宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指多数收跌。道指收平，标普500指数跌0.37%，纳指跌0.58%。道指成分股波音涨2.6%，雪佛龙涨近2%，微软跌1.6%。科技股走低，谷歌跌近3%，脸书跌超5%，奈飞跌近2%，特斯拉跌1.7%。中概股方面，阿里巴巴跌超6%。

经济数据：德国2021年12月季调后工业产出环比-0.3%，预期0.5%，前值-0.2%。

其他信息：欧洲央行行长拉加德：今年年初的疫情抑制影响了经济增长；短期内能源供应紧张抑制了经济活动；今年晚些时候经济将强劲复苏；欧元区没有出现经济过热的迹象；短期内通胀可能仍将居高不下；欧洲央行不会在净购买债券结束前加息；任何政策调整都将是渐进的。

国内宏观：

股票市场：沪深三大股指早盘集体高开，上证指数全天高位运行，深证成指、创业板指盘初冲高后一路下滑，创业板指尾盘一度翻绿。截至收盘，上证指数涨2.03%报3429.58点，深证成指涨0.96%报13456.65点，创业板指涨0.31%报2917.86点，万得全A涨1.47%；大市成交0.82万亿，环比略增。盘面上，稳增长相关板块全面爆发，水泥、大基建央企、建筑、钢铁、煤炭板块纷纷上扬。国际油价创多年新高，油气板块趁势而起，中国石油涨超9%。稀土板块猛烈反弹，金融股普遍较好。白酒股休整，影视股大幅调整，万达电影触及跌停。

经济数据：中国1月财新服务业PMI为51.4，环比回落1.7个百分点，显示服务业活动小幅扩张，但增速放缓至近五个月来最低。

债券市场：春节后虎年首个交易日，受假期海外债券走弱拖累，国内债市期现货以大跌开市，10年期国债活跃券收益率盘初一度上行近4bp，10年期国债期货主力合约盘初跌0.4%；随后情绪企稳现券期货跌幅收窄，国债期货全线小幅收跌，10年期主力合约跌0.14%；银行间主要利率债收益率普遍上行2bp左右；银行间市场资金面整体平衡，隔夜回购加权利率较节前回落幅度很有限，并与跌幅较大的七天期倒挂；地产债走势分化，“20阳城04”涨近20%，“20世茂04”跌超12%。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3578，较上一交易日涨58个基点。人民币兑美元中间价报6.3580，调升166个基点。交易员表示，欧洲央行在春节期间的表态意外鹰派，欧美货币政策预期之间的差距收窄。欧元走高，美元指数回落，人民币也因此受到部分提振。

其他信息：据中国指数研究院监测，2022年春节期间，重点监测城市新建商品住宅成交面积较去年春节相比下降51%。各地扶持政策发力显效仍需时间，预计短期市场调整态势仍将延续。部分前期调整较早以及需求支撑力度强的城市，市场有望逐渐筑底回升，3月传统“小阳春”仍有预期。

股指期货

虎年第一天交易，A股市场迎来开门红，主板强于创业板，超3400支个股上涨，市场赚钱效应较好，涨幅居前的板块主要集中在基建、钢铁、石油等周期性行业。

A股涨幅较大主要是几方面因素共同作用的结果，首先是在长假期间国外股市涨势较好，节前因对国外市场悲观而流出的资金开始重新进场交易，提高了投资者的风险偏好；其次是众多公募私募基金纷纷自购自己旗下基金，多家上市公司发布回购和增持计划，投资者对A股市场的信心快速回升；最后是国家稳增长的政策措施开始逐步发力，春节期间，发改委再次强调要“要把政策发力点适当向前移，适度超前开展基础设施投资，力争在一季度形成更多实物工作”，政策托底的效果开始逐渐显现。

上涨的主线是基建与石油板块，石油板块主要是受益于最近油价的持续上涨，基建板块主要是受益于稳增长环境下扩大投资的预期。在稳增长的大背景下，新老基建等领域预计会迎来较好的投资机会，而成长股会有一段消化之前过高估值的震荡期，创业板指高开低走、涨幅弱于主板即是反映，目前可更多关注价值蓝筹股。最近几个交易日，A股如果可以在目前的点位企稳，则随着3月份两会的到来，各项稳增长的政策措施会密集出台，同时美联储加息正式靴子落地，预计投资者情绪会逐渐恢复，这会提前反映到市场交易中，A股市场会迎来一波反弹，迟到的春季行情将会开启。

债市

利率方面：节前央行超量续做到期MLF，并且调降OMO、MLF利率及1年期、5年期LPR利率，10年期国债期货主力上行。考虑到经济数据不佳，央行降息周期并未结束。特别是在信用传导不畅，对实体经济拉动效果不明显的情况下，货币政策可能迎来更大幅度宽松，利率可能进一步下降。尽管海外处于加息周期（英国超预期加息25bp，继去年12月底连续加息；美联储3月加息预期升温，CME“美联储观察”显示3月加息25bp概率为94.4%），但基于国内“以我为主”以及中美利差位于25%历史分位数附近，海外加息扰动有限。央行有望开启连续降息进程。总体环境依然利好债市，利率有望进一步下行。

信用方面：1月中上旬银行信贷整体投放不足，弱于去年同期水平。1月18号，央行副行长刘国强表示“金融部门不但要迎客上门，还要主动出击”，推动1月下旬信贷节奏加快，但整体资金需求不强。央行货币宽松有望继续维持，宽信用有待观察。

贵金属

市场表现：

沪金收374.72元人民币/盎司（0.62%），纸黄金收373.07元人民币/克（0.32%），黄金T+D收373.13元人民币/克（0.61%）。

小结：

近期受多方因素影响，油价攀升加剧短期通胀压力。黄金主线加息逻辑暂时让位于通胀，市场看涨情绪升温。但随着寒潮退散、地缘政治缓解，原油供给冲击扰动降低，改善通胀。

基本面情况，美国1月ISM制造业PMI连续两个月走低，受疫情反弹和劳动力持续供给约束影响，企业生产中断叠加运输限制，经济疲软态势或将延续，美联储政策收紧进程大概率采取渐进模式（不及预期），黄金或有反弹。而1月非农数据整体表现强劲，提振市场加息预期。但经济是否能担住有待进一步数据佐证，并且本轮通胀不完全是货币超发导致，即使加息，诱发通胀的另一重要因素——劳动力仍有变数，预计加息落地次数有限，存在政策反转概率，黄金向上有支撑。

后市看，收紧银根仍是全球央行的大趋势，且伴随疫情好转，供应链恢复，通胀有所缓解，经济弱复苏，黄金下行空间较大。但经济下行压力、美国方面政策外溢效应风险加大，全球经济复苏进程较为迟缓，构成黄金局部避险支撑。

重点关注：

通胀，美联储讲话及疫情形势

黑色金属

行业要闻：

1.截至2月6日，钢材总库存量2030.02万吨，较1月27日增加477.57万吨，或增长30.8%。其中，钢厂库存量640.34万吨，增加204.41万吨；社会库存量1389.68万吨，增加273.16万吨 。

2.1月31日-2月6日，中国47港铁矿石到港总量2245.4万吨，环比减少259.9万吨；中国45港铁矿石到港总量2183.7万吨，环比减少225.1万吨；北方六港铁矿石到港总量为928.8万吨，环比减少293.5万吨。

综述：

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4760元/吨，涨68，基差60点。昨日螺纹走势强劲，主要是受到假期外盘商品大涨的带动，通胀因素主导大宗商品走势。另一方面，国内钢材市场对节后需求回暖预期较强，钢厂大幅调涨价格，支撑螺纹价格走强。近期宏观层面扰动加剧，海外货币政策收紧，而国内进一步宽松，对商品扰动加大。基本面来看，螺纹库存偏低对行情有支撑，供应受环保限产及冬奥会影响短期难以大幅回升，而需求有望先行回暖，国内稳增长力度不断加大，宽货币宽信用延续，利率仍有下调空间，对房地产市场有支撑，基建投资前置发力，春季需求值得期待。目前需求预期难以证伪对螺纹有较强支撑，偏强震荡为主，后期关注终端需求回暖程度及库存累积速度。

操作建议：偏强震荡为主，逢低偏多思路。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价627元/吨，涨7，05合约基差29，基差维持弱势。近期澳巴发运量及到港量持续下降，属于季节性正常回落，日均铁水产量环比增加，港口库存小幅下降，日均疏港量高位，钢厂库存和日耗持续回升。可以看出国内钢厂复产预期带动的补库意愿较强，铁矿供需格局好转，钢厂复产逻辑将持续对铁矿提供支撑。春节后钢厂开工率将回升，但受制于限产政策及冬奥会影响难以大幅回升，边际好转的需求对铁矿有支撑，但力度或有限。目前铁矿估值或已经偏高，进一步上行空间或有限，偏强震荡为主，跟随螺纹波动。

操作建议：铁矿估值偏高，短期偏强震荡为主。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存457万吨（-50.5），调入56.2（-5.7），调出49.2（-11.2）,1月27日沿海八省重点电日耗183.1，库存3165.1。

总结：春节期间，上游部分煤矿放假，贸易商回家过年,但年前，发改委及煤炭工业协会、运销协会接连发布相关通知及倡议书，产地大矿响应号召，保持正常生产，国内煤炭优质产能继续释放，电煤整体供应与运输有保障；需求方面，下游部分工业工厂进入停工放假状态，电厂日耗回落。5500大卡市场煤报价在1000元/吨左右，但处于“有价无市”状态，成交清淡。年后考虑到冬奥及两会的影响，产地安监形势或将趋严，而下游企业复工复产，需求也在回升。综合来看，节后动力煤价格或呈震荡趋势，但短期跌幅或有限，还需关注需求恢复的程度及中下游的库存情况。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、截止2月4日的一周，美国在线钻探油井数量497座，为2020年4月以来的最高水平；比前周增加2座；比去年同期增加198座。

2、利比亚石油部长Oun：利比亚石油出口终端重新开放。

市场表现：

NYMEX原油期货03合约91.32跌0.99美元/桶或1.07%；ICE布油期货04合约92.69跌0.58美元/桶或0.62%。中国INE原油期货主力合约2203涨24.5至566.9元/桶，夜盘跌10.4至556.5元/桶。

总体分析：

伊朗核问题谈判释放积极信号，美国取消对伊朗制裁的可能性提升、抵消供应趋紧担忧，国际油价小幅下跌。近期地缘政治多地爆发，美国极寒天气延续，供给端支撑强劲。虽然哈萨克斯坦紧张局势已趋于稳定，而乌克兰危机影响最大，原油供给中断预期加强，短期地缘政治火力猛烈。此外，OPEC近期产量增量不及预期，市场对于OPEC未来的实际增产能力产生担忧。需求方面，奥密克戎病毒致命性不强，疫苗及药物获批提供有力支撑，市场预期被不断证伪，近期或见拐点，且各大机构对需求乐观。近期原油重心不断向上，短期易涨难跌，但波动性或加剧，需警惕高位调整压力，后期将呈现高油价高波动的局面。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈变化仍重点关注，同时美联储政策转折时点最为关键，目前市场担忧3月份或有可能加息，引发市场动荡，油价结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数处于低位，市场情绪乐观，跨期价差走阔，back结构强化，佐证短期强供需结构。关注B-L价差走阔机会。

关注重点：

库存变动、伊朗核谈进展、疫情进展

LLDPE市场:

2205价格9448，+558，国内两油库存97万吨，+36.5万吨，现货9300附近，基差-148。

PP市场:

2205价格8952，+483，现货拉丝8800附近，基差-152。

操作建议：  

预计2月平衡表平衡略偏弱，其中供应方面预计产量维持高位、进口可能环比略增，而需求仍偏淡，目前聚烯烃油制利润处于低位，单边价格方面对成本端原油的变化更加敏感。

甲醇：

行业要闻：

1.隆众数据显示，截至2月7日，西北煤制甲醇利润为-570.5元/吨，华东MTO利润为-1884.82元/吨。

综述：

节后开盘甲醇主力合约大幅跳涨，盘中最高触及2979元/吨，收于2952元/吨，较节前上涨4.57%；基差收于-27点，期价高位震荡下港口实际成交一般，基差走弱。春节期间国际油价持续飙升，美原油主力合约于上周五已站稳90美元关口，最高触及93.17美元，再创近七年来新高。昨日国内市场开盘油价大涨的情绪蔓延至整个化工板块，集体兑现随原油修复估值的预期，中证商品指数化工CFCI日涨幅4.35%，该过程带动甲醇同步走强。现货市场春节期间相对稳定，上游厂家库存压力不大，节后部分下游企业存在补货需求，周初各地报价均有所上调，其中关中地区涨幅最大，在200-440元/吨；华东地区涨幅为10-85元/吨，但实际成交一般，港口基差走弱。

印尼能源和矿产资源部矿产和煤炭司司长Ridwan Djamaluddin于当地时间2月1日宣布解除煤炭出口禁令，此举或增加2月中下旬我国进口煤炭数量；此外，随着春季逐渐到来，民用电将进入淡季，煤价中期下行压力较大，需警惕甲醇成本端崩塌风险。本周关注甲醇装置及下游开工情况，在基本面无明显变化情况下，短期内预计甲醇期价高位震荡为主。

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