宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股高开低走，道指跌1.34%报34022.04点，标普500指数跌1.18%报4513.04点，纳指跌1.83%报15254.05点。赛富时跌超11%，波音跌近5%，陶氏跌近4%，沃尔玛跌2.5%，纷纷领跌道指。科技股走低，脸书跌超4%，奈飞跌3.8%，特斯拉跌超4%。航空股大跌，美国航空跌近8%。美国确认首例奥密克戎毒株感染病例。
经济数据：经合组织发布最新一期全球经济展望报告认为，目前全球经济前景倾向于下行，通胀持续高企是主要风险。报告预计，2021年全球GDP增长为5.6%，2022年为4.5%，2023年为3.2%；预测2021年美国GDP增速为5.6%(9月预测为6%)，2022年为3.7%(9月预测为3.9%)。预计2021年欧元区GDP增长5.2%，2022年增长4.3%，2023年增长2.5%。
其他信息：联合国贸发会议报告预计，2021年全球贸易额将达到约28万亿美元，同疫情前相比增长11%。报告指出，全球贸易增幅在2021年下半年趋稳，而2022年的贸易前景仍然非常不确定，不同国家的贸易增长水平仍不平衡。
国内宏观：
股票市场：A股三大股指走势分化，沪指震荡攀升，创业板指则弱势整理，全市场逾3200只个股上涨。截至收盘，上证指数涨0.36%报3576.89点，深证成指跌0.01%报14794.25点，创业板指跌0.64%报3473.37点；两市成交额连续29个交易日突破万亿。盘面上，氢能源概念股持续活跃，绿色电力、烟草概念、化工、国产软件等表现不俗，光伏、稀土永磁、风电、锂电池、医疗等热门题材回调。个股方面，人气次新股拓新药业午后跳水，全天振幅超22%；陷“质量缺陷”纠纷，国轩高科放量下挫5%。
经济数据：中国11月财新制造业PMI为49.9，较10月下降0.7个百分点，继8月之后再次位于荣枯线以下，反映制造业修复进程放缓。财新智库高级经济学家王喆表示，11月制造业景气度基本维持平稳，经济下行压力增加和通胀压力缓解是突出特征。
债券市场：现券和国债期货重回弱势，银行间主要利率债收益率上行1-2bp，国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.11%；跨月后银行间市场流动性重回舒适局面，主要回购利率明显回落，隔夜加权价格降至2%附近，七天期则下行逾30bp；地产债走势分化涨跌不一，“20世茂G1”跌超11%，“20融信01”跌10%，“18富力08”涨超8%。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收报6.3705，较上一交易日下跌4个基点。人民币兑美元中间价报6.3693，调升101个基点，连续四日调升。
其他信息：经合组织发布最新一期全球经济展望报告指出，随着经济复苏，预计今年中国GDP增长为8.1%，2022年增长5.1%，2023年增长5.1%。
股指期货
四季度以来，随着政策信号边际回暖，地产信用风险扩散和通胀压力边际缓解，市场逐步企稳并小幅回升。但相对平静、有利的市场环境并未维持太久，就被上周四南非所发现的新的变种病毒Omi-cron所打破。市场对新变异病毒可能引发全球新一轮疫情传播、进而导致重回封锁、中断经济修复进程以及边境开放带来的旅行需求、加剧原本紧张的供应链压力等担忧加大，导致全球股市和资产价格均出现急剧调整。鲍威尔最新观点可以考虑到疫情不确定下的高通胀风险，或将加快缩减购债步伐，海外股市再度出现调整。
截止目前，关于病毒本身的信息还并不充分，仍有待进一步观察和官方权威信息。但市场主要担心的还是其高传染性以及多达32处变异可能对众多疫苗的免疫。笔者认为，后续Omi-cron变异的传播性、疫苗有效性是我们判断疫情是否会大规模传播、以及政策是否需要采取更加严格封锁措施的关键，而这又会影响对于全球供需、不同市场以及不同资产的判断。
后续疫情演变可能存在三种主要情形：情形一，病毒被有效地控制在南非等局部或者只导致其他地区短暂且小幅的升级、同时疫苗的防护依然非常有效，且特效药也能尽快出现进展，那本次疫情对资产价格的扰动更多是情绪上的短暂波动；情形二，疫情只是重演Delta变异的翻版，即造成全球第四波疫情系统性升级，但疫苗尽快开发和接种依然可以保护重症和死亡的话，那笔者预计对资产价格的扰动也将阶段性可控；情形三，最坏的情形下，如果疫苗无效，将导致各国不得不重新转向对外甚至对内封锁，进而对于生产、需求和供应链产生超预期负面冲击，进而对资产价格产生明显且持久的调整压力【目前来看，这种情形可能也太过于悲观了】。
前瞻性分析来看，相对有利的是各国政府和药厂响应更为及时且积累了更多应对和疫苗研发的经验、更高的疫苗接种比例以及特效药的研发进展，预计该变异病毒实际影响或相对有限。
对于A股而言，虽然海外疫情恶化可能对我国疫情防控带来一些扰动和挑战，但我国具备较高的疫苗接种率以及超强的疫情防控能力，预计该变异病毒的影响对A股市场的负面冲击仍将相对有限，但市场波动或将再度加大。
风险提示：海外美联储政策风险、国内经济下行压力加大风险、疫情进一步扰动等。
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收1783.1美元/盎司（0.39%）；
现货黄金收1781.73美元/盎司（0.41%），纸黄金收364.53元人民币/克（-0.21%），黄金T+D收366.45（-0.04%）。
小结：
隔夜小非农数据超预期，及鲍威尔放弃通胀“暂时论”表述，叠加变异病毒或将更严厉防疫措施加剧供应链问题，缩债有望加速，但具体规模还未披露，黄金震荡盘整。目前来看，居民消费需求旺盛驱动经济增长，但就业市场并未完全恢复，较疫情前仍有约150万人缺口，加之美国面临大规模辞职潮，个人可支配收入和储蓄总额不断下降，高通胀下强劲需求难续，影响经济复苏，实际利率下行处于历史低位，黄金前期震荡偏强格局。但中短期内黄金利空因素已逐步形成，美联储缩债提速，及多重因素导致油价下跌，通胀压力有望缓解，黄金中期震荡走弱。重点关注美联储缩债规模与变异病毒免疫逃逸潜力。
后市看，收紧银根是全球央行的大趋势，且随着疫情好转，就业改善，供给持续修复，经济增长前景可观，支撑后市美元走强，黄金下行空间较大。重点关注美联储12月利率决议。此外，变异病毒、供应链不稳定及美国债务危机仍将构成黄金局部避险支撑。
重点关注：
非农就业，变异毒株及美联储讲话
黑色金属
行业要闻：
1.本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3002元/吨，平均钢坯含税成本3942元/吨，周环比下调106元/吨，与12月1日当前普方坯出厂价格4290元/吨相比，钢厂平均毛利润348元/吨，周环比上调96元/吨。
2.乘联会：11月15日-21日，乘用车批发44.1万辆，同比增速-10%，环比上周增长23%，较上月同期增速14%。零售34.5万辆，同比增速-12%，环比上周增长6%，较上月同期增速-6%。
综述：
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4790元/吨，涨10，01主力合约基差403点，基差自高位小幅收敛。近期宏观层面存在潜在风险，南非变异毒株引发恐慌，冲击全球金融市场，加剧黑色系波动。从基本面来看，成本下移叠加淡季需求疲软依然是螺纹主要压力。京津冀及周边地区受到采暖季环保限产约束，产量持续受限，全国螺纹产量维持低位水平；同时消费持续低迷，但近期伴随市场情绪回暖，下游成交有所回暖。 后期主要变量：一方面是螺纹产量有边际回升动力，一方面是房地产市场阶段性政策底已现，需求或边际好转。短期螺纹关注冬储博弈，现货价格仍有下行压力，基差收敛驱动下盘面仍有反弹空间，弱势震荡为主。
操作建议：01合约基差修复逻辑，弱势震荡为主。05合约关注逢低多机会，中长期关注螺纹5-10正套及螺卷05价差走阔机会。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价440元/吨，涨15，01主力合约基差18点，基差维持弱势。本周到港量大幅下降，但整体维持高位；铁水产量持续下降，钢厂日耗继续走低；港口库存继续攀升，位于历年同期高位水平。“碳中和”政策目标之下钢厂限产政策不断发力，需求低迷是行情主驱动，铁矿港口库存快速累积持续打压铁矿价格。供需格局进一步宽松，全年供需会出现过剩。短期来看，关注钢厂库存低位下的补库驱动，或对铁矿有提振，但反弹空间或有限。螺矿比已经回升至高位水平区间，后期铁矿主要跟随螺纹波动，宽幅震荡为主，上下空间均有限。
策略方面，反弹行情不过分追高，跟随螺纹波动。
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存534万吨（+27.5），调入52.8（-0.4），调出58.8（+6.4）,11月25日沿海八省重点电日耗201，库存3230.2。
总结：据发改委公布的信息显示，今年自10月份以来，电煤供应水平大幅提升，供煤较去年同期增加超过30%，持续大于耗煤，11月份中下旬以来，电煤消耗有所增加，但日均供煤大于耗煤近200万吨，电厂存煤继续快速增长。从目前的情况来看，煤炭供需偏紧的局面得到较大改善，今年冬季煤炭供应得到保障，煤炭价格逐渐向理性回归，短期价格以震荡调整为主，中长期来看煤价仍有较大的下行空间。重点关注煤炭生产和终端耗煤水平。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国截至11月26日当周EIA原油库存变动实际公布减少90.9万桶，预期减少145万桶，前值减少101.7万桶。美国截至11月26日当周EIA汽油库存实际公布增加402.9万桶，预期减少33.2万桶，前值减少60.3万桶;美国截至11月26日当周EIA精炼油库存实际公布增加216万桶，预期减少80万桶，前值减少196.8万桶。
2、EIA报告显示，上周美国国内原油产量增加10万桶至1160万桶/日。美国上周原油出口增加9.9万桶/日至270.4万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2072.3万桶/日，较去年同期增加7.1%。
市场表现：
NYMEX原油期货01合约65.57跌0.61美元/桶或0.92%；ICE布油期货换月02合约68.87跌0.36美元/桶或0.52%。中国INE原油期货主力合约2201跌21.2至444.7元/桶，夜盘跌2.0至442.7元/桶。
总体分析：
全球至少23个国家及地区已发现南非新变异毒株，市场担心新一轮封锁管控将抑制需求，且OPEC+会议前情绪谨慎，国际油价继续下跌。前期主要驱动因素需求预期发生重要逆转，南非毒株或将引发新一轮需求疲软。目前病毒仍在扩散，加剧了人们对原油市场对需求收缩的担忧。供应端来看，OPEC+倾向于放弃原定在12月会议上适度提高1月份产量的计划。在美国和其他石油消费国宣布释放紧急石油储备之后，该组织已经在考虑暂停增产，关注近期会议情况。短期关注病毒影响，如果扩散程度趋缓，且有效防控，恐慌情绪或逐步消散，但如果持续蔓延，原油仍面临强压力。短期原油偏弱震荡，波动加剧，谨慎参与。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈变化重点关注，同时美联储政策转折时点最为关键，油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数仍处于高位，恐慌情绪仍存；区域价差看，欧美跨区价差持续缩小后空间不大。柴油裂解价差走阔继续关注。
关注重点：
库存变动、伊朗核谈进展、疫情进展
LLDPE市场:
2201价格8508，+73，国内两油库存71.5万吨，+3.5万吨，现货8665附近，基差+160。
PP市场:
2201价格8107，+144，现货拉丝8170附近，基差+63。
操作建议：
预计12月平衡表平衡偏弱，其中供应方面预计检修环比降产量增、进口维持，而需求偏淡，但预计也不会出现明显累库，成本端方面关注煤炭原油的价格走势，聚烯烃向下可能空间有限。
甲醇：
行业要闻：
1.隆众资讯12月1日消息，内陆地区部分甲醇代表性企业库存为44.76万吨，环比减少0.7万吨；港口库存为67.78万吨，环比下跌8.95万吨。
综述：
期货盘面，昨日甲醇2201合约走出一波上涨行情，收于2699元/吨，较前一交易日上涨2.43%；动力煤2201合约较前一交易日仅上涨不足0.3%。随着国家发改委加快建立煤炭价格区间调控的长效机制令煤炭价格趋于稳定，动力煤甲醇二者相关性也较9月、10在逐步降低，当前甲醇价格波动正在慢慢回归自身基本面。昨日数据显示本周内陆地区库存及港口库存均下降，其中港口去库明显，对盘面形成一定利好。本周港口库存降低一方面原因在于本周内船货抵港计划偏少，另一方面原因在于浙江地区部分外采甲醇企业的MTO装置重启（浙江兴兴）令沿海地区甲醇消耗有所上升。此外，转口套利在一定程度上加剧了港口去库，以昨日数据为例，甲醇CFR东南亚价格为452美元/吨，CFR中国为328美元/吨，价差目前仍维持在128美元/吨的较高水平。现货市场，昨日内地价格走弱，港口价格走强，整体交投氛围一般。昨日甲醇主力合约基差为81点，较前一交易日下跌19点，处于逐步收敛状态。
基本面来看，供给端今年天然气限气停车较往年来的要晚一些，当前市场预计，甲醇部分气头装置将于12月初开始陆续停车，这对近日行情来说存在一定利好因素，但利好效果可能不及往年。需求端暂时没有关于下游装置重启的新消息，但昨日数据显示华东MTO利润继续下跌至-1084.75，这对下游装置重启预期存在压制。总的来说，供给端存在较弱的利好因素，但需求端并无明显改善，预计本周甲醇盘面以震荡下行为主。后期需要关注“奥密克戎”变异毒株的扩散情况以及烯烃装置是否还有新的变动。
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