宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股全线下跌，道指跌1.19%报34308.08点，标普500指数跌1.69%报4412.53点，纳指跌2.18%报13411.96点。微软跌近4%，美国运通跌3.3%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌3.18%，苹果跌2.6%，谷歌跌超3%，特斯拉跌近5%。中概游戏概念股逆市走高，哔哩哔哩涨超7%，网易涨超2%。国产游戏版号时隔8个月重启核发。

经济数据：英国2月GDP环比增0.1%，远低于1月时的增长0.8%，同时也低于市场预期。至2月三个月GDP环比增1%，预期增0.9%，前值增1.1%。

其他信息：美联储埃文斯表示，50个基点的加息幅度值得考虑，可能性很高。政策不要过快过大，这对于保持灵活性至关重要。目前不认为有必要采取限制性政策来抑制通胀，但存在使用这种政策的风险。

国内宏观：

股票市场：沪深股指全线下滑，创业板指创出2020年7月以来新低，两市超4100股下跌。截至收盘，上证指数跌2.61%报3167.13点，创业板指跌4.2%报2462.04点，深证成指跌3.67%报11520.21点；大市成交0.96万亿元。盘面上，锂矿、稀土、白酒、光伏、半导体、金融板块带头调整，房地产板块20余股跌停；物流、预制菜板块大涨，种业股午后冲高。贵州茅台、宁德时代、比亚迪、五粮液等跌成一片，山西汾酒、海康威视、中国中免、恒瑞医药、上汽集团、长城汽车等明星股批量创下阶段新低。

经济数据：中国3月金融数据全面超出市场预期。央行数据显示，中国3月社会融资规模增量为4.65万亿元，比上年同期多1.28万亿元；一季度社会融资规模增量累计12.06万亿元，创下单季历史新高，比上年同期多1.77万亿元。3月M2同比增速加快至9.7%，M1增速持平于4.7%；一季度净投放现金4317亿元。3月新增人民币贷款3.13万亿元，同比多增3951亿元；一季度人民币贷款增加8.34万亿元，为有记录以来新高，同比多增6636亿元。全球通胀压力下，中国物价继续保持平稳运行。国家统计局发布数据显示，3月份全国CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.6个百分点；环比由上月上涨0.6%转为持平。3月食品价格下降1.5%，其中猪肉价格下降41.4%，鲜菜价格上涨17.2%。3月份PPI环比上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.6个百分点；同比上涨8.3%，涨幅比上月回落0.5个百分点，主要是去年同期基数较高。专家分析，2022年全年CPI涨幅或将比去年有所扩大，但仍将处在合理区间。

债券市场：银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券上行幅度较大，10年期国债活跃券220003收益率上行1.5bp报2.7675%，5年期国债活跃券220002收益率上行2.77bp报2.53%；国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.17%；银行间资金面仍平稳偏宽，不过隔夜资金利率上行至1.8%上方；地产债整体走弱多数下跌，上海世茂债跌幅明显，“20世茂G2”、“19世茂G3”、“20世茂G3”跌超15%。

外汇市场：周一人民币兑美元中间价报6.3645，调升8个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3699，较上一交易日跌62个基点。交易员表示，中美利差表现对人民币构成压制，不过短期汇价或仍延续相对平稳走势，关注国内疫情对供应链的影响及出口表现。

其他信息：证监会、国资委、全国工商联提出12条举措支持上市公司发展，维护资本市场稳定。三部门明确，对各类市场主体一视同仁，不设置任何附加条件和隐形门槛；依法依规支持上市房企积极向新发展模式转型；免除上市公司2022年上市初费和年费、网络投票服务费等费用；鼓励和支持社保、养老金、信托、保险和理财机构将更多资金配置于权益类资产；鼓励上市公司回购股份用于股权激励及员工持股计划，支持符合条件的上市公司为稳定股价进行回购；大股东、董监高要审慎制定减持计划；支持上市公司增加现金分红在利润分配中的比重；对于国有控股上市公司股份回购、现金分红给予积极指导支持。

股指期货

昨天A股三大股指集体重挫，创业板、科创板跌幅较大，科创50指数已跌破1000点初始基点，两市合计成交9637亿元，北上资金全天净流出57.62亿元，行业呈现普跌态势，只有物流、农业等板块上涨。昨天的恐慌主要是由两方面因素引起，首先是上海的疫情短时间内看不到迅速解决的迹象，同时许多地方物流不畅，市场认为疫情会使得经济遭受负面影响，进而对股市造成冲击；其次是中美十年期国债利差出现了2010年以来的首次倒挂，引发了对资金流出风险的担忧。目前对于A股市场来说，短期内最重要的影响因素更多的是在政策层面，市场上的交易者会对政策预期展开博弈，而政府最新召开的会议，也不断释放更加积极有力的政策来稳定市场的预期，4月6日召开的国务院常务会议，4月8日国务院领导人主持召开的经济形势专家和企业家座谈会，以及昨日召开的经济形势部分地方政府主要负责人座谈会上，都指出要适时灵活运用货币政策工具，更好发挥总量与结构双重功能，加大对实体经济的支持。其次国内的政策空间依旧较大，前期金融委会议之后的点位对投资者形成心理支撑，为了完成今年5.5%的GDP增长要求，预计后期会进一步出台一些具体政策举措，由于近期上海等地疫情的影响，一季度我国的经济增长受到很大的影响，更多更有效的经济政策的出台已变得刻不容缓。最后上市企业的年报进入了密集披露期，从目前的情况看，在已发布2021年年报的1442家上市公司中，每股收益为正的有1339家，占比为92.86%，每股收益增长率为正的有941家，占比为62.26%，企业去年的业绩整体上较好，对投资者的信心形成了一定的支撑，这些都有助于市场情绪后续得到缓解。

债市

近期债市受内外市场因素拉锯呈现震荡格局。上周10年期国债收益率变动调降3bp至2.74%。期限结构上，中短期利率下行较快，2年期国债收益率下行6bp。

外部因素：继美联储3月进入加息周期、俄乌冲突推升全球通胀风险，国内利率上行压力加大。目前，中美十年期利差收窄至2bp，创近十年历史低位（2018年11月，28bp），临近倒挂。后续看，美债上行风险在于通胀和经济复苏，下行风险在于供应链持续改善降低通胀预期，外资流出风险仍然较大。3月境外机构持债净流出981亿元，环比加速下降2.68%，债市调整压力积蓄。

内部因素：国内宏观经济自年初以来动能不足。尽管前期受财政前置与降息降准利好政策影响，债市出现一定反弹，但春节后国内基本面和信用状况表现不佳。3月PMI数据降至临界点以下，全国经济总体景气度水平有所回落。一方面，基建地产消费等高频数据疲软，经济抓手有待进一步观察。全国水泥发运率小幅抬升，但低于近5年同期水平，十大、30大中城市商品房成交面积大幅下探，均低于近5年历史同期水平；疫情四起、拐点未现，十大城市地铁日客运量低位徘徊，可选消费持续走弱而必选消费价格抬升，全国票房收入低于2020年同期水平，而食品价格有所上涨。另一方面，信贷投放不足，6个月国股银票转贴现利率进一步下降，低于过去5年同期水平，经济下行超预期，企业融资需求萎缩；一季度信用状况恶化未明显改善。二季度信用债总偿还量处于年内相对高位（三季度为年内最高峰），尾部民企信用风险较高。

总体来看，短期债市将持续震荡，后期取决于疫情对基本面的持续冲击及美联储加息预期。春节后市场大幅回调，固收+和银行理财净值超预期回撤，产品经历较大赎回和调仓，投资者主动调降久期，防御情绪短期持续。中长期看，国内疫情多发拖累经济，主体信心偏弱，生产疲软带动上游工业品价格走高，叠加输入型通胀压力，基本面仍然受制。国常会特别指出“有些突发因素超出预期”，要求从就业、消费和有效投资、地方政府专项债等方面稳定市场预期，政策举措推出尽量提前、落实尽快到位。而美联储方面5、6月加息预期仍偏高，国内利率上方承压。

风险提示：疫情超预期，基本面超预期，美联储政策超预期

贵金属

市场表现：

沪金收400.24元人民币/盎司（0.32%），纸黄金收400.58元人民币/克（0.11%），黄金T+D收399.85元人民币/克（0.47%）。

小结：

黄金市场在地缘政治及加息预期影响下震荡行情延续。

地缘政治方面，俄乌军队在乌东部集结，或爆发较大冲突，黄金跳涨10美元。整体局势，随着俄乌正式开打，全球避险情绪出现“过山车”行情。俄乌第五次谈判后取得的相对成果或被美欧否定。一方面，乌一改昔日妥协态度，强硬表示其寻求加入北约的目标入宪。另一方面，拜登奔走国际社会，呼吁各方对俄在乌开展的特别行动作出“明确、统一的国际反应”；以及北约同意向乌提供重型武器等，战局有拉长态势。局势核心在于美国对乌支持程度以及欧盟对美的依附程度，避险情绪震荡延续。此外，欧盟正在寻找能源进口的替代供应渠道，预计短期内通胀继续冲高，提振黄金。

政策方面，3月美联储会议纪要公布，抗击通胀决心较大，整体偏鹰。加息上，未来单次或多次会议可能加息50bp；缩表上，每月缩减950亿美元（600亿国债+350亿MBS），3个月可能调整一次上限，但缩表高度不确定；地缘政治上，俄乌冲突对美国通胀扰动高于经济。纪要对通胀仍将攀升、美联储货币政策可能快转之意提前与市场沟通，防止上演“缩表恐慌”。

基本面情况，3月美国非农数据强劲，服务业就业稳步回归带动消费主线由商品消费切换至服务消费，修复国内供应链，支撑经济复苏。市场预期供应链的持续好转将利于通胀回落，加息预期有所降低。但俄乌冲突的外溢效应仍是通胀的边际扰动项。短期内令加息预期升温，中长期或将加速全球能源政策转向。

总体上，短期内随着疫情影响趋缓、供应链修复，高通胀有待回落，黄金下行压力加大。但俄乌冲突的不确定性引发的避险升温和通胀推高风险支撑黄金。中长期来看，俄乌冲突或将加速全球能源政策转向，传统化石能源供应受限拖累通胀回落水平，利多黄金。

重点关注：

通胀、俄乌冲突及疫情

黑色金属

行业要闻：

1.4月4日-10日中国47港铁矿石到港总量1961.8万吨，环比减少186.6万吨；中国45港铁矿石到港总量1885.8万吨，环比减少133.2万吨；北方六港铁矿石到港总量为867.2万吨，环比减少37.7万吨。

2.一季度，国内14个省份22家钢厂发布钢铁产能置换方案。其中，涉及新建炼钢产能3015万吨，新建炼铁产能2311.1万吨；涉及淘汰炼钢产能3425.79万吨，淘汰炼铁产能3176.13万吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格5050元/吨，跌40，10合约基差183点。国内疫情超预期成为近期行情主要驱动，同时外围俄乌冲突继续胶着，推高全球通胀预期，而美联储货币政策鹰派对大宗商品施压，宏观因素加剧行情波动。基本面来看，国内疫情超预期，而各地防疫政策超预期严格，严重影响物流及下游开工，螺纹表需逆季节性走弱，明显低于去年同期水平，产量继续回升，库存开始走平小幅回升，短期疫情影响下供需压力加大，螺纹承压调整。中期来看，疫情封控解除后，螺纹将转向供需双旺，核心驱动在需求端，关注需求回暖节奏，今年5.5%的经济增速目标下，货币信贷政策或进一步宽松，基建房地产投资或进一步发力，旺季强需求大概率不会缺席，但可能推迟，传统旺季需求难以证伪，对螺纹提供支撑。主要风险：国内疫情超预期。

策略建议：疫情扰动加大，高位震荡加剧。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价701元/吨，跌29，05合约基差57。疫情超预期及防疫政策超预期严格影响终端需求回暖，引发市场恐慌情绪，铁矿跟随钢材大幅调整。短期疫情对炉料供应的影响大于对钢厂开工影响，持续挤压钢厂利润，铁矿供需格局转强，对铁矿有支撑。后期伴随疫情缓解，澳巴发运量面临季节性回升，国产矿供应在政策支持下有较大增量空间，同时终端需求回暖预期下钢厂复产预期强烈，同时板材出口回升预期提振铁矿需求，铁矿将转向供需双旺，钢厂补库驱动对铁矿提供支撑。铁矿核心驱动在需求，趋势跟随螺纹。最大风险来自于高估值下的政策管控风险，谨慎参与。

策略建议：疫情扰动加大，高位波动加剧。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存504万吨（+61），调入55.2（+15.9），调出54.2（+6.9）,4月4日沿海八省重点电日耗167.5，库存2809.4。

总体分析：

随着气温回升、疫情防控且短期无利好支撑的影响，上周动力煤期现货继续呈下跌趋势，用煤淡季来临，叠加全国多地疫情爆发，日耗下降，以及大秦线春检时间再度推迟且缩短，为下游延长垒库时间，市场情绪转淡，煤炭总体价格中枢逐渐下移。在当前背景下，需求端的收缩大于供给端，预计煤炭消费短期或将受到一定抑制，动力煤价格将继续承压，但短期下行空间有限。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、4月11日，国际石油网报道，尼日利亚石油部长于4月8日表示，目前，包括尼日利亚在内的许多OPEC产油国目前正处于产能峰值，OPEC没有更多的闲置产能来提高原油产量。根据伊拉克国有石油营销公司SOMO的数据，3月，这一OPEC第二大产油国的原油产量仅为415万桶/日，远低于OPEC配额。

2、石油输出国组织OPEC秘书长Mohammad Barkindo对欧盟表示，当前由于俄乌冲突而导致的全球石油市场危机不在该组织的掌控之内。

3.欧盟未能就对俄油气禁运达成一致

欧盟当地时间8日批准通过包括煤炭禁令在内的第五轮对俄制裁措施。这是俄罗斯对乌克兰发起军事行动以来，欧盟首次针对俄罗斯能源实施制裁。11日，欧盟成员国外长在卢森堡召开会议，就对俄能源禁运展开进一步磋商，但并未就对俄石油禁运达成一致。

市场表现：

NYMEX原油期货05合约94.29跌3.97美元/桶或4.04%；ICE布油期货06合约98.48跌4.30美元/桶或4.18%。中国INE原油期货主力合约2205涨8.70至626.2元/桶，夜盘跌13.3至612.9元/桶。

总体分析：

欧盟未就制裁俄罗斯能源达成协议，且国际能源署联合释放战略储备使得供应担忧缓和，国际油价下跌。近期油价依然处于高波动阶段，对俄乌冲突预期反复，乌克兰态度反复变化等令油价波动加剧，市场信心反复。而美国为了控制油价，未来半年内每天释放100万桶战略储备，国际能源署也释放大量储备，共计2.4亿万桶战略原油投放市场，将有效缓解供给压力，市场风险溢价下降。此外美国货币政策将更加鹰派，美元走强对油价施压，同时欧佩克未来延续温和增产策略。短期油价仍将修复重心，但地缘政治影响下高波动性依然延续，市场仍存不确定因素，宽幅震荡为主，但重心或修复。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈、对俄罗斯制裁、欧佩克政策变化等是重要节点，美联储已开启加息进程，限制油价上行空间，油价结构性特点更为突出，重心或逐步修复。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构边际转弱，价差大幅偏离合理区间，关注品种跨期价差走弱机会。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与。

关注重点：

乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展

LLDPE:

2205价格8877，-103，国内两油库存94万吨，+7万吨，现货8850附近，基差-27。

PP:

2205价格8594，-152，现货拉丝8550附近，基差-44。

综述：  

聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计pp方面检修损失量环比维持高位，而pe方面预计环比增加10万吨左右，供应端预计日均环比继续下降，需求端需要重点关注需求环比是否改善，库存方面预计会有所去化，重点关注去化的力度，整体来看，预计聚烯烃自身供需环比会有所好转，但向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强。

甲醇：

综述：

昨日甲醇主力合约大幅下跌2.37%，收于2799元/吨；基差收于26点，较前值上涨20点。期货盘面甲醇仍以跟跌原油为主，基差小幅上扬，但05合约临近交割，基差难有大波动。现货市场，周一集体下行为主，其中西北、关中及东北地区跌幅均在100元/吨附近。近半月以来国内各省疫情防控政策的加码令物流运输受阻，甲醇供需错配下市场成交气氛有所转弱。

宏观层面，俄罗斯从基辅撤军后俄乌军事冲突的影响逐渐在减弱，叠加国际能源署释放大量战略原油储备，国际油价近期连续下跌，甲醇同步跟跌，但考虑到泽连斯基态度突然转为强硬，不排除油价进入反复的行情，需警惕甲醇价格宽幅波动。基本面来看，根据已公布的计划显示，甲醇近期装置检修与重启产能相近，暂时并未出现明显的春检缺口，预计本周甲醇产量仍然延续小幅上涨态势，后期需关注计划实际落地情况；进口方面，前期伊朗发货稳定，四月整体到港量将呈上升状态，但疫情影响下港口卸货速度缓慢或导致进口效率降低。需求方面，上周MTO开工率为93.92%，刷新历史最高水平，鉴于4月油制烯烃装置大幅减产，预计短期内MTO装置对甲醇需求仍然较强，但需要注意其上方增长空间有限，预计本周维持稳定为主。库存方面，上周内陆地区甲醇样本企业库存及港口库存均出现一定累库，但二者仍处于近3年来较低水平，在港口卸货速度不受影响的情况下，预计本周港口仍将小幅累库。整体来看，甲醇正在逐步摆脱原油端的扰动，但同期国内疫情的严重令市场充满变数，甲醇产销两区难以对接或倒闭甲醇价格走弱，预计短期维持震荡偏弱行情。

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