自年初以来动能不足。尽管前期受财政前置与降息降准利好政策影响，债市出现一定反弹，但春节后国内基本面和信用状况表现不佳。3月PMI数据降至临界点以下，全国经济总体景气度水平有所回落。一方面，基建地产消费等高频数据疲软，经济抓手有待进一步观察。全国水泥发运率小幅抬升，但低于近5年同期水平，十大、30大中城市商品房成交面积大幅下探，均低于近5年历史同期水平；疫情四起、拐点未现，十大城市地铁日客运量低位徘徊，可选消费持续走弱而必选消费价格抬升，全国票房收入低于2020年同期水平，而食品价格有所上涨。另一方面，信贷投放不足，6个月国股银票转贴现利率进一步下降，低于过去5年同期水平，经济下行超预期，企业融资需求萎缩；一季度信用状况恶化未明显改善。二季度信用债总偿还量处于年内相对高位（三季度为年内最高峰），尾部民企信用风险较高。
总体来看，短期债市将持续震荡，后期取决于疫情对基本面的持续冲击、政策落地力度和效果及美联储加息预期。春节后市场大幅回调，固收+和银行理财净值超预期回撤，产品经历较大赎回和调仓，投资者主动调降久期，防御情绪短期持续。中长期看，国内疫情多发拖累经济，主体信心偏弱，生产疲软带动上游工业品价格走高，叠加输入型通胀压力，基本面仍然受制。4月6日，国常会特别指出“有些突发因素超出预期”，要求从就业、消费和有效投资、地方政府专项债等方面稳定市场预期，政策举措推出尽量提前、落实尽快到位。4月13日，国常会部署促消费、稳出口、降成本等政策举措，适时运用降准等货币政策工具，加大对受困行业和中小微企业支持力度。4月14日央行一季度金融统计数据发布会强调科技创新和普惠养老专项再贷款，较大概率指向4月15日MLF利率调降，并适度关注4月20日LPR报价，但后者的政策空间及落地效果更多受制于美联储方面5、6月加息预期升温。
风险提示：疫情超预期，基本面超预期，美联储政策超预期
贵金属
市场表现：
沪金收405.14元人民币/盎司（0.02%），纸黄金收404.81元人民币/克（0.24%），黄金T+D收403.99元人民币/克（0.07%）。
市场消息：
1.俄乌军队在乌东部集结，或爆发较大冲突，加之多国站队，美俄关于安全领域对话时机不成熟，新时期“冷战”思维进一步恶化，避险情绪升温。普京表示年底前将油气系统认证标准转向国产，提高卢布出口结算比例，短期内能源方面通胀或将维持高位。
2.美国3月CPI超预期0.1个百分点再创历史新高，同比增速8.6%。但值得注意两点：一是核心CPI低于预期，服装、娱乐、教育通信与信息技术服务环比走弱，服务类供给从疫情中恢复，支撑后续通胀及加息降温，短端利率下行11bp，通胀预期调降5bp；二是能源、食品及交通运输价格大幅增长，受俄乌局势影响较大，预计即便双方冲突后期缓和，对能源等基础价格及工资上涨影响较大，延长供应链正常化时间。
小结：
黄金市场在地缘政治及加息预期影响下震荡行情延续。
地缘政治，随着俄乌正式开打，全球避险情绪出现“过山车”行情。俄乌第五次谈判后取得的相对成果或被美欧否定。一方面，乌一改昔日妥协态度，强硬表示其寻求加入北约的目标入宪。另一方面，拜登奔走国际社会，呼吁各方对俄在乌开展的特别行动作出“明确、统一的国际反应”；以及北约同意向乌提供重型武器等，战局有拉长态势。局势核心在于美国对乌支持程度以及欧盟对美的依附程度，避险情绪震荡延续。此外，欧盟正在寻找能源进口的替代供应渠道，预计短期内通胀继续冲高，提振黄金。
政策方面，3月美联储会议纪要公布，抗击通胀决心较大，整体偏鹰。加息上，未来单次或多次会议可能加息50bp；缩表上，每月缩减950亿美元（600亿国债+350亿MBS），3个月可能调整一次上限，但缩表高度不确定；地缘政治上，俄乌冲突对美国通胀扰动高于经济。纪要对通胀仍将攀升、美联储货币政策可能快转之意提前与市场沟通，防止上演“缩表恐慌”。
基本面情况，3月美国非农数据强劲，服务业就业稳步回归带动消费主线由商品消费切换至服务消费，修复国内供应链，支撑经济复苏。市场预期供应链的持续好转将利于通胀回落，加息预期有所降低。但俄乌冲突的外溢效应仍是通胀的边际扰动项。短期内令加息预期升温，中长期或将加速全球能源政策转向。
总体上，短期内随着疫情影响趋缓、供应链修复，高通胀有待回落，黄金下行压力加大。但俄乌冲突的不确定性引发的避险升温和通胀推高风险支撑黄金。中长期来看，俄乌冲突或将加速全球能源政策转向，传统化石能源供应受限拖累通胀回落水平，利多黄金。
重点关注：
通胀、俄乌冲突及疫情
黑色金属
行业要闻：
1.本周，钢材总库存量2334.47万吨，周环比减少6.95万吨。其中，钢厂库存量685.14万吨，周环比增加33.77万吨；钢材社会库存量1649.33万吨，周环比减少40.72万吨。
2.本周，40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为5035元/吨，环比上周下降43元/吨。平均利润为35元/吨，谷电利润为135元/吨，环比上周下降20元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格5060元/吨，稳，10合约基差56点。国内疫情反复成为近期行情主要驱动，同时外围俄乌冲突继续胶着及美联储收紧货币政策等宏观因素加剧行情波动。近日国常会提出适时降准，加大政策支持力度，对市场有较强提振。基本面来看，国内疫情超预期，而各地防疫政策超预期严格，影响物流及下游开工，目前在政策指引下物流运输情况开始改善。本周螺纹表需维持疲软，明显低于去年同期水平，产量小幅回升，钢厂库存累积，而社库下降，总库存微增，短期疫情影响下不确定性增加，供需双弱而预期强劲，螺纹高位震荡。中期来看，疫情作为短期因素在缓解之后，供需两端均会边际转强，核心驱动在需求端，关注需求回暖节奏，今年5.5%的经济增速目标下，货币信贷政策或进一步宽松，基建房地产投资或进一步发力，旺季强需求大概率不会缺席，但可能推迟，传统旺季需求难以证伪，对螺纹提供支撑。主要风险：国内疫情超预期。
策略建议：高位震荡加剧，逢低偏多思路。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价735元/吨，涨15，05合约基差62。疫情超预期及防疫政策超预期严格影响终端需求回暖，短期疫情对炉料供应的影响大于对钢厂开工影响，持续挤压钢厂利润，铁矿港口及钢厂库存下降，周度供需趋于偏紧，铁矿供需格局转强，对铁矿有支撑。后期伴随疫情缓解，澳巴发运量面临季节性回升，国产矿供应在政策支持下有较大增量空间，同时终端需求回暖预期下钢厂复产预期强烈，同时板材出口回升预期提振铁矿需求，铁矿将转向供需双旺，钢厂补库驱动对铁矿提供支撑。铁矿核心驱动在需求，趋势跟随螺纹。最大风险来自于高估值下的政策管控风险，谨慎参与。
策略建议：疫情扰动加大，高位波动加剧。
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存505万吨（+61），调入53.6（+11），调出53.6（+8）,4月8日沿海八省重点电日耗160.4，库存2824。
市场消息：国家能源局发布3月份全社会用电量等数据。3月份，我国经济持续稳定恢复，全社会用电量持续增长，达到6944亿千瓦时，同比增长3.5%。分产业看，第一产业用电量78亿千瓦时，同比增长12.3%；第二产业用电量4790亿千瓦时，同比增长2.3%；第三产业用电量1063亿千瓦时，同比增长4.0%；城乡居民生活用电量1013亿千瓦时，同比增长8.8%。
总体分析：
随着气温回升、疫情防控且短期无利好支撑的影响，上周动力煤期现货继续呈下跌趋势，用煤淡季来临，叠加全国多地疫情爆发，日耗下降，以及大秦线春检时间再度推迟且缩短，为下游延长垒库时间，市场情绪转淡，煤炭总体价格中枢逐渐下移。在当前背景下，需求端的收缩大于供给端，预计煤炭消费短期或将受到一定抑制，动力煤价格将继续承压，但短期下行空间有限。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、世界银行10日发布报告称，在新冠肺炎疫情持续影响下，俄乌冲突加剧了经济冲击，预计今年欧亚地区新兴市场和发展中国家经济将萎缩4.1%。而在冲突爆发前，该地区经济预计增长3%。
2、美国公布3月零售销售月率，录得0.5%，低于预期的0.6%，前值从0.3%上修至0.8%。美国3月进口物价指数月率录得2.6%，创2011年4月以来新高。
市场表现：
NYMEX原油期货05合约106.95涨2.70美元/桶或2.59%；ICE布油期货06合约111.70涨2.92美元/桶或2.68%。中国INE原油期货主力合约2206涨16.3至667元/桶，夜盘涨23.4至690.4元/桶。
总体分析：
俄乌谈判仍无新的实质性进展，且欧盟计划禁运俄罗斯原油加剧供应风险担忧，国际油价继续上涨。近期油价依然处于高波动阶段，对俄乌冲突预期反复，乌克兰态度反复变化等令油价波动加剧，俄乌局势出现恶化，短期风险溢价再度升温。另一方面，美国未来半年内每天释放100万桶战略储备，国际能源署也释放大量储备，共计2.4亿桶战略原油投放市场，将缓解供给压力。近期疫情反复，需求下降，美国原油周度库存大幅增加，此外美国货币政策将更加鹰派，美元走强对油价施压。短期油价在地缘政治影响下高波动性依然延续，市场仍存不确定因素，宽幅震荡为主。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈、对俄罗斯制裁、欧佩克政策变化等是重要节点，美联储已开启加息进程，限制油价上行空间，油价结构性特点更为突出，重心或逐步修复。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构再度转强，价差大幅偏离合理区间，关注品种跨期价差走弱机会，以国际局势缓和为介入点。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与。
关注重点：
乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展
LLDPE:
2205价格8892，+56，国内两油库存88万吨，-1.5万吨，现货8850附近，基差-42。
PP:
2205价格8721，+59，现货拉丝8700附近，基差-21。
综述：
聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计pp方面检修损失量环比维持高位，而pe方面预计环比增加10万吨左右，供应端预计日均环比继续下降，需求端需要重点关注需求环比是否改善，库存方面预计会有所去化，重点关注去化的力度，整体来看，预计聚烯烃自身供需环比会有所好转，但向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强。
甲醇：
行业要闻：
1.隆众资讯4月14日消息，本周中国甲醇产量为161.97万吨，环比上涨0.38%；周度平均产能利用率为80.71%（历史数据存在修正）。
2.隆众资讯4月14日报道，本周甲醇制烯烃整体开工率为94.54%，较上周上涨0.66%；传统下游中二甲醚、甲醛、MTBE、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化-0.34%、+6.52%、0%、+0.98%以及-6.17%。
综述：
昨日甲醇主力合约已经移仓至09上，甲醇09收于2918元/吨，涨1.11%；基差收于-33点，当前国内疫情影响下现货价格走弱，近期甲醇呈现正向市场。现货方面，昨日整理运行为主，仅华东、华南及山西地区小幅上涨10-40元/吨不等，主产区本周有装置短停检修，市场买气助推下厂家报价提高。
宏观层面，俄乌局势的反复造成国际油价宽幅震荡，甲醇当前仍受到一定牵连。基本面来看，本周甲醇产量仍然延续小幅上涨态势，产量环比增加0.38%，鉴于当前并未出现明显的产能缺口，预计今年春检逻辑将继续推迟，其影响也将不及往年，后期继续关注检修计划实际落地情况。需求方面，本周MTO开工率小幅上涨0.66%，符合预期，一方面4月油制烯烃装置大幅减产，短期内MTO装置对甲醇需求仍然较强；另一方面，MTO开工负荷接近天花板，其上方继续增长空间十分有限。库存方面，本周陆地区甲醇样本企业库存及港口库存继续保持累库，其中在前期海外发货量显著增加的背景下港口库存提升缓慢，部分原因在于当前受到国内疫情影响，港口卸货速度缓慢，仍有大量货物漂泊在海面。整体来看，虽然原油短期内仍存在反复行情，但较前期相比甲醇正在逐步摆脱原油端的扰动，不过同期国内疫情的严重令市场充满变数，甲醇产销两区难以对接或倒逼甲醇价格走弱，预计短期维持震荡偏弱行情。
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