宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘均跌约1%。道指跌0.96%报35028.65点，标普500指数跌0.97%报4532.76点，纳指跌1.15%报14340.26点，创去年10月初以来新低。纳指较去年11月创造的历史高位下跌超过10%，跌入回调区域。波音、卡特彼勒跌超3%，领跌道指。银行股走低，美国运通跌近3%，高盛跌近2%。科技股多数下跌，苹果跌超2%，特斯拉跌超3%。索尼股价大跌近5%，分析师称其很难在收购游戏IP方面与微软匹敌。
经济数据：英国去年12月CPI同比上涨5.4%，为1992年3月以来的最高水平。通胀飙升正在推高市场对英国央行可能再次加息的预期。英国央行12月份已经加息15个基点至0.25%，这是疫情后主要经济体央行的第一次加息。
其他信息：美国财政部长珍妮特·耶伦表示，她预计冠状病毒Omicron变异株不会破坏持续的经济复苏。美国很高的疫苗接种率防止了该变异株造成更严重的影响。
国内宏观：
股票市场：沪深两市股指走低，创业板表现较弱，盘中一度跌约3%。截至收盘，上证指数跌0.33%报3558.18点，深证成指跌1.28%报14207.19点，创业板指跌2.17%报3075.98点，万得全A跌0.69%；两市成交额连续第14个交易日突破万亿元。盘面上，锂矿、新能源汽车板块带头调整。长春高新闪崩跌停，疫苗板块承压。稀土、军工、制药板块下滑。微软收购暴雪刺激网游板块拔地而起，水泥股飙升，数字经济概念股再度活跃，金融、地产、钢铁板块维持强势。
经济数据：2021年中央企业效益增长创历史最好水平。全年实现营业收入36.3万亿元，同比增长19.5%；实现利润总额2.4万亿元，净利润1.8万亿元，分别同比增长30.3%和29.8%；营业收入利润率是6.8%，同比提升0.6个百分点。实施混改的项目超过890项，引入社会资本超过3800亿元。
债券市场：获利了结压力略显现，银行间主要利率债收益率明显下行后尾盘降幅收窄，10年期国债活跃券210017收益率下行1bp报2.73%，盘中一度下行3.5bp至2.7050%；5年期国债活跃券210011收益率持平上日中债估值报2.4475%，盘中一度下行3.75bp至2.41%；国债期货高开高走尾盘回落，10年期主力合约涨0.22%，盘中一度涨0.38%；银行间流动性整体平稳，月度缴税因素扰动下隔夜加权利率再次站上2%上方，七天及14天期也上行；地产债整体走暖多数上涨，“20世茂G2”涨超23%，“20世茂G3”涨超15%。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3522，较上一交易日跌9个基点。人民币兑美元中间价报6.3624，调贬103个基点。交易员预计，人民币兑美元节前仍将窄幅波动，利差收窄对人民币的长期走向构成影响，但需关注发酵时点。
其他信息：国务院常务会议决定，在前期已对部分到期税费优惠政策延期的基础上，再延续涉及科技、就业创业、医疗、教育等11项税费优惠政策至2023年底。会议还署进一步加强下一阶段特别是春节期间煤电油气运保障和市场保供。
股指期货
2022年开年，市场期待的开门红未能实现，反而出现剧烈波动，尤其是受市场追捧的赛道股，包括新能源汽车、光伏和半导体，集体回调。笔者认为，多方面因素导致当前市场出现震荡走低。预计A股调整仍然是暂时的。一方面，“稳增长”预期或存在向上修正的预期差；另一方面，房住不炒背景下，房地产资金部分流入资本市场，跨年资金充裕将支撑宽基指数保持韧性。同时，在市场主线明确之后，A股结构性行情有望延续；从风格上看，市场高低切或将持续到上半年，整体风格将更加均衡，建议成长+价值均衡配置，降低对单一高景气赛道的风格依赖。
海外因素，12月FOMC纪要中意外提及缩表的“恐慌”情绪影响，近期海外市场尤其是美债利率快速上行，债券波动率也因此快速攀升进而引发跨资产波动，导致海外市场出现不同程度调整对A股产生溢出效应。此外，近期中美利差也持续收窄至1.2%左右，从历史经验可知，当中美利差低于1.5%时，或引发外资净流入的持续放缓。
国内因素，虽然去年12月份中央经济工作会议释放的“稳增长”信号明显，但在房地产放松程度不及预期的情况下，固定资产投资增速的持续下降，引发市场对政策落地预期的阶段性调整，在市场整体资金供求相对稳定的情况下，资金逐步从高估值、高成长的景气赛道转向低估值、受益稳增长预期的大盘蓝筹，市场风格开始进一步均衡。
此外，以A股过去的经验和较为宽泛的视角看，自2010年至今，A股几乎每年均会出现春季躁动行情。春季躁动启动的催化剂可分为流动性型与风险偏好型两类。从中央经济工作会议新闻公报措辞可以看出，12月份经济工作会议对今年过于严厉的宏观政策进行了纠偏，释放了明显的稳增长信号。高频数据显示，1月信贷投放+地方各级大项目密集获批或推动市场风险偏好逐步改善。
从当前A股所面临的市场环境看，海外货币政策、国内外疫情扰动、企业盈利下修预期基本已经Price in，而国内稳增长政策、流动性、市场风险偏好等因素均朝着相对有利的方向演绎，叠加机构投资者一般也已经进入新一轮考核周期，这使得春季躁动行情的容错率更高，也变相提升了投资者的风险偏好。 因此，今年的春季躁动大概率仍不会缺席，当前市场调整或为全年投资带来布局良机。
风险提示：海外货币政策风险、中美对抗加剧、国内经济下行压力加大、疫情进一步扰动等。
贵金属
市场表现：
沪金收378.7元人民币/盎司（1.42%），纸黄金收375.46元人民币/克（0.01%），黄金T+D收376.8元人民币/克（1.41%）。
小结：
临近1月利率会议召开，黄金市场上通胀担忧与加息升温拉锯，震荡行情延续。基本面情况，美国12月CPI数据环比边际改善但同比持续上升，总体上符合预期，但通胀边际改善并未降温加息预期。原因在于美联储之前忽视供应链阻塞和劳动力供给冲击引发的供需错配，造成前期宽松政策偏差，市场通胀担忧加剧，黄金看涨情绪高涨。如今美国经济看似滞涨实则面临衰退风险，美联储迫于通胀压力超预期预热“缩表”，很难说过快的收紧政策不会导致美国需求开始转弱（12月零售数据环比转负，汽车及电子商务为主要拖累项）并为劳动力市场带来负面效应，预计加息落地次数有限，存在政策反转概率，黄金仍有向上支撑点。
后市看，收紧银根仍是全球央行的大趋势，且伴随疫情好转，供应链恢复，通胀有所缓解，经济弱复苏，黄金下行空间较大。但经济下行压力、美国方面政策外溢效应风险加大，全球经济复苏进程较为迟缓，构成黄金局部避险支撑。
重点关注：
1月利率决议，美联储讲话及疫情形势
黑色金属
行业要闻：
1.本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3163元/吨，平均钢坯含税成本4207元/吨，周环比上调68元/吨，与1月19日当前普方坯出厂价格4410元/吨相比，钢厂平均毛利润203元/吨，周环比下调28元/吨。
2.乘联会：1月10-16日，乘用车零售43.8万辆，同比下降2%，环比上周增长8%，较上月同期增长3%。乘用车批发40.3万辆，同比增长0%，环比上周增长10%，较上月同期下降15%。
综述：
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4730元/吨，涨10，基差193点。近期mlf降息，国内货币政策宽松预期强烈，提振市场情绪，螺纹延续偏强走势。供需格局来看，近期螺纹周产量微增，表需小幅下降，钢厂库存下降，社库开始累库。螺纹产量和库存维持低位对现货价格有支撑，春节前短流程钢厂陆续停产，长流程增产力度有限，供应整体依然低位，库存累积或不及预期，需求即将降至冰点。供需双弱下钢厂陆续锁价，冬储价格在4400-4500元左右，春节前现货价格维持平稳。弱现实之下预期依然强劲，今年稳增长成为重中之重，宽货币宽信用延续，利率仍有下调空间，对房地产市场有支撑，基建投资前置发力，春季需求值得期待。短期市场交投转弱，受冬储价格制约，现货价格持续承压，不过分看高05合约。中长期，谨慎看好春节后旺季行情。
操作建议：春节前弱势震荡为主，关注螺纹5-10正套及螺卷05价差走阔机会。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价540元/吨，涨23，05合约基差16，基差维持弱势。上周澳巴发运量小幅下降，维持季节性正常水平；日均铁水产量环比增加，港口库存维持高位，日均疏港量高位，钢厂库存持续回升。可以看出近期国内钢厂复产带动补库，港口日均疏港量及钢厂日耗均出现回升，需求端出现边际好转对铁矿提供支撑。伴随春节临近，钢厂补库将放缓，铁矿强势或难以持续。铁矿供需宽松格局难以改变，需求受制于限产政策及冬奥会影响难以大幅回升，需求弱势是铁矿的主要制约因素，限制上方空间。
策略方面，跟随螺纹波动为主，短期宽幅震荡。关注5-10正套机会。
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存409万吨（-85），调入45.2（-13.5），调出44.2（-12）,1月12日沿海八省重点电日耗226.5，库存3287。
总结：近期现货价格坚挺，带动期货上涨。供应方面，保供政策仍在执行，整体供应较宽松；需求方面，今年气温高于往年同期，且下游即将进入春节淡季，库存充足，并不急于采购，港口方面，调进减少且低于调出，港口库存下降。整体来看，当前动力煤供需并无明显矛盾，且临近春节，日耗在春节前后处于年内低位，在供给及需求双向走弱预期下，后期煤价仍存回落空间。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、OPEC月报数据显示，OPEC 12月新增原油产量仅为16.6万桶/日，低于25万桶的目标水平，市场对于OPEC未来的实际增产能力产生担忧，且土耳其输油管线遭袭，地缘局势的趋紧气氛也带来支撑。
2、美国德州即将遭遇本月第二波的极地强烈风暴，不只该州电网、天然气、风力和太阳能发电厂再度面临低温的挑战，电网停电风险升高，极地风暴还可能扰乱全美最大原油重镇的供给。
市场表现：
NYMEX原油期货02合约86.96涨1.53美元/桶或1.79%；ICE布油期货03合约88.44涨0.93美元/桶或1.06%。中国INE原油期货主力合约2203涨8.4至544.7元/桶，夜盘涨0.8至545.5元/桶。
总体分析：
国际能源署表示供应比预期更为紧张，需求在疫情之下仍具韧性，叠加地缘局势趋紧氛围，国际油价刷新七年多以来的高位。近期市场上行的供给端助力仍在延续。地缘政治多地爆发，目前哈萨克斯坦紧张局势已趋于稳定，而利比亚原油生产仍面临困境，加之乌克兰危机再起，地缘政治火力加大。此外，OPEC月报数据显示，OPEC12月新增原油产量仅为16.6万桶/日，低于25万桶的目标水平，市场对于OPEC未来的实际增产能力产生担忧。供给端支撑强劲。需求方面，奥密克戎病毒致命性不强，疫苗及药物获批提供有力支撑，市场预期被不断证伪，且各大机构对需求乐观。原油库存连续七周下降，虽然汽油库存增加，但市场预期良好，短期原油重心仍在不断向上，昨日再创新高，短期易涨难跌。但需警惕高位调整压力，后期将呈现高油价高波动的局面。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈变化仍重点关注，同时美联储政策转折时点最为关键，目前市场担忧3月份或有可能加息，引发市场动荡，油价结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数下行，市场情绪缓和。投资者追高需谨慎，原油期权仍以牛市价差策略为主，可动态调整行权价。
关注重点：
库存变动、伊朗核谈进展、疫情进展
LLDPE市场:
2205价格8932，+44，国内两油库存53.5万吨，-2.5万吨，现货8830附近，基差-100。
PP市场:
2205价格8516，+66，现货拉丝8350附近，基差-166。
操作建议:
预计1月平衡表平衡偏弱，其中供应方面预计产量维持高位、进口可能环比略增，而需求仍偏淡，但预计也不会出现明显累库，成本端方面关注煤炭原油的价格走势，原油近期偏强聚烯烃向下可能空间暂有限。
甲醇：
行业要闻：
1.隆众资讯1月19日消息，内陆地区部分甲醇代表性企业库存为34.26万吨，环比下跌2.68万吨；港口库存为71.6万吨，环比下跌0.57万吨。
综述：
昨日甲醇主力合约高开低走，早盘触及2880高点，收于2811元/吨，上涨1.33%；基差收于6点，期现货联动性较强，维持平水状态。昨日动力煤跳涨开盘推动甲醇同步走高，叠加近期油价不断上行烯烃估值抬升拉动甲醇价格，共同导致了近日甲醇的强势。有市场消息流传称冬奥会临近，政策要求奥运周边地区电厂补库，造成动力煤产地供销两旺的局面；此外，在周二召开的国家发展改革委1月新闻发布会上，经济运行调节局局长李云卿表示，综合研判，预计2022年全国用电量及最高用电负荷仍将较快增长。电厂补库加上需求强劲等多方情绪聚集在动力煤盘面上，引发煤价不断上行，当前甲醇强势行情除了下游MTO装置恢复利好之外，更多的是成本端走高所致。现货市场，昨日坚挺运行，华东及河南地区大幅上涨80-100元/吨不等。主要系下游MTO装置陆续恢复稳定，市场多头氛围浓厚。
隆众数据显示，本周内陆地区及港口库存均有所下降，但降幅不大。需求端需要警惕下游开工降低的影响，传统下游受即将到来冬奥会的影响，其开工存在进一步降低的预期，甲醇下游需求存在进一步降低的预期。综合而言，甲醇自身基本面改善不大的情况下，近期上涨更多受动力煤及油价强势的影响，预计春节前甲醇期价震荡整理为主。
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