宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股高开低走，道指跌0.26%报34220.36点，标普500指数跌0.34%报4397.45点，纳指跌0.3%报13371.57点。思科跌2%，VISA跌1.6%，美国运通、摩根大通跌超1%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.03%，苹果、特斯拉涨超1%，微软、脸书跌超1%。推特跌超5%。中概股多数下跌，金山云跌近10%，哔哩哔哩跌超9%。

经济数据：美国通胀继续飙升，美联储4月加息50个基点预期增强。美国劳工部数据显示，美国3月CPI同比上升8.5%，继续刷新逾40年新高，升幅也高于市场预期；3月CPI环比上升1.2%，持平于预期，并创2005年10月以来新高。不包含食品和能源的核心CPI同比上升6.5%，不及预期的6.6%；环比上升0.3%，续创2021年9月以来新低。美国3月实际收入环比下跌1.1%，跌幅超预期，为连续第12个月下降。

其他信息：美联储理事布雷纳德表示，将尽快就缩表作出决定；缩表或会在6月开始；可能会在5月份就缩表作出决定；预计中性联邦基金利率将在未来几年上涨；在整个政策收缩过程中，资产负债表的收缩可能相当于增加两到三次加息。

国内宏观：

股票市场：上证指数早盘震荡走软，午后下探至3140点后反弹，三大指数集体火箭发射，多头猛攻券商、白酒、餐饮旅游、家电板块。截至收盘，上证指数报3213.33点，涨1.46%；创业板指报2523.69点，涨2.50%；深证成指报11756.38点，涨2.05%；大市成交0.92万亿元。盘面上，旅游出行指数大涨近9%，中国中免、吉祥航空等20余股涨停。白酒股涨声一片，山西汾酒、金种子酒涨停，五粮液涨超6%。券商股方面，中银证券、红塔证券上板。地产股逆向而行，阳光城、信达地产、中交地产等十余股跌停，万保招金集体飘绿。

经济数据：国家税务总局最新数据显示，今年3月份，全国税务部门共办理制造业中小微企业缓缴税费2567亿元，惠及257万户企业，基本覆盖全部制造业中小微企业有税申报户。

债券市场：现券期货上午震荡略偏弱，午后一波“政策宽松”传言带来短暂拉升，但是随后重回疲态。银行间主要利率债宽幅震荡收益率小幅上行；国债期货宽幅震荡小幅收跌，10年期主力合约跌0.11%盘中一度涨0.37%，5年期主力合约跌0.06%盘中一度涨0.34%；资金面依旧较为宽松，隔夜回购加权利率小幅下行重回1.8%下方；地产债走势分化涨跌不一，“19融侨01”跌超20%，“20世茂G2”涨20%。

外汇市场：周二人民币兑美元中间价报6.3795，调贬150个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3711，较上一交易日跌12个基点。交易员指出，短期美元料维持强势，中美利差则或进一步收窄，这些都对人民币汇价构成压制，但境内结汇资金会限制汇价的回调空间。

其他信息：银保监会专题研究金融支持货运物流保通保畅工作，要求加大资金支持，将普惠型小微企业贷款适当向运输企业和个体工商户倾斜，做好延期还本付息政策到期后相关贷款的接续转换，避免出现行业性限贷、抽贷、断贷；引导银行业金融机构创新符合道路水路运输企业特点的动产质押类贷款产品。

股指期货

昨天上午A股走势疲软，甚至有继续大幅下跌的迹象，下午受网传一份疫情防控文件的影响，开始迅速发力，A股三大股指集体大涨，两市成交9164亿元，北上资金午后迅速进场，大举扫货大消费板块，全天净买入91.37亿元，领涨的行业主要集中在旅游、航空、免税与消费等疫情恢复板块，两市超过80%的个股上涨，缓解了当前极度悲观的市场行情。未来，若防疫政策出现边际松动，在不影响全国动态清零的大方针下，对一些地方的层层加码政策有所改变的话，则之前影响我国经济的供应端问题会得到很大程度的缓解，我国的经济前景依旧值得期待。目前对于A股市场来说，短期内最重要的影响因素更多的是在政策层面，市场上的交易者会对政策预期展开博弈，而政府最新召开的会议，也不断释放更加积极有力的政策来稳定市场的预期，4月6日召开的国务院常务会议，4月8日国务院领导人主持召开的经济形势专家和企业家座谈会，以及昨日召开的经济形势部分地方政府主要负责人座谈会上，都指出要适时灵活运用货币政策工具，更好发挥总量与结构双重功能，加大对实体经济的支持。其次国内的政策空间依旧较大，前期金融委会议之后的点位对投资者形成心理支撑，为了完成今年5.5%的GDP增长要求，预计后期会进一步出台一些具体政策举措，由于近期上海等地疫情的影响，一季度我国的经济增长受到很大的影响，更多更有效的经济政策的出台已变得刻不容缓。最后上市企业的年报进入了密集披露期，从目前的情况看，在已发布2021年年报的1442家上市公司中，每股收益为正的有1339家，占比为92.86%，每股收益增长率为正的有941家，占比为62.26%，企业去年的业绩整体上较好，对投资者的信心形成了一定的支撑，这些都有助于市场情绪后续得到缓解。

债市

近期债市受内外市场因素拉锯呈现震荡格局。上周10年期国债收益率变动调降3bp至2.74%。期限结构上，中短期利率下行较快，2年期国债收益率下行6bp。

外部因素：继美联储3月进入加息周期、俄乌冲突推升全球通胀风险，国内利率上行压力加大。目前，中美十年期利差收窄至2bp，创近十年历史低位（2018年11月，28bp），临近倒挂。后续看，美债上行风险在于通胀和经济复苏，下行风险在于供应链持续改善降低通胀预期，外资流出风险仍然较大。3月境外机构持债净流出981亿元，环比加速下降2.68%，债市调整压力积蓄。

内部因素：国内宏观经济自年初以来动能不足。尽管前期受财政前置与降息降准利好政策影响，债市出现一定反弹，但春节后国内基本面和信用状况表现不佳。3月PMI数据降至临界点以下，全国经济总体景气度水平有所回落。一方面，基建地产消费等高频数据疲软，经济抓手有待进一步观察。全国水泥发运率小幅抬升，但低于近5年同期水平，十大、30大中城市商品房成交面积大幅下探，均低于近5年历史同期水平；疫情四起、拐点未现，十大城市地铁日客运量低位徘徊，可选消费持续走弱而必选消费价格抬升，全国票房收入低于2020年同期水平，而食品价格有所上涨。另一方面，信贷投放不足，6个月国股银票转贴现利率进一步下降，低于过去5年同期水平，经济下行超预期，企业融资需求萎缩；一季度信用状况恶化未明显改善。二季度信用债总偿还量处于年内相对高位（三季度为年内最高峰），尾部民企信用风险较高。

总体来看，短期债市将持续震荡，后期取决于疫情对基本面的持续冲击及美联储加息预期。春节后市场大幅回调，固收+和银行理财净值超预期回撤，产品经历较大赎回和调仓，投资者主动调降久期，防御情绪短期持续。中长期看，国内疫情多发拖累经济，主体信心偏弱，生产疲软带动上游工业品价格走高，叠加输入型通胀压力，基本面仍然受制。国常会特别指出“有些突发因素超出预期”，要求从就业、消费和有效投资、地方政府专项债等方面稳定市场预期，政策举措推出尽量提前、落实尽快到位。而美联储方面5、6月加息预期仍偏高，国内利率上方承压。

风险提示：疫情超预期，基本面超预期，美联储政策超预期

贵金属

市场表现：

沪金收403.38元人民币/盎司（0.5%），纸黄金收402.72元人民币/克（-0.29%），黄金T+D收402.79元人民币/克（0.53%）。

市场消息：

1.俄乌军队在乌东部集结，或爆发较大冲突，加之多国站队，新时期“冷战”思维进一步恶化，避险情绪升温。

2.美国3月CPI超预期0.1个百分点再创历史新高，同比增速8.6%。但值得注意两点：一是核心CPI低于预期，服装、娱乐、教育通信与信息技术服务环比走弱，服务类供给从疫情中恢复，支撑后续通胀及加息降温；二是能源、食品及交通运输价格大幅增长，受俄乌局势影响较大，预计即便双方冲突后期缓和，对能源等基础价格及工资上涨影响较大，延长供应链正常化时间。

小结：

黄金市场在地缘政治及加息预期影响下震荡行情延续。

地缘政治，随着俄乌正式开打，全球避险情绪出现“过山车”行情。俄乌第五次谈判后取得的相对成果或被美欧否定。一方面，乌一改昔日妥协态度，强硬表示其寻求加入北约的目标入宪。另一方面，拜登奔走国际社会，呼吁各方对俄在乌开展的特别行动作出“明确、统一的国际反应”；以及北约同意向乌提供重型武器等，战局有拉长态势。局势核心在于美国对乌支持程度以及欧盟对美的依附程度，避险情绪震荡延续。此外，欧盟正在寻找能源进口的替代供应渠道，预计短期内通胀继续冲高，提振黄金。

政策方面，3月美联储会议纪要公布，抗击通胀决心较大，整体偏鹰。加息上，未来单次或多次会议可能加息50bp；缩表上，每月缩减950亿美元（600亿国债+350亿MBS），3个月可能调整一次上限，但缩表高度不确定；地缘政治上，俄乌冲突对美国通胀扰动高于经济。纪要对通胀仍将攀升、美联储货币政策可能快转之意提前与市场沟通，防止上演“缩表恐慌”。

基本面情况，3月美国非农数据强劲，服务业就业稳步回归带动消费主线由商品消费切换至服务消费，修复国内供应链，支撑经济复苏。市场预期供应链的持续好转将利于通胀回落，加息预期有所降低。但俄乌冲突的外溢效应仍是通胀的边际扰动项。短期内令加息预期升温，中长期或将加速全球能源政策转向。

总体上，短期内随着疫情影响趋缓、供应链修复，高通胀有待回落，黄金下行压力加大。但俄乌冲突的不确定性引发的避险升温和通胀推高风险支撑黄金。中长期来看，俄乌冲突或将加速全球能源政策转向，传统化石能源供应受限拖累通胀回落水平，利多黄金。

重点关注：

通胀、俄乌冲突及疫情

黑色金属

行业要闻：

1.据Mysteel调研，唐山钢铁行业各环节逐步恢复正常，钢铁行业从业人员返岗，轧钢厂开工率较解封前显著提高；仓储物流库正常营业、各大钢铁市场商贸基本复工复产。

2.4月12日，Mysteel统计47港铁矿石库存总量15622.23万吨，与上周五相比减少了144.62万吨；45港铁矿石库存总量15025.23万吨，与上周五相比减少了200.62万吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格5060元/吨，涨10，10合约基差25点。国内疫情反复成为近期行情主要驱动，同时外围俄乌冲突继续胶着，推高全球通胀预期，而美联储货币政策鹰派对大宗商品施压，宏观因素加剧行情波动。基本面来看，国内疫情超预期，而各地防疫政策超预期严格，影响物流及下游开工，目前在政策指引下物流运输情况开始改善。螺纹表需逆季节性走弱，明显低于去年同期水平，产量继续回升，库存开始走平小幅回升，短期疫情影响下不确定性增加，螺纹高位震荡。中期来看，疫情封控解除后，螺纹将转向供需双旺，核心驱动在需求端，关注需求回暖节奏，今年5.5%的经济增速目标下，货币信贷政策或进一步宽松，基建房地产投资或进一步发力，旺季强需求大概率不会缺席，但可能推迟，传统旺季需求难以证伪，对螺纹提供支撑。主要风险：国内疫情超预期。

策略建议：疫情扰动加大，高位震荡加剧。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价745元/吨，涨44，05合约基差49。疫情超预期及防疫政策超预期严格影响终端需求回暖，短期疫情对炉料供应的影响大于对钢厂开工影响，持续挤压钢厂利润，铁矿港口及钢厂库存下降，周度供需趋于偏紧，铁矿供需格局转强，对铁矿有支撑。后期伴随疫情缓解，澳巴发运量面临季节性回升，国产矿供应在政策支持下有较大增量空间，同时终端需求回暖预期下钢厂复产预期强烈，同时板材出口回升预期提振铁矿需求，铁矿将转向供需双旺，钢厂补库驱动对铁矿提供支撑。铁矿核心驱动在需求，趋势跟随螺纹。最大风险来自于高估值下的政策管控风险，谨慎参与。

策略建议：疫情扰动加大，高位波动加剧。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存504万吨（+61），调入55.2（+14.2），调出54.2（+13.2）,4月7日沿海八省重点电日耗167.5，库存2809.4。

总体分析：

随着气温回升、疫情防控且短期无利好支撑的影响，上周动力煤期现货继续呈下跌趋势，用煤淡季来临，叠加全国多地疫情爆发，日耗下降，以及大秦线春检时间再度推迟且缩短，为下游延长垒库时间，市场情绪转淡，煤炭总体价格中枢逐渐下移。在当前背景下，需求端的收缩大于供给端，预计煤炭消费短期或将受到一定抑制，动力煤价格将继续承压，但短期下行空间有限。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、欧佩克警告不可能弥补俄罗斯每日700万桶石油和其他液态能源出口损失，另外欧佩克亦表示不会增产。

2、财联社4月13日电，美国至4月8日当周API原油库存增加775.7万桶，为2021年3月5日当周以来最大增幅。

3、4月12日，欧佩克月报将2022年全球石油需求预测下调41万桶/日至1.005亿桶/日；将2022年全球原油需求增速预测由420万桶/日下调至367万桶/日；将俄罗斯2022年石油日产量预测下调53万桶，至1123万桶；将2022年美国石油日产量预测上调26.1万桶，至1904万桶。

市场表现：

NYMEX原油期货05合约100.60涨6.31美元/桶或6.69%；ICE布油期货06合约104.64涨6.16美元/桶或6.26%。中国INE原油期货主力合约2205跌8.80至617.4元/桶，夜盘涨33.1至650.5元/桶。

总体分析：

OPEC表示一旦俄罗斯出口量出现明显损失，任何国家和机构都难以弥补缺口，叠加俄乌冲突仍在继续，国际油价强劲反弹。近期油价依然处于高波动阶段，对俄乌冲突预期反复，乌克兰态度反复变化等令油价波动加剧，市场信心反复。而美国为了控制油价，未来半年内每天释放100万桶战略储备，国际能源署也释放大量储备，共计2.4亿万桶战略原油投放市场，将有效缓解供给压力，市场风险溢价下降。此外美国货币政策将更加鹰派，美元走强对油价施压，同时欧佩克未来延续温和增产策略，各大机构下调原油后市需求预期。短期油价在地缘政治影响下高波动性依然延续，市场仍存不确定因素，宽幅震荡为主，但重心或修复。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈、对俄罗斯制裁、欧佩克政策变化等是重要节点，美联储已开启加息进程，限制油价上行空间，油价结构性特点更为突出，重心或逐步修复。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构边际转弱，价差大幅偏离合理区间，关注品种跨期价差走弱机会。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与。

关注重点：

乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展

LLDPE:

2205价格8932，+55，国内两油库存92.5万吨，-0.5万吨，现货8870附近，基差-62。

PP:

2205价格8751，+157，现货拉丝8650附近，基差-100。

综述：  

聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计pp方面检修损失量环比维持高位，而pe方面预计环比增加10万吨左右，供应端预计日均环比继续下降，需求端需要重点关注需求环比是否改善，库存方面预计会有所去化，重点关注去化的力度，整体来看，预计聚烯烃自身供需环比会有所好转，但向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强。

甲醇：

综述：

昨日甲醇主力合约在原油影响下上涨1.46%，收于2840元/吨，同期原油再次收复100美元高地；甲醇基差收于25点。与前值基本持平，05合约临近交割，基差难有大波动。现货市场内陆地区集体下行，港口价格小幅走高，其中山东、河北、山西及西北地区跌幅较大，约在-80至-180元/吨，近半月以来国内各省疫情防控政策的加码令物流运输受阻，甲醇供需错配下市场成交气氛有所转弱。

宏观层面，市场传言随着俄罗斯持续将作战重心转往乌克兰东部地区，乌东地区未来一段时间将会有一场大战爆发。俄乌局势的反复造成国际油价宽幅震荡，甲醇当前仍受到一定牵连。基本面来看，根据已公布的计划显示，甲醇近期装置检修与重启产能相近，暂时并未出现明显的春检缺口，考虑到四月已至中旬，本月春检逻辑在逐渐减弱，预计本周甲醇产量仍然延续小幅上涨态势，后期需关注计划实际落地情况；进口方面，前期伊朗发货稳定，四月整体到港量将呈上升状态，但疫情影响下港口卸货速度缓慢或导致进口效率降低。需求方面，上周MTO开工率为93.92%，刷新历史最高水平，鉴于4月油制烯烃装置大幅减产，预计短期内MTO装置对甲醇需求仍然较强，但需要注意其上方增长空间有限，预计本周维持稳定为主。库存方面，内陆地区甲醇样本企业库存及港口库仍处于近3年来较低水平，在港口卸货速度不受影响的情况下，预计本周港口仍将小幅累库。整体来看，甲醇正在逐步摆脱原油端的扰动，但同期国内疫情的严重令市场充满变数，甲醇产销两区难以对接或倒闭甲醇价格走弱，预计短期维持震荡偏弱行情。

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