宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股全线下跌，道指跌1.86%报34483.72点，标普500指数跌1.9%报4567点，纳指跌1.55%报15537.69点。赛富时跌近4%，旅行者集团、3M、美国运通、可口可乐均跌超3%，纷纷领跌道指。苹果逆市大涨逾3%。脸书跌超4%。雾芯科技暴跌19%，电子烟国标开始“征求意见”。小鹏汽车涨7%。11月，美股涨跌不一，道指跌3.73%，标普500指数跌0.83%，纳指涨0.25%。
经济数据：美国11月芝加哥PMI为61.8，创2月以来新低；预期67，前值68.4。美国11月大企业联合会消费者信心指数109.5，预期110.9，前值由113.8修正为111.6。
其他信息：美联储主席鲍威尔表示，高通胀的风险有所增加；关于通货膨胀，是时候放弃“暂时”这个词了；将使用工具来阻止根深蒂固的高通胀；预计高通胀将持续到明年年中；可以考虑提前几个月结束缩减购债计划；将在未来的会议上讨论加快缩减购债速度；目前无法评估奥密克戎变异株；但该毒株目前是一个风险。
国内宏观：
股票市场：沪深指数全天横盘整理，沪指午后出现探底回升，题材股表现分化。上证指数收涨0.03%报3563.89点，深证成指跌0.1%报14795.73点，创业板指跌0.22%报3495.59点。两市成交额连续28日突破万亿规模。数字货币及网络安全概念持续发酵，新冠检测试剂概念走强，九安医疗12天11板。白酒、永磁、锂电池产业链表现不佳。11月份，上证指数涨0.47%，深证成指涨2.38%，创业板指涨4.33%。
经济数据：中国11月官方制造业PMI为50.1，比上月上升0.9个百分点，重回扩张区间；非制造业PMI为52.3，比上月略降0.1个百分点；综合PMI为52.2，比上月上升1.4个百分点。三大指数均位于扩张区间，表明我国经济景气水平总体有所回升。统计局指出，近期出台的一系列加强能源供应保障、稳定市场价格等政策措施成效显现，11月份电力供应紧张情况有所缓解，部分原材料价格明显回落。
债券市场：银行间主要利率债收益率小幅上行，国债期货小幅收跌；银行间资金面偏紧，主要回购利率全线大幅上行，隔夜回购加权利率上行逾31bp报在2.17%附近，尾盘资金供给逐渐增多，流动性整体转松；交易所回购利率宽幅波动尾盘明显回落，R-001收报1.61%，盘中最高报5.504%；地产债走势分化涨跌不一，“20世茂G2”跌超13%，“20金科地产MTN002”涨超45%。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收报6.3701，较上一交易日上涨120个基点。人民币兑美元中间价报6.3794，调升78个基点。
其他信息：国务院副总理刘鹤表示，今年以来，中国经济持续恢复，增长、就业、物价、国际收支情况总体正常，预计全年经济增长将超过预期目标。展望明年，我们将保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，在激发微观主体活力方面下更多功夫，为市场创造良好预期，为中小企业和外资企业创造更好环境。对于明年中国经济，我们抱有充足信心。
股指期货
四季度以来，随着政策信号边际回暖，地产信用风险扩散和通胀压力边际缓解，市场逐步企稳并小幅回升。但相对平静、有利的市场环境并未维持太久，就被上周四南非所发现的新的变种病毒Omi-cron所打破。市场对新变异病毒可能引发全球新一轮疫情传播、进而导致重回封锁、中断经济修复进程以及边境开放带来的旅行需求、加剧原本紧张的供应链压力等担忧加大，导致全球股市和资产价格均出现急剧调整。昨晚鲍威尔可以考虑到疫情不确定下的高通胀风险，或将加快缩减购债步伐，海外股市再度出现调整。
截止目前，关于病毒本身的信息还并不充分，仍有待进一步观察和官方权威信息。但市场主要担心的还是其高传染性以及多达32处变异可能对众多疫苗的免疫。笔者认为，后续Omi-cron变异的传播性、疫苗有效性是我们判断疫情是否会大规模传播、以及政策是否需要采取更加严格封锁措施的关键，而这又会影响对于全球供需、不同市场以及不同资产的判断。
后续疫情演变可能存在三种主要情形：情形一，病毒被有效地控制在南非等局部或者只导致其他地区短暂且小幅的升级、同时疫苗的防护依然非常有效，且特效药也能尽快出现进展，那本次疫情对资产价格的扰动更多是情绪上的短暂波动；情形二，疫情只是重演Delta变异的翻版，即造成全球第四波疫情系统性升级，但疫苗尽快开发和接种依然可以保护重症和死亡的话，那笔者预计对资产价格的扰动也将阶段性可控；情形三，最坏的情形下，如果疫苗无效，将导致各国不得不重新转向对外甚至对内封锁，进而对于生产、需求和供应链产生超预期负面冲击，进而对资产价格产生明显且持久的调整压力【目前来看，这种情形可能也太过于悲观了】。
前瞻性分析来看，相对有利的是各国政府和药厂响应更为及时且积累了更多应对和疫苗研发的经验、更高的疫苗接种比例以及特效药的研发进展，预计该变异病毒实际影响或相对有限。
对于A股而言，虽然海外疫情恶化可能对我国疫情防控带来一些扰动和挑战，但我国具备较高的疫苗接种率以及超强的疫情防控能力，预计该变异病毒的影响对A股市场的负面冲击仍将相对有限，但市场波动或将再度加大。
风险提示：海外美联储政策风险、国内经济下行压力加大风险、疫情进一步扰动等。
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收1776.2美元/盎司（-0.5%）；
现货黄金收1774.52美元/盎司（-0.56%），纸黄金收362.76元人民币/克（-0.58%），黄金T+D收365.28（-0.74%）。
小结：
受持续通胀威胁，及变异病毒或将更严厉防疫措施加剧供应链问题的影响，隔夜鲍威尔释放加速缩债信号，缓解通胀压力，黄金承压下跌。目前来看，居民消费需求旺盛驱动经济增长，但就业市场并未完全恢复，较疫情前仍有约150万人缺口，加之美国面临大规模辞职潮，个人可支配收入和储蓄总额不断下降，高通胀下强劲需求难续，影响经济复苏，实际利率下行处于历史低位，黄金前期震荡偏强格局。但中短期内黄金利空因素已逐步形成，美联储缩债提速，及多重因素导致油价下跌，通胀压力有望缓解，黄金中期震荡走弱。重点关注美联储缩债规模与变异病毒免疫逃逸潜力。
后市看，收紧银根是全球央行的大趋势，且随着疫情好转，就业改善，供给持续修复，经济增长前景可观，支撑后市美元走强，黄金下行空间较大。重点关注美联储12月利率决议。此外，变异病毒、供应链不稳定及美国债务危机仍将构成黄金局部避险支撑。
重点关注：
变异毒株，就业PMI等经济数据及美联储讲话
黑色金属
行业要闻：
1.Mysteel卫星数据显示，11月22日-28日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1132.3万吨，环比减少126.9万吨，库存总量位于今年的平均水平。
2.交通运输部：10月完成交通固定资产投资3480亿元，同比增长4.0%，两年平均增长3.2%、增速较9月回升2.4个百分点。1-10月，完成交通固定资产投资2.9万亿元，同比增长2.3%，两年平均增长5.5%。
综述：
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4780元/吨，稳，01主力合约基差482点，基差自高位小幅收敛。近期宏观风险加大，南非变异毒株引发恐慌，冲击全球金融市场，加剧黑色系波动。从基本面来看，成本下移叠加淡季需求疲软依然是螺纹主要压力。京津冀及周边地区受到采暖季环保限产约束，产量持续受限，全国螺纹产量维持低位水平；同时消费持续低迷，但近期伴随市场情绪回暖，下游成交有所回暖。 后期主要变量：一方面是螺纹产量有边际回升动力，一方面是房地产市场阶段性政策底已现，需求或边际好转。短期螺纹关注冬储博弈，现货价格仍有下行压力，基差修复下盘面或有反弹空间，弱势震荡为主。
操作建议：01合约基差修复逻辑，弱势震荡为主。05合约关注逢低多机会，中长期关注螺纹5-10正套及螺卷05价差走阔机会。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价425元/吨，跌10，01主力合约基差17点，基差维持弱势。本周到港量大幅下降，但整体维持高位；铁水产量持续下降，钢厂日耗继续走低；港口库存继续攀升，位于历年同期高位水平。“碳中和”政策目标之下钢厂限产政策不断发力，需求低迷是行情主驱动，铁矿港口库存快速累积持续打压铁矿价格。基于我们对四季度铁矿供需平衡表的预估，铁矿供应预计维持在高位水平，基本持平于去年同期，但需求端预计面临10%以上的同比降幅，港口库存继续走高，供需格局进一步宽松，全年供需会出现过剩。短期来看，铁矿相对估值偏低，关注钢厂库存低位下的补库驱动，或对铁矿有提振。螺矿比已经回升至高位水平区间，后期铁矿主要跟随螺纹波动，宽幅震荡为主，上下空间均有限。
策略方面，反弹行情不过分追高，跟随螺纹波动。
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存540万吨（+34.5），调入49.6（-6.4），调出57.6（+4.6）,11月25日沿海八省重点电日耗201，库存3230.2。
总结：据发改委公布的信息显示，今年自10月份以来，电煤供应水平大幅提升，供煤较去年同期增加超过30%，持续大于耗煤，11月份中下旬以来，电煤消耗有所增加，但日均供煤大于耗煤近200万吨，电厂存煤继续快速增长。从目前的情况来看，煤炭供需偏紧的局面得到较大改善，今年冬季煤炭供应得到保障，煤炭价格逐渐向理性回归，短期价格以震荡调整为主，中长期来看煤价仍有较大的下行空间。重点关注煤炭生产和终端耗煤水平。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、南非发现的新变异毒株Omicron可能会导致多款疫苗失效，且各国逐渐加紧入境限制措施。
2、美国至11月26日当周API原油库存减少74.7万桶，预期减少166.7万桶，前值为增加230.7万桶。
市场表现：
NYMEX原油期货01合约66.18跌3.77美元/桶或5.39%；ICE布油期货01合约70.57跌2.87美元/桶或3.91%。中国INE原油期货主力合约2201跌8.6至465.9元/桶，夜盘跌35.6至430.3元/桶。
总体分析：
市场担忧南非新变异毒株蔓延及影响疫苗前景，且美国继续表态希望OPEC+增加供应，国际油价大幅下挫。前期主要驱动因素需求预期发生重要逆转，南非毒株或将引发新一轮需求疲软。目前新变种已经促使美国、欧盟、英国限制来自该地区的航空旅行，引发整个金融市场卷入抛售潮，同时加剧了人们对原油市场第一季度需求收缩的担忧。供应端来看，OPEC+倾向于放弃原定在12月会议上适度提高1月份产量的计划。在美国和其他石油消费国宣布释放紧急石油储备之后，该组织已经在考虑暂停增产，关注近期会议情况。这在一定程度支撑油价。短期关注病毒影响，如果扩散程度趋缓，且有效防控，恐慌情绪或逐步消散，但如果持续蔓延，原油仍面临强压力。短期原油偏弱震荡，波动加剧，谨慎参与。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈变化重点关注，同时美联储政策转折时点最为关键，油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数大幅提升，恐慌情绪仍存；区域价差看，欧美跨区价差持续缩小后空间不大。柴油裂解价差走阔继续关注。
关注重点：
库存变动、伊朗核谈进展、疫情进展
LLDPE市场:
2201价格8435，-165，国内两油库存67.5万吨，+7万吨，现货8700附近，基差+265。
PP市场:
2201价格7963，-173，现货拉丝8050附近，基差+87。
操作建议：
预计12月平衡表平衡偏弱，其中供应方面预计检修环比降产量增、进口维持，而需求偏淡，但预计也不会出现明显累库，成本端方面关注煤炭原油的价格走势，聚烯烃向下可能空间有限。
甲醇：
行业要闻：
1.隆众资讯数据显示，2021年11月我国甲醇装置产量为605.57万吨，较上月减少18.73万吨，环比-3.00%。本月开工率为69.70%，环比+0.23%。
综述：
期货盘面，昨日甲醇2201合约小幅下跌，收于2635元/吨，较前一交易日下跌1.3%；动力煤2201合约较前一交易日上涨3.73%。受此影响，煤制甲醇盘面利润（=MA-2*ZC-800）昨日迅猛下跌近108元。前期因动力煤与甲醇高度的相关性令投资者很难通过基本面数据来判断甲醇价格走势，但随着国家发改委加快建立煤炭价格区间调控的长效机制令煤炭价格趋于稳定，动力煤甲醇二者相关性也较9月、10在逐步降低，当前甲醇价格波动正在慢慢回归自身基本面。现货市场，昨日整体呈走弱态势，“奥密克戎”变异毒株对国际市场的影响依然在延续，油价大跌背景下对国内甲醇市场心态形成一定利空影响。基差方面，昨日甲醇01合约基差收于100点，与前一日持平，仍处于收敛状态。基本面来看，隆重数据显示11月我国甲醇装置产量为605.57万吨，较上月减少18.73万吨。考虑11月比10月少一天，经加权后的平均产能其实较上个月略有上升。该数据与11月预期供给端出现明显增量有一定出入，一方面原因在于山西、河北、山东及河南等地部分装置出现明显降负现象，另一方面原因在于云南及贵州部分装置因限气而停车。归根到期，问题还是出现在了下游需求端，下游MTO需求仅浙江兴兴于上周重启，大唐多伦明确推迟重启，宁波富德短期内大概率不会开车，所以需求端依旧低迷。此外，华东MTO利润较前期出现明显下滑，也令市场对下游装置重启预期减弱。预计本周甲醇盘面以震荡下行为主。后期需要关注“奥密克戎”变异毒株的扩散情况以及烯烃装置是否还有新的变动。
免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
