宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指多数收跌，道指跌0.04%，标普500指数收平，纳指跌0.04%。道指成分股波音涨超5%，雪佛龙涨超2%，联合健康跌近2%，强生跌近1%。特斯拉收跌近2%，特斯拉竞争对手Rivian大涨近15%。
经济数据：日本第三季度实际GDP环比下降0.8%，按年率计算则下降3%，降幅均远超市场预期。日本经济在过去八个季度中有五个季度出现萎缩。日本经济再生大臣山际大志郎表示，将制定足够强劲的经济刺激方案，以确保更强劲的经济增长。
其他信息：美国总统拜登签署了基建法案。
国内宏观：
股票市场：沪深两市高开低走弱势震荡，锂电、光伏、新能源汽车回调，有色金属、化工、采掘等板块走势低迷；元宇宙概念股持续活跃，食品加工、医药生物等板块造好。截至收盘，上证指数跌0.16%报3533.3点，深证成指跌0.47%报14636.39点，创业板指跌0.82%报3401.87点，万得全A跌0.28%。两市成交额连续第17个交易日破万亿。
经济数据：中国经济10月“成绩单”出炉，主要指标同比增速有升有落，但从两年平均增速看，多数指标均有所加快。其中，工业、服务业、消费品零售数据回暖，城镇新增就业提前完成全年目标任务，固定资产投资企稳，房地产开发投资则延续回落态势。统计局表示，我国经济积极因素在累积增长，10月份PPI与CPI剪刀差扩大主要还是由于PPI涨幅扩大，目前生产资料价格情况有所改善，CPI也不具备大幅上涨的基础。总的看，中国经济仍然会保持稳定恢复态势，发展动能还在逐步增强。国家统计局公布10月70城房价数据，房价下跌城市继续增加，52城新房价格下跌，64城二手房价格下跌，“银十”楼市表现惨淡。整体来看，10月70城新房价格指数环比下降0.3%，创2015年一季度以来最大跌幅；二手房价格指数同样环比下跌0.3%，为连跌三个月。业内人士认为，房企出于年底冲业绩考虑，新房市场在年底最后两个月仍然面临较大的降价压力。而随着信贷政策利好的传导，二手房价格可能在今年年底至明年年初止跌回升。
债券市场：万亿MLF等量续做期现货走暖，经济数据影响有限。银行间主要利率债收益率下行1-2bp左右；国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.11%；资金面整体宽松，主要回购利率多数下行；地产债整体延续暖势，世茂、阳光城、荣盛地产等债券明显上涨。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收报6.3803，较上一交易日上涨99个基点。人民币兑美元中间价报6.3896，调升169个基点。
其他信息：北京证券交易所正式鸣锣开市，81只股票集体亮相，首批10只新股集体涨超100%，盘中均触发2次临停，其中同心传动收盘大涨493.7%居首，大地电气、志晟信息、晶赛科技均涨超200%；与此同时，71只存量精选层平移至北交所上市的个股仅9只上涨。北交所开市首日总成交额95.73亿元，24只个股成交额过亿元，其中精选层老股贝特瑞以6.93亿元成交额居首位，大地电气、晶赛科技成交额均超过5亿元。盘后数据显示，森萱医药、诺思兰德、德众汽车和德瑞锂电现身龙虎榜，其中森萱医药、诺思兰德两只股票获机构席位买入。
股指期货
四季度以来，通胀和增长压力成为市场担忧的核心因素，在通胀压力持续加大的背景下，房地产行业投资持续下滑和疫情反复扰动等不利因素，导致市场对“类滞涨”转向“衰退”的担忧进一步加大，市场进入热点轮动加快、大盘缓慢下跌的结构性调整期。随着政策进入调整和修正期，压制市场情绪的通胀和增长压力均存在较为明显的预期改善空间，当前点位大概率是未来几个月较为有利的低位布局区间，建议适度把握投资机会。
首先，通胀略超预期，但对货币政策的掣肘相对有限。往后看，虽然10月份通胀压力上升较为明显，但在政策层面的强力干预下，煤炭类现货价格10月中下旬以来已经开始逐步回落，影响通胀的新涨价因素将边际下行；同时，在去年PPI基数缓慢抬升情况下，未来几个月PPI上同比上升或明显放缓甚至回落的可能性较大。就CPI而言，PPI向CPI价格的传导存在结构性且从产能周期而言，猪价的反转仍然尚早，只要猪肉价格没有快速反转的基础，CPI价格水平难以持续上行。从央行货币政策看，根据央行最新发布的10月份金融数据，整体新增贷款强于季节性，支撑社融增速略好于预期，货币宽松的预期得到进一步证实。往后看，随着稳信贷政策的持续推进，社融企稳小幅回升的可能性较大，对权益市场估值水平构成一定程度的利好。
其次，市场担忧的房地产开发商大面积违约风险或已稳住。11月9日，交易商协会举行房地产企业代表座谈会，据参会人士透露，招商蛇口、保利发展、碧桂园、龙湖集团、佳源创盛、美的置业等公司近期计划在银行间市场注册发行债务融资工具。上述座谈会的召开，意味着房企境内发债的相关政策会有所松动，近期将会有房企在公开市场发债融资，同时银行等机构投资者也会通过债券投资等方式重新为房企“输血”，防止房企资金链进一步恶化。虽然年内房地产投资增速下滑趋势难改，但增长压力存在预期改善的空间。
笔者认为，四季度正在进入政策调整和修正的落地阶段，宏观经济整体将呈现“通胀缓慢见顶、社融逐步改善、增速边际下行”的特征。一方面，经济增速边际下行将导致上市公司EPS增速的走弱；另一方，央行货币政策进入边际宽松周期，对指数估值带来支撑。此外，从估值水平看，A股估值水平持续回调，目前全部A股指数已处于近十年估值分位数中位水平。考虑到2021年四季度及2022年盈利之后，A股整体估值水平相对合理甚至偏低。从基差水平来看，市场对未来三大指数的走势并不悲观，11月以来，三大股指期货品种当月合约贴水率均明显缩小，其中IC合约最为明显，而IH和IF合约较多时间表现出升水状态。
短期看，在对通胀和增长压力的担忧未有较为明显的预期改善前，市场难以快速反转回升，但市场对此已有相对充分的预期，继续向下的空间较为有限，当前点位大概率是未来几个月较为有利的低位布局区间，建议适度把握投资机会，静待花开。中期看，当前宏观环境仍面临较为复杂的通胀和增长压力，本轮市场回暖的高度和持续时间仍将主要取决于通胀和增长压力的实际改善情况。
风险提示：海外美联储政策风险、国内经济下行压力加大风险、疫情进一步扰动等。
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收1865.4美元/盎司（-0.06%）；
现货黄金收1862.47美元/盎司（-0.09%），纸黄金收382.16元人民币/克（-0.97%），黄金T+D收382.89（0.45%）。
小结：
10月通胀数据的超预期表现叠加美联储现行宽松政策的偏差，市场加息预期升温，拉高美联储后续政策操作的下限，黄金抗通胀属性突显。目前黄金市场延续震荡偏强，重点关注美联储政策收紧速度与市场预期，持续高通胀或已影响经济增长，消费者信心指数从7月开始不断下行，强劲需求或将难以延续，届时美联储有望加快缩债或提早加息，黄金承压下跌。长期来看，收紧银根是全球央行的大趋势，且随着疫情好转，就业改善，供给持续修复，经济增长前景可观，支撑未来美元走强，黄金走弱格局不变。但供应链不稳定及美国债务危机（12月3日为最后期限）仍将构成局部避险支撑，黄金存在反弹机会。
重点关注：
零售数据，美联储官员讲话及疫情形势
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存548万吨（+41.5），调入52.8（-3.1），调出54.8（+0.4）,11月11日沿海八省重点电日耗173.1，库存2766.8。
市场信息：10月份，我国经济持续稳定恢复，全社会用电量持续增长，达到6603亿千瓦时，同比增长6.1%，较2019年同期增长14.0%，两年平均增长6.8%。
总结：寒潮对煤炭生产造成的影响基本消除，煤炭产量快速恢复，港口调入量明显增加，秦皇岛港库存快速提升，已超过去年同期水平，下游库存也在持续累积。需求方面，本周北方地区将正式进入供暖期，今年对于冷冬预期增加，煤炭需求仍然较强。随着前期保供政策的有效实施，煤炭供需逐渐转向平衡，煤炭价格逐渐向理性回归，但动力煤期货流动性较弱，建议谨慎操作。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1.美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至11月9日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少18982手至342685手。
2.俄罗斯能源部副部长：目前石油市场不存在供应短缺。
市场表现：
NYMEX原油期货12合约80.88涨0.09美元/桶或0.11%；ICE布油期货01合约82.05跌0.12美元/桶或0.14%。中国INE原油期货主力合约2201跌5.3至509元/桶，夜盘跌3.1至505.9元/桶。
总体分析：
美国不排除释放战略储备的可能性，但高企的通胀水平和即将发布的EIA月报同样引发关注，国际油价涨跌互现。目前强需求预期逻辑延续，而原油走高后波动加剧，美原油库存连续增加，美国或动用战略储备，限制油价上方空间，加之伊朗核谈有了进展，中期影响因素提前反馈。目前欧佩克会议并未额外增产，供给持续改善仍需关注伊朗核谈。目前四季度原油需求预期依然强劲。如果伊朗问题有了进展，供给预期或有改变，短期宽幅震荡为主，上方压力边际增加。
后市能对原油价格形成明显压制的潜在利空，主要集中于伊朗。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，政策转折时点最为关键，油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数小幅上升；区域价差看，欧美跨区价差持续缩小后空间不大。柴油裂解价差走阔继续关注。国内原油期权以牛市价差策略为主。
关注重点：
货币政策变动、伊朗核谈进展
LLDPE市场:
2201价格8742，-274，国内两油库存73万吨，+6万吨，现货8950附近，基差+226。
PP市场:
2201价格8374，-299，现货拉丝8450附近，基差+76。
操作建议：
近期双控政策影响了市场对后期供应的预估，预计11月平衡表平衡偏弱，不会出现明显累库，成本端方面煤炭期货经过前期下跌后企稳，对聚烯烃形成一定支撑。
甲醇：
行业要闻：
1.隆众资讯显示，昨日西北煤制甲醇利润为-424元/吨，较前一交易日下跌110；华东MTO利润为-402.32元/吨，较前一交易日上涨139.71。
综述：
期货盘面，昨交易日甲醇主力合约继续下探，收于2505元/吨，跌幅2.19%，成本端动力煤价格下跌以及自身需求低迷导致甲醇价格当前易跌难涨。煤制甲醇主力合约盘面利润昨日为85.8，较前一段时间出现明显下滑，也在一定程度上说明甲醇需求弱于供给。现货市场昨日整体走低，因本月甲醇装置恢复产能远大于检修产能，甲醇供应增加预期强烈；叠加煤炭价格回落成本端支撑不足，致使场内报价有所松动。01基差昨小幅上涨6点，收于165点，期现货近日波动幅度相近，后期关注基差回归时，1-5价差正套的机会。基本面数据来看，受制于需求偏弱的影响，各地煤制甲醇利润目前遭遇到了瓶颈期，利润恢复遇阻。但下游MTO利润仍保持增长态势，盘面上MA-3PP昨日最高点触及1124元，随着下游利润不断修复，沿海MTO装置大面积重启预期继续加强。目前江苏斯尔邦80万吨MTO装置已于上周二重启且开工率维持在8成水平，后市继续关注浙江兴兴及大唐多伦等装置的动态。综合来看，本月甲醇供给端存在明显增量，在需求端大幅重启预期没有兑现的情况下，预计全国甲醇库存本周将继续增长。当前甲醇自身基本面难以引导走出大的行情，短期内甲醇走势或维持震荡偏弱。
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