宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股低开高走，纳指单日振幅近7%。最终道指涨0.28%报33223.83点，标普500指数涨1.5%报4288.7点，纳指涨3.34%报13473.59点，盘初一度跌超3%。科技股领涨，奈飞涨超6%，微软涨超5%，特斯拉涨近5%，谷歌、脸书、亚马逊均涨超4%。芯片股大涨，英伟达、AMD涨超6%。此前美国总统拜登表示美军不会在乌克兰与俄罗斯交战。
经济数据：美国1月新建住宅销量下降4.5%至折合年率80.1万套，为三个月来首次下滑，表明抵押贷款利率上升可能正在开始抑制需求。新建住宅销售价格中值同比上涨13.4%，达到42.33万美元。截至1月底，有40.6万套新房待售，为2008年以来最高。
其他信息：俄罗斯在顿巴斯地区发起特别军事行动，避险情绪急剧升温引爆全球金融市场。受此影响，欧洲三大股指均大幅收跌近4%，俄罗斯MOEX指数跌33.28%，创近五年来收盘新低，盘中暴跌45%后一度熔断。美元、黄金、原油等避险资产早盘大幅飙升。不过，在美洲交易时段，美国总统拜登发表讲话，称美军不会在乌克兰与俄罗斯交战；同时，G7对俄罗斯新制裁方案靴子落地后，市场避险情绪急剧降温。最终，美股收盘全线回升，三大指数全部收复下跌失地，纳指振幅近7%。除美元外，黄金、原油均较日内高位大幅回落，COMEX期金从最高1976.5美元/盎司回落至1905.4美元/盎司；美油4月合约从最高100.54美元/桶回落至93美元/桶。
国内宏观：
股票市场：受外围市场普跌冲击，A股午后跳水，沪指一度跌超2%，创业板指一度跌超3%；科技、消费股全面下挫，石油、黄金、军工逆市逞强。截至收盘，上证指数跌1.7%报3429.96点，深证成指跌2.2%报13252.24点，创业板指跌2.11%报2783.9点，科创50跌1.31%报1214.99点，万得全A跌2.09%报5439.87点；两市成交额超1.36万亿元，创5个月新高。
经济数据：国家信息中心报告显示，2021年全年共享经济市场交易规模约36881亿元，同比增长约9.2%；直接融资规模约2137亿元，同比增长约80.3%。2021年在线外卖收入占全国餐饮业收入比重约为21.4%，同比提高4.5个百分点。
债券市场：在全球避险情绪升温背景下，部分外资买盘一度提振情绪；但午后随着税期走款扰动下，资金面紧势加剧，打压债市尾盘走弱，银行间市场现券先强后转弱，主要利率债收益率尾盘小幅上行；国债期货冲高回落小幅收涨，10年期主力合约涨0.04%，盘中一度涨0.23%；银行间资金供给仍显不足，隔夜回购加权利率续涨逾15bp重返2.2%上方；地产债整体走弱多数下跌，龙光控股及上海世茂债券跌幅明显。
外汇市场：周四人民币兑美元中间价报6.3280，调升33个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3234，较上一交易日跌56个基点。交易员表示，俄乌局势进一步升级，美元指数呈现偏强走势。而人民币的坚挺表现，体现了其部分避险属性。
其他信息：财政部发布《2021年中国财政政策执行情况报告》称，2022年，将实施更大力度的减税降费，落实落细已经出台的各项减税、缓税和降费政策，在做好政策效果评估的基础上，研究出台部分惠企政策到期后的接续政策。财政赤字保持在合理水平，扩大财政支出规模。合理安排地方政府专项债券，支持重点项目建设；优化债券使用方向，不撒“胡椒面”，重点支持在建项目后续融资。
股指期货
昨日受乌克兰局势突然升级的影响，A股市场集体下跌，市场成交量显著放大，军工避险板块活跃，短期内市场避险情绪升温，全球市场抛压严重，震荡加剧。市场虽然极端恐慌，但在全球主要资本市场中，A股是韧性最强的市场，首先，A股市场前期已经过大幅度的调整，目前处于一个相对安全的估值状态，上证指数市盈率为13，深证成指市盈率为26，创业板市盈率53，较之前都有所下降，从历史上看处于平均状态，较2021在估值水平上更加安全；其次，国内“稳增长”的政策持续推进，短期内没有货币加息的压力，市场流动性持续宽松，即将到来的两会预计也会释放大量的政策利好，因此，即使外围市场震荡，但是A股市场仍然有一定的基本面的支撑，存在一定的独立性；最后，地缘局势恶化，国际资本会流入避风港进行避险，而A股在全球主要资本市场中安全性较高，在全球市场中属于价值洼地，因此，或许会有一部分国际资本流入A股进行避险，这对A股市场也会是一定的支撑。综合来看，短期地缘政治会对市场投资者交易情绪造成巨大的负面影响，但相对来说，可对A股进行进一步关注，不必过度悲观。
债市
利率方面：2月1年期LPR3.7%，5年期以上LPR4.6%，与上月持平。春节前央行超量货币宽松，10年期国债期货主力中枢进一步抬升。上周债市受1月社融数据超预期叠加海外美债收益率大幅上行，国内债市情绪再度走低。尽管海外处于加息周期，结合2月11日央行发布2021年第四季度货币执行报告提及内容，国内政策思路依然着力稳定宏观经济大盘，继续明确将通过法定存款准备金率、MLF等工具适时适度增加中长期流动性供给，引导市场利率围绕政策利率中枢上下波动。总体仍处于宽货币周期，不排除进一步降息可能。
信用方面：在1月信贷社融超预期增长（同比提升，结构改善）之后，央行Q4货币政策执行报告将宽信用提到的新的高度，专门提及增强信贷总量增长的稳定性，激发实体经济信贷需求，引导金融机构增加信贷增长缓慢地区的信贷投放。央行表态显示政策意图保持信贷社融稳定增长延续，宽信用将至。据贝壳研究院公布2月全国103重点城市中87城房贷主流利率环比下调，最高可达30bp；首套房贷利率5.47%，二套利率5.75%，较上月回落9bp。此外，银行放贷更加积极，平均放款周期38天，较上月缩短12天。地产景气度平稳回升，但与去年同期相比地产成交较淡、银行房贷额度宽裕，信贷宽松政策将持续。
贵金属
市场表现：
沪金收393.48元人民币/盎司（0.49%），纸黄金收388.56元人民币/克（-1.06%），黄金T+D收392.59元人民币/克（0.18%）。
小结：
黄金市场通胀担忧与加息升温拉锯，叠加地缘政治避险情绪严峻，震荡行情延续。
继西方国家不断挑衅，俄罗斯总统普京宣布在顿巴斯实施特别军事行动，俄罗斯军队随即对乌克兰空军和国防力量实施“去军事化”级别的毁灭性打击，目的最终可能是迫使基辅放弃加入北约，从根本上改变亲美路线，但泽连斯基表示乌克兰与俄罗斯断交，并呼吁国际社会制裁俄罗斯。随后美国方面表示将对俄罗斯实施一系列毁灭性制裁并宣称美军不会在乌克兰与俄交战，避险情绪极涨极跌。目前来看，双方均有对话意愿，对抗可能不会持久，但需要等待合适契机，博弈点在于美俄谁能影响基辅的态度。避险需求叠加原油等能源供需关系的不利演化引发的通胀加剧推高金价，同时也为美联储货币政策收紧路径增添不确定性，情绪交易扰动较大。中长期看，地缘政治局势或将进一步延长通胀高位的持续时间，美联储将在经济衰退预期和通胀压力之间两难抉择。CME最新数据显示，美联储3月加息25个基点的概率为88%，加息50个基点的概率为12%，较俄乌战争爆发前上浮20%。尽管黄金上方承压，但纪要中透露得很清楚，大概率不会超预期收紧货币政策 ，黄金或有震荡反弹。
基本面情况，美国1月CPI再度爆表，同比环比齐涨，通胀势头不减反增，市场预期加息在即，美联储3月加息50至75个基点的预期概率飙升至89.9%。但从美联储1月会议纪要来看，美联储一是不会超市场预期，二是慎用加快收紧政策，避免引发衰退，即3月大概率加息25bp。但对于缩表方面，较去年12月公布的2023Q3缩表节点提前至2022Q3，目前美联储还有3次会议可讨论缩表路径，需密切关注。
当前美联储3月加息几成定局，后期加息频率和缩表时机将主导金价走势，但短期内仍需关注地缘政治局势变动。随着Omicron影响趋弱、全球疫情形势转好，供应链与服务业就业改善逐步推进，工资-通胀螺旋效应减弱，今年通胀水平大概率呈现前高后低走势，加息落地次数仍有变数，黄金或有反弹。
后市看，收紧银根仍是全球央行的大趋势，且伴随疫情好转，供应链恢复，通胀有所缓解，经济弱复苏，黄金下行空间较大。但美国方面政策外溢效应风险加大，局部疫情反弹与地缘政治，构成黄金局部避险支撑。
重点关注：
PCE、美联储讲话及疫情
黑色金属
行业要闻：
1.据百年建筑网调研数据显示，截至2月24日，全国施工企业开复工率为69.6%，较上一期提升18.6%，低于去年同期17.3%，下游工地整体开复工率不及预期，预计3月3日全国施工企业开复工率可达79.3%。
2.本周钢材总库存量2395.02万吨，周环比增加94.94万吨。其中，钢厂库存量638.16万吨，周环比增加8.69万吨；钢材社会库存量1756.86万吨，周环比增加86.25万吨。
综述：
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4820元/吨，跌40，基差332点。昨日俄乌开战，全球资本市场剧震，恐慌情绪升温。基本面来看，本周产量持续回升，总库存增速加快，终端需求略不及预期，表需环比回升速度不及去年同期，但国内宽货币宽信用政策持续发力，基建前置，房地产市场迎来政策层面边际放松，多地下调首套房贷首付比例至20%，这是一个积极信号，需求强预期难以证伪，对行情有支撑。短期宏观因素拖累及终端开工不及预期施压螺纹面临调整，但不建议过分看空，春季旺季值得期待，螺纹逢低偏多思路对待，重点是把握行情节奏，主要风险是近期来自炉料端的政策性风险及俄乌局势发展成为最大扰动因素。
策略建议：螺纹波动加剧，逢低多思路不变。关注螺纹05-10正套机会及螺卷05价差扩大机会。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价545元/吨，稳，05合约基差53，基差小幅走阔。宏观风险加大叠加铁矿价格频繁受到监管，政策风险明显放大，铁矿价格承压波动。基本面来看，近期澳巴发运量及到港量处于季节性回落区间，属于正常水平，铁水产量小幅回升，维持低位水平，但后期终端需求回暖预期下钢厂复产预期依然强烈，钢厂有利润低库存对铁矿仍有支撑。铁矿主要驱动逻辑在需求端，跟随螺纹波动为主，主要风险来自于政策性风险明显加大。
策略建议：短期铁矿政策风险加大，谨慎参与。
煤焦
动力煤：
市场消息：国家发改委官方微信号连着发了两条消息，一个是国家发展改革委组织开展动力煤期货市场异常交易行为排查，一个是国家发展改革委规范煤价指数采样行为，核心点还是打击扰乱市场、哄抬价格等违法违规行为。
市场数据：秦皇岛港库存490万吨（-109），调入45.4（-2.9），调出45.4（+10.6）,2月17日沿海八省重点电日耗166.9，库存3126.5。
总体分析：在限价政策的持续影响下,煤企纷纷下调坑口价，动力煤继续下行走势。供应方面，虽然考虑到冬奥及两会的影响，产地安监形势或将趋严，但在保供政策的压力下，预计煤企将维持正常生产；需求方面，最近部分地区有雨雪天气，气温偏低，需求不弱，但由于有限价政策，电厂处于观望态度，对市场煤采购节奏继续放缓，有些电厂明确要求限价采购。库存方面，环渤海港口库存逐渐回升，下游库存同比偏高。综合来看，目前政策风险仍然较大，价格管控或将加码，建议谨慎操作，还需关注中下游的库存情况。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、俄罗斯总统普京24日清晨发表电视讲话说，决定在顿巴斯地区发起特别军事行动。美国总统拜登随后发表声明，称美国及其盟友和伙伴将作出一致且坚决的回应。联合国秘书长古特雷斯呼吁俄罗斯将军队撤回，强调“这场冲突必须立即停止”。
2、美国总统拜登在白宫就乌克兰局势发表讲话。拜登表示，俄罗斯在美国的所有资产都将被冻结。拜登称，美国将同盟友一道，限制俄罗斯使用美元、欧元、英镑和日元做生意的能力。同时，拜登表示，美军不会在乌克兰与俄罗斯交战。
市场表现：
NYMEX原油期货04合约92.81涨0.71美元/桶或0.77%；ICE布油期货04合约99.08涨2.24美元/桶或2.31%。中国INE原油期货主力合约2204涨11.8至601.9元/桶，夜盘涨14.9至616.8元/桶。
总体分析：
俄罗斯采取军事行动，乌克兰局势紧张气氛加剧，油价盘中一度涨超105美元，但美国未制裁俄原油供应且仍存释放战略储备的可能性，国际油价最终回吐大部分涨幅。近期供给端是油价主导因素，尤其昨日俄罗斯开战一度推涨油价，短期仍处于胶着状态。关注格局演变，大规模战争概率较小，油价或逐步降温，但不排除进一步恶化可能。短期另一个缓解油价的因素就是伊朗问题，高油价下美国有意与伊朗和解，中期影响因素或将提前反映，此外美联储也在考虑释放战略储备原油减轻供给压力，在目前位置，多方力量博弈，高波动性延续。最新OPEC月报显示1月产量增量不及预期，市场对于OPEC未来的实际增产能力产生担忧，供给支撑仍存。需求方面，奥密克戎病毒致命性不强，疫苗及药物获批提供有力支撑，市场预期被不断证伪，且各大机构对需求乐观。但同时马上进入传统检修季，有累库压力，短期油价波动性加剧，需警惕高位调整压力，短期易涨易跌，将呈现高油价高波动的局面。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，乌克兰危机、伊朗核谈变化等是重要节点，同时美联储政策转折时点最为关键，油价结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数处于低位反复，跨期价差走阔，back结构强化，佐证短期强供需结构。关注B-L价差走阔机会。国内市场以价差策略为主。
关注重点：
乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展
LLDPE:
2205价格8839，+40，国内两油库存97.5万吨，-8万吨，现货8700附近，基差-139。
PP:
2205价格8503，+76，现货拉丝8400附近，基差-103。
综述：
预计2月平衡表平衡略偏弱，其中供应方面预计产量维持高位、进口可能环比略增，而需求仍偏淡，目前聚烯烃油制利润处于低位，单边价格方面对成本端原油的变化更加敏感，近期原油持续偏强。
甲醇：
行业要闻：
1.隆众资讯2月24日报道：本周四甲醇制烯烃整体开工率为88.37%，周环比下跌1.59%（隆众历史数据存在修正）；传统下游中二甲醚、甲醛、MTBE、醋酸以及氯化物的开工率分别变化+0.08%、+20.38%、+2.1%、+6.11%以及-1.73%。
综述：
昨日午间财联社消息称俄罗斯军队已登陆乌克兰敖德萨地区并且已突破哈尔科夫州界，此举等同直接宣告俄乌开战，国际油价应声上涨，WTI原油突破100美元大关，带动烯烃同步走强。甲醇作为烯烃产业链上重要一环，新兴需求端对其存在拉升作用，但动力煤近期受到价格调控监管的影响走跌，拖累甲醇上涨，昨日在油价及煤价剧烈波动中，甲醇以震荡行情为主，收于2828元/吨，涨3元/吨。基差昨收于-8点，期现货联动性较强。随着冬奥会的结束，甲醇传统下游限制开工政策将逐步取消，本周需求端传统下游开工率上升明显，二甲醚、甲醛、MTBE及醋酸开工均上升，但考虑到三月初两会即将举行，短期内改善空间或有限。整体而言，近期甲醇价格受成本端因素的影响大于自身供需的影响，一方面俄乌局势的不确定性叠加伊朗核谈令国际原油价格波动剧烈，另一方面国内动力煤受政策管制及下游需求不减的影响而风险较大，本周甲醇或维持高位震荡行情。现货市场昨日偏强运行，其中山西及河南地区涨幅明显，国际地缘政治扰动也对现货价格有所提振。
综合而言，甲醇当前受自身基本面数据影响较弱，重点应关注国内动力煤管控政策的变化及乌克兰地缘危机的演变，预计甲醇近期同步维持高位震荡行情。
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