宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，美联储主席鲍威尔暗示可能加快加息步伐。道指跌0.58%报34552.99点，标普500指数跌0.04%报4461.18点，纳指跌0.4%报13838.46点。波音跌3.6%，家得宝跌3.4%，赛富时跌2.3%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.19%，苹果涨近1%，特斯拉涨1.7%，脸书跌超2%；石油股上涨，雪佛龙涨近2%。热门中概股多数下跌，百世集团跌24.43%，贝壳跌14.28%。

经济数据：美国2月芝加哥联储全国活动指数0.51，预期0.50，前值由0.69修正为0.59。

其他信息：美联储主席鲍威尔表示，美联储必要时将单次加息超过25个基点；美联储将调整政策以实现目标；长期通胀预期保持稳定；美联储制定政策时必须着眼于通胀的实际进展，而不是假设短期内供给侧出现重大缓解。

国内宏观：

股票市场：A股V型反转，金融股低迷，医药股走强，复星医药强势封涨停板，中国医药14天11板。中小市值地产股活跃，华夏幸福、阳光城等涨停。截止收盘，上证指数上涨0.08%，报3253.69点，创业板指涨0.46%，深证成指涨0.41%，科创50涨0.70%，万得全A涨0.44%。大市成交超万亿元，北向资金净卖出84.19亿元。白酒股持续遭抛售，五粮液、贵州茅台净卖出均超3亿元，美的集团获净买入2.08亿元居首。

经济数据：LPR连续两个月维持不变。3月LPR报价出炉，1年期LPR报3.70%，5年期以上LPR报4.60%。对于此次LPR“按兵不动”，专家分析称，一是3月作为LPR报价基准的MLF操作利率并未下调，银行降低LPR意愿不强；二是美联储加息后，我国货币政策保持“以我为主”，但相对更为审慎；三是当前利率水平已经处于低位。

债券市场：周末宽松预期落空，LPR连续两个月保持不变，现券、期货集体走弱，全天成交较为清淡。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.15%，5年期主力合约跌0.16%。地产债走势分化，“19富力02”跌超38%，盘中两次临停。

外汇市场：周一在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3588，较上一交易日上涨53个基点。人民币兑美元中间价报6.3677，调贬252个基点。

其他信息：国务院常务会议部署综合施策稳定市场预期，保持资本市场平稳健康发展。会议听取国务院金融委汇报，指出要高度重视国际形势变化对我国资本市场影响。坚持发展是第一要务，着力办好自己的事，坚持稳字当头、稳中求进，深化改革开放，保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳健康发展。一是加大稳健货币政策对实体经济支持力度，坚持不搞“大水漫灌”，同时运用货币政策工具保持社会融资适度增长。二是保持政策稳定性，近年来稳定经济、激发活力的政策要尽可能延续，防止出台不利于市场预期的政策。三是按照市场化法治化国际化原则，稳妥处理好资本市场运行中的问题，营造稳定透明可预期的市场环境。四是密切跟踪国内外形势，采取针对性措施提振市场信心。五是稳外贸稳外资，保持人民币汇率基本稳定和国际收支基本平衡。

股指期货

昨日三大股指集体收红，但全天走势比较疲软，盘中一度下跌，最后1个半小时顽强翻红，两市成交量温和放大，达到1.01万亿元，但是北上资金今日又大幅流出，全天净流出84.19亿元，受LPR降息落空影响，银行证券保险等大金融板块跌幅居前，生物医药等板块涨幅居前。金融委会议后，市场情绪得到一定程度的修复，A股进一步下跌的空间有限，但A股是否出现反弹，仍然需要进一步的观察，市场短期内震荡磨底的可能性较大。3月份以来下跌的几个影响因素，虽然边际效果逐步减弱，但还没有完全消失，仍存在反复的可能性，首先是俄乌冲突引发的通胀担忧并没有完全消失，目前虽然俄乌局势有所缓和，但双方的和平协议还没有达成，局势仍存在一定的不确定性，油价依旧维持在100美元以上的较高水平，因此在俄乌双方签订和平协议之前，市场情绪仍会受到双方反复博弈的影响。其次，由疫情反复等引发的对经济下行的担忧还会存在，我国今年的经济增长目标是5.5%，高于市场预期，市场预期今年会出台一系列稳增长的措施，但目前更多宽松的财政货币政策还没有落地，对政策宽松这一块可持续进行跟进。此外美联储加息后，全球货币正式进入紧缩时代，这对我国资本市场也会产生一定的影响，因此，在新的政策没有落地或者经济数据没有恢复向好趋势前，市场更多会维持区间震荡的行情。

债市

受社融数据公布不及预期及金融委会议关于市场预期及信心维护讲话等影响，现券期货高位窄幅震荡。尽管1-2月经济数据表现强劲，一方面就地过年促进工业生产和假期消费，另一方面财政支出前置与地产政策边际放松推动基建发力和地产回暖，令工业增加值、固定资产投资、社零均超预期，但整体上1-2月经济数据波动较大，且与高频数据存在一定背离。总体来看，经济动能偏弱、距5.5%经济目标较远的基本事实未改变，因此政策将进一步发力。

从2月社融数据来看，存在总量不足、结构恶化，微观主体有效融资需求偏弱的问题，未来降息降准仍可期。受制于信贷疲软，宽货币向宽信用传导不畅，叠加近期多地疫情反弹拖累消费和服务业生产，主体信心偏弱，一季度经济保5%难度较大。但近期降息落空，或意味央行对当前市场流动充足有信心，症结在于信贷投放不畅，预计地产、消费等领域政策进一步放松，政策底或正在出现。

此外，国内多地疫情反弹较前几轮形势严峻，“动态清零”、“最低社会成本”等防疫表态也反映出政策托底、缓解经济下行压力的政策方针，叠加美联储如期加息25bp，关注近期降息可能。

风险提示：美联储政策超预期、疫情超预期、市场超预期。

贵金属

市场表现：

沪金收396.58元人民币/盎司（0.25%），纸黄金收396.2元人民币/克（0.07%），黄金T+D收395.3元人民币/克（0.22%）。

小结：

黄金市场通胀担忧与政策过快收紧拉锯，叠加地缘政治避险情绪短期扰动，震荡行情延续。

地缘政治方面，随着俄乌正式开打，全球避险情绪出现“过山车”行情。北约一方面向乌克兰提供武器支持等援助，另一方面加大对俄制裁，经济制裁连锁风险高（石油禁运加剧供给冲击推升通胀压力）而战争风险趋弱。避险情绪继续回落，黄金回吐前期急涨幅度。目前双方有意尽快结束战事，但连续多次谈判阻滞。而泽连斯基最新一次表态欲与俄开展全面和平谈判，若突破前期反复横跳取得较大进展（补充：中美领导人3月19日就乌克兰问题通话，或令美西方重新评估其战略走向），避险情绪将极大降温。最新情况更新，美法德英意就乌克兰问题举行五国会谈，预计俄乌停火有望实现。

基本面情况，美国2月CPI数据再度爆表，为40年来新高。能源、食品及交通出行为主要通胀项，一方面反映地缘政治引发的大宗商品供给冲击或已变成通胀的主要矛盾，另一方面反映疫情好转服务业待于恢复改善供应链瓶颈。而当前美联储如期加息25bp，并表达年底前每次会议大概率保持25bp加息节奏（6次）。此外，美联储警示经济或将陷入滞涨。需关注3月CPI冲高风险，5月加息50bp有升温可能，黄金承压较大。因此短期来看黄金市场或因地缘政治震荡，中长期受货币政策收紧及全球经济复苏影响承压回落。

尽管近期全球（非美地区）疫情有所恶化，但总体可控，供应链与服务业就业改善逐步推进，工资-通胀螺旋效应减弱，今年通胀水平大概率呈现前高后低走势，加息落地次数仍有变数，黄金或有反弹。此外，局部疫情反弹与地缘政治，构成黄金局部避险支撑。

重点关注：

通胀、地缘政治及疫情

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存505万吨（-42.5），调入51.9（+4.1），调出57.9（+4.6）,3月15日沿海八省重点电日耗187，库存2728。

总体分析：受发改委近期对煤矿中长期合同签订及履约情况督查的影响，港口市场降价情绪蔓延。供应方面，在保供政策的支撑下，产量不低，但主产地主要流向港口长协和内陆保供，市场煤资源较稀缺；需求方面，随着两会和冬残奥会的闭幕，企业生产经营活动恢复，下游日耗小幅回升，但库存水平依旧维持在相对高位，较去年同期仍偏高300万吨左右，但随着取暖季的结束，后续煤炭日耗高位回落，需求端采购压力并不大。库存方面，环渤海港口累库缓慢，港口结构性缺煤情况难以缓解，叠加4月份大秦线检修，贸易商预期煤价难以大跌。综合来看，目前在煤价仍然较高，预计近期在多重因素的影响下煤价波动较大，建议谨慎操作，还需关注政策以及中下游的库存情况。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1.周一路透社援引欧盟外交与安全政策高级代表博雷利的话说，欧盟外长将讨论对俄罗斯施加更多制裁，包括制裁俄罗斯能源和石油行业。

2.OANDA高级分析师Jeffrey Halley在一份报告中表示：“胡塞武装袭击沙特石油设施、OPEC对结构性产量短缺发出警告以及欧盟可能对俄罗斯实施的石油禁运，导致油价飙升。即使乌克兰战争明天结束，由于俄罗斯将面临长期制裁，世界将面临结构性能源短缺。”

市场表现：

NYMEX原油期货04合约112.12涨7.42美元/桶或7.08%；ICE布油期货05合约115.62涨7.69美元/桶或7.12%。中国INE原油期货主力合约2205涨9.4至666.9元/桶，夜盘涨32至698.9元/桶。

总体分析：

部分欧盟国家推动对俄罗斯实施新的制裁，供应风险忧虑延续，国际油价大幅上涨。近期油价依然处于高波动阶段，对俄乌冲突缓和的预期一度令油价大幅回吐涨幅，目前仍在谈判中，市场信心反复。同时，伊核协议谈判僵局有积极突破，僵局有望排除障碍达成一致。欧佩克2月增产幅度超预期，供给压力或进一步缓解，美国库存出现首次增长。但同时，国际能源署（IEA）警告俄罗斯4月的供油将减少约四分之一，市场越发预期冲突将造成俄罗斯原油供应严重缺失。短期油价仍将修复重心，但高波动性延续，市场仍存不确定因素，宽幅震荡为主。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈、对俄罗斯制裁、欧佩克政策变化等是重要节点，美联储已开启加息进程，限制油价上行空间，油价结构性特点更为突出，重心或逐步修复。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构边际转弱。目前高波动阶段，投资者谨慎参与。

关注重点：

乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展

LLDPE:

2205价格8972，-72，国内两油库存103万吨，+4万吨，现货8930附近，基差-42。

PP:

2205价格8858，-12，现货拉丝8750附近，基差-108。

综述：  

预计3月平衡表平衡略偏弱，其中供应方面预计产量可能仍维持相对高位，而需求预计好转但驱动不足，目前聚烯烃油制利润处于低位，单边价格方面对成本端原油的变化更加敏感。

甲醇：

行业要闻：

1.隆众数据显示，截至3月21日，西北煤制甲醇利润为-12元/吨，华东MTO利润为-514.06元/吨。

综述：

昨日甲醇主力合约收于3063元/吨，涨1.42%；基差收于-33点，较前值上升7点，甲醇期价受原油带动而走高，但港口现货因疫情影响实际成交一般，基差当前稍弱。上周随着俄乌会谈逐渐释放出缓和的信号，市场恐慌情绪有所减弱，原油价格高位回落令甲醇产业链成本端压力骤减，期现货均走出一波下跌行情。但不可否认国际局势瞬息万变，俄乌双方在没有最终签订停火协议前仍会对大宗商品市场产生较大影响，昨日油价上涨及煤炭价格持续高位仍引起甲醇偏强运行。现货市场，受疫情防控及成本端压力的影响，甲醇下游市场未见好转，产区和销区难以对接导致部分下游工厂开始降负生产，市场整体交投氛围偏冷淡。整体看虽然当前俄乌局势造成原油价格的波动仍是影响甲醇价格的核心所在，但随着谈判的持续，笔者认为冲突已经接近尾声，甲醇的价格短期内将逐步回归自身基本面逻辑。

基本面来看，上周国内甲醇装置开工率为81.35%，接近历史最高水平（82.11%），供应端上行空间存在一定压力，预计近期周度产量维持为主。需求方面，昨日新兴需求MTO利润大约在-500，利润持续下跌或造成MTO降低负荷，传统需求受疫情影响开工率已经有明显下降，所以本周预计甲醇需求端偏低迷。库存方面，本周外轮卸货速度依旧缓慢，叠加汽运提货受疫情影响效率较低，沿海港口整体呈去库状态，海外方面伊朗装置前期运行稳定，本周预计到港船货将逐步回升。综合而言，宏观层面虽然俄乌冲突有向好改善的迹象，但不排除原油价格短期内继续剧烈波动的可能，本周应持续关注国际宏观及国内疫情的消息，预计甲醇震荡偏弱为主。

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