宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股全线下跌，道指跌0.49%报36113.62点，标普500指数跌1.42%报4659.03点，纳指跌2.51%报14806.81点。微软跌超4%，赛富时跌3.8%，领跌道指。科技股大跌，苹果跌近2%，特斯拉跌6.8%，英伟达跌超5%。资管巨头TPG资本上市首日收涨15.25%。 热门中概股全线走低，阿里巴巴跌4.35%，京东跌6.49%，百度跌4.3%，哔哩哔哩跌10.7%。

经济数据：美国去年12月PPI同比增长9.7%，虽然略低于预期值9.8%，但仍创2010年有记录以来最高水平。因汽油和食品价格下降，美国12月PPI环比仅增长0.2%，低于预期的增长0.4%，且创2020年11月以来新低，暗示价格压力或许正开始减轻。

其他信息：布雷纳德在美联储副主席提名听证会上表示，控制已飙升至近40年高位的通货膨胀是美联储必须解决的“最重要任务”，以保持当前的经济扩张。

国内宏观：

股票市场：沪深股指早盘低位整理为主，午后在白酒、建材、房地产等板块的拖累下不断扩大跌幅，三大指数均收于日内低点。上证指数收盘跌1.17%报3555.26点，深证成指跌1.96%报14138.34点，创业板指跌1.71%报3083.14点，万得全A跌1.5%；大市成交略超1万亿。盘面上，锂矿、稀土、半导体、疫苗、制药板块等纷纷下滑；新冠肺炎检测板块冲高回落，九安医疗3连板且在两个半月内累涨超10倍。煤炭、石油天然气板块逆市走强。星辉环材登陆创业板首日破发。

经济数据：2021年我国实际使用外资11493.6亿元，同比增长14.9%，再创历史新高。商务部表示，2022年稳外资工作，将重点从进一步扩大高水平对外开放、推动开放平台建设、加强外资企业和项目服务保障以及优化外商投资环境等几个方面展开。

债券市场：现券期货窄幅震荡，国债期货窄幅震荡多数收平，银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp；银行间流动性趋紧，主要回购利率多数上行，隔夜加权利率突破2.2%并与七天期倒挂；地产债走势分化涨跌互现，“20世茂G2”涨超35%，“21宝龙01”跌超22%。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3598，较上一交易日涨48个基点。人民币兑美元中间价报6.3542，较上一交易日调升116个基点。

其他信息：市场监管总局发布《关于推进企业信用风险分类管理进一步提升监管效能的意见》，提出按照信用风险状况对企业实施自动分类。力争用3年左右的时间，市场监管系统全面实施企业信用风险分类管理，有效实现企业信用风险监测预警，努力做到对风险早发现、早提醒、早处置。

股指期货

2022年开年，市场期待的开门红未能实现，反而出现剧烈波动，尤其是受市场追捧的赛道股，包括新能源汽车、光伏和半导体，集体回调。笔者认为，多方面因素导致当前市场出现震荡走低。预计A股调整仍然是暂时的，跨年资金充裕将支撑宽基指数保持韧性。同时，在市场主线明确之后，A股结构性行情有望延续；从风格上看，市场高低切或将持续到上半年，整体风格将更加均衡，建议成长+价值均衡配置，降低对单一高景气赛道的风格依赖。

海外因素，12月FOMC纪要中意外提及缩表的“恐慌”情绪影响，近期海外市场尤其是美债利率快速上行，债券波动率也因此快速攀升进而引发跨资产波动，导致海外市场出现不同程度调整对A股产生溢出效应。此外，近期中美利差也持续收窄至1.2%左右，从历史经验可知，当中美利差低于1.5%时，或引发外资净流入的持续放缓。

国内因素，虽然去年12月份中央经济工作会议释放的“稳增长”信号明显，但在房地产放松程度不及预期的情况下，固定资产投资增速的持续下降，引发市场对政策落地预期的阶段性调整，在市场整体资金供求相对稳定的情况下，资金逐步从高估值、高成长的景气赛道转向低估值、受益稳增长预期的大盘蓝筹，市场风格开始进一步均衡。

此外，以A股过去的经验和较为宽泛的视角看，自2010年至今，A股几乎每年均会出现春季躁动行情。2010年至2021年的12次春季躁动中，有9次均于元旦及1月政治局会议前后启动，剩下3次在12月初及中央经济工作会议之间启动；从结束时间来看，春季躁动很少在春节前就终结，而是大概率在3月政治局会议及4月政治局会议之间终结。

春季躁动启动的催化剂可分为流动性型与风险偏好型两类。从中央经济工作会议新闻公报措辞可以看出，12月份经济工作会议对今年过于严厉的宏观政策进行了纠偏，释放了明显的稳增长信号。从当前A股所面临的市场环境看，虽有海外货币政策、国内外疫情扰动，但国内稳增长政策、流动性、市场风险偏好等因素均朝着相对有利的方向演绎，叠加机构投资者一般也已经进入新一轮考核周期，这使得春季躁动行情的容错率更高，也变相提升了投资者的风险偏好。因此，今年的春季躁动大概率仍不会缺席。

风险提示：海外货币政策风险、中美对抗加剧、国内经济下行压力加大、疫情进一步扰动等。

贵金属

市场表现：

沪金收373.64元人民币/盎司（-0.71%），纸黄金收372.79元人民币/克（0.33%），黄金T+D收373.5元人民币/克（-0.16%）。

小结：

12月PPI环比增速放缓，但CPI同比7%创新高，市场对于通胀担忧与美联储政策滞后形成鲜明对比，黄金收于高位，但中枢水平正逐渐下移。此外，关于奥密克戎，虽然欧美正经历新一轮疫情潮，但对经济复苏扰动有限，且观察12月非农就业，平均时薪进一步抬升，工资-通胀螺旋上升，劳动力市场错配延续，令美联储无法回避政策收紧，市场加息预期升温，黄金承压下跌。

而从中期来看，市场对于美国经济增长乐观预期大于持续高通胀压力，物价指数增幅收窄，供给修复带动物价中枢回落。个人可支配收入和储蓄总额趋于回落，而支出水平进一步抬升，政策刺激消费驱动经济增长乏力，预计个人支出水平增速或将见顶，疫情转好及常态化管理，叠加家庭储蓄不足提振就业回归，经济缓慢弱复苏。重点关注变异病毒的阶段性干扰是否引发通胀失控或经济基本面超预期，进而导致货币政策超预期，或将重新修整市场预期。

后市看，收紧银根是全球央行的大趋势，美国、英国、欧元区相继预热或落地政策转向，且伴随疫情好转，供应链恢复，通胀有所缓解，经济弱复苏，黄金下行空间较大。但疫情超预期、经济增速不及预期仍将构成黄金局部避险支撑。

重点关注：

美联储讲话、疫情形势

黑色金属

行业要闻：

1.本周，五大品种钢材产量934.94万吨，周环比增加7.08万吨；表观消费量915.93万吨，周环比增加7.43万吨；钢材总库存量1334.10万吨，周环比增加19.01万吨。其中，钢厂库存量417.05万吨，周环比减少9.29万吨；钢材社会库存量917.05万吨，周环比增加28.30万吨。

2.本周，18家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为4817元/吨，环比上周上升93元/吨。平均利润为-119元/吨，谷电利润为-17元/吨，环比上周降83元/吨。

综述：

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4750元/吨，稳，05合约走势强劲，基差快速收敛至264点。供需格局来看，本周钢联数据，螺纹周产量环比增1.4%，同比降17.6%，表需环比降2%，同比降11.5%，总库存环比增3.7%，同比降22%。螺纹产量和库存维持低位对现货价格有支撑，春节前短流程钢厂陆续停产，长流程增产力度有限，供应整体依然低位，库存累积或不及预期，需求面临季节性持续走弱。供需双弱下钢厂陆续锁价，冬储价格普遍在4400-4500元左右，春节前现货价易跌难涨。弱现实之下预期依然强劲，今年稳增长成为重中之重，宽货币宽信用的货币政策之下，房地产政策底已现，基建投资将进一步发力，春季需求值得期待。短期基差或进一步收敛，呈现现货弱盘面强格局，受冬储价格制约，现货价格持续承压，不过分看高05合约。中长期，谨慎看好春节后旺季行情。

操作建议：关注螺纹5-10正套及螺卷05价差走阔机会。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价531元/吨，跌12，05合约基差15，基差维持弱势。近期巴西暴雨炒作再起，叠加钢厂复产预期，推升铁矿价格强势。上周巴西发运量大幅下降；日均铁水产量环比增加，港口库存维持高位，日均疏港量大增，钢厂库存持续回升。可以看出近期国内钢厂复产带动补库，港口日均疏港量及钢厂日耗均出现回升，需求端出现边际好转对铁矿提供支撑。伴随春节临近，钢厂补库将放缓，铁矿强势或难以持续。铁矿供需宽松格局难以改变，需求受制于限产政策及冬奥会影响难以大幅回升，需求弱势是铁矿的主要制约因素，限制上方空间。近期关注巴西暴雨炒作，短期有情绪提振。

策略方面，跟随螺纹波动为主，短期宽幅震荡。关注5-10正套机会。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存410万吨（-79），调入45.3（-9），调出51.3（-2）,1月6日沿海八省重点电日耗230.1，库存3335。

总结：受印尼进口煤政策松动消息的影响，近几日动力煤呈下行走势。虽然主产地由于年底检查较严，开工率下降，但保供政策仍在执行，整体供应较宽松，需求方面，今年气温高于往年同期，且下游库存充足，不急于采购，环渤海港口调入减少，调出持稳，库存震荡下降，港口市场情绪低迷。整体来看，后市煤价仍存回落空间。预计此轮煤价上涨只是暂时性，受印尼事件影响，大部分终端仍在犹豫，成交较少，市场参与者对后市仍持观望态度，还需持续关注印尼政策后续的执行力度以及对中国市场的进一步影响。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、芝加哥联邦主席埃文斯周四表示，如果通胀情况没有足够快的改善，美联储可能需要在2022年加息四次。由于通胀居高不下的时间更长，美联储必须比预期更快地采取行动。

2、随着快速传播的omicron横扫整个亚洲，今年年初亚洲的道路交通量已经减少。但惠誉却称，尽管预计航班运营数据会在第一季度疲软，但奥密克戎疫情的向好也在为未来几个季度防疫措施的放宽与航班出行的恢复奠定基础。

市场表现：

NYMEX原油期货02合约82.12跌0.52美元/桶或0.63%；ICE布油期货03合约84.47跌0.20美元/桶或0.23%。中国INE原油期货主力合约2203涨9.1至523.8元/桶，夜盘涨0.5至524.3元/桶。

总体分析：

美国汽油需求下降，部分经济数据欠佳，交易商获利回吐，国际油价下跌。近期市场上行的供给端助力属于短期因素，但仍在延续。目前哈萨克斯坦紧张局势已趋于稳定，而利比亚原油生产仍面临困境。需求方面，奥密克戎病毒致命性不强，但目前仍在多国快速扩散，各国防疫措施加强，但疫苗及药物获批提供有力支撑，市场预期被不断证伪。原油库存连续七周下降，虽然汽油库存增加，但市场预期良好，短期原油仍在不断向上修复，已接近前期高点，但上方压力或增加，供给面支撑属于短期因素，不具有持续性，后期波动率加强。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈变化仍重点关注，同时美联储政策转折时点最为关键，目前市场担忧3月份或有可能加息，引发市场动荡，油价结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数下行，市场情绪缓和。投资者谨慎参与，区间操作，原油期权仍以牛市价差策略为主。

关注重点：

库存变动、伊朗核谈进展、疫情进展

甲醇：

行业要闻：

1.隆众资讯1月13日报道：本周四煤制烯烃整体开工率为86.13%，周环比上涨4.64%；传统下游中二甲醚、甲醛、MTBE、醋酸以及氯化物的开工率分别变化-3.23%、-4.73%、+0.21%、+0.87%以及-4.11%。

综述：

昨日甲醇主力合约延续上涨行情，收于2609元/吨，涨幅1.28%；基差收于6点，期现货平水。宏观需求低迷和原材料价格高企从上下两端共同挤压甲醇的空间，甲醇当前难以走出趋势性行情，盘面反复震荡为主。现货市场，昨日各地整理运行为主，其中山东、华东、华南及西北地区小幅上调0-45元不等；河南及山西地区小幅下跌0-30元之间。

隆众数据显示，本周煤制烯烃开工率延续上升态势，为86.13%，环比涨4.64%。MTO装置重启对下游需求存在拉动作用，但是传统下游本周仍旧低迷，二甲醚、甲醛及氯化物开工率分别下跌3.23%、4.73%、4.11%，此外MTBE和醋酸开工提升不大。考虑到传统需求中1月是各个下游淡季集中期，外加今年我国举办冬奥会，北方下游工厂存在限制开工的政策风险，所以传统下游短期内将维持低迷状态。整体来看，甲醇需求端改善有限。供应端来看，西南天然气装置逐渐恢复以及华中地区部分煤头装置检修结束，局部供应存在增加预期，目前甲醇将继续保持供给宽松状态，期价上行空间有限。后期需要关注电厂存煤边际变化情况及下游需求改善情况，预计甲醇短期内震荡偏弱行情为主，幅度在2750-2450元/吨之间。

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