宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股高开低走，道指跌0.02%报34160.78点，标普500指数跌0.54%报4326.51点，纳指跌1.4%报13352.78点。道指成分股英特尔跌超7%，波音跌超2%，陶氏涨超5%，雪佛龙涨超2%。新能源汽车股走低，小鹏汽车跌超12%，特斯拉跌超11%。芯片股大跌，AMD跌超7%，英伟达跌3.6%。奈飞涨超7%，获对冲基金大佬阿克曼首次买入逾310万股。
经济数据：美国去年四季度实际GDP年化环比增长6.9%，增速2020年第四季度以来新高，好于经济学家预期的增长5.5%。而2021年全年，美国实际GDP增长5.7%，2020年为下降3.4%。美国去年第四季度核心PCE物价指数初值环比升4.9%，预期升4.9%，前值升4.6%；同比升4.6%，前值升3.6%。第四季度实际个人消费支出初值环比升3.3%，预期升3.4%，前值升2%。
其他信息：南非央行将基准利率上调25个基点至4.0%，符合预期。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数一路震荡下滑，春节效应导致多方信心不足，上证指数收盘跌1.78%报3394.25点，深证成指跌2.77%报13398.84点，创业板指跌3.25%报2906.76点，科创50跌2.81%，万得全A跌2.43%；大市成交0.82万亿元。盘面上，数字经济概念深度回撤，汽车、半导体、军工、家电、券商、光伏板块集体走软。抗疫概念午后异动，九安医疗一度上板。银行板块持稳，次新股兰州银行涨停。机构普遍认为，A股向下空间有限，赛道风险逐步释放，稳增长带动的春季行情将逐步开启。
经济数据：2021年12月全国规模以上工业企业实现利润总额7342亿元，同比增长4.2%；全年规模以上工业企业利润87092.1亿元，增长34.3%，两年平均增长18.2%。统计局表示，2021年工业企业利润实现较快增长，效益水平稳步提升，但也要看到，11月、12月利润增速明显回落，下游行业尤其是小微企业经营压力仍然较大，下阶段要落实好减税降费、保供稳价等政策，大力帮助企业纾困解难。
债券市场：银行间主要利率债收益率普遍上行，唯短券表现略好，10年期国债活跃券210017收益率上行2.25bp，2年期国债活跃券210015收益率下行1bp；国债期货多数小幅收跌，10年期主力合约跌0.11%；银行间资金供给十分充裕，隔夜回购加权平均利率续降逾13bp报在1.58%附近，创近一个月新低；地产债整体走势分化，“20世茂G1”涨超12%，“21金科03”跌27%。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3645，较上一交易日跌426个基点。人民币兑美元中间价报6.3382，调贬136个基点。交易员表示，美联储对很快升息的暗示令美元指数走高。人民币受到一定压制，但节前结汇盘限制人民币回调空间。
其他信息：央行货币政策司司长孙国峰发文称，要深入理解稳健货币政策灵活适度的内涵，一是要稳字当头、稳中求进，二是要灵活调节，三是要量价适度。2022年货币政策将重点围绕四个方面开展工作，一是保持货币信贷总量稳定增长，综合运用多种货币政策工具适时适度投放流动性；二是引导信贷结构稳步优化，结构性货币政策工具积极做好“加法”；三是促进降低企业综合融资成本，培育以银行间市场存款类机构回购利率为代表的银行间基准利率体系；四是保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定。
股指期货
2022年开年，市场期待的开门红未能实现，反而受多方面不利因素的影响出现剧烈波动，尤其是受市场追捧的赛道股，包括新能源汽车、光伏和半导体等板块集体回调，资金从高位行业流入低位行业。海外市场的波动以及国内经济下行压力，对A股造成不小压力。但随着“稳增长”政策叠加信贷投放进一步加快，预计国内方面担忧将逐步缓解，“稳增长”预期或存在向上修正的预期差。
笔者认为，就海外风险而言，中国市场的波动仍然停留在海外大跌的次生影响层面，无需过度担忧。就国内经济下行风险而言，从政策稳增长到经济企稳回升仍需时间，预计随着经济下行压力的加大以及市场预期转弱对企业风险偏好的拖累，逆周期性政策有望持续超预期。对A股而言，在企业盈利边际走弱的情况下，央行货币宽松或驱动股指步入流动性驱动期。另一方面，房住不炒背景下，房地产资金部分流入资本市场，跨年资金充裕将支撑宽基指数保持韧性。同时，在市场主线明确之后，A股结构性行情有望延续；从风格上看，市场高低切或将持续到上半年，整体风格将更加均衡，建议成长+价值均衡配置，降低对单一高景气赛道的风格依赖。
从当前A股所面临的市场环境看，海外货币政策、国内外疫情扰动、企业盈利下修预期基本已经Price in（即反映为近期指数的调整），而国内稳增长政策、流动性、市场风险偏好（3月份的“两会”）等因素均朝着相对有利的方向演绎，叠加机构投资者一般也已经进入新一轮考核周期，这使得春季躁动行情的容错率更高，也变相提升了投资者的风险偏好。 因此，今年的春季躁动已经迟到但大概率仍不会缺席，“风险是涨出来的，机会是跌出来的”，当前市场提前调整或为后期全年投资带来布局良机。
风险提示：海外货币政策风险、中美对抗加剧、国内经济下行压力加大、疫情进一步扰动等。
贵金属
市场表现：
沪金收369.82元人民币/盎司（-1.27%），纸黄金收368.5元人民币/克（0.07%），黄金T+D收368.5元人民币/克（-0.84%）。
小结：
1月利率决议整体偏鹰，叠加2021年Q4实际GDP年化环比6.9%，高于2021年全年水平5.7%和预期5.5%，利好美联储加息缩表节奏，黄金承压下跌。1月利率决议显示，3月结束QE，并在3月议息会议给出加息计划，不排除连续加息可能（市场预期年内加息3次定价充分，加息4次超60%），加息后即将缩表，符合1月初公布的会议纪要，未超预期。
基本面情况，美国12月CPI数据环比边际改善但同比持续上升，总体上符合预期，但通胀边际改善并未降温加息预期。原因在于美联储之前忽视供应链阻塞和劳动力供给冲击引发的供需错配，造成前期宽松政策偏差，市场通胀担忧加剧。如今美国经济看似滞涨实则面临衰退风险，美联储迫于通胀压力超预期预热“缩表”，很难说过快的收紧政策不会导致美国需求开始转弱并为劳动力市场带来负面效应，美联储亦走一步看一步，于3月评估整体经济恢复情况给出更明确的加息计划。预计加息落地次数有限，存在政策反转概率，黄金仍有向上支撑点。
后市看，收紧银根仍是全球央行的大趋势，且伴随疫情好转，供应链恢复，通胀有所缓解，经济弱复苏，黄金下行空间较大。但经济下行压力、美国方面政策外溢效应风险加大，全球经济复苏进程较为迟缓，构成黄金局部避险支撑。
重点关注：
通胀，美联储讲话及疫情形势
黑色金属
行业要闻：
1.1月27日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存3792.52万吨，烧结粉总日耗98.14万吨。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1754.93万吨，烧结粉总日耗47.99万吨，库存消费比36.57，烧结矿中平均使用进口矿配比88.07%，钢厂不含税平均铁水成本3139元/吨。
2.本周钢材总库存量1552.45万吨，周环比增加156.4万吨。其中，钢厂库存量435.93万吨，周环比增加11.64万吨；社会库存量1116.52万吨，周环比增加144.76万吨。
综述：
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4730元/吨，稳，基差203点。临近春节供需双双疲软，电炉钢厂陆续停产，需求也大幅下降。市场交投进一步清淡。近期宏观层面扰动加剧，美联储主席释放鹰派信号，3月加息概率很大，叠加地缘政治风险，全球金融市场动荡加剧。基本面来看，供需双弱下，螺纹库存低位对行情有支撑，春节后需求有望回暖，国内稳增长力度不断加大，宽货币宽信用延续，利率仍有下调空间，对房地产市场有支撑，基建投资前置发力，春季需求值得期待。
操作建议：春节长假宏观扰动加大，观望为主。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价580元/吨，跌3，05合约基差25，基差维持弱势。上周澳巴发运量下降，属于季节性正常水平，到港量回落；日均铁水产量环比增加，港口库存小幅下降，日均疏港量高位，钢厂库存和日耗持续回升。可以看出国内钢厂复产预期带动的补库意愿较强，今年钢厂复产逻辑将持续对铁矿提供支撑。春节后钢厂开工率将回升，但受制于限产政策及冬奥会影响难以大幅回升，边际好转的需求对铁矿有支撑，但力度或有限。
操作建议：警惕假期宏观风险冲击，观望为主。
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存402万吨（-100.5），调入45.7（-7.7），调出45.7（-7.7）,1月20日沿海八省重点电日耗209，库存3244。
总结：临近春节，供应方面，春节及冬奥会前后，产地煤矿安监力度预计较大，煤炭供应或受到一定影响，但保供政策仍在执行，李克强总理在1月19日主持召开国务院常务会议上部署了进一步加强下一阶段特别是春节期间煤电油气运保障和市场保供，预计大型煤企大概率将在春节、冬奥会前后保持稳定生产，国内煤炭供应总体仍有保障；需求方面，根据气象预报，全国大部分地区气温较往年偏高，且春节前后工业企业需求走弱，日耗将回落至春节前峰值的40%左右。考虑到印尼煤出口禁令对市场的影响逐步淡化，预计煤价还将面临下行压力间。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、石油输出国组织（OPEC）在其月度报告中表示，预计今年全球石油市场将继续受到强劲需求的“良好支撑”。该组织还重申了上个月的预测，“预计奥密克戎变异毒株的影响将是温和和短暂的”。
2、截至1月21日当周，美国原油库存增加240万桶，至4.162亿桶，此前受访分析师预期为减少约70万桶。在俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存减少180万桶。
市场表现：
NYMEX原油期货03合约86.61跌0.74美元/桶或0.85%；ICE布油期货03合约89.34跌0.62美元/桶或0.69%。中国INE原油期货主力合约2203涨12.0至545.6元/桶，夜盘跌5.8至539.8元/桶。
总体分析：
市场担心美联储将提前收紧货币政策、美元走强，叠加近期股市表现动荡，国际油价下跌。近期地缘政治多地爆发，供给端支撑延续。虽然哈萨克斯坦紧张局势已趋于稳定，而乌克兰危机影响最大，原油供给中断预期加强，短期地缘政治火力猛烈。此外，OPEC近期产量增量不及预期，市场对于OPEC未来的实际增产能力产生担忧。需求方面，奥密克戎病毒致命性不强，疫苗及药物获批提供有力支撑，市场预期被不断证伪，近期或见拐点，且各大机构对需求乐观。近期原油重心不断向上，短期易涨难跌。短期波动性加剧，需警惕高位调整压力，后期将呈现高油价高波动的局面。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈变化仍重点关注，同时美联储政策转折时点最为关键，目前市场担忧3月份或有可能加息，引发市场动荡，油价结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数处于低位，市场情绪乐观，跨期价差走阔，back结构强化，佐证短期强供需结构。春节长假临近，投资者追高需谨慎，原油期权牛市价差策略可逐步止盈离场。可关注长假波动率策略。
关注重点：
库存变动、伊朗核谈进展、疫情进展
LLDPE市场:
2205价格9044，-20，国内两油库存51万吨，-0.5万吨，现货8930附近，基差-114。
PP市场:
2205价格8608，-33，现货拉丝8450附近，基差-158。
操作建议：
预计1月平衡表平衡偏弱，其中供应方面预计产量维持高位、进口可能环比略增，而需求仍偏淡，但预计也不会出现明显累库，成本端方面关注煤炭原油的价格走势，原油煤炭近期偏强聚烯烃向下可能空间暂有限。
甲醇：
行业要闻：
1.隆众资讯1月27日报道：本周四煤制烯烃整体开工率为88.79%，周环比上涨2.71%；传统下游中二甲醚、甲醛、MTBE、醋酸以及氯化物的开工率分别变化+1.33%、-30.04%、+0.30%、+2.70%以及+9.53%。
综述：
昨交易日甲醇主力合约几无波动，收于2821元/吨，与前交易日持平；基差收于-6点，期现货联动性较强，维持平水状态。昨夜WTI原油价格涨至88美元上方，创近七年新高，化工板块受此影响表现强劲，甲醇夜盘大幅上涨。国际方面，在经过巴黎举行的“诺曼底模式”会谈后，俄罗斯及乌克兰已达成停火协议，但地区局势仍然呈紧张状态，存在进一步恶化的可能，原油价格上涨或继续推动甲醇在内的化工品走强。现货市场，昨日各地区稳定运行为主，上游企业节前销售基本结束，下游厂商备货充分不再接货，市场整体趋于平静。
隆众数据显示，本周煤制烯烃开工率延续上涨态势，接近89%，与往年同期基本持平；传统下游中因甲醛装置大面积停车休市，所以其开工大幅走低，其余下游变化不大，整体来看，本周甲醇需求端小幅改善。库存方面，虽然本周明显累库，但就历史数据而言，当前库存仍处低位水平，整体压力不大。近期甲醇的强势更多受国内煤炭价格和国际油价走高的影响，其自身基本面数据难以发挥明显作用。春节期间需关注俄乌局势变化对原油价格的影响以及国内疫情的变化，预计甲醇期价高位震荡为主。
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