宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股全线下跌，道指跌0.56%，标普500指数跌0.72%，纳指跌0.28%。道指成分股卡特彼勒涨近7%，雪佛龙涨超5%，宝洁、可口可乐跌近4%。铝业板块下挫，世纪铝业跌超9%，中国铝业跌超12%。万得美国TAMAMA科技指数跌0.33%，苹果跌超1%，特斯拉涨超2%。

经济数据：欧元区2021年第四季度GDP终值同比升4.6%，预期升4.6%，初值升4.6%；环比升0.3%，预期升0.3%，初值升0.3%。

其他信息：美国总统拜登宣布针对俄罗斯的能源禁令，这项禁令将禁止美国从俄罗斯进口石油和液化天然气。英国宣布计划将在2022年底前停止进口俄罗斯石油和相应石油产品。目前，英国尚未宣布是否停止从俄罗斯进口天然气。

国内宏观：

股票市场：A股盘初短暂震荡后一路下行，午后反弹未果，沪指失守3300点，创业板指失守2600点，双双创下16个月新低。两市上涨个股不足500只，仅白酒、半导体板块飘红。截至收盘，上证指数跌2.35%报3293.53点，连跌5日；深证成指跌2.62%报12244.5点，创业板指跌1.8%报2582.99点，科创50跌2.81%报1137.07点，万得全A跌2.61%报5148.62点。沪深两市成交额连续4个交易日超万亿元。

经济数据：央行表示，宏观杠杆率作为中期经济周期变化的警戒线，当前保持基本稳定，能够反映我国金融风险逐步收敛，也为未来加大跨周期调节力度提供了政策空间。2021年杠杆率为272.5%，回到基本稳定的轨道，预计2022年增幅保持基本稳定，为未来金融体系继续加大对实体经济的支持创造了政策空间。

债券市场：现券期货整体延续暖意，银行间主要利率债收益率整体变动不大，唯有短券收益率小幅下行，国债期货小幅收涨；银行间市场资金面略有收敛，不过拆借难度尚不大，回购利率亦相对平稳；地产债走弱多数下跌，龙光控股债大跌，“20龙控04”跌40%，“20龙控01”跌超20%，“21金科03”跌超17%。

外汇市场：周二人民币兑美元中间价报6.3185，调升293个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3141，较上一交易日涨42个基点。交易员表示，基本面仍对人民币构成良好支撑，美元总体强势的背景下，人民币软盯住是合适选择。

其他信息：根据埃森哲的数据，中国有近4亿年龄在20~60岁的女性消费者，其每年掌控着高达10万亿人民币的消费支出，足以构成世界第三大消费市场，接近德国、法国、英国零售市场的总和。

股指期货

A股昨日继续下跌，三大指数中途曾一度出现V型反弹，但尾盘时迅速跳水，上证指数跌破3300点，创业板指六连阴，受昨日茅台发布月度经营数据的影响，

白酒行业逆市上涨，市场成交量继续放大，市场上多空双方分歧严重。当前市场上面临的一个主要担忧是“滞胀”问题，受俄乌局势影响，全球大宗商品价格都面临较大幅度的上涨，对中下游企业的利润形成了一定程度的挤压，严重影响了下游需求，通胀从上游向下游传导的压力进一步加大，同时当前全球经济并没有从疫情中完全恢复，美联储3月份即将开始加息缩表进程，在美元收紧后，有可能造成经济停滞与通货膨胀并存的恶性局面。目前，在全球市场波动幅度较大的情况下，投资者信心不足，避险情绪严重，一定程度上造成了市场的踩踏现象，但是从国内基本面情况看，两会政府工作报告确定今年GDP的目标为5.5%，高于预期的5%-5.5%，稳增长政策逻辑进一步得到强化确认，货币和财政政策将更加积极，因此，在全球主要的资本市场中，A股还是具有较大的投资价值。

债市

受2月PMI及前期社融数据利好影响，市场对稳增长预期持续发酵，短端利率有所上行，长端利率小幅波动。目前来看，稳增长更多是政策发力，基建前置与地产政策一定程度放松，但销售回升效果仍需一段时间显现和评估。出口方面，中国1-2月份以美元计价出口同比增长16.3%，预估为14.0%，较去年12月20.9%的水平明显回落。主要原因在于全球疫情形势向好叠加美国个人消费支出从商品逐步转向服务行业引发外需减弱，预计国内出口也面临更多下行风险。往后看，受制于融资需求，短期政策推动生产企稳之后，经济下行压力仍然较大，需要货币政策放松来缓解压力。中长期看，2021年GDP增速目标5.5%左右，高于市场预期5%，在消费偏弱，出口增速边际减缓前提下，基建和地产将成为重点发力方向，预计后续还会有密集政策支持，央行降准仍可期待。债市经过短期市场调整后，政策利率变动预期趋于中性，政策落地有望带动利率下行。

贵金属

市场表现：

沪金收414.16元人民币/盎司（2.61%），纸黄金收414.16元人民币/克（0.01%），黄金T+D收415元人民币/克（2.61%）。

小结：

黄金市场通胀担忧与加息升温拉锯，叠加地缘政治避险情绪严峻，震荡行情延续。

随着俄乌正式开打，全球避险情绪出现“过山车”行情。北约持续向乌克兰提供武器支持等援助，态度愈发强硬，双方冲突风险较高，战局有拉长态势。美国和欧盟大幅增加制裁，包括排除俄罗斯银行在SWIFT支付系统以外，但不包含承担油气出口的两家银行。此外，美国总统拜登决定禁止俄罗斯石油进口，加剧原油供给冲击与短期通胀压力。目前，双方就临时停火建立人道主义通道达成一致以外，未取得其他方面实质进展，即将开展第四轮谈判。

基本面情况，美国2月非农数据大幅超预期，失业率降至3.8%，距离疫情前3.5%相差0.3个百分点。数据向好反应美国经济恢复的韧性，预计前期就业缺口较大的休闲酒店业等服务行业将随着疫情好转有较大修复，供应链问题对通胀压力边际有所改善。而俄乌冲突日益演化，带动油价及下游消费品价格波动剧烈，或将成为短期通胀压力高企的主导因素之一。美联储方面倾向于3月加息25bp，平抑过热需求，或将对眼下全面涨价情况有所缓解。因此短期来看黄金市场或将维持震荡走强态势（现货黄金一度冲高到2000美元大关），中长期受全球经济复苏影响承压回落。

随着Omicron影响趋弱、全球疫情形势转好，供应链与服务业就业改善逐步推进，工资-通胀螺旋效应减弱（但目前劳动力市场供给约束仍在，工资与工时小幅上升），今年通胀水平大概率呈现前高后低走势，加息落地次数仍有变数，黄金或有反弹。此外，局部疫情反弹与地缘政治，构成黄金局部避险支撑。

重点关注：

美联储讲话、CPI及疫情

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存501万吨（-114），调入59.6（+3.4），调出58.6（+20.9）,2月28日沿海八省重点电日耗171.3，库存2826。

海关总署3月7日公布的数据显示，中国2022年1-2月份累计进口煤炭3539.1万吨，较去年同期的4113万吨减少573.9万吨，下降14%。

总体分析：近期动力煤价格大幅上涨，虽然政策对煤价的压制较强，但在全球能源价格上涨的影响下，煤价仍然较为坚挺。供应方面，在保供政策的支撑下，产量不低，但主产地主要流向港口长协和内陆保供，市场煤资源较稀缺；需求方面，下游日耗同比偏高，且由于进口煤价格涨幅较大，使得些原来使用进口煤的电厂，也转而采购国内煤。库存方面，环渤海港口累库缓慢，港口结构性缺煤情况难以缓解。综合来看，目前在煤价高企下，政策风险仍然较大，价格管控力度或将加大，建议谨慎操作，还需关注中下游的库存情况。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、欧美等国考虑对俄罗斯原油出口进行限制。德国表示没有暂停进口俄罗斯能源的计划，加剧了市场的波动。

2、俄罗斯要求美国保证其因乌克兰冲突而面临的制裁不会损害俄罗斯与伊朗的贸易后，恢复伊朗2015年核协议的谈判增添了新的不确定性。欧亚集团表示，俄罗斯的新要求可能干扰伊核谈判，不过仍预计达成协议的机率有70%。

市场表现：

NYMEX原油期货04合约123.7涨4.30美元/桶或3.60%；ICE布油期货05合约127.98涨4.77美元/桶或3.87%。中国INE原油期货主力合约2204涨51.6至763.9元/桶，夜盘涨39.1至803元/桶。

总体分析：

美国及英国宣布禁止进口俄罗斯原油，俄乌局势带来的供应风险忧虑延续，国际油价继续上涨。近期地缘冲突是油价主导因素，乌克兰战争推涨油价，短期仍处于胶着状态。关注后期谈判结果，大规模战争概率较小，但供给中断的风险在加大，不排除进一步恶化可能，原油短期恐慌情绪下可能进一步拉升。伊朗核谈又增加新的变数，短期难以有效增产。此外国际能源署释放战略储备原油减轻供给压力，但作用有限，在目前位置，油价风险偏好升温，高波动性延续，易涨难跌。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，乌克兰危机、伊朗核谈变化等是重要节点，同时美联储政策转折时点最为关键，油价结构性特点更为突出，重心或逐步修复。从近期市场表现看，VIX指数大幅反弹，跨期价差大幅走阔，back结构强化，佐证短期强供需结构，也说明短期因素占主导。谨慎参与，B-L价差走阔继续关注。

关注重点：

乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展

LLDPE:

2205价格9399，-22，国内两油库存93万吨，-2万吨，现货9300附近，基差-99。

PP:

2205价格9374，-40，现货拉丝9230附近，基差-144。

综述：  

预计3月平衡表平衡略偏弱，其中供应方面预计产量可能仍维持相对高位，而需求预计好转但驱动不足，目前聚烯烃油制利润处于低位，单边价格方面对成本端原油的变化更加敏感，近期原油持续偏强。

甲醇：

综述：

昨日甲醇主力合约高位震荡为主，收于3252元/吨，跌-1.48%；基差收于-17点，与前值基本持平。北京时间3月8日凌晨举行的第三轮俄乌谈判仍无实质性结果，当前双方最大矛盾点在于无法就克里米亚问题以及承认卢甘斯克和顿涅茨克独立的问题达成一致，随着战事的拖延以及西方国家对俄罗斯的制裁令全球能源、粮食以及其它大宗商品等的价格均出现剧烈波动，WTI原油昨日回落至120美元，动力煤下跌约1.92%，甲醇同步走弱。

基本面来看，上周国内甲醇产量为160.95万吨，环比上涨2.22%，装置开工率为80.37%，已接近历史最高水平（82.11%），本周预计云南昆钢10万吨/年甲醇装置将于3月10日重启，此外，暂无其他停开车计划，预计本周甲醇产量变化不大。需求方面，冬奥会结束后传统需求已经迎来明显改善，尽管本周仍有两会的影响，但较前期相比影响预计较弱，本周预计传统下游开工继续恢复。库存方面，上周港口库存继续延续去库，外轮卸货速度依旧缓慢，考虑到近期国内疫情有所反弹，港口短期内卸货速度难以大幅提升，沿海库存将保持低位。综合而言，当前甲醇受自身基本面影响较弱，俄乌冲突导致原油煤炭价格的变化是当前甲醇价格的核心逻辑所在，本周应及时关注国际宏观方面的消息，若俄乌冲突有所缓和或伊核协议取得进展，国际油价下跌势必会造成甲醇价格回落，整体预计本周甲醇价格高位震荡为主。

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