宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指大幅收高，道指涨2%报33286.25点，标普500指数涨2.57%报4277.88点，创2020年6月以来最大单日涨幅，纳指涨3.59%报13255.55点。赛富时、美国运通涨超5%，耐克、微软涨超4%，领涨道指。新能源汽车股走高，特斯拉涨超4%，蔚来汽车涨超12%。万得美国TAMAMA科技指数涨近4%，苹果涨3.5%，谷歌A涨近5%。

经济数据：由于去年第四季度日本实际经济增长数据向下修正，日本去年经济增幅由1.7%小幅下调至1.6%。分析称，考虑到今年1月以来日本国内新冠疫情再度恶化、乌克兰危机导致世界经济全面承压，日本经济复苏前景不容乐观。

其他信息：据央视新闻，俄罗斯总统普京签署一项法令，允许国家福利基金购买政府债券和股票，以提高俄罗斯经济面对制裁的稳定性。

国内宏观：

股票市场：A股周三上演“深V”反转，东数西算成为反弹先锋，优质股低位反弹，贵州茅台和宁德时代分别收涨1.48%、3.96%，成交额均超百亿元。截止收盘，上证指数下跌1.13%报3256.39点，深证成指跌1.12%，创业板指跌0.63%，科创50跌0.65%，万得全A跌1.12%。统计显示，日线五连阴后，上证指数次个交易日反弹概率达八成以上。两市当日成交额达1.16万亿，连续五日破万亿。北向资金净卖出109.34亿元，宁德时代遭净卖出9.29亿元居首，国电南瑞获净买入4.04亿元最多。

经济数据：中国2月通胀数据出炉，CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.6%；PPI同比上涨8.8%，环比上涨0.5%。国家统计局指出，2月份，受原油、有色金属等国际大宗商品价格上涨等因素影响，PPI环比由降转涨，同比涨幅回落；受春节因素和国际能源价格波动等共同影响，CPI环比涨幅略有扩大，同比涨幅总体平稳。食品中，猪肉价格同比下降42.5%，降幅比1月扩大0.9个百分点。

债券市场：央行上缴利润强化宽信用债市承压，通胀数据影响不大。银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券升幅较大；国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.23%，5年期主力合约跌0.14%。银行间市场流动性依旧均衡，隔夜和七天回购利率小幅回落；地产债走弱多数下跌，“19龙控01”跌超22%，“20中骏02”跌超20%。

外汇市场：周三在岸人民币兑美元16:30收报6.3163，较上一交易日下跌22个基点；人民币兑美元中间价报6.3178，调升7个基点。交易员称，人民币短期以稳为主。对比其他主要经济体，中国通胀水平相对可控，实际利差令人民币资产仍具吸引力。

其他信息：据上海证券报，“央行上缴超万亿元利润”成为市场热议话题。业内人士指出，央行上缴利润并不等同于降准，但具有类“降准”效应——在对经济提振效果上，二者有望实现“殊途同归”。上缴利润具体流动性释放效果，仍取决于多方面因素。而且这并不意味着降准窗口就此关闭。虽然后续降准必要性有所降低，但降准是否落地，仍取决于宏观经济金融运行态势。此外，综合考虑内外因素，近期降息概率增加。

股指期货

A股三大指数昨日集体下跌，盘中时，上证指数一度跌破3200点，跌幅达-4.3%，深证成指盘中跌-5.2%，创业板指盘中跌-4.6%，最后1小时，A股顽强反弹，最后跌幅收窄，市场两市成交量达1.16万亿元，连续5日成交量破万亿，股市筹码充分地换手，昨日内资与外资出现了一定程度的背离，上午指数急速下跌时北上资金没有大幅流出，下午A股反弹时北上资金加速离场，全天卖出109亿，最近3个交易日流出280亿。目前，中国巨石、山西汾酒、通威股份、药明康德、中芯国际、永辉超市、三安光电等知名公司发布了前两个月经营简报，经营数据较好，这是企业历史上首次发布月度经营数据，这很可能是受到监管层的窗口指导，对当前市场的信心有一定程度的支撑。当前市场上面临的一个主要担忧是“滞胀”问题，受俄乌局势影响，全球大宗商品价格都面临较大幅度的上涨，对中下游企业的利润形成了一定程度的挤压，严重影响了下游需求，通胀从上游向下游传导的压力进一步加大，同时当前全球经济并没有从疫情中完全恢复，美联储3月份即将开始加息缩表进程，在美元收紧后，有可能造成经济停滞与通货膨胀并存的恶性局面。目前，在全球市场波动幅度较大的情况下，投资者信心不足，避险情绪严重，一定程度上造成了市场的踩踏现象，但是从国内基本面情况看，两会政府工作报告确定今年GDP的目标为5.5%，高于预期的5%-5.5%，稳增长政策逻辑进一步得到强化确认，货币和财政政策将更加积极，因此，在全球主要的资本市场中，A股还是具有较大的投资价值。可重点关注俄乌局势缓和与美联储加息的时间节点。

债市

受2月PMI及前期社融数据利好影响，市场对稳增长预期持续发酵，短端利率有所上行，长端利率小幅波动。目前来看，稳增长更多是政策发力，基建前置与地产政策一定程度放松，但销售回升效果仍需一段时间显现和评估。出口方面，中国1-2月份以美元计价出口同比增长16.3%，预估为14.0%，较去年12月20.9%的水平明显回落。主要原因在于全球疫情形势向好叠加美国个人消费支出从商品逐步转向服务行业引发外需减弱，预计国内出口也面临更多下行风险。往后看，受制于融资需求，短期政策推动生产企稳之后，经济下行压力仍然较大，需要货币政策放松来缓解压力。中长期看，2021年GDP增速目标5.5%左右，高于市场预期5%，在消费偏弱，出口增速边际减缓前提下，基建和地产将成为重点发力方向，预计后续还会有密集政策支持，央行降准仍可期待。债市经过短期市场调整后，政策利率变动预期趋于中性，政策落地有望带动利率下行。

贵金属

市场表现：

沪金收403.14元人民币/盎司（-2.87%），纸黄金收405.03元人民币/克（-0.25%），黄金T+D收403.9元人民币/克（-2.41%）。

小结：

黄金市场通胀担忧与加息升温拉锯，叠加地缘政治避险情绪波动，震荡行情延续。

随着俄乌正式开打，全球避险情绪出现“过山车”行情。据乌方最新表态显示，乌克兰执政党表示乌不可能在未来加入北约，提议莫斯科在法律上承认乌克兰国家地位并保证“基辅不受威胁”。该表态较之前强硬态度有所软化，似是一种让步和妥协，极大缓和全球战争恐慌。此外，德、日等国对英美“禁止俄罗斯石油进口”持否定态度，减轻进一步通胀威胁压力，黄金快速跳水。但北约方面持续向乌克兰提供武器支持等援助，态度仍偏强硬，不排除冲突风险再度爆发可能。需关注3月16日北约部长级国防会议。

基本面情况，美国2月非农数据大幅超预期，失业率降至3.8%，距离疫情前3.5%相差0.3个百分点。数据向好反应美国经济恢复的韧性，预计前期就业缺口较大的休闲酒店业等服务行业将随着疫情好转有较大修复，供应链问题对通胀压力边际有所改善。而俄乌冲突日益演化，带动油价及下游消费品价格波动剧烈，或将成为短期通胀压力高企的主导因素之一。美联储方面倾向于3月加息25bp，平抑过热需求，或将对眼下全面涨价情况有所缓解。因此短期来看黄金市场或将维持震荡走强态势（现货黄金一度冲高到2000美元大关），中长期受全球经济复苏影响承压回落。

随着Omicron影响趋弱、全球疫情形势转好，供应链与服务业就业改善逐步推进，工资-通胀螺旋效应减弱（但目前劳动力市场供给约束仍在，工资与工时小幅上升），今年通胀水平大概率呈现前高后低走势，加息落地次数仍有变数，黄金或有反弹。此外，局部疫情反弹与地缘政治，构成黄金局部避险支撑。

重点关注：

美联储讲话、CPI及疫情

黑色金属

行业要闻：

1.本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3420元/吨，平均钢坯含税成本4494元/吨，周环比上调149元/吨，与3月9日当前普方坯出厂价格4760元/吨相比，钢厂平均毛利润266元/吨。

2.数据显示，2022年2月，中国小松挖掘机开工小时数为47.9小时，环比下降32%，同比提高9.3%。中国小松挖掘机开工小时数结束连续10个月同比下滑态势，自2021年3月份以来，同比增速首次转正。

综述：

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4980元/吨，跌30，基差227点。宏观因素成为近期行情主要驱动，昨日俄乌局势出现缓和迹象，黑色系品种大幅回落，波动率高企。国内发布政府工作报告，稳增长持续发力，效果或将逐渐显现。基本面来看，短期京津冀地区钢厂限产趋严，产量回升短期遇阻，总库存增速放缓，表需回升速度不及去年同期，但国内宽货币宽信用政策持续发力，基建前置，房地产市场迎来政策层面边际放松，需求强预期难以证伪。重点把握行情节奏，高波动下注意规避风险。

策略建议：宏观因素主导螺纹高位波动加剧，谨慎对待。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价630元/吨，跌63，05合约基差36。俄乌局势扰动铁矿价格大幅波动，昨夜危机缓和迹象令铁矿大幅下挫。基本面来看，终端需求回暖预期下钢厂复产预期依然强烈，钢厂高利润低库存对铁矿仍有支撑。供应担忧属于短期冲击因素，关注俄乌战局进展。铁矿主要驱动逻辑在需求端，跟随螺纹波动为主，主要风险来自于政策性风险明显加大，不建议追涨。

策略建议：宏观因素推升高波动，控风险为主。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存501万吨（-111），调入46（-4.6），调出46（-8.7）,3月3日沿海八省重点电日耗177.2，库存2799。

总体分析：近期动力煤价格波动较大，虽然政策对煤价的压制较强，但在全球能源价格上涨的影响下，煤价仍然较为坚挺。供应方面，在保供政策的支撑下，产量不低，但主产地主要流向港口长协和内陆保供，市场煤资源较稀缺；需求方面，下游日耗同比偏高，且由于进口煤价格涨幅较大，使得些原来使用进口煤的电厂，也转而采购国内煤。库存方面，环渤海港口累库缓慢，港口结构性缺煤情况难以缓解。综合来看，目前在煤价高企下，政策风险仍然较大，价格管控力度或将加大，建议谨慎操作，还需关注中下游的库存情况。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、香港万得通讯社报道，3月9日，美国能源信息署（EIA）发布报告显示，美国上周战略石油储备（SPR）库存减少252.4万桶至5.775亿桶，降幅0.44%。

2、新浪报道，欧佩克秘书长巴尔金都称，没有实际的石油短缺问题，欧佩克将继续确保市场的供应。

市场表现：

NYMEX原油期货04合约108.7跌15美元/桶或12.13%；ICE布油期货05合约111.14跌16.84美元/桶或13.16%。中国INE原油期货主力合约2204涨41.1至805元/桶，夜盘跌104.7至700.3元/桶。

总体分析：

有迹象显示乌克兰或承认中立国地位，俄乌军事冲突有望出现转机，叠加阿联酋呼吁OPEC+加快增产，国际油价大幅下跌。近期地缘冲突是油价主导因素，乌克兰战争推涨油价，恐慌情绪下油价飙升，一旦有缓和迹象，乌克兰有望承认中立国地位，油价回吐涨幅。关注后期具体进展，不排除谈判出现反复可能，油价波动性加大。此外，需关注的另一个因素是欧佩克是否会额外增产，目前已有成员国呼吁增产，而伊朗核谈又增加新的变数，短期难以有效增产。在目前位置，油价风险偏好升温，高波动性延续，易涨易跌。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈、欧佩克政策变化等是重要节点，同时美联储政策转折时点最为关键，油价结构性特点更为突出，重心或逐步修复。从近期市场表现看，VIX指数大幅反弹，跨期价差大幅走阔，back结构强化，佐证短期强供需结构，也说明短期因素缓和后出现将出现回落。投资者谨慎参与，关注风险。

关注重点：

乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展

LLDPE:

2205价格9693，+294，国内两油库存92万吨，-1万吨，现货9650附近，基差-43。

PP:

2205价格9676，+302，现货拉丝9550附近，基差-126。

综述：  

预计3月平衡表平衡略偏弱，其中供应方面预计产量可能仍维持相对高位，而需求预计好转但驱动不足，目前聚烯烃油制利润处于低位，单边价格方面对成本端原油的变化更加敏感，近期原油持续偏强。

甲醇：

行业要闻：

1.隆众资讯3月9日消息，内陆地区部分甲醇代表性企业库存为39.96万吨，环比下跌3.46万吨；港口库存为68.82万吨，环比下跌5.79万吨。

综述：

昨日甲醇主力合约高位震荡为主，收于3290元/吨，日涨1.17%，但截至收稿前甲醇夜盘已大幅下跌至3150元/吨附近；基差收于-15点，与前值基本持平。美国总统拜登8日宣布，美国将停止从俄进口石油、天然气和煤炭，英国政府同日宣布，将在2022年底前停止从俄进口石油及石油产品，受消息影响，国际油价昨日再度推高至130美元附近，甲醇随烯烃走强，但昨日动力煤期货大幅下跌5.48%，对甲醇涨势有部分拖累。现货市场昨日整理运行为主，仅华南及华东地区价格小幅上涨，内地受疫情防控及环保检查的影响，成交受限。

基本面来看，上周国内甲醇产量为160.95万吨，环比上涨2.22%，装置开工率为80.37%，已接近历史最高水平（82.11%），本周预计云南昆钢10万吨/年甲醇装置将于3月10日重启，此外，暂无其他停开车计划，预计本周甲醇产量变化不大。需求方面，冬奥会结束后传统需求已经迎来明显改善，尽管本周仍有两会的影响，但较前期相比影响预计较弱，本周预计传统下游开工继续恢复。库存方面，本周港口库存延续去库，外轮卸货速度依旧缓慢，且近期国内疫情有所反弹，港口库存下跌7.76%。综合而言，当前甲醇受自身基本面影响较弱，俄乌冲突导致原油煤炭价格的变化是当前甲醇价格的核心逻辑所在，本周应及时关注国际宏观方面的消息，若俄乌冲突有所缓和或伊核协议取得进展，国际油价下跌势必会造成甲醇价格回落，整体预计本周甲醇价格高位震荡为主。

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