宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指小幅下跌，道指跌0.11%报34411.69点，标普500指数跌0.02%报4391.69点，纳指跌0.14%报13332.36点。迪士尼跌超2%，波音跌超1%，领跌道指。银行股走高，高盛集团涨2.7%，摩根大通涨近2%。万得美国TAMAMA科技指数涨0.51%，特斯拉涨近2%，苹果跌0.13%。推特涨7.6%。热门中概股多数下跌，滴滴跌超18%，爱奇艺跌超9%，哔哩哔哩、知乎跌超6%。

经济数据：世界银行将2022年全球经济增长预估从1月时预测的4.1%下调至3.2%，主要是因为俄乌冲突导致欧洲和中亚经济预测下调。世行行长马尔帕斯表示，计划未来几周与世界银行董事会讨论总值约1700亿美元的危机应对计划，其中约500亿美元将在未来三个月部署。

其他信息：俄罗斯央行行长纳比乌琳娜称，央行不会以任何方式降低通胀，因为这将妨碍企业自身的调整适应。她表示，通胀的增长不应失控，央行将实施相应的货币政策，在合理、可预见的时间内将通胀降回到合理区间。俄央行预计将在2024年把通胀恢复到4%的目标。她同时透露，目前已有12个国家的52个组织机构加入“俄版”金融信息传输系统。

国内宏观：

股票市场：上证指数全天低位整理为主，创业板指一度跌超2%，创阶段新低后反抽。截至收盘，上证指数跌0.49%报3195.52点，创业板指涨1.11%报2487.77点，深证成指涨0.37%报11691.47点，科创50涨3.21%报1004.61点；大市成交缩窄至0.78万亿元。盘面上，东方证券跌停拖累券商股，招商银行放量下跌令银行股承压，保险股跟随下滑；煤炭、钢铁、白酒板块纷纷调整，兖矿能源一度接近跌停；房地产板块午后继续扩大跌幅。半导体、光伏两大热门赛道复苏，养殖、汽车配件板块造好。港股因节假日继续休市，互联互通交易关闭。

经济数据：中国一季度经济开局总体平稳，GDP同比增长4.8%，环比增长1.3%。主要宏观指标处于合理区间，固定资产投资规模扩大，高技术产业和社会领域投资较快增长；工业生产较快增长，中高端制造业发展较好。受疫情等因素影响，消费、房地产投资数据整体偏弱，商品房销售同比继续负增长。统计局指出，3月份以来世界局势复杂演变，国内疫情影响持续，有些突发因素超出预期。部分主要指标增速放缓，经济下行压力有所加大。但我国经济长期向好基本面没有改变。虽然短期经济运行存在一定压力，但是从全年来看，我国经济保持平稳增长仍有不少有利条件。中国一季度房地产开发投资同比增长0.7%，其中住宅投资增长0.7%；房屋新开工面积下降17.5%，其中住宅新开工面积下降20.3%。一季度商品房销售面积下降13.8%，其中住宅销售面积下降18.6%；商品房销售额下降22.7%，其中住宅销售额下降25.6%。3月末，商品房待售面积同比增长8.2%，其中住宅待售面积增长14.2%。一季度房地产开发企业到位资金38159亿元，同比下降19.6%；其中，个人按揭贷款6369亿元，下降18.8%。3月份，房地产开发景气指数为96.66。

债券市场：降准力度低于预期宽信用忧虑再起，现券期货大幅走弱。银行间主要利率债收益率普遍大幅上行3-9bp，中短券上行幅度较大；国债期货全线收跌，三大主力合约均创逾一个月最大跌幅，10年期主力合约跌0.43%，5年期主力合约跌0.28%；资金宽松主要回购利率维持低位，隔夜和七天回购利率虽略有回升，但绝对值仍在非常低的位置；地产债走势分化涨跌不一，“15世茂02”涨超14%，“20宝龙MTN001”跌超11%。

外汇市场：周一人民币兑美元中间价报6.3763，调升133个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3698，较上一交易日涨14个基点。交易员指出，疫情背景下的即期市场交投意愿清淡，人民币波动程度也得到缓和，一季度经济数据在心理上帮助人民币持稳。

其他信息：国务院副总理刘鹤出席全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定电视电话会议，并部署十项重要举措。会议要求，坚持以人民为中心，脑中要有全局。要关心群众和防疫人员生活和身心健康，改善物流从业人员工作生活条件并给予延期还贷等金融支持。要足量发放使用全国统一通行证，核酸检测结果48小时内全国互认，实行“即采即走即追”闭环管理，不得以等待核酸结果为由限制通行。要逐个攻关解决重点地区突出问题。要着力稳定产业链供应链，通过2000亿元科技创新再贷款和用于交通物流领域的1000亿元再贷款撬动1万亿元资金，建立汽车、集成电路、消费电子、装备制造、农用物资、食品、医药等重点产业和外贸企业白名单。

股指期货

受上海复工复产消息刺激，昨日核心科技、新能源等高景气赛道强势回归，前期强势的大金融、周期板块深度回调，市场存量博弈明显，全市场合计成交7783亿元。上周的降准落地释放“稳增长”继续加码信号，今日公布一季度GDP同比增长4.8%，表明接下来的政策宽松逻辑依旧持续。一季度，多重利空因素共振造成了A股市场大幅的调整，首先是美联储开启的加息进程，造成了全球流动性缩紧；其次是俄乌之间突然爆发的战争，推高了全球大宗商品的价格，为全球经济蒙上了滞胀的阴影；最后是国内疫情多点爆发，企业物资流通不畅，拖累了国内本就脆弱的经济，减弱了大家对中国经济的信心。在当前时点下，影响A股最重要变量更多的是在政策层面，市场上的交易者会对政策预期展开博弈，而最新发布的政策也在向着更加积极有力的方向发展，4月15日人民银行宣布降准25个BP，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在降准25个BP的基础上，再额外多降25个BP，央行降准已经落地，通过此次降准，可以降低银行的资金成本，引导LPR下降；4月18日人民银行与外汇局出台23条举措，运用结构化手段降低企业的融资成本，增加市场的货币投放量；针对当前企业供应链受阻的情况，上海最新发布的《上海市工业企业复工复产疫情防控指引(第一版)》来看，在不影响防疫的大局下，逐渐恢复生产活动，各部门也正在协调施策，保证物流通畅与供应链稳定。这些举措将一定程度上缓解投资者对我国经济的担忧，有助于当前市场信心的恢复，目前进入了政策的密集发布期，马上召开的中共中央政治局会议会对1季度的经济运行情况进行讨论，预计今年5.5%的增长目标不会动摇，在这次会议上，势必会做出更加积极有效的政策举措，稳定市场对中国经济乃至中国道路的信心，而上海疫情也有所下降，这些都有利于A股市场博取短期的反弹。

债市

上周利率受中美关键利率倒挂和国内降准降息预期影响前高后低，10年期国债收益率持平，2年期国债收益率下行1bp。

疫情冲击下国内宏观经济下行压力加大，但部分行业有所回暖。基建持续发力，全国水泥发运率和高炉开工率保持增长，建材综合指数稳步增加；地产销售数据低位徘徊，十大、30大中城市商品房成交面积处于历史同期较低水平，可能原因在于疫情爆发影响居民实际收入；内需受疫情影响持续走弱，但食品价格仍处于高位。俄乌冲突造成国内部分能源和金属供给偏紧叠加企业开工率有限，企业生产经营受阻，融资需求偏弱，6个月国股银票转贴现利率低位震荡。在一季度信用状况恶化未明显改善背景下，经济下行压力加剧。

近期，国常会加快部署宽松政策，稳定市场预期，向受困行业和中小微企业加大支持力度，设立科技创新和普惠养老专项再贷款，市场普遍有MLF调降及降准预期。但MLF利率维持不变、25bp降准幅度均低于市场预期，可能原因在于当前流动性水平合理充裕及外部利率上升在一定程度上掣肘央行货币政策，但随着经济下行压力继续上升，自上而下的压力将使得货币政策宽松继续加码，进一步降息降准窗口并未关闭。宽松政策应尽早实施，经济走势应尽早改善，资金流出压力才能减少。总体上，稳增长政策处于蓄力阶段，进一步发力或需要等待国内疫情阶段性明朗及美联储加息缩表清晰之后。短期内利率仍有下探预期，中长期看，随着经济稳增长逻辑逐步走稳，市场主体信心恢复，宽货币向宽信用过渡，基建回暖、地产边际放松，汽车等消费政策细化落地，债市下行压力在下半年。

风险提示：疫情超预期，基本面超预期，美联储政策超预期

贵金属

市场表现：

沪金收405.28元人民币/盎司（-0.44%），纸黄金收405.04元人民币/克（-0.64%），黄金T+D收405.19元人民币/克（-0.24%）。

市场消息：

1. 泽连斯基在加入北约问题上反复，俄方钝化并加大部署军事剿灭力量。泽连斯基随即表示顿巴斯战斗将抵抗到底，双方对抗升级，避险情绪续高。

小结：

黄金市场在地缘政治及加息预期影响下震荡行情延续。

地缘政治方面，俄乌第五次谈判后取得的相对成果或被美欧否定。一方面，乌一改昔日妥协态度，强硬表示其寻求加入北约的目标入宪，并强势与俄在乌东部集结军事力量对抗。另一方面，拜登奔走国际社会，呼吁各方对俄在乌开展的特别行动作出“明确、统一的国际反应”，输送重型武器等，战局有拉长态势，避险情绪震荡走高。此外，欧盟正在寻找能源进口的替代供应渠道，预计短期内战事不决，油价走高风险加剧，提振黄金。

政策方面，3月美联储会议纪要整体偏鹰，抗通胀决心较大。加息上，未来单次或多次会议可能加息50bp；缩表上，每月缩减950亿美元（600亿国债+350亿MBS），3个月可能调整一次上限，但缩表高度不确定；地缘政治上，俄乌冲突对美国通胀扰动高于经济。纪要对通胀仍将攀升、美联储货币政策可能快转之意提前与市场沟通，防止上演“缩表恐慌”。

基本面情况，3月美国非农数据强劲，服务业就业稳步回归带动消费主线由商品消费切换至服务消费，修复国内供应链，支撑经济复苏。3月CPI超预期0.1个百分点再创历史新高，同比增速8.6%。但核心CPI低于预期，服装、娱乐、教育通信与信息技术服务环比走弱，服务类供给从疫情中恢复，支撑后续通胀及加息降温，数据公布后，通胀预期回落6bp。但能源、食品及交通运输价格受俄乌局势影响较大，预计即便双方冲突后期缓和，对能源等基础价格及工资上涨影响较大，延长供应链正常化时间。目前来看，3月CPI数据印证市场对供应链持续修复的预期，有利于通胀回落与加息降温。但俄乌冲突的外溢效应仍是通胀的边际扰动项。

总体上，短期内随着疫情影响趋缓、供应链修复，高通胀有待回落，黄金下行压力加大。但

俄乌冲突的不确定性引发的避险升温和通胀上行风险利多黄金。中长期来看，美联储紧缩政策令经济衰退风险加大，俄乌冲突或将加速全球能源政策转向，黄金有支撑。

重点关注：

通胀、俄乌冲突及疫情

黑色金属

行业要闻：

1.本期澳洲巴西19港铁矿发运总量2355万吨，环比增加71.5万吨。澳洲发运量1784.2万吨，环比增加52.9万吨；其中澳洲发往中国的量1522.7万吨，环比增加200.4万吨；巴西发运量570.8万吨，环比增加18.6万吨。

2.4月11日-4月17日，中国47港铁矿石到港总量2289.9万吨，环比增加328.1万吨；中国45港到港总量2243.5万吨，环比增加357.7万吨；北方六港到港总量为1183.3万吨，环比增加316.1万吨。

3.3月中国粗钢日均产量284.84万吨；生铁日均产量230.97万吨；钢材日均产量377.06万吨；原煤日均产量1277万吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格5090元/吨，涨10，10合约基差27点。国内疫情反复成为近期行情主要扰动，同时外围俄乌冲突继续胶着及美联储收紧货币政策等宏观因素加剧行情波动。供应端，唐山四区域再度临时封控，短期影响铁水产量及物流运输。需求端，上海开始有序复工，需求边际好转，促进物流恢复及稳增长政策不断发力，需求预期依然较强。昨日公布三月经济数据，房地产市场下行压力仍然较大，多指标加速下滑，市场底尚未出现。目前各地防疫政策超预期严格，在政策指引下物流运输情况开始改善。螺纹表需维持疲软，总库存走平，短期疫情影响下不确定性增加，供需双弱而预期强劲，螺纹高位震荡。中期来看，疫情作为短期因素在缓解之后，供需两端均会边际转强，核心驱动在需求端，关注需求回暖节奏，今年5.5%的经济增速目标下，货币信贷政策或进一步宽松，基建房地产投资或进一步发力，旺季强需求大概率不会缺席，但可能推迟，传统旺季需求难以证伪，对螺纹提供支撑。主要风险：国内疫情超预期。

策略建议：高位震荡为主。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价755元/吨，涨8，05合约基差62。疫情超预期及防疫政策超预期严格影响终端需求回暖，短期疫情对炉料供应的影响大于对钢厂开工影响，持续挤压钢厂利润，铁矿港口及钢厂库存下降，周度供需趋于偏紧，铁矿供需格局转强，对铁矿有支撑。后期伴随疫情缓解，澳巴发运量面临季节性回升，国产矿供应在政策支持下有较大增量空间，同时终端需求回暖预期下钢厂复产预期强烈，同时板材出口回升预期提振铁矿需求，铁矿将转向供需双旺，钢厂补库驱动对铁矿提供支撑。铁矿核心驱动在需求，趋势跟随螺纹。最大风险来自于高估值下的政策管控风险，谨慎参与。

策略建议：疫情扰动加大，高位波动加剧。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存415万吨（-26），调入7.1（-17.9），调出17.1（-35.9）,4月8日沿海八省重点电日耗160.4，库存2824。

市场消息：3月份，生产原煤3.96亿吨，同比增长14.8%，增速比1—2月份加快4.5个百分点，日均产量1277万吨。一季度，生产原煤10.8亿吨，同比增长10.3%。

3月份，发电量6702亿千瓦时，同比增长0.2%，增速比1—2月份放缓3.8个百分点，日均发电216.2亿千瓦时。一季度，发电量19922亿千瓦时，同比增长3.1%。

总体分析：大秦线事故对市场情绪有一定刺激，同时有消息称大秦线检修时间提前，叠加市场煤价跌至发运成本，贸易商继续降价意愿减弱，今日部分报价出现小幅反弹。市场询货稍有增多，但下游日耗低位对高价市场煤采购意愿不强，坑口产量持续大于销量，主产区的库存开始积累，且用煤淡季来临，叠加全国多地疫情爆发，日耗下降，沿海八省电厂日耗跌降至160万吨，库存可用天数17.6天，以及大秦线春检时间再度推迟且缩短，为下游延长垒库时间，市场情绪转淡，煤炭总体价格中枢逐渐下移。进口方面，欧盟委员会对俄罗斯实施制裁，将禁止从俄罗斯进口煤炭，对国际煤价形成支撑。在当前背景下，需求端的收缩大于供给端，预计煤炭消费短期或将受到一定抑制，动力煤价格将继续承压，但短期下行空间有限。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1. 据相关估计，利比亚的石油日产量下降了53.5万桶，并且未来还会进一步下降。

2. 克里姆林宫：目前仍有时间改用卢布支付天然气，预计下一次结算时间在五月。

市场表现：

NYMEX原油期货05合约108.21涨1.26美元/桶或1.18%；ICE布油期货06合约113.16涨1.46美元/桶或1.31%。中国INE原油期货主力合约2206涨18.3至697.5元/桶，夜盘涨5.2至702.7元/桶。

总体分析：

俄乌局势仍显焦灼，且利比亚最大油田停产，市场对于供应风险担忧延续，国际油价继续上涨。近期油价依然处于高波动阶段，对俄乌冲突预期反复，乌克兰态度反复变化等令油价波动加剧，俄乌局势出现恶化，短期风险溢价再度升温。此外利比亚发生不可抗力产量下降，进一步加剧供给压力。另一方面，美国未来半年内每天释放100万桶战略储备，国际能源署也释放大量储备，共计2.4亿桶战略原油投放市场，在一定程度限制上行空间。近期疫情反复，需求下降，美国原油周度库存大幅增加，此外美国货币政策将更加鹰派，美元走强对油价施压。短期油价在地缘政治影响下高波动性依然延续，市场仍存不确定因素，宽幅震荡为主。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈、对俄罗斯制裁、欧佩克政策变化等是重要节点，美联储已开启加息进程，限制油价上行空间，油价结构性特点更为突出，重心或逐步修复。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构再度转强，价差大幅偏离合理区间，关注品种跨期价差走弱机会，以国际局势缓和为介入点。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与。

关注重点：

乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展

甲醇：

综述：

昨日甲醇09合约延续上周五夜盘涨势,收于2993元/吨,涨3.89%；09基差收于-53点，较前值下跌37点，现货涨幅不及盘面，基差走弱。当前国内动力煤期货受到多方保供政策限制，盘面价格承压，甲醇成本端支撑作用有限，其本轮上涨行情仍是受原油拉动所致，截至收稿前，美原油已站稳在105美元上方。现货市场昨日整体行情较为坚挺，其中西北、山西及华东地区现货涨幅均在100元/吨之上，上周供应端小幅缩紧叠加期货市场上涨行情，现货成交气氛好转，生产商周初继续上调报价。

基本面来看，根据已公布的计划显示，本月甲醇无明显春检缺口，或预示着今年春检逻辑力度不及往年，原因可能在于前期受冬奥会影响甲醇装置在大面积停车中已进行检修，此外近期煤制甲醇利润较高也促使企业持续生产，预计本周甲醇产量仍维持较高水平，后期需关注检修计划实际落地情况；进口方面，前期伊朗发货稳定，四月整体到港量将呈上升状态，据隆众预估，四月进口甲醇数量约在105-110万吨，但疫情影响下港口卸货速度缓慢或导致进口效率降低。需求方面，上周MTO开工率为94.54%，继续刷新历史最高水平，鉴于4月油制烯烃装置大幅减产，短期内MTO装置对甲醇需求仍然较强，但需要注意其上方增长空间有限，预计本周维持稳定为主。

整体来看，国际油价存在反复行情，市场对全球供应链的担忧或造成甲醇继续宽幅震荡；基本面甲醇春检逻辑力度不及往年，短期内仍将保持供应高位；下游方面，MTO利润有所承压，传统需求仍受到国内疫情导致的交通运输受阻的影响，中期下游或倒逼甲醇降负，预计本周甲醇保持宽幅震荡行情，后期需关注俄乌局势及春检计划。

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