宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.34%报33174.07点，标普500指数跌0.43%报4259.52点，纳指跌0.95%报13129.96点。美国2月CPI同比上涨7.9%创40年来最大涨幅。欧央行加速退出超常规刺激措施。苹果、宝洁、思科、英特尔均跌超2%，领跌道指。中概股大跌，逸仙电商跌39.52%，贝壳跌23.93%，爱奇艺跌21.71%，拼多多跌17.49%，京东跌15.83%，阿里巴巴跌7.96%。万得美国TAMAMA科技指数跌0.68%，特斯拉跌超2%。

经济数据：美国劳工部数据显示，美国2月CPI同比升7.9%，为1982年1月以来新高；剔除食品和能源价格的核心CPI同比升6.4%，为1982年8月以来新高。华尔街人士称，乌克兰局势引发的大宗商品上涨进一步推高本就居于40年高位的通胀，未来几个月CPI年率或破8，且不会很快见顶。另外，美国上周初请失业金人数增加1.1万至22.7万人，高于市场预期。

其他信息：欧洲央行维持三大利率不变，宣布将加速结束资产购买计划，4月-6月净购买额分别为400亿欧元、300亿欧元和200亿欧元，最终可能在三季度结束资产购买。欧洲央行行长拉加德承认，俄乌冲突及欧盟对俄制裁措施已对欧元区经济造成冲击，将今年欧元区经济增长预期从4.2%下调至3.7%，同时通胀预期从3.2%大幅上调至5.1%。但欧洲央行称在今年三季度前仍然不会考虑加息，欧元区经济今年仍然能够保持复苏活力。

国内宏观：

股票市场：A股三大股指强势反弹，个股呈现普涨态势，医药、新能源、三胎概念、绿色电力、建筑建材等表现抢眼，石油、贵金属下跌。截至收盘，上证指数涨1.22%报3296.09点，深证成指涨2.18%报12370.95点，创业板指涨2.67%报2635.19点，科创50涨2.1%报1153.36点，万得全A涨1.78%报5181.67点；市场成交额连续6个交易日超过万亿元。

经济数据：中国信通院：2021年，高技术制造业增加值同比增长18.2%，增速较规模以上工业增加值高8.6个百分点，对规模以上工业增长的贡献率为28.6%，自2020年11月份以来，连续14个月保持两位数增长。

债券市场：现券期货震荡走弱，银行间主要利率债收益率普遍上行1-2bp，国债期货小幅收跌；银行间流动性平衡偏宽，隔夜和七天回购利率持稳波动不大；地产债走势分化涨跌不一，“19龙控01”跌超43%，“21金科03”、“20金科02”跌超6%。

外汇市场：周四人民币兑美元中间价报6.3105，调升73个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3216，较上一交易日跌53个基点。交易员表示，地缘局势似有缓和迹象，欧股、欧元都出现明显反弹，不过不确定性仍在，估计市场走势仍较为反复。对人民币而言，即期还是以稳为主。

其他信息：国有四大行集体公告称，今年前2月经营稳中有进，实现良好开局。其中，工商银行表示1-2月存贷款等业务增长优于同期；建设银行称，围绕普惠金融、绿色发展、科创和高端制造业等重点领域加大金融服务力度；农业银行称持续强化乡村振兴和实体经济金融服务，主体业务增长好于同期。

股指期货

受欧美市场大涨的影响，昨日A股也有一定的反弹，市场成交量继续维持在1万亿以上，但是内资与外资之间的背离错位继续持续，北上资金今日继续流出，昨日涨幅较大的板块主要集中在前期超跌反弹的板块，新能源、医药生物等赛道股反弹较大，昨日A股市场虽然反弹较大，但市场的恐慌情绪并没有完全缓解，依然容易受到外围市场的影响。当前影响市场最重要的因素是俄乌局势，若俄乌局势继续胶着恶化，原油等上游大宗商品的价格会继续上涨，对中下游企业的利润形成了一定程度的挤压，严重影响了下游需求，通胀从上游向下游传导的压力进一步加大，同时当前全球经济并没有从疫情中完全恢复，美联储3月份即将开始加息缩表进程，在美元收紧后，有可能造成经济停滞与通货膨胀并存的恶性局面，即形成滞涨的局面。但从国内基本面情况看，两会政府工作报告确定今年GDP的目标为5.5%，高于预期的5%-5.5%，稳增长政策逻辑进一步得到强化确认，货币和财政政策将更加积极，因此，在全球主要的资本市场中，A股还是具有较大的投资价值。可重点关注俄乌局势缓和与美联储加息的时间节点。

债市

受2月PMI及前期社融数据利好影响，市场对稳增长预期持续发酵，短端利率有所上行，长端利率小幅波动。目前来看，稳增长更多是政策发力，基建前置与地产政策一定程度放松，但销售回升效果仍需一段时间显现和评估。出口方面，中国1-2月份以美元计价出口同比增长16.3%，预估为14.0%，较去年12月20.9%的水平明显回落。主要原因在于全球疫情形势向好叠加美国个人消费支出从商品逐步转向服务行业引发外需减弱，预计国内出口也面临更多下行风险。往后看，受制于融资需求，短期政策推动生产企稳之后，经济下行压力仍然较大，需要货币政策放松来缓解压力。中长期看，2021年GDP增速目标5.5%左右，高于市场预期5%，在消费偏弱，出口增速边际减缓前提下，基建和地产将成为重点发力方向，预计后续还会有密集政策支持，央行降准仍可期待。债市经过短期市场调整后，政策利率变动预期趋于中性，政策落地有望带动利率下行。

贵金属

市场表现：

沪金收406.3元人民币/盎司（0.44%），纸黄金收406.01元人民币/克（-0.04%），黄金T+D收406.04元人民币/克（0.66%）。

小结：

黄金市场通胀担忧与加息升温拉锯，叠加地缘政治避险情绪波动，震荡行情延续。

地缘政治方面，乌方表态较之前强硬态度有所软化，极大缓和全球战争恐慌。德、日等国对英美“禁止俄罗斯石油进口”持否定态度，减轻进一步通胀威胁压力。但北约方面持续向乌克兰提供武器支持等援助，态度仍偏强硬，不排除冲突风险再度爆发可能。需关注3月16日北约部长级国防会议。

通胀方面，美国2月CPI同比增7.9%，前值7.5%，预期7.9%。受地缘政治影响引发能源价格冲高，市场早前给出较高通胀预期，但数据实则超预期，俄乌冲突尚未明朗下市场通胀压力预期倍增，黄金重上2000美元关口。

基本面情况，美国2月非农数据大幅超预期，失业率降至3.8%，距离疫情前3.5%相差0.3个百分点。数据向好反应美国经济恢复的韧性，预计前期就业缺口较大的休闲酒店业等服务行业将随着疫情好转有较大修复，供应链问题对通胀压力边际有所改善。而俄乌冲突日益演化，带动油价及下游消费品价格波动剧烈，或将成为短期通胀压力高企的主导因素之一。美联储方面倾向于3月加息25bp，平抑过热需求，或将对眼下全面涨价情况有所缓解。因此短期来看黄金市场或将维持震荡走强态势（现货黄金一度冲高到2000美元大关），中长期受全球经济复苏影响承压回落。

随着Omicron影响趋弱、全球疫情形势转好，供应链与服务业就业改善逐步推进，工资-通胀螺旋效应减弱（但目前劳动力市场供给约束仍在，工资与工时小幅上升），今年通胀水平大概率呈现前高后低走势，加息落地次数仍有变数，黄金或有反弹。此外，局部疫情反弹与地缘政治，构成黄金局部避险支撑。

重点关注：

美联储讲话、通胀及疫情

黑色金属

行业要闻：

1.本周钢材总库存量2351.62万吨，周环比减少66.3万吨。其中，钢厂库存量592.41万吨，周环比减少39.26万吨；钢材社会库存量1759.21万吨，周环比减少27.04万吨。

2.本周Mysteel统计40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为4936元/吨，环比上周增加74元/吨。平均利润为50元/吨，谷电利润为149元/吨，环比上周增28元/吨。

综述：

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4960元/吨，跌20，基差217点。宏观因素成为近期行情主要驱动，俄乌局势继续胶着，黑色系品种大幅波动。国内稳增长持续发力，效果或将逐渐显现。基本面来看，短期京津冀地区钢厂限产趋严，产量回升短期遇阻，总库存开始下降，表需继续回升，依然不及去年同期，供需双弱下需求将引领行情，国内宽货币宽信用政策持续发力，基建前置，房地产市场迎来政策层面边际放松，需求强预期难以证伪。重点把握行情节奏，高波动下注意规避风险。

策略建议：宏观因素主导螺纹高位波动加剧，谨慎对待。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价635元/吨，涨5，05合约基差47。俄乌局势扰动铁矿价格大幅波动，宏观因素成为短期行情主导。基本面来看，终端需求回暖预期下钢厂复产预期依然强烈，钢厂高利润低库存对铁矿仍有支撑。供应担忧属于短期冲击因素，关注俄乌战局进展。铁矿主要驱动逻辑在需求端，跟随螺纹波动为主，主要风险来自于政策性风险明显加大，不建议追涨。

策略建议：宏观因素推升高波动，控风险为主。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存502万吨（-103.5），调入56.8（+13.4），调出55.8（+5.9）,3月3日沿海八省重点电日耗177.2，库存2799。

总体分析：近期动力煤价格波动较大，虽然政策对煤价的压制较强，但在全球能源价格上涨的影响下，煤价仍然较为坚挺。供应方面，在保供政策的支撑下，产量不低，但主产地主要流向港口长协和内陆保供，市场煤资源较稀缺；需求方面，下游日耗同比偏高，且由于进口煤价格涨幅较大，使得些原来使用进口煤的电厂，也转而采购国内煤。库存方面，环渤海港口累库缓慢，港口结构性缺煤情况难以缓解。综合来看，目前在煤价高企下，政策风险仍然较大，价格管控力度或将加大，建议谨慎操作，还需关注中下游的库存情况。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、香港万得通讯社报道，3月9日，美国能源信息署（EIA）发布报告显示，美国上周战略石油储备（SPR）库存减少252.4万桶至5.775亿桶，降幅0.44%。

2、法国总统马克龙：将讨论我们在降低天然气依赖方面的速度问题。

市场表现：

NYMEX原油期货04合约106.02跌2.68美元/桶或2.47%；ICE布油期货05合约109.33跌1.81美元/桶或1.63%。中国INE原油期货主力合约2204跌62.9至742.1元/桶，夜盘跌56.3至685.8元/桶。

总体分析：

美国表示伊朗核问题谈判已进入尾声，且市场关注OPEC+加大增产力度的可能性，国际油价继续下跌。近期地缘冲突是油价主导因素，乌克兰战争推涨油价，恐慌情绪下油价飙升，一旦有缓和迹象，乌克兰有望承认中立国地位，油价回吐涨幅。关注后期具体进展，不排除谈判出现反复可能，油价波动性加大。此外，需关注的另一个因素是欧佩克是否会额外增产，目前已有成员国呼吁增产，而伊朗核谈或达成，提振市场信心。在目前位置，油价风险偏好升温，高波动性延续，易涨易跌。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈、欧佩克政策变化等是重要节点，同时美联储政策转折时点最为关键，油价结构性特点更为突出，重心或逐步修复。从近期市场表现看，VIX指数大幅反弹，跨期价差修复，back结构佐证短期强供需结构，也说明短期因素缓和后出现将出现回落。投资者谨慎参与，关注风险。

关注重点：

乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展

LLDPE:

2205价格9364，-329，国内两油库存90.5万吨，-1.5万吨，现货9300附近，基差-64。

PP:

2205价格9277，-399，现货拉丝9150附近，基差-127。

综述：  

预计3月平衡表平衡略偏弱，其中供应方面预计产量可能仍维持相对高位，而需求预计好转但驱动不足，目前聚烯烃油制利润处于低位，单边价格方面对成本端原油的变化更加敏感，近期原油有所走弱。

甲醇：

行业要闻：

1.隆众资讯3月10日报道：本周四甲醇制烯烃整体开工率为88.39%，周环比下跌1.07%；传统下游中二甲醚、甲醛、MTBE、醋酸以及氯化物的开工率分别变化+1.31%、+8.51%、0%、-1.22%以及-0.13%。

综述：

昨日甲醇主力合约大幅下跌5.20%，收于3119元/吨；基差收于-9点，受原油下跌导致甲醇期货偏弱运行，港口报价波动较大，基差小幅走强。昨日受OPEC增产预期升温的影响以及IEA继续释放原油储备等多个因素促使部分投资者获利了结，国际原油价格出现明显回落，甲醇同步下跌，此外动力煤期货价格走弱也对甲醇有一定拖累。现货市场昨日成交重心下移，华东、华南及西北地区价格下跌-150元/吨上下，内地受疫情防控及环保检查的影响，成交受限。

基本面来看，上周国内甲醇产量为160.95万吨，环比上涨2.22%，装置开工率为80.37%，已接近历史最高水平（82.11%），本周预计云南昆钢10万吨/年甲醇装置将于3月10日重启，此外，暂无其他停开车计划，预计本周甲醇产量变化不大。需求方面，本周传统下游开工继续恢复，新兴需求开工小幅下跌1.07%，整体看需求端改善不及预期。库存方面，本周港口库存延续去库，外轮卸货速度依旧缓慢，且近期国内疫情有所反弹，港口库存下跌7.76%。综合而言，当前甲醇受自身基本面影响较弱，俄乌冲突导致原油煤炭价格的变化是当前甲醇价格的核心逻辑所在，本周应及时关注国际宏观方面的消息，若俄乌冲突有所缓和或伊核协议取得进展，国际油价下跌势必会造成甲醇价格回落，整体预计本周甲醇价格高位震荡为主。

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