宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股涨跌不一，道指跌0.16%报34934.27点，标普500指数涨0.09%报4475.01点，纳指跌0.11%报14124.1点。赛富时、高盛、3M跌超1%，领跌道指。科技股涨跌不一，脸书、奈飞跌超2%，亚马逊涨超1%。贵金属板块涨幅居前，巴里克黄金涨超7%，哈莫尼黄金涨超5%。

经济数据：美国1月零售销售环比升3.8%，刷新去年3月以来新高，并远超经济学家预期的2%，上月下修为下降2.5%。核心零售销售环比升3.3%，预期升0.8%，前值降2.3%。

其他信息：美联储公布会议纪要显示，与会者预计很快开始加息，未透露可能一次加息50个基点的线索；多人认为适合今年晚些时候开始缩表，未提缩表可能时点及规模；大部分与会者认为，若通胀未如预期回落，可能适合更快收紧货币。BMO Capital Markets的董事总经理兼美国利率策略主管Ian Lyngen评论称，除了之前已经传递的鹰派转向，本次会议纪要几乎没有提供任何其他信息，没有讨论是否加息50个基点，在缩表计划的论调上也没有什么意外，这意味着，相比市场预期，纪要倒显得鸽派。

国内宏观：

股票市场：A股三大指数呈现震荡整理态势，大基建强势爆发提振上证指数；题材股熄火，创业板指一度翻绿。截至收盘，上证指数涨0.57%报3465.83点，深证成指涨0.23%报13376.36点，创业板指涨0.07%报2818.4点；沪深两市成交额超8000亿元。装配建筑及装修装饰板块发力上扬，工业母机、新冠药物概念活跃，农业、黄金、军工、半导体等板块跌幅居前。

经济数据：中国1月份CPI、PPI同比涨幅双降。国家统计局公布数据显示，中国1月CPI同比涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点。PPI同比涨9.1%，涨幅比上月回落1.2个百分点，为连续第三个月下行。统计局指出，1月居民消费价格总体平稳，受去年同期基数较高影响，猪肉价格下降41.6%，降幅扩大4.9个百分点；煤炭、钢材等行业价格走低，带动工业品价格整体继续回落。

债券市场：现券期货整体偏暖短券略弱，通胀数据影响不大。银行间主要利率债收益率整体下行，5年期表现略优，短券略显弱；国债期货收盘涨跌不一；回购利率稍反弹但资金面仍舒适，政策呵护下均衡态势难破；地产债整体走弱多数下跌，“19世茂01”跌超10%。

外汇市场：周三人民币兑美元中间价报6.3463，调升142个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3353，较上一交易日涨122个基点。交易员表示，地缘危机缓和令市场风险偏好走高，人民币获得提振。与此同时，客盘结汇需求偏多，预计人民币仍将维持偏强态势。

其他信息：1月份我国民航运输生产总体延续恢复势头。全行业共完成运输总周转量同比增长2%，恢复到2019年同期的61%，恢复程度较上月提升4.1个百分点；其中旅客运输量恢复程度较上月提升3.8个百分点；货邮运输量恢复程度较上月提升6.6个百分点。

股指期货

A股三大股指昨日集体收涨，其中上证指数涨幅较大，深证成指与创业板指维持震荡行情，表现较弱，基建钢铁等稳增长板块涨幅靠前，而军工半导体等赛道股表现较弱，行业之间的跷跷板效应继续凸显。受乌克兰局势缓和影响，前晚外围市场涨幅较大，带动昨日A股市场上涨，但实际市场的交易情绪并没有恢复，两市成交额只有8070亿元，较前几天继续下降，同时北上资金流出加多，净流出16.23亿元，北上资金已连续三日流出，累计净卖出近90亿元。各个板块之间存量博弈特征明显，之前的赛道股开始企稳，前期的恐慌情绪已经得到了释放，预计资金会在赛道股与稳增长板块之间轮转，行业之间的超额收益差异将缩小。目前，市场上多空因素相互交织，预计短期内A股不会出现趋势性的涨幅，在低位维持震荡的概率较大，当经济或企业盈利数据有大幅改善，或者经济利好政策有大幅度释放时，才有可能彻底恢复市场的交易热情，市场才会出现出现较大幅度的上涨。

债市

利率方面：节前央行超量续做到期MLF，并且调降OMO、MLF利率及1年期、5年期LPR利率，10年期国债期货主力中枢进一步抬升。上周1月社融数据超预期叠加海外美债收益率大幅上行国内债市情绪总体走低。尽管海外处于加息周期（英国超预期连续加息、美联储年内加息7次预期、俄罗斯加息100bp等），结合2月11日央行发布2021年第四季度货币执行报告提及内容，国内政策思路依然着力稳定宏观经济大盘，继续明确将通过法定存款准备金率、MLF等工具适时适度增加中长期流动性供给，引导市场利率围绕政策利率中枢上下波动。总体仍处于宽货币周期，不排除进一步降息可能。

信用方面：在1月信贷社融超预期增长（同比提升，结构改善）之后，央行本次货币政策执行报告将宽信用提到的新的高度，专门提及增强信贷总量增长的稳定性，激发实体经济信贷需求，引导金融机构增加信贷增长缓慢地区的信贷投放。央行表态显示政策意图保持信贷社融稳定增长延续，宽信用将至。

贵金属

市场表现：

沪金收382.24元人民币/盎司（0.82%），纸黄金收381.43元人民币/克（0.39%），黄金T+D收381元人民币/克（0.75%）。

小结：

黄金市场通胀担忧与加息升温拉锯，叠加地缘政治避险情绪严峻，震荡行情延续。市场已充分消化3月加息预期，但1月美联储会议纪要并无更多鹰派内容显示，黄金有所反弹。中长期看，通胀持续性高，CME最新数据显示，目前投资者已price in美联储今年会加息6次（3月加息50bps，后续5次各加息25bps），黄金上方承压，但美联储大概率不会超预期收紧货币政策 ，黄金或有震荡反弹。

基本面情况，美国1月CPI再度爆表，同比环比齐涨，通胀势头不减反增，市场预期加息在即，美联储3月加息50至75个基点的预期概率飙升至89.9%。当前美联储3月加息几成定局，后期加息频率和缩表时机将主导金价走势。美联储内部分化严重，是否加息50bp存在分歧，但市场普遍认为美联储行动滞后，即使从3月开始每月“小步快跑”加息25bp，对通胀抑制实则有限，恐怕后面仍需被迫加息50bp。但3月首次加息50bp直接推升短端利率大幅上行，易引发2年期与10年期国债收益率倒挂（利差40-50bp）。此外，俄乌局势紧张升级引发避险情绪高涨，但从双方态度来看，仍倾向于外交手段解决危机。短期黄金避险情绪仍受到部分西方国家拱火行为波动。

后市看，收紧银根仍是全球央行的大趋势，且伴随疫情好转，供应链恢复，通胀有所缓解，经济弱复苏，黄金下行空间较大。但经济下行压力、美国方面政策外溢效应风险加大，全球经济复苏进程较为迟缓，构成黄金局部避险支撑。

重点关注：

美联储讲话及疫情

黑色金属

行业要闻：

1.本周，唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3234元/吨，平均钢坯含税成本4288元/吨，周环比下调37元/吨，与2月16日当前普方坯出厂价格4650元/吨相比，钢厂平均毛利润362元/吨，周环比上调17元/吨。

2.《河北省生态环境保护“十四五”规划》提出，到2025年，单位地区生产总值能源消耗及二氧化碳排放量达到国家要求，力争钢铁、水泥行业2025年前实现碳达峰。

综述：

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4880元/吨，稳，基差199点。近期煤炭铁矿价格受到发改委监管，国常会再提保供稳价，大宗商品价格承压，黑色系大幅调整。近期基本面数据显示，由于冬奥会期间京津冀及周边地区环保限产趋严，螺纹产量维持低位；库存整体偏低，钢厂及社会总库存农历同比降幅27%；终端需求小幅启动，表需环比小幅回升。目前产量历史低位叠加宽货币宽信用政策导向下的需求强预期对螺纹仍有支撑。2月份这一驱动仍将延续，供应受制于限产影响，钢厂复产会受到限制，而需求在正月十五后有望快速启动，基建投资前置发力下或有赶工需求，需求强预期难以证伪。但来自炉料端的政策性风险成为最大扰动因素。

策略建议：螺纹波动加剧，短期宽幅震荡为主，警惕政策风险。关注螺纹05-10正套机会及螺卷05价差扩大机会。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价528元/吨，涨20，05合约基差18，基差维持弱势。近期发改委约谈铁矿相关重点企业，铁矿价格政策风险明显放大。基本面来看，近期澳巴发运量及到港量处于季节性回落区间，属于正常水平，铁水产量因受到环保限产加码影响，节后再度下降，铁水周产量环比下降6%，同比下降15%，但后期终端需求回暖预期下钢厂复产预期依然强烈，钢厂高利润低库存对铁矿仍有支撑。铁矿主要驱动逻辑在需求端，跟随螺纹波动为主，主要风险来自于政策性风险明显加大。

策略建议：短期铁矿政策风险加大，谨慎参与。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存503万吨（-27），调入45.8（-9.6），调出46.8（-3.6）,2月10日沿海八省重点电日耗141.4，库存3150。

总体分析：2月9日国家发改委运行局约谈价格虚高煤炭企业，随后价格回落。虽然考虑到冬奥及两会的影响，产地安监形势或将趋严，而下游企业复工复产，需求也在回升，但上周五秦皇岛库存已恢复至500万吨以上，同时晋陕蒙地方政府都在积极行动，开始限制产地动力煤价格，产量也在回升。综合来看，目前政策风险较大，建议谨慎操作，还需关注需求恢复的程度及中下游的库存情况。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、截至2月11日当周，美国商业原油库存增加112.1万桶至4.115亿桶。

2、美国官员表示，还没有证实有关俄罗斯开始从乌克兰边境撤出部分部队的说法。

3、伊朗首席核谈判代表Bagheri Kani称，经过数周的密集谈判，我们比以往任何时候都更接近于达成协议，伊朗问题的积极进展也导致油价在收盘后大跌。

市场表现：

NYMEX原油期货03合约93.66涨1.59美元/桶或1.73%；ICE布油期货04合约94.81涨1.53美元/桶或1.61%。中国INE原油期货主力合约2204跌10.3至560元/桶，夜盘涨9.0至569元/桶。

总体分析：

虽然美国商业原油库存增长，但乌克兰局势尚未彻底缓和，国际油价上涨。近期供给端是油价主导因素，尤其是乌克兰危机担忧情绪推涨油价，目前油价向百元关口进攻，但开战可能性小，更多是情绪影响，一旦缓和，油价将回落。短期另一个缓解油价的因素就是伊朗问题，高油价下美国有意与伊朗和解，中期影响因素或将提前反映，而在目前位置，高波动性延续。短期地缘政治仍存，最新OPEC月报显示1月产量增量不及预期，市场对于OPEC未来的实际增产能力产生担忧，库存仍在下降，支撑仍存。需求方面，奥密克戎病毒致命性不强，疫苗及药物获批提供有力支撑，市场预期被不断证伪，且各大机构对需求乐观。但同时马上进入传统检修季，有累库压力，短期油价波动性加剧，需警惕高位调整压力，短期易涨易跌，将呈现高油价高波动的局面。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈变化仍重点关注，同时美联储政策转折时点最为关键，油价结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数处于低位反复，跨期价差走阔，back结构强化，佐证短期强供需结构。关注B-L价差走阔机会。

关注重点：

库存变动、伊朗核谈进展、疫情进展

甲醇：

行业要闻：

1.隆众资讯2月16日消息，内陆地区部分甲醇代表性企业库存为48.85万吨，环比上涨1.91万吨；港口库存为79.60万吨，环比下跌5.16万吨。

综述：

昨日甲醇主力合约收于2750元/吨，小幅下跌0.30%；基差收于0点，期现货联动性较强。近期成本端动力煤价格下跌明显对甲醇价格有所拖累，但国际油价的强势对甲醇提供拉力，整体看当前甲醇上下均有阻力，近期行情走势以横盘震荡为主。当前发改委对煤炭较为严厉的政策态度持续压制动力煤盘面多头情绪，国内煤制甲醇成本不断下行，其利润较春节前显著恢复。后期需关注原油价格能否冲破100美元大关，若油价再创新高，或带动整个化工板块继续走强，甲醇利润存在进一步扩大的可能。现货市场昨日价格波动较弱，仅华东、华南及山西部分地区小幅走弱，受全球公共卫生事件影响，进口船货预期收紧，沿海地区价格整理为主，市场实际交投氛围一般。

产量方面，本周陕西咸阳石油10万吨甲醇装置计划于16日重启，此外暂无新装置计划重启或检修，整体预计本周甲醇供给端变化不大。需求方面，部分传统下游装置受冬奥会影响进行降负或者检修，甲醇下游整体买气不佳，预计待2月20日冬奥会结束后传统需求开工率会出现反弹。库存方面，本周内地库存变化不大而港口地区去库明显，浙江及华南因近期外轮卸货速度缓慢导致库存下降明显。综合而言，甲醇当前受自身基本面数据影响较弱，重点应关注国内动力煤管控政策的变化及乌克兰地缘危机的演变，预计甲醇近期震荡偏弱为主。

免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。