宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股涨跌不一，道指涨0.05%报35619.25点，标普500指数跌0.32%报4682.94点，纳指跌1.26%报15854.76点。道指成分股旅行者集团涨近3%，思科、陶氏、高盛涨超2%；VISA跌2.6%，波音跌近2%。科技股走低，亚马逊、奈飞跌近3%。新能源汽车股集体上涨，特斯拉涨1.74%，蔚来汽车涨7.4%。钢铁股大涨，美国钢铁涨超4%。
经济数据：美国全国地产经纪商协会（NAR）数据显示，10月份二手房年化环比意外上升0.8%至634万套，并创今年1月份以来新高，此前市场预期为下降1.8%。二手房中间价10月同比上涨逾13%至35.39万美元，上个月为35.12万美元。
其他信息：美国总统拜登提名鲍威尔连任美联储主席，提名布雷纳德为美联储副主席。美国财长耶伦表示，对鲍威尔、布雷纳德的提名感到满意，将继续支持强有力的美联储。市场分析认为，鲍威尔获提名连任美联储主席，意味着美联储政策将具有连续性，在通胀持续高企以及劳动市场不断复苏的情况下，美联储加快taper的可能性有所增加。美国掉期市场定价也显示，美联储将在明年6月的会议上加息25个基点，此前预计为7月。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数单边走强，创业板指时隔三个月重回3500点，新能源车、锂电池掀起涨停潮，宁德时代股价站上680元再创新高，总市值超越工商银行，位居A股第二；半导体、稀土永磁、无人驾驶指数表现也极为抢眼；交易所退市新规施压，ST板块近20股跌停。截至收盘，上证指数收涨0.61%报3582.08点，深证成指涨1.41%报14960.66点，创业板指涨2.54%报3505.73点。两市成交额连续22个交易日突破万亿元，同时也创出阶段新高。
经济数据：据工信部，截至10月份末，三家基础电信企业的移动电话用户总数达16.41亿户，比上年末净增4694万户。其中，5G手机终端连接数达4.71亿户，比上年末净增2.73亿户。
债券市场：现券期货均走强，银行间主要利率债收益率下行1-2bp，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.27%，5年期主力合约涨0.17%；银行间流动性供求较为均衡，主要回购利率波动不大；地产债走势分化涨跌不一，“17阳光城MTN001”涨超16%，“20金科地产MTN001”跌超36%。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3759，较上一交易日涨52个基点。人民币兑美元中间价报6.3952，调贬127个基点。
其他信息：国务院领导人表示，我国市场主体已超过1.5亿户。国家围绕保市场主体研究出台组合式减税降费政策并形成规模，是用改革办法激发市场主体活力。地方和部门要为市场主体生存发展创造良好环境，出台经济政策措施要从实际出发，实事求是，避免采取运动式、冒进式、一刀切措施。
股指期货
随着政策信号边际回暖，地产信用风险扩展和通胀压力边际缓解，市场逐步企稳并小幅回升。但因政策信号结构性导向显著，市场较难出现明确的上行驱动，整体仍将以振荡偏强为主。结构上，中证500表现略强，上证50表现偏弱，市场风格较为反复。
首先，边际变量看，稳增长和防风险政策信号的边际改善，是影响市场表现的核心因素。虽然受制通胀压力，降准预期暂未兑现，但结构性政策信号明显，先有央行新创设碳减排支持工具，后有2000亿元煤炭清洁高效利用专项再贷款，绿色低碳大概率部分取代房地产成为新的信贷扩张引擎，是明年稳增长的增量主体。与此同时，房地产相关的金融政策也在边际改善，10月居民中长贷同比增加为6个月来首次，20余家房企在银行间市场发债融资总额近300亿元，地产信用风险趋向可控。在“房住不炒”总基调下，地产政策以托底为主，再度放松成为稳增长主体概率较低。【请见宏观·国内分析】
其次，通胀压力的缓解，也是市场情绪改善的主要变量。滞胀环境下，企业盈利下行和政策空间受限并存，股指难有表现。当前，煤炭供应快速增加且价格预期出现转折，煤炭价格大幅下跌，冬季爆发能源危机的概率大降，后期煤炭价格大概率在政策允许的合理区间内运行，以保持碳中和的发展方向和各方收益的平衡。在工业品高通胀暂时性的预期下，政策后期具备较好的稳增长操作空间。
笔者认为，四季度正在进入政策调整和修正的落地阶段，宏观经济整体将呈现“通胀缓慢见顶、社融逐步改善、增速边际下行”的特征。一方面，经济增速边际下行将导致上市公司EPS增速的走弱；另一方面，央行货币政策进入边际宽松周期，对指数估值带来支撑。此外，从估值水平看，A股估值水平持续回调，目前全部A股指数已处于近十年估值分位数中位水平。考虑到2021年四季度及2022年盈利之后，A股整体估值水平相对合理甚至偏低。从基差水平来看，市场对未来三大指数的走势并不悲观。
短期看，在对通胀和增长压力的担忧未有较为明显的预期改善前，市场难以快速反转回升，但市场对此已有相对充分的预期，继续向下的空间较为有限，当前点位大概率是未来几个月较为有利的低位布局区间，建议适度把握投资机会，静待花开。中期看，当前宏观环境仍面临较为复杂的通胀和增长压力，本轮市场回暖的高度和持续时间仍将主要取决于通胀和增长压力的实际改善情况。
风险提示：海外美联储政策风险、国内经济下行压力加大风险、疫情进一步扰动等。
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收1804.6美元/盎司（-2.54%）；
现货黄金收1845.18美元/盎司（-0.45%），纸黄金收373.87元人民币/克（-1.7%），黄金T+D收372.42（-2.02%）。
小结：
隔夜鲍威尔获美联储主席提名，布雷纳德（偏鸽）获副主席提名，降低货币政策的不确定性，未来缩债路径趋紧概率增加，黄金承压下跌。目前来看，居民消费需求旺盛驱动经济增长，但就业市场并未完全恢复，较疫情前仍有约150万人缺口，加之美国面临大规模辞职潮，个人可支配收入和储蓄总额不断下降，高通胀下强劲需求难续，影响经济复苏，实际利率下行处于历史低位，黄金延续震荡偏强格局。重点关注本周利率决议及PCE、PMI与密大消费者信心指数等重要指标变动，驱动黄金走势波动。中长期来看，收紧银根是全球央行的大趋势，且随着疫情好转，就业改善，供给持续修复，经济增长前景可观，支撑后市美元走强，黄金下行空间较大。但持续高企通胀压力、供应链不稳定及美国债务危机（12月3日为最后期限）仍将构成局部避险支撑，黄金存在反弹机会。
重点关注：
利率决议，PCE等重要经济指标及疫情形势
黑色金属
行业要闻：
1. mysteel，11月15日-21日，中国45港铁矿石到港总量2462.2万吨，环比增加108.1万吨；北方六港到港总量为1127.2万吨，环比减少49.5万吨。
2. 宁夏工信厅：2021年12月1日-2022年3月10日，钢铁、铁合金、电石、铸造、焦化等企业由各市结合实际实施限产或停产。
综述：
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4790元/吨，涨50，01主力合约基差638点，房地产开发贷放松的预期提振市场情绪，期现货出现反弹。但成本坍塌叠加淡季需求疲软依然是螺纹供需的主要矛盾。从基本面来看，京津冀及周边地区受到采暖季环保限产约束，产量持续受限，全国螺纹产量维持低位水平；同时消费持续低迷，淡季特征明显。上周数据显示，螺纹周产量环比降4.3%，同比降24.8%；社会及钢厂总库存去库放缓，环比降4%，同比增4.5%；表观消费量环比降1%，同比大降29%。 供需双弱格局下供应持续偏紧而需求持续疲软，螺纹继续承压。成本端，焦煤焦炭大幅下行令成本进一步降低。后期关注变量终端需求或已经见底，房地产政策边际宽松，需求或边际好转。短期螺纹延续弱势，向下空间有限，中期关注螺纹5-10正套及螺卷05价差走阔机会。
操作建议：短期螺纹弱势震荡，反弹空间或有限，中期关注螺纹5-10正套及螺卷05价差走阔机会。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价395元/吨，涨15，01主力合约基差36点，基差维持弱势。铁矿的供需格局已经扭转，供过于求愈发明显，需求低迷是关键，铁矿累库增速加快进一步打压铁矿价格。从上周数据来看，发运到港维持正常区间；铁水产量继续下降，环比降幅0.5%，同比降幅17.6%；港口库存创5年来同期新高，上周港口库存继续攀升，同比增幅18.5%，环比增0.6%，钢厂库存环比降0.4%，同比降5.2%，钢厂补库意愿较弱，钢厂日耗继续走低。 基于我们对四季度铁矿供需平衡表的预估，铁矿供应预计维持在高位水平，基本持平于去年同期，但需求端预计面临同比10%以上的降幅，港口库存继续累库，供需格局进一步宽松，全年供需会出现过剩。螺矿比已经重回高位，铁矿估值中性偏低，后期主要跟随螺纹波动。
策略方面，铁矿延续弱势运行，跟随螺纹波动。
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存565万吨（+56），调入54.2（+33.4），调出43.2（-9.6）,11月18日沿海八省重点电日耗177.2，库存2869.2。
总结：11月以来，动力煤期货持续处于震荡调整行情。供应方面，主产地供应情况较好，港口调入量明显增加，秦皇岛港库存快速提升，已超过去年同期水平，下游库存也在持续累积。需求方面，预计新一轮寒潮降温天气将再度来袭，全国近20个省会级城市降温将超10℃，支撑用煤用电需求。在前期保供和价格调控政策的作用下，煤炭供需逐渐转向平衡，今年冬季煤炭供应得到保障，煤炭价格逐渐向理性回归，短期价格走稳，中长期来看煤价仍将下行，但动力煤期货流动性较弱，建议谨慎操作。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1.上周末胡塞武装宣称对沙特炼油厂进行袭击，不过并未对炼厂形成实质性破坏，带来的地缘心态利好为主。
2.美国通过了1.9万亿美元支出法案和气候变化法案，经济刺激举措继续提振需求前景，预计今日国际原油价格或小幅上涨。
3.两位美联储官员周五表示，在经济强劲增长、通胀上升之际，美联储可能需要考虑加快缩减购债规模；美联储副主席Richard Clarida表示，我会密切关注从现在到12月政策会议前公布的经济数据。
市场表现：
NYMEX原油期货换月01合约76.75涨0.81美元/桶或1.07%；ICE布油期货01合约79.70涨0.81美元/桶或1.03%。中国INE原油期货主力合约2201跌10.5至489.4元/桶，夜盘涨6.4至495.8元/桶。
总体分析：
由于周末胡塞武装宣传袭击了沙特炼油厂利好油价，且美国通过了1.9万亿美元支出法案和气候变化法案，支撑油价。此外，若美国联合其他国家释放战略储备，则OPEC+或不会按照既定计划增加供应。目前强需求预期边际弱化，欧洲疫情限制需求预期，虽然上周美原油库存下降，天然气依然紧缺，但美国动用战略储备的概率增加，并且美国已经要求日韩等国释放战略储备，原油上方空间受限，加之伊朗核谈有了进展，中期影响因素提前反馈。目前欧佩克会议并未额外增产，短期供给持续改善关注战略储备释放，中期关注伊朗核谈。短期原油宽幅震荡为主，上方压力边际增加。
中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，美联储政策转折时点最为关键，油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数小幅提升；区域价差看，欧美跨区价差持续缩小后空间不大。柴油裂解价差走阔继续关注。
关注重点：
货币政策变动、伊朗核谈进展、疫情进展
LLDPE市场:
2201价格8737，-88，国内两油库存72万吨，+5.5万吨，现货8900附近，基差+163。
PP市场:
2201价格8258，-105，现货拉丝8300附近，基差+42。
操作建议：
近期双控政策影响了市场对后期供应的预估，预计11月平衡表平衡偏弱，不会出现明显累库，成本端方面煤炭期货经过前期下跌后企稳，对聚烯烃形成一定支撑。
甲醇：
行业要闻：
1. 隆众资讯显示：截止上周，石脑油制丙烯成本约为7900元/吨；PDH成本约8850元/吨；甲醇制丙烯成本约9460元/吨。
综述：
期货盘面，昨交易日甲醇主力合约上涨3.5%，收于2643元/吨，其中大部分涨幅发生在上周五夜盘，主要系受整个期货大盘走强所致。周一日内甲醇价格波动不大，略微下跌15元。动力煤盘面价格底部逐渐企稳叠加甲醇下游需求低迷是当前甲醇盘面弱势运行的主要原因。继续向产业链下方延申，当前MTO开工率低下除了需求弱之外部分原因还在于煤制甲醇制烯烃路径成本较高，使得制成的乙烯丙烯价格不具有竞争力。以甲醇制丙烯为例，上周数据显示其成本约为9460元/吨，远高于油制路径的成本7900元/吨。MTO产品竞争力较弱反过来就直接导致了甲醇下游需求疲软。现货市场，昨日局部地区价格略有走强，华东、河南及山西地区价格上涨明显。现货走强令甲醇基差随之上升，太仓基差昨收于127点，较前交易日上涨12点，当前仍在正常范围内波动。整体来看，当前甲醇局势能否打开主要关注两点，一是动力煤价格能否回复至五、六百元的水平；二是下游MTO何时能够大规模重启。这两点中，第一个今年内很难实现，因冬季供暖及用电形式依然严峻。所以，当前主要关注第二点何时兑现，在消息没有明确落地之前，应谨慎入场。预估本周甲醇保持区间震荡行情。
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