宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股全线下跌，道指跌0.58%，标普500指数跌0.26%，纳指跌0.33%。VISA跌超4%，高盛跌超2%，领跌道指。Rivian收盘跌15％，结束五日连涨，为IPO以来首次收盘下跌。爱奇艺跌超17%。
经济数据：英国10月份CPI同比上涨4.2%，为2011年11月以来的最高增幅，主要是由天然气和电力价格上涨所推动。英国零售价格指数10月份升至6%，这是自1991年4月以来的最快增速。
其他信息：欧洲央行副行长金多斯表示，2022年将会证实当前的高通胀只是暂时现象，他个人认为2022年不会加息。但他同时表示，必须“密切关注”薪资谈判，确保大幅加薪不会使高通胀变得更持久。
国内宏观：
股票市场：沪深两市指数震荡攀升，锂电池产业链、绿色电力概念板块掀起涨停潮，智能电网、稀土永磁、工业母机、虚拟现实表现活跃，大消费、大金融表现不振，限制股指上升空间。截至收盘，上证指数涨0.44%报3537.45点，深证成指涨0.67%报14711.18点，创业板指涨0.81%报3421.33点，万得全A涨0.83%；市场成交额连续19个交易日突破万亿。汇绿生态时隔16年重返A股，开盘涨122%，收涨54%；新股新点软件破发，盘中一度跌超15%。
经济数据：我国氢能产业发展正步入快车道，已有50多个地级市发布氢能产业规划。业内专家称，国家层面关于氢能产业发展的顶层设计也将出台。机构预计，到2025年，我国氢能产业产值将达到1万亿元；到2050年，氢能在我国终端能源体系中占比超过10%，产业链年产值达到12万亿元，产业前景巨大。
债券市场：现券期货弱势震荡，银行间主要利率债收益率小幅上行不足1bp，国债期货小幅收跌；银行间资金面进一步收敛，主要回购利率走高，隔夜回购利率反弹逾20bp回到2%上方；地产债走势偏弱，“19奥园02”跌超34%盘中两次临停，“19鸿坤01”跌20%盘中临停。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收报6.3817，较上一交易日下跌47个基点。人民币兑美元中间价报6.3935，调贬11个基点。
其他信息：国务院常务会议决定，在前期设立碳减排金融支持工具基础上，再设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，专项支持煤炭安全高效绿色智能开采、煤炭清洁高效加工、煤电清洁高效利用和推进煤层气开发利用等。会议要求，统筹研究合理降低项目资本金比例、适当税收优惠、政府专项债资金支持、加快折旧等措施，加大煤炭清洁高效利用项目支持力度。
股指期货
四季度以来，通胀和增长压力成为市场担忧的核心因素，在通胀压力持续加大的背景下，房地产行业投资持续下滑和疫情反复扰动等不利因素，导致市场对“类滞涨”转向“衰退”的担忧进一步加大，市场进入热点轮动加快、大盘缓慢下跌的结构性调整期。随着政策进入调整和修正期，压制市场情绪的通胀和增长压力均存在较为明显的预期改善空间，当前点位大概率是未来几个月较为有利的低位布局区间，建议适度把握投资机会。
首先，通胀略超预期，但对货币政策的掣肘相对有限。往后看，虽然10月份通胀压力上升较为明显，但在政策层面的强力干预下，煤炭类现货价格10月中下旬以来已经开始逐步回落，影响通胀的新涨价因素将边际下行；同时，在去年PPI基数缓慢抬升情况下，未来几个月PPI上同比上升或明显放缓甚至回落的可能性较大。就CPI而言，PPI向CPI价格的传导存在结构性且从产能周期而言，猪价的反转仍然尚早，只要猪肉价格没有快速反转的基础，CPI价格水平难以持续上行。从央行货币政策看，根据央行最新发布的10月份金融数据，整体新增贷款强于季节性，支撑社融增速略好于预期，货币宽松的预期得到进一步证实。往后看，随着稳信贷政策的持续推进，社融企稳小幅回升的可能性较大，对权益市场估值水平构成一定程度的利好。
其次，市场担忧的房地产开发商大面积违约风险或已稳住。11月9日，交易商协会举行房地产企业代表座谈会，据参会人士透露，招商蛇口、保利发展、碧桂园、龙湖集团、佳源创盛、美的置业等公司近期计划在银行间市场注册发行债务融资工具。上述座谈会的召开，意味着房企境内发债的相关政策会有所松动，近期将会有房企在公开市场发债融资，同时银行等机构投资者也会通过债券投资等方式重新为房企“输血”，防止房企资金链进一步恶化。虽然年内房地产投资增速下滑趋势难改，但增长压力存在预期改善的空间。
笔者认为，四季度正在进入政策调整和修正的落地阶段，宏观经济整体将呈现“通胀缓慢见顶、社融逐步改善、增速边际下行”的特征。一方面，经济增速边际下行将导致上市公司EPS增速的走弱；另一方，央行货币政策进入边际宽松周期，对指数估值带来支撑。此外，从估值水平看，A股估值水平持续回调，目前全部A股指数已处于近十年估值分位数中位水平。考虑到2021年四季度及2022年盈利之后，A股整体估值水平相对合理甚至偏低。从基差水平来看，市场对未来三大指数的走势并不悲观，11月以来，三大股指期货品种当月合约贴水率均明显缩小，其中IC合约最为明显，而IH和IF合约较多时间表现出升水状态。
短期看，在对通胀和增长压力的担忧未有较为明显的预期改善前，市场难以快速反转回升，但市场对此已有相对充分的预期，继续向下的空间较为有限，当前点位大概率是未来几个月较为有利的低位布局区间，建议适度把握投资机会，静待花开。中期看，当前宏观环境仍面临较为复杂的通胀和增长压力，本轮市场回暖的高度和持续时间仍将主要取决于通胀和增长压力的实际改善情况。
风险提示：海外美联储政策风险、国内经济下行压力加大风险、疫情进一步扰动等。
贵金属
市场消息：
1、美国10月份新屋开工数意外下跌0.7%，折年率降至152万套；9月份数据向下修正为153万套。
市场表现：
COMEX黄金收1869.5美元/盎司（0.83%）；
现货黄金收1867.1美元/盎司（0.9%），纸黄金收382.58元人民币/克（0.11%），黄金T+D收382.01（-0.15%）。
小结：
受建筑业价格上涨影响，隔夜新屋开工数下跌，黄金抗通胀属性走强。目前来看，尽管消费需求旺盛，经济增长动力修复，但市场对通胀压力的担忧仍偏高，实际利率下行处于历史低位，黄金延续震荡偏强格局。中长期来看，收紧银根是全球央行的大趋势，且随着疫情的逐步好转，劳动力市场进一步回暖，供给约束有望缓解，美国经济复苏势头不减，支撑未来美元走强，黄金走弱。但供应链不稳定及美国债务危机（12月3日为最后期限）仍将构成局部避险支撑，黄金存在反弹机会。重点关注美联储政策收紧速度与市场预期，市场能否持续为高通胀买单或随着供给改善通胀水平有望回落或将驱动黄金走势波动。
重点关注：
供应链恢复，美联储官员讲话及疫情形势
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存546万吨（+39），调入50.6（-1），调出56.6（+5.5）,11月11日沿海八省重点电日耗173.1，库存2766.8。
总结：寒潮对煤炭生产造成的影响基本消除，煤炭产量快速恢复，港口调入量明显增加，秦皇岛港库存快速提升，已超过去年同期水平，下游库存也在持续累积。需求方面，本周北方地区将正式进入供暖期，今年对于冷冬预期增加，煤炭需求仍然较强。随着前期保供政策的有效实施，煤炭供需逐渐转向平衡，煤炭价格逐渐向理性回归，但动力煤期货流动性较弱，建议谨慎操作。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1.消息人士：美国需要释放原油储备超过2000万到3000万桶，才能得到欧佩克的回应。美国要求印度、日本和韩国释放石油储备，但没有要求欧洲国家释放。
2.美国至11月12日当周EIA原油库存减少210万桶，预期增加140万桶。
3.德国联邦网络管理局发布公告称，该机构决定暂停审批直接连接俄罗斯与德国的北溪2号天然气管道。根据公开报道，北溪2号天然气管道在今年早些时候建成，设计年运输能力为550亿立方米，可满足欧洲大约10%的天然气需求。
市场表现：
NYMEX原油期货12合约78.36跌2.40美元/桶或2.97%；ICE布油期货01合约80.28跌2.15美元/桶或2.61%。中国INE原油期货主力合约2201涨3.3至511.8元/桶，夜盘跌13.6至498.2元/桶。
总体分析：
美国汽油零售价格居高不下，释放战略储备以抑制油价的选项依然存在，叠加欧洲疫情再度恶化，国际油价大幅下跌。目前强需求预期逻辑延续，而原油走高后波动加剧，上周美原油库存下降，但天然气依然紧缺，美国动用战略储备的概率增加，并且美国已经要求日韩等国释放战略储备，原油上方空间受限，加之伊朗核谈有了进展，中期影响因素提前反馈。目前欧佩克会议并未额外增产，短期供给持续改善关注战略储备释放，中期关注伊朗核谈。目前四季度原油需求预期依然强劲，供给预期或有改变，短期宽幅震荡为主，上方压力边际增加。
中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，政策转折时点最为关键，油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数平稳；区域价差看，欧美跨区价差持续缩小后空间不大。柴油裂解价差走阔继续关注。国内燃油裂解价差走阔关注，原油期权牛市价差策略可适度调整行权价。
关注重点：
货币政策变动、伊朗核谈进展
LLDPE市场:
2201价格8728，+1，国内两油库存70.5万吨，-2万吨，现货8920附近，基差+192。
PP市场:
2201价格8353，+49，现货拉丝8430附近，基差+77。
操作建议：
近期双控政策影响了市场对后期供应的预估，预计11月平衡表平衡偏弱，不会出现明显累库，成本端方面煤炭期货经过前期下跌后企稳，对聚烯烃形成一定支撑。
甲醇：
行业要闻：
1.隆众资讯11月17日消息，甲醇本周内地库存为43.61万吨，环比下降5.69万吨；港口库存为73.81万吨，环比下跌2.84万吨。
综述：
期货盘面，昨交易日甲醇主力合约收于2557元/吨，跌幅0.59%，与开盘价几乎持平，日内波动幅度不大。近日甲醇波动越来越小在一定程度上反映了其自身基本面的弱势，当前没有足够的刺激来引导其走出行情，所以盘面以偏弱震荡为主。现货市场昨日各地价格继续走弱，其中山西及两湖地区现货价格跌幅较大。当前上游市场整体出货情况一般，在需求低迷以及供给增加的背景下，企业库存压力较大，只能通过降价的方式来增加出货量。虽然隆众资讯显示本周甲醇内地及港口库存较上周出现一定的去库，但这并不意味着甲醇当前需求大幅改善，更大程度上可能得益于近段时间现货大幅降价，昨日盘面并没有出现大幅上涨现象也从侧面验证了这一点。整体上看，在没有下游MTO装置重启消息兑现前，本月甲醇仍处于供大于需的格局，累库压力依旧存在，不排除现货企业继续下调价格的可能。基差昨日收于103点，较前日下跌27点，目前基差有逐步收敛的趋势。基本面数据来看，昨日各地煤制甲醇利润没有大的变化，以西北煤制甲醇为例，其利润仍处于-400的水平。主要原因还是在于动力煤现货价格偏高，跌幅不及盘面。下游MTO利润继续修复，MTO装置重启预期继续加强。后市关注浙江兴兴及大唐多伦等装置的动态。综合来看，当前甲醇成本端支撑及自身供需面都较弱，短期内甲醇或维持震荡行情。
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