宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股全线下跌，道指跌0.89%报35650.95点，标普500指数跌0.91%报4668.97点，纳指跌1.39%报15413.28点。波音跌3.7%，陶氏、家得宝、美国运通、雪佛龙、苹果均跌超2%，领跌道指。油气股、科技股走低。特斯拉跌近5%。英伟达跌超6%。抗疫概念股上涨，Moderna涨5.81%。

经济数据：德国11月批发物价指数同比升16.6%，前值升15.2%；环比升1.3%，前值升1.6%。

其他信息：加拿大央行将在未来五年维持2%的通胀目标，但允许小幅超过目标以支持可持续的就业最大化。在与加拿大政府联合发布的声明中，加拿大央行增加了一项新要求，即必要情况下，官员将使用1%-3%的控制区间来“继续”支持就业水平，但同时强调以通胀目标为首要。

国内宏观：

股票市场：券商、白酒午后涨幅缩窄，沪指冲高回落，3700点得而复失；创业板指则低开高走，一度收复3500点。截至收盘，上证指数涨0.4%报3681.08点，深证成指涨0.67%报15212.49点，创业板指涨0.87%报3496.96点，万得全A涨0.54%。两市成交额连续37个交易日突破万亿规模。元宇宙概念掀涨停潮，氢能源及燃料电池概念大涨，绿色电力概念再度活跃。ST板块再遭重挫，*ST凯瑞等近20股跌停。

经济数据：央行数据显示，11月末，个人住房贷款余额38.1万亿元，当月增加4013亿元，较10月多增532亿元。另据监管部门和多家银行透露，11月末，银行业金融机构房地产贷款同比多增2000多亿元，其中，个人住房贷款余额同比多增1100多亿元，开发贷款同比多增900多亿元。

债券市场：中央经济工作会议稳字当头，现券期货承压。银行间主要利率债收益率小幅上行1bp左右，国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.11%；银行间资金面尚属平衡，隔夜回购加权利率大幅上行逾30个bp至2.1%上方，其余期限窄幅波动；地产债整体偏弱，上海世茂债券大跌，“20世茂06”跌超54%。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收报6.3631，较上一交易日上涨73个基点。人民币兑美元中间价报6.3669，调升33个基点。

其他信息：全国发展和改革工作会议部署2022年重点工作，强调要坚持发展是第一要务，稳字当头、稳中求进，保持经济平稳运行在合理区间。深入实施创新驱动发展战略，推进高水平科技自立自强，坚决打通各种“卡点”“堵点”，促进形成强大国内市场。要先立后破有序推进能源结构调整优化，积极推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电、光伏基地建设，继续发挥传统能源特别是煤炭、煤电的调峰和兜底保供作用。

股指期货

近期宏观层面的利好消息密集出台，市场出现明显的高低切，表现为高位板块震荡调整，低位板块触底回升，金融地产消费领涨，大盘连续回升的特征。究其原因，政策转向宽松、经济数据改善、地产监管松动、通胀压力趋缓等宏观层面预期改善是本轮大盘明显回暖的基本面支撑。

此外，以A股过去的经验和较为宽泛的视角看，自2010年至今，A股几乎每年均会出现春季躁动行情。2010年至2021年的12次春季躁动中，有9次均于元旦及1月政治局会议前后启动，剩下 3次在12月初及中央经济工作会议之间启动；从结束时间来看，春季躁动很少在春节前就终结，而是大概率在3月政治局会议及4月政治局会议之间终结。

春季躁动启动的催化剂可分为流动性型与风险偏好型两类。通过提高流动性推动行情启动，如2015年2月4日央行宣布降准；2017年1月20日央行首次进行TLF操作等。第二类催化剂通过提振风险偏好推动行情启动，如2012年1月6日温总理在全国金融工作会议提出提振股市信心、2020年12月11日中央经济会议首次提出注重需求侧改革等。

上周末公布的中央经济工作会议新闻公报措辞可以看出，经济工作会议对今年过于严厉的宏观政策进行了纠偏，释放了明显的稳增长信号。从当前A股所面临的市场环境看，政策、事件、流动性等因素均朝着相对有利的方向演绎，叠加机构投资者一般也已经进入新一轮考核周期，这使得春季躁动行情的容错率更高，也变相提升了投资者的风险偏好。 因此，今年的春季躁动大概率不会缺席。

短期看，大盘在经过连日拉升后，存在小幅调整的风险；中期看，笔者预计本轮市场上涨行情尚未走完，仍可积极把握。

风险提示：海外美联储政策风险、国内经济下行压力加大风险、疫情进一步扰动等。

贵金属

市场表现：

沪金收368.84美元/盎司（0.27%），纸黄金收366.10元人民币/克（-0.02%），黄金T+D收368（0.31%）。

小结：

近期黄金市场多空因素交织延续震荡格局。一方面，通胀仍是当前美国经济的核心矛盾，11月CPI同比增6.8%，创1982年6月以来新高；核心增4.9%，创1991年以来新高。但从环比来看，这种增长势头减缓，重点关注12月或1月CPI表现是否出现拐点。另一方面，变异病毒具有高传染性，但加强针在这方面仍有90%以上保护效力，恐慌情绪有所缓和。重点关注后期变异毒株是否引发较大范围的封锁，重演Delta升级造成的供应链中断危机，或将促进货币政策更快的收紧。

当前，居民消费需求旺盛驱动经济增长，但就业市场回归乏力，加之高通胀下强劲需求难续，加快Taper时机或已到达。中短期黄金下行空间已打开，但因美联储此前鹰派立场被市场消化，预计黄金下跌空间有限。且随着一致预期（市场预计2022Q4美国CPI同比将降至2.6%，PCE通胀将降至2.3%，核心PCE通胀将降至2.5%）得到印证，加息预期降温，或将影响实际收益率保持较低水平，黄金仍有长期支撑。

后市看，收紧银根是全球央行的大趋势，且随着疫情好转，就业改善，供给持续修复，通胀见顶趋缓，经济增长前景可观，支撑后市美元走强，黄金下行格局不变。此外，变异病毒、供应链不稳定仍将构成黄金局部避险支撑。

重点关注：

利率决议，零售数据及变异毒株

黑色金属

行业要闻：

1.全国发展和改革工作会议近日在京召开，国家发改委称，将扎实推进“十四五”规划102项重大工程项目建设，适度超前开展基础设施投资。

2.12月6-12日，中国45港到港总量2164.2万吨，环比减120.8万吨；北方六港到港总量为931.5万吨，环比减79.7万吨。

综述：

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4830元/吨，涨30，01合约基差355点，伴随盘面大幅拉涨，基差继续收敛。近期宏观层面频吹暖风，中央经济工作会议释放稳增长信号，11月金融数据显示稳信贷已开始显现，年底流动性得到缓解，市场情绪得到提振。上周钢联数据显示，螺纹周产量环比小幅下降，库存快速下降，再度低于去年同期，表需环比小幅回落。 后期供需主要变量：一方面是螺纹产量有边际回升动力，年内粗钢压产压力减轻，预计供应端在环保限产政策下维持低位但有望边际回升，一方面是房地产市场阶段性政策底已现，近期政策层面频提房地产，稳字当先，需求或边际好转，短期有情绪提振，中长期或有企稳支撑。长期来看，明年春季行情值得期待。短期重点关注强预期和弱现实博弈，现货价格高企抑制冬储，后期下行压力加大，淡季需求疲软仍是主要压力，螺纹弱势震荡为主。

操作建议：短期震荡反复行情，不过分追高。中长期关注螺纹5-10正套及螺卷05价差走阔机会。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价476元/吨，涨27，01合约基差4点，基差维持弱势。上周发运量到港量小幅回落，整体维持高位；铁水产量持续下降，钢厂日耗继续走低；港口库存继续攀升，位于历年同期高位水平，港口库存快速累积持续打压铁矿价格。铁矿同样面临强预期弱现实的博弈，宏观预期不断回暖，终端消费修复前期过分悲观预期，中央经济工作会议再提不能运动式减碳，钢厂复产预期强烈，关注钢厂高利润及低库存下的补库驱动。铁矿震荡反复行情，波动加大。

策略方面，趋势跟随螺纹，宽幅震荡为主。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存495万吨（+13），调入60.8（+11.6），调出65.8（+12.6）,12月9日沿海八省重点电日耗205.1，库存3573.9。

总结：昨日动力煤期货涨幅较大。从目前的情况来看，主产区煤矿供应稳定，环渤海港口调入量继续维持高位，港口加快疏港效率，库存有所回落。需求方面，今年南方地区入冬较往年偏晚，气温偏高，日耗不及往年，推动下游库存大幅增加。煤炭供需偏紧的局面已得到较大改善，据国家气候中心预测，今冬我国气温总体呈偏冷特征，季节内冷暖波动大，需求仍有提升空间，库存压力缓解，目前基差较大，预计煤价稳中偏弱运行。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、周一，欧佩克提高了2022年第一季度的世界石油需求预测，该组织预计奥密克戎变体不会减缓2022年的石油需求。然而，世界卫生组织表示，奥密克戎变体构成了一个“非常高”的全球风险。

2、报告称，已有57个国家和地区出现Omicron变异株，大部分病例与旅行相关，世卫组织表示，目前很多国家主要流行的毒株仍是德尔塔毒株，尤其是欧洲和美国，现在还无法确定奥密克戎毒株对全球疫情的影响。

3、市场消息：花旗下调2022年布伦特原油价格预期2美元至69美元/桶。

市场表现：

NYMEX原油期货01合约71.29跌0.38美元/桶或0.53%；ICE布油期货02合约74.39跌0.76美元/桶或1.01%。中国INE原油期货主力合约2202涨5.6至474.1元/桶，夜盘跌4.6至469.5元/桶。

总体分析：

虽然OPEC月报上调全球原油需求预测，但英国等国继续加强防控举措，交易商仍在权衡Omicron变异株带来的影响，国际油价小幅下跌。欧佩克会议决议对市场影响中性，供给端短期因素稳定，伊朗核谈是影响供给的主要产量，目前再度陷入僵局，对油价形成支撑。需求方面，南非毒株将引发需求发生变化。目前最新研究显示该病毒致命性不强，全球恐慌情绪大幅缓解，但各国防疫措施加强短期需求仍受影响。此外欧佩克挺价决心较强，且上调亚洲售价，且库存小幅下降，短期原油震荡修复，下行压力减小，区间走势为主。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈变化仍重点关注，同时美联储政策转折时点最为关键，油价走势上行空间受限，结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数回落，恐慌情绪缓和；区域价差看，欧美跨区价差持续缩小后空间不大。柴油裂解价差走阔继续关注。

关注重点：

库存变动、伊朗核谈进展、疫情进展

LLDPE市场:

2201价格8505，+223，国内两油库存73万吨，+7万吨，现货8610附近，基差+100。

PP市场:

2201价格8183，+265，现货拉丝8150附近，基差-33。

操作建议：

预计12月平衡表平衡偏弱，其中供应方面预计检修环比降产量增、进口维持低位，而需求偏淡，但预计也不会出现明显累库，成本端方面关注煤炭原油的价格走势，聚烯烃向下可能空间有限。

甲醇：

行业要闻：

1.隆众数据显示，截至昨日，西北煤制甲醇利润为-490元/吨，华东MTO利润为-1505.02元/吨。

2.12月8日至10日举行的中央经济工作会议把“稳字当头、稳中求进”定为2022年我国经济工作的主基调。会议指出支持基建超前发力；能源方面则提出立足以煤为主的基本国情，确保能源稳定供应。

综述：

期货盘面，昨日甲醇2201合约大涨3.39%，收于2717元/吨。上周五结束的中央经济工作会议释放出稳增长的信号，提出立足以煤为主的基本国情，确保能源稳定供应，受此影响，动力煤昨交易日大涨5.86%，带动甲醇期货同步走强。现货市场，昨日各地区报价稳中有升，上周主产区部分装置临时停车导致供应收缩令业者心态坚挺。01合约基差昨日收于103点，较上周五下跌24点，港口地区买气不佳，基差小幅走弱。

随着煤炭长协价上调以及国家释放出稳增长的信号，甲醇成本端利空效应得到缓解；同时近几周甲醇期货较现货一直处于贴水状态且临近交割基差回归缓慢，现货端价格坚挺状态决定期货难以走跌。这些因素决定了甲醇难以走出深跌行情，但需求端低迷又令其上涨动量不足。外采甲醇制烯烃企业近几周利润亏损逐渐加剧，截至昨日，华东MTO利润为-1505.02元/吨，利润下行背景下，MTO装置重启预期减弱，上周MTO整体开工率已有所下降。传统需求方面，二甲醚、醋酸及氯化物开工率大幅下降；甲醛开工率小幅上升但生产利润处于亏损状态，且下游板厂买气一般，成交难以放量。综合来看，成本端利空不在，甲醇下跌空间有限；需求端整体低迷，甲醇上涨动能不足，预计甲醇保持横盘震荡行情为主。

免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。