宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股低开低走，道指跌1.76%报33294.95点，标普500指数跌1.55%报4306.26点，纳指跌1.59%报13532.46点。美国运通跌超8%，波音跌超5%，领跌道指。银行股大跌，摩根大通跌近4%。科技股走低，苹果跌超1%，AMD跌7.7%。中概股方面，爱奇艺涨21.5%，小鹏汽车跌近7%。福特汽车收跌近5%，其暂停在俄罗斯的运营。

经济数据：美国2月ISM制造业PMI 58.6，预期58，前值57.6。美国1月营建支出环比升1.3%，预期升0.2%，前值由升0.2%修正为升0.8%。

其他信息：欧盟正在讨论将7家俄罗斯银行逐出SWIFT系统，其中包括俄罗斯外贸银行和Bank Rossiya，但不包括该国最大的银行俄罗斯联邦储蓄银行或俄罗斯天然气工业银行。

国内宏观：

股票市场：A股3月开门红，沪指实现三连阳；酒类、农业、旅游等消费股造好，金融、煤炭、基建午后走强，锂电池、半导体、稀土永磁、新冠检测等部分热点题材出现回调。上证指数收涨0.77%报3488.83点；深证成指涨0.24%报13488.64点；创业板指涨0.16%报2885.79点；沪深两市市场成交额9698.6亿元。

经济数据：中国2月官方制造业、非制造业和综合PMI分别为50.2、51.6和51.2，持续位于扩张区间，高于上月0.1、0.5和0.2个百分点，表明我国经济总体继续保持恢复发展态势，景气水平稳中有升。中国2月财新制造业PMI为50.4，制造业景气度略有改善，预期49.3，前值49.1。

债券市场：2月PMI超预期压制市场情绪，现券期货明显走弱。银行间主要利率债收益率明显上行2-4bp；国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.25%；银行间资金非常宽松，主要回购利率大幅下行，隔夜回购加权平均利率大幅下行逾47bp回落至1.77%附近，七天期回购加权利率大幅下行逾30bp跌破2%关口；地产债普遍走弱多数下跌，龙光控股债跌幅较大，“19龙控04”跌超16%，“18龙控05”跌超15%。

外汇市场：周二在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3127，较上一交易日跌16个基点。人民币兑美元中间价报6.3014，调升208个基点。

其他信息：郑州房地产新政19条出台，其中提出：引导在郑金融机构加大个人住房按揭贷款投放，下调住房贷款利率；对拥有一套住房并已结清相应购房贷款的家庭，再次申请贷款购买普通商品住房，执行首套房贷款政策。业内人士认为，郑州成为今年全国第一个在限购限贷方面全面放松的城市，具有行业风向标的意义，说明二线城市也开始进入到政策持续放松的阶段。

股指期货

昨日市场继续小幅震荡，全市场超过3100个股上涨，上证综指再次来到阶段震荡区间上沿，市场成交量温和放大，达到9690亿元，北向资金全天净买入32.76亿元，近3日连续进场累计净买入117亿元。目前影响市场的三个重要要素是国内两会、乌克兰危机与美联储加息，美联储大约在3月16号宣布加息，这个市场之前对此已有所反映，加息的幅度或存在分歧变数，但整体上看，加息对A股市场的短期影响有限；乌克兰危机虽目前处于胶着状态，但目前来看对A股市场的长期影响有限，近期A股市场走势相对强势，对于全球震荡逐渐脱敏迹象明显，而国内金融市场的基本面依然强劲，有概率会成为全球市场避风港而吸引更多国际资本关注；国内两会召开在即，一些为两会做准备的重要会议也陆续召开，两会或释放更多政策利好，这对A股市场或是一个巨大的提振。3月中上旬是国内外众多重大事件发生的密集节点，目前A股底部已处于底部，在3月中上旬可对A股市场能否迎来阶段性反弹可进行更多关注。

债市

利率方面：2月制造业、非制造业PMI持续位于扩张区间，与上月改善，市场稳增长偏乐观，叠加全球避险情绪升温，市场利率阶段性回升。考虑到地缘政治对美联储货币政策收紧影响不深，国内稳增长趋势仍需进一步确认，政策托底支持不会退出，国内政策思路依然着力稳定宏观经济大盘，继续明确将通过法定存款准备金率、MLF等工具适时适度增加中长期流动性供给，引导市场利率围绕政策利率中枢上下波动。总体仍处于宽货币周期，不排除进一步降息可能。

信用方面：郑州房地产新政全面放松，包括下调住房贷款利率，政策呵护力度持续加大，体现央行Q4货币政策执行报告中重点强调增强信贷总量增长的稳定性，激发实体经济信贷需求，引导金融机构增加信贷增长缓慢地区的信贷投放。政策意图明显，经济企稳回升迹象陆续显现。

贵金属

市场表现：

沪金收394.96元人民币/盎司（1.59%），纸黄金收394.66元人民币/克（0.82%），黄金T+D收393.65元人民币/克（1.55%）。

小结：

黄金市场通胀担忧与加息升温拉锯，叠加地缘政治避险情绪严峻，震荡行情延续。

随着俄乌正式开打，全球避险情绪出现“过山车”行情。当地时间3月1日，俄方表示继续在乌克兰开展特别军事行动，直至实现既定目标，同时划拨1万亿卢布购买遭制裁公司股票，一定程度上表明俄方强硬态度；另一方面乌方加快推进加入欧盟申请，双方对峙情绪严重。此外，美俄均有就石油供给方面寻求新的支撑，或将阻止通胀加剧的不利演化，黄金大概率维持震荡走势。中长期看，地缘危机扰动通胀水平，若不发生超预期风险事件，美联储3月加息25bp可能较大，黄金或有震荡反弹。

基本面情况，美国1月通胀再度爆表，同比环比齐涨，通胀势头不减反增，市场预期加息在即。从美联储1月会议纪要来看，美联储一是不会超市场预期，二是慎用加快收紧政策，避免引发衰退，即3月大概率加息25bp。但对于缩表方面，较去年12月公布的2023Q3缩表节点提前至2022Q3，目前美联储还有3次会议可讨论缩表路径，需密切关注。

随着Omicron影响趋弱、全球疫情形势转好，供应链与服务业就业改善逐步推进，工资-通胀螺旋效应减弱，今年通胀水平大概率呈现前高后低走势，加息落地次数仍有变数，黄金或有反弹。此外，局部疫情反弹与地缘政治，构成黄金局部避险支撑。

重点关注：

美联储讲话、地缘政治及疫情

黑色金属

行业要闻：

1.2月28日，Mysteel统计45港铁矿石库存总量15767.57万吨，较2月25日减少119万吨。

2.2月中国汽车经销商库存预警指数为56.1%，同比上升3.9个百分点，环比下降2.2个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。

综述：

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4880元/吨，涨100，基差194点。俄乌战事仍然胶着，俄乌谈判进展不及预期，宏观风险较大，避险情绪高胀，同时俄乌战局推高国际钢材价格，带动国内钢材价格上涨。国内公布2月PMI数据，好于预期，显示稳增长效果逐渐显现。基本面来看，近期螺纹产量持续回升，总库存依然不高，终端需求回暖尚不及预期，表需回升速度不及去年同期，但国内宽货币宽信用政策持续发力，基建前置，房地产市场迎来政策层面边际放松，需求强预期难以证伪，对行情有支撑。春季旺季值得期待，螺纹逢低偏多思路对待，重点是把握行情节奏，主要风险是近期来自炉料端的政策性风险及俄乌局势发展。

策略建议：螺纹波动加剧，逢低多思路不变。关注螺纹05-10正套机会。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价575元/吨，涨32，05合约基差52。宏观风险加大叠加铁矿价格频繁受到监管，政策风险明显放大。基本面来看，近期澳巴发运量及到港量处于季节性回落区间，属于正常水平，铁水产量小幅回升，维持低位水平，但后期终端需求回暖预期下钢厂复产预期依然强烈，钢厂有利润低库存对铁矿仍有支撑。铁矿主要驱动逻辑在需求端，跟随螺纹波动为主，主要风险来自于政策性风险明显加大，不过分看涨。

策略建议：铁矿的政策风险加大，谨慎参与。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存493万吨（-94.5），调入54.7（+8.9），调出53.7（+0.4）,2月24日沿海八省重点电日耗187.7，库存2834.3。

总体分析：政策持续加码，国家发改委公布重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格合理区，自2022年5月1日起执行；其中，山西为370-570元/吨，陕西320-520元/吨，蒙西260-460元/吨，蒙东200-300元/吨，为煤炭坑口价格规定了合理区间。供应方面，在保供政策的支撑下，产量不低，但主产地主要流向港口长协和内陆保供，市场煤资源较稀缺；需求方面，下游日耗回升，而下游用户认为近期或出台调控政策，对市场保持观望，对市场煤采购放缓。库存方面，环渤海港口累库缓慢，下游库存同比偏高。综合来看，目前政策风险仍然较大，价格管控力度加大，建议谨慎操作，还需关注中下游的库存情况。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、俄乌冲突仍在继续，欧美多国对俄罗斯的金融制裁层层加码，市场担忧全球供应中断风险。

2、包括高盛、摩根大通在内的多家银行纷纷上调价格预测，预计俄罗斯海上原油和成品油供应中断的可能性正在上升。

3、国际能源署(EIA)同意从全球库存中投放6000万桶原油，但仅相当于俄罗斯不到6天的产量。

市场表现：

NYMEX原油期货04合约103.41涨7.69美元/桶或8.03%；ICE布油期货换月05合约104.97涨7.00美元/桶或7.15%。中国INE原油期货主力合约2204涨15.6至614.8元/桶，夜盘涨38.4至653.2元/桶。

总体分析：

乌克兰局势依旧紧张，欧美多国对俄罗斯加码制裁，市场对供应中断风险的担忧加剧，国际油价大幅上扬。近期供给端是油价主导因素，近期乌克兰战争推涨油价，短期仍处于胶着状态。关注后期谈判结果，大规模战争概率较小，但供给中断的风险在加大，不排除进一步恶化可能。此外国际能源署释放战略储备原油减轻供给压力，但作用有限，在目前位置，油价短期风险偏好升温，库存下降，高波动性延续。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，乌克兰危机、伊朗核谈变化等是重要节点，同时美联储政策转折时点最为关键，油价结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数处于低位反复，跨期价差大幅走阔，back结构强化，佐证短期强供需结构。谨慎参与，关注B-L价差走阔机会。国内市场以价差策略为主。

关注重点：

乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展

LLDPE:

2205价格8953，+118，国内两油库存100.5万吨，+3万吨，现货8800附近，基差-153。

PP:

2205价格8721，+52，现货拉丝8600附近，基差-121。

综述：  

预计3月平衡表平衡略偏弱，其中供应方面预计产量可能仍维持相对高位，而需求预计好转但驱动不足，目前聚烯烃油制利润处于低位，单边价格方面对成本端原油的变化更加敏感，近期原油持续偏强。

甲醇：

行业要闻：

1.北京时间3月1日6时40分消息，乌克兰总统泽连斯基在俄乌会谈结束后表示，目前会谈没有取得预期想达到的结果。

综述：

昨日甲醇主力合约午盘表现强势，收于2945元/吨，涨1.73%；基差收于-35点，较前一交易日下跌10点，期货继续震荡冲高但现货成交谨慎，基差走弱。北京时间27日清晨，美国联合欧洲各国将俄罗斯从SWIFT系统中移除，此举将直接影响俄罗斯石油天然气的交易结算。据统计俄罗斯约占全球石油产量的10%，市场担忧欧美的制裁措施或造成全球原油供应紧张，近日国际油价稳步上涨。此外，北京时间3月1日进行的俄乌会谈并未取得实质性进展，也令市场情绪有所升温，但是鉴于欧洲对俄罗斯能源依赖过大，潜在出台的制裁措施对原油影响有限，甲醇存在冲高回落的风险。

基本面来看，本周榆林兖矿60万吨/年、九江心连心60万吨/年以及四川泸天化40万吨/年装置计划重启，预计甲醇产量有所上升。需求方面，随着冬奥会的结束，甲醇传统下游限制开工政策逐步取消，但考虑到三月初两会即将举行，短期内需求端改善空间或有限。库存方面，外轮卸货速度依旧缓慢，上周沿海地区烯烃在刚需消耗之下库存下降5.58%，考虑到近期国内疫情有所反弹，港口短期内卸货速度难以大幅提升，沿海库存将保持低位。综合而言，近期甲醇价格受成本端煤炭原油的影响大于自身供需因素的影响，需关注俄乌会谈进展，警惕油价出现大幅回落。

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