宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股收盘涨跌不一，道指跌0.17%，标普500指数涨0.34%，纳指涨0.45%。道指成分股思科跌超5%，苹果涨近3%。特斯拉竞争对手Rivian跌超15%。英伟达涨超8%，梅西百货涨超21%，两公司第三季度财报超预期。中概股阿里巴巴跌超11%，哔哩哔哩跌超17%，逸仙电商涨超11%，京东涨近6%。德国电动汽车初创公司Sono上市次日收跌逾23%。
经济数据：美国通胀压力继续积聚。美国11月费城联储制造业指数大幅上升至39，远超市场此前预期。11月工厂用料成本指标跃升至1979年以来的第二高位，制造商收取价格指标则飙升至47年来最高水平。
其他信息：美联储埃文斯表示，明年可能开始加息；加息也可能在2023年开始，这将取决于通货膨胀。预计在明年6月缩减购债计划结束前不会加息，也不会调整缩债时间表；仍然预计在2023年之前不会加息，但自己的预测可能“会是个错误”；我认为2022年加息的必要性并不明显，但这可能是合适的情况。
国内宏观：
股票市场：沪深指数反弹未果震荡收跌，元宇宙概念大幅回撤，金融、地产、医药、半导体跌幅靠前；盐湖提锂、锂电池概念表现强势，天齐锂业巨量成交137亿元；军工、煤炭、有色等周期股走高，稀土、风电等题材活跃。截至收盘，上证指数跌0.47%报3520.82点，深证成指跌0.9%报14579.17点，创业板指跌1.09%报3383.91点，万得全A跌0.6%；两市成交额连续20个交易日突破万亿。
经济数据：据中房网监测，1-10月，51家典型房企销售目标完成率均值为78.36%，首次低于最近四年同期水平。其中，15家房企销售目标完成率超过八成，大多数企业的目标完成率在70%-80%之间，多达26家。
债券市场：现券期货震荡向暖，银行间主要利率债收益率小幅下行，国债期货多数小幅收涨，10年期主力合约涨0.15%；随着缴税走款近尾声，银行间资金面回稳，隔夜回购利率回落逾20bp再次回到2%下方；地产债整体走势偏弱，“19奥园02”和“19融信01”均跌大跌临时停牌，“20阳光城MTN001”涨超28%。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收报6.3809，较上一交易日上涨8个基点。人民币兑美元中间价调升132个基点，报6.3803，创六月初以来新高。
其他信息：中共中央政治局召开会议，审议《国家安全战略（2021-2025年）》等。会议强调，要增强产业韧性和抗冲击能力，筑牢防范系统性金融风险安全底线，确保粮食安全、能源矿产安全、重要基础设施安全，加强海外利益安全保护。要持续做好新冠肺炎疫情防控，加快提升生物安全、网络安全、数据安全、人工智能安全等领域的治理能力。
股指期货
四季度以来，通胀和增长压力成为市场担忧的核心因素，在通胀压力持续加大的背景下，房地产行业投资持续下滑和疫情反复扰动等不利因素，导致市场对“类滞涨”转向“衰退”的担忧进一步加大，市场进入热点轮动加快、大盘缓慢下跌的结构性调整期。随着政策进入调整和修正期，压制市场情绪的通胀和增长压力均存在较为明显的预期改善空间，当前点位大概率是未来几个月较为有利的低位布局区间，建议适度把握投资机会。
首先，通胀略超预期，但对货币政策的掣肘相对有限。往后看，虽然10月份通胀压力上升较为明显，但在政策层面的强力干预下，煤炭类现货价格10月中下旬以来已经开始逐步回落，影响通胀的新涨价因素将边际下行；同时，在去年PPI基数缓慢抬升情况下，未来几个月PPI上同比上升或明显放缓甚至回落的可能性较大。就CPI而言，PPI向CPI价格的传导存在结构性且从产能周期而言，猪价的反转仍然尚早，只要猪肉价格没有快速反转的基础，CPI价格水平难以持续上行。从央行货币政策看，根据央行最新发布的10月份金融数据，整体新增贷款强于季节性，支撑社融增速略好于预期，货币宽松的预期得到进一步证实。往后看，随着稳信贷政策的持续推进，社融企稳小幅回升的可能性较大，对权益市场估值水平构成一定程度的利好。
其次，市场担忧的房地产开发商大面积违约风险或已稳住。11月9日，交易商协会举行房地产企业代表座谈会，据参会人士透露，招商蛇口、保利发展、碧桂园、龙湖集团、佳源创盛、美的置业等公司近期计划在银行间市场注册发行债务融资工具。上述座谈会的召开，意味着房企境内发债的相关政策会有所松动，近期将会有房企在公开市场发债融资，同时银行等机构投资者也会通过债券投资等方式重新为房企“输血”，防止房企资金链进一步恶化。虽然年内房地产投资增速下滑趋势难改，但增长压力存在预期改善的空间。
笔者认为，四季度正在进入政策调整和修正的落地阶段，宏观经济整体将呈现“通胀缓慢见顶、社融逐步改善、增速边际下行”的特征。一方面，经济增速边际下行将导致上市公司EPS增速的走弱；另一方，央行货币政策进入边际宽松周期，对指数估值带来支撑。此外，从估值水平看，A股估值水平持续回调，目前全部A股指数已处于近十年估值分位数中位水平。考虑到2021年四季度及2022年盈利之后，A股整体估值水平相对合理甚至偏低。从基差水平来看，市场对未来三大指数的走势并不悲观，11月以来，三大股指期货品种当月合约贴水率均明显缩小，其中IC合约最为明显，而IH和IF合约较多时间表现出升水状态。
短期看，在对通胀和增长压力的担忧未有较为明显的预期改善前，市场难以快速反转回升，但市场对此已有相对充分的预期，继续向下的空间较为有限，当前点位大概率是未来几个月较为有利的低位布局区间，建议适度把握投资机会，静待花开。中期看，当前宏观环境仍面临较为复杂的通胀和增长压力，本轮市场回暖的高度和持续时间仍将主要取决于通胀和增长压力的实际改善情况。
风险提示：海外美联储政策风险、国内经济下行压力加大风险、疫情进一步扰动等。
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收1860.6美元/盎司（-0.51%）；
现货黄金收1858.85美元/盎司（-0.44%），纸黄金收381.85元人民币/克（-0.19%），黄金T+D收381.44（-0.38%）。
小结：
市场通胀压力担忧加剧，隔夜美国11月费城联储制造业指数大幅飙升远超市场预期，黄金抗通胀属性走强。目前来看，尽管消费需求旺盛，经济增长动力修复，但市场对通胀压力的担忧仍偏高，美联储官员对提早加息仍三缄其口，喊话就业市场回归。实际利率下行处于历史低位，黄金延续震荡偏强格局。中长期来看，收紧银根是全球央行的大趋势，且随着疫情的逐步好转，劳动力市场进一步回暖，供给约束有望缓解，美国经济复苏势头不减，支撑未来美元走强，黄金走弱。但供应链不稳定及美国债务危机（12月3日为最后期限）仍将构成局部避险支撑，黄金存在反弹机会。重点关注美联储政策收紧速度与市场预期，市场能否持续为高通胀买单或随着供给改善通胀水平有望回落或将驱动黄金走势波动。
重点关注：
供应链恢复，美联储官员讲话及疫情形势
黑色金属
行业要闻：
1.mysteel，本周钢材总库存量1653.57万吨，周环比减少41.65万吨。其中，钢厂库存量574.91万吨，周环比减少3.93万吨；社会库存量1078.66万吨，周环比减少37.72万吨。
2.国家统计局：2021年10月份，中国钢筋产量为1891.7万吨，同比下降20.6%；1-10月累计产量为21412.3万吨，同比下降1.8%。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4740元/吨，跌20，01主力合约基差717点，螺纹期现货联动走弱，基差维持高位。近期成本坍塌叠加需求超预期下滑是螺纹弱势的主要原因。从基本面来看，近期限电因素有所缓和，华东产量快速回升，而京津冀地区受到采暖季环保限产约束，产量持续受限，全国螺纹产量维持低位水平；同时消费持续低迷，淡季特征明显。本周数据显示，螺纹周产量环比继续下降，降幅4.3%；社会及钢厂总库存延续小幅去库，环比降4.4%；表观消费量环比降1.1%。供需双弱格局下供应持续偏紧而需求超预期疲软，螺纹继续承压。成本端，焦煤焦炭大幅下行令成本进一步降低，继续拖累螺纹价格。不过目前钢厂已经面临亏损，价格继续下行会引发更多钢厂停产检修，关注供应端边际变化，下方空间已经有限，同时缺乏上涨驱动，预计螺纹延续弱势震荡运行。
操作建议：螺纹延续弱势运行。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价370元/吨，跌15，01主力合约基差55点，基差维持弱势。铁矿的供需格局已经扭转，供过于求愈发明显，需求低迷是关键，铁矿累库增速加快进一步打压铁矿价格。从上周数据来看，发运到港维持正常区间；铁水产量继续下降，环比降幅0.9%，同比降幅17.3%；港口库存创5年来同期最高，上周港口库存继续攀升，同比增幅17.4%，环比增2%，钢厂库存环比降1.3%，同比降3.1%，钢厂日耗继续走低。基于我们对四季度铁矿供需平衡表的预估，铁矿供应预计维持在高位水平，基本持平于去年同期，但需求端预计面临同比10%以上的降幅，港口库存继续累库，供需格局进一步宽松，全年供需会出现过剩。螺矿比已经重回高位，铁矿估值中性偏低，后期主要跟随螺纹波动。
策略方面，铁矿延续弱势运行，跟随螺纹波动。
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存543万吨（+39），调入49.7（+0.6），调出52.7（+0.6）,11月15日沿海八省重点电日耗179，库存2826。
总结：寒潮对煤炭生产造成的影响基本消除，煤炭产量快速恢复，港口调入量明显增加，秦皇岛港库存快速提升，已超过去年同期水平，下游库存也在持续累积。需求方面，本周北方地区将正式进入供暖期，今年对于冷冬预期增加，煤炭需求仍然较强。随着前期保供政策的有效实施，煤炭供需逐渐转向平衡，煤炭价格逐渐向理性回归，但动力煤期货流动性较弱，建议谨慎操作。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1.从全球单日新增确诊数据来看，近期确诊增速再次出现抬头迹象，欧洲成为全球疫情的“震中”。目前全球单日新增确诊人数依然维持在58万+，世卫组织指出，由于欧洲部分地区疫苗接种的缓慢和防控措施的放松，新冠出现了死灰复燃的情况。
2.11月12日当周美国石油钻井数量454台，较上周增长0.89%。
3.IEA将美国第四季度日产量预测提高了30万桶，并将明年的预测提高了20万桶。美国2022年的日产量将增加110万桶，占到OPEC+以外产量增长的60％。
市场表现：
NYMEX原油期货12合约79.01涨0.65美元/桶或0.83%；ICE布油期货01合约81.24涨0.96美元/桶或1.20%。中国INE原油期货主力合约2201跌11.7至500.1元/桶，夜盘跌0.6至499.5元/桶。
总体分析：
交易商逢低吸纳，美联储对美国未来经济持乐观预期，且多位官员重申加息短期内不会到来，国际油价反弹。目前强需求预期逻辑延续，而原油走高后波动加剧，上周美原油库存下降，但天然气依然紧缺，美国动用战略储备的概率增加，并且美国已经要求日韩等国释放战略储备，原油上方空间受限，加之伊朗核谈有了进展，中期影响因素提前反馈。目前欧佩克会议并未额外增产，短期供给持续改善关注战略储备释放，中期关注伊朗核谈。目前四季度原油需求预期依然强劲，供给预期或有改变，短期宽幅震荡为主，上方压力边际增加。
中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，政策转折时点最为关键，油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数平稳；区域价差看，欧美跨区价差持续缩小后空间不大。柴油裂解价差走阔继续关注。国内燃油裂解价差走阔关注，原油期权牛市价差策略继续推荐。
关注重点：
货币政策变动、伊朗核谈进展
LLDPE市场:
2201价格8672，-56，国内两油库存68万吨，-2.5万吨，现货8900附近，基差+228。
PP市场:
2201价格8315，-38，现货拉丝8430附近，基差+115。
操作建议：
近期双控政策影响了市场对后期供应的预估，预计11月平衡表平衡偏弱，不会出现明显累库，成本端方面煤炭期货经过前期下跌后企稳，对聚烯烃形成一定支撑。
甲醇：
行业要闻：
1.隆众资讯显示，本周四甲醇制烯烃整体开工率为68.59%，周度环比上涨0.91%。传统下游方面，二甲醚、甲醛、MTBE、醋酸周度开工率分别上涨（绝对值）1.31%、1.49%、0.36%、3.22%；氯化物下跌3%。
综述：
期货盘面， 昨交易日甲醇主力合约收于2549元/吨，较前一交易日收盘价仅下跌8元，日内波动非常弱。一方面前期动力煤空头出尽而多头又不敢入场造成当前甲醇成本端支撑作用下降；另一方面，甲醇下游需求仍旧偏弱，且利好预期迟迟没有兑现令其自身难以走出行情。这两点是近段时间甲醇盘面价格弱势运行的原因所在。现货市场昨日整理运行，各地价格几近没变化。市场整体出货一般，贸易商及下游采购情绪均偏弱，甲醇厂家存在累库压力。太仓基差昨日收于111点，历史数据上看基差当前处于正常范围内的波动，趋势上看有缓慢收敛迹象。甲醇供给端本月整体预估是一个增长的趋势。基本面数据显示本周甲醇内地及港口库存较上周出现一定的去库，但去库消息对盘面刺激有限，近日盘面并无明显变动，这在一定程度上反映了当前甲醇市场交易较为冷清，本周去库更大程度上可能得益于近段时间现货大幅降价。需求方面，本周MTO装置及各传统下游装置开工率都有所提升，但上涨幅度非常小。MTO装置开工率距往年同期还存在20%-30%的差距，以如今的周度涨幅来看，下游需求恢复仍长路漫漫。综合来看，甲醇利好预期迟迟没有兑现，叠加冬季来临下游将进入季节性淡季，意味着甲醇生产商出货压力有继续增大的可能。预计短期内甲醇或维持震荡偏弱行情。
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