宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股全线下跌，道指跌0.66%，标普500指数跌0.82%，纳指跌1.66%。耐克、赛富时跌超3%，领跌道指。科技股大跌，苹果跌近2%，亚马逊跌2.6%。特斯拉涨超4%。美国加州电动汽车制造商Rivian上市首日收涨逾29%。美国10月消费者价格指数升至31年来最高水平远超预期，显示美国通胀高企的局面可能会持续更长一段时间，增大了美联储加快收紧货币政策的压力。

经济数据：美国10月CPI同比飙升6.2%，创1990年以来最大升幅，表明通胀上升的时间将比预期更久，这给美联储造成更早加息或更快减码的压力；CPI环比升幅为0.9%，为四个月来最大。核心CPI同比升幅4.2%，为1991年以来的最大年增幅。另外，美国上周初请失业金人数为26.7万，再创疫情以来新低，市场预期26万人，前值26.9万人。

其他信息：美国前财政部长萨默斯表示，全球金融市场似乎预计未来几年经济增速缓慢、实际利率位于低位，这将会削弱央行引导经济的能力。萨默斯指出，市场价格反映的情况似乎是会回归长期经济停滞，或是日本化。。

国内宏观：

股票市场：沪深股指早盘单边下滑，新能源汽车产业链深度调整带动创业板指一度跌超2%。午后，恒瑞医药、沃森生物突然飙升提振创新药板块，地产板块连续拉涨缓和市场情绪，周期板块亦纷纷回弹。元宇宙、工业母机概念股全天活跃。截至收盘，上证指数跌0.41%报3492.46点，深证成指跌0.38%报14515.88点，创业板指跌0.3%报3399.66点，万得全A跌0.28%报5688.42点；大市成交额连续14日超万亿。新股炒作升温，创业板的两只新股强瑞技术、隆华新材盘中均因涨幅超限而临停两次。

经济数据：中国10月CPI、PPI超预期上行，PPI涨幅续创新高，PPI与CPI“剪刀差”继续扩大。国家统计局公布数据显示，受鲜菜、能源价格大幅上涨推动，10月份CPI同比上涨1.5%，一举扭转连续四个月的下行走势；10月PPI同比上涨13.5%，煤炭开采和洗选等8个行业合计影响PPI上涨约11.38个百分点，超过总涨幅的八成。专家分析认为，年底之前，CPI和PPI升幅空间有限，但将继续在高位运行。中国10月份金融数据出炉，新增信贷超过去年同期，M2增速也明显超出市场预期。央行公布数据显示，10月末M2同比增长8.7%，高于市场预期的8.4%；新增人民币贷款8262亿元，同比多增1364亿元；社会融资规模增量为1.59万亿，同比多1970亿元，10月末社会融资规模存量为309.45万亿元，同比增长10%。另外，10月末个人住房贷款余额37.7万亿元，当月增加3481亿元，较9月多增1013亿元。

债券市场：通胀金融数据整体影响不大，现券期货小幅走弱。银行间主要利率债收益率小幅上行1bp左右，国债期货多数小幅收跌；银行间资金市场平稳偏宽，隔夜加权利率回落近30bp至2%下方，七天及14天期亦小幅回落；地产债整体回暖多数上涨；“21阳城01”涨超12%，“20金科01”涨超11%，“15世茂02”涨11%。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3915，较上一交易日涨35个基点。人民币兑美元中间价报6.3948，调贬45个基点。

其他信息：国家主席习近平今日应邀在北京以视频方式向亚太经合组织工商领导人峰会发表主旨演讲。习近平指出，没有发展，就不能聚集起绿色转型的经济力量；忽视民生，就会失去绿色转型的社会依托。我们要准确理解可持续发展理念，坚持以人民为中心，协调好经济增长、民生保障、节能减排，在经济发展中促进绿色转型、在绿色转型中实现更大发展。习近平强调，中国减排行动是一场深刻的经济社会变革。尽管任务极其艰巨，我们将驰而不息，为全球绿色转型作出贡献。中国减排行动也将带动规模庞大的投资，创造巨大市场机遇和合作空间。我们欢迎亚太工商界积极参与，共创绿色发展未来。

股指期货

四季度以来，通胀和增长压力成为市场担忧的核心因素，在通胀压力持续加大的背景下，房地产行业投资持续下滑和疫情反复扰动等不利因素，导致市场对“类滞涨”转向“衰退”的担忧进一步加大，市场进入热点轮动加快、大盘缓慢下跌的结构性调整期，当前大盘点位已进入阶段性底部区间。

昨日国家统计局发布了10月CPI和PPI数据。从最新价格数据看PPI和CPI均创出了新高，一方面通胀水平的上涨幅度明显超出了市场预期，或进一步对货币宽松政策的实施形成掣肘；另一方面，我们也可以看到PPI开始向CPI传导，预计对终端消费逐步带来不利影响，或进一步抑制消费需求的改善，从而加大经济下行压力。此外，央行发布的10月份金融数据超预期改善，尤其是人民币信贷投放大增，货币宽松的预期得到进一步证实，对权益市场估值水平构成一定程度的利好。

往后看，虽然10月份通胀压力上升较为明显，但在政策层面的强力干预下，煤炭类现货价格10月中下旬以来已经开始逐步回落，影响通胀的新涨价因素将边际下行；同时，在去年PPI基数缓慢抬升情况下，未来几个月PPI上同比上升或明显放缓甚至回落的可能性较大。需要重点关注的是CPI价格的变化，一方面PPI已经开始向CPI传导，另一方面市场预计今年寒潮来临+拉尼娜冷冬预期，或引发农产品尤其是鲜菜类供给的担忧进而再度推升消费价格水平。整体看，通胀更多还是体现在供给层面，需要通过加大供给来缓解，预计对后期货币宽松政策的影响相对有限。

从拉动增长的三驾马车来看，全球疫情反复和扰动下，我国出口的韧性仍在；投资方面，制造业维持韧性，基建有望逐步回升，地产行业监管政策已经出现边际放松。11月9日，交易商协会举行房地产企业代表座谈会，据参会人士透露，招商蛇口、保利发展、碧桂园、龙湖集团、佳源创盛、美的置业等公司近期计划在银行间市场注册发行债务融资工具。上述座谈会的召开，意味着房企境内发债的相关政策会有所松动，近期将会有房企在公开市场发债融资，同时银行等机构投资者也会通过债券投资等方式重新为房企“输血”，防止房企资金链进一步恶化。此外，11月6日，住房和城乡建设部发布《关于开展第一批城市更新试点工作的通知》，决定在21个城市（区）开展第一批城市更新试点工作，地产板块整体存在预期改善的空间；消费方面，随着国庆期间全国多点爆发的疫情逐步得到控制叠加“双11”的到来，四季度消费数据有望继续延续复苏趋势，消费的持续回升将进一步缓解当前所面临的增长压力。

笔者认为，四季度正在进入政策调整和修正的落地阶段，宏观经济整体将呈现“通胀缓慢见顶、社融逐步改善、增速边际下行”的特征。短期看，在对通胀和增长压力的担忧未有较为明显的预期改善前，市场难以快速反转回升，市场对此已有相对充分的预期，当前点位大概率是未来几个月较为有利的低位布局区间，建议适度把握投资机会，静待花开。中期看，当前宏观环境仍面临较为复杂的通胀和增长压力，本轮市场回暖的高度和持续时间仍将主要取决于通胀和增长压力的实际改善情况。

贵金属

市场表现：

COMEX黄金收1851.6美元/盎司（1.41%）；SHFE黄金收381.4元人民币/克（1.04%）。

现货黄金收1849.26美元/盎司（0.96%），纸黄金收380.25元人民币/克（1.35%），黄金T+D收380.25（1.1%）。

小结：

隔夜10月CPI超预期并触及30年高点叠加美联储现行宽松政策的偏差，持续拉高后期加息政策操作的下限，黄金抗通胀属性再次加强，出现较高涨幅。上周随着美联储利率决议落地及10月非农就业超预期表现，市场对美联储加快政策收紧预期强烈。一方面，尽管“靴子落地”，但缩债计划符合预期且前期铺垫的缩债计划已被市场充分消化，对市场情绪波动影响较小，市场更期待美联储在加息方面有进一步表述，但美联储对此含糊其辞。不过值得注意的是，此次决议只公布未来两个月的缩债计划，后续缩债步伐将“根据经济状况进行调整”。即认为美联储并不回避采取更激烈行动。另一方面，非农就业的全面向好提振劳动力市场恢复信心。10月以来，日新增确诊病例均值下降至8.4万例，较9月减少4.5万例，加之新冠口服药物研制成功可直接降低高危患者住院、死亡风险89%，疫情好转可期。从微观主体来看，个人消费支出的走高降低居民储蓄总额，可支配收入显著下降，9月环比减1.62%；临近感恩、圣诞等大型节日，各大零售商招聘季节工增多，甚至打出“签约就发钱”广告吸引应聘者，劳动力回归就业市场动力增强。后市来看，随着疫情好转，就业恢复，供应链中断危机边际影响递减，经济增长前景可观，支撑后市美元走强，黄金走弱格局不变。目前关注美联储对高通胀压力是否会有力度更大的收紧动作，是驱动黄金走势波动的关键。

重点关注：

美联储官员讲话、通胀预期及疫情形势

黑色金属

行业要闻：

1.本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3969元/吨，平均钢坯含税成本4920元/吨，周环比下调97元/吨，与11月10日当前普方坯出厂价格4450元/吨相比，钢厂平均毛利润-470元/吨，周环比下调353元/吨。

2.中汽协：10月汽车产销分别完成233.0万辆和233.3万辆，环比分别增长12.2%和12.8%，同比分别下降8.8%和9.4%。

综述：

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4680元/吨，跌280，01主力合约基差578点，伴随现货价格暴跌，基差有所收敛。成本坍塌叠加需求超预期下滑是螺纹走弱的主要原因。从基本面来看，近期限电因素有所缓和，华东产量快速回升，而京津冀地区受到采暖季环保限产约束，产量持续受限，全国螺纹产量维持低位水平；同时消费持续低迷，淡季特征明显。上周数据显示，螺纹周产量环比微降0.7%，同比降20%；社会及钢厂总库存降幅明显放缓，环比微降0.5%，同比下降8.9%；表观消费量环比降3.6%，同比大降34.5%。供需双弱格局下供应紧张边际缓解而需求超预期疲软，螺纹短期继续承压。成本端，焦煤焦炭仍处相对高位，仍有下行空间，成本进一步下行继续拖累螺纹价格。目前钢厂已经面临亏损，价格继续下行会引发更多钢厂停产检修，关注供应端边际变化。现货价格关注冬储博弈，预计仍有下行空间，警惕对盘面的进一步拖累。预计盘面继续弱势运行。

操作建议：螺纹延续弱势运行。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价380元/吨，跌17，01主力合约基差41点，基差维持弱势。铁矿的供需格局已经扭转，供过于求愈发明显，铁矿累库增速加快进一步打压铁矿价格。从上周数据来看，发运到港维持正常区间；铁水产量继续下降，环比降幅3%，同比降幅16.7%；港口库存创5年来同期最高，上周港口库存同比增幅14.8%，环比增1.5%，钢厂低位补库，环比增4.2%，同比降2.5%。基于我们对四季度铁矿供需平衡表的预估，铁矿供应预计维持在高位水平，基本持平于去年同期，但需求端预计面临同比10%以上的降幅，港口库存继续累库，供需格局进一步宽松，全年供需会出现过剩。

策略方面，铁矿延续弱势运行，跟随螺纹波动。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存559万吨（+48.5），调入46.7（-14.5），调出42.7（-14）,11月4日沿海八省重点电日耗180.2，库存2509.2。

总结：动力煤经过一段时间的大跌之后，进入震荡整理阶段。港口调入量明显增加，秦皇岛港库存逐步提高，已超过去年同期水平，下游库存也在持续累积。需求方面，随着供暖期临近，今年对于冷冬预期增加，煤炭需求仍然较强。随着前期保供政策的有效实施，煤炭供需逐渐转向平衡，交易所提高动力煤保证金后流动性减弱，建议谨慎操作。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1.EIA报告：除却战略储备的商业原油库存增加100.2万桶至4.351亿桶，增加0.2%；上周美国国内原油产量减少0万桶至1150万桶/日；美国上周原油出口增加12.8万桶/日至305.3万桶/日。

2.EIA天然气报告：截至11月5日当周，美国天然气库存总量为36180亿立方英尺，较此前一周增加70亿立方英尺，较去年同期减少3080亿立方英尺，同比降幅7.8%，同时较5年均值低1190亿立方英尺，降幅3.2%。

市场表现：

NYMEX原油期货12合约81.34跌2.81美元/桶或3.34%；ICE布油期货01合约82.64跌2.14美元/桶或2.52%。中国INE原油期货主力合约2112涨4.4至530.7元/桶，夜盘跌5.8至524.9元/桶。

总体分析：

美国商业原油库存连续第三周回升，升至今年8月以来最高水平，叠加美元走强，国际油价大幅下跌。强需求预期逻辑延续，而原油持续走高后波动加剧，美原油库存连续增加，美国或动用战略储备，限制油价上方空间，加之伊朗核谈有了进展，中期影响因素提前反馈。上周四欧佩克会议并未额外增产，供给持续改善仍需关注伊朗核谈。目前四季度原油需求预期依然强劲。如果伊朗问题有了进展，供给预期或有改变，短期宽幅震荡为主。

后市能对原油价格形成明显压制的潜在利空，主要集中于伊朗。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，政策转折时点最为关键，油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数上升；区域价差看，欧美跨区价差套利关注。柴油裂解价差走阔继续关注。国内原油期权以牛市价差策略为主。

关注重点：

货币政策变动、伊朗核谈进展

甲醇：

行业要闻：

1.隆众资讯11月10日消息，甲醇内地周度库存为49.3万吨，环比增长0.82万吨；港口库存76.65万吨，环比增长7.5万吨。

2.隆众资讯11月10日报道：伊朗Marjan165万吨/年甲醇装置暂未重启，预计下周才能恢复。

3.德鲁里分析由于电力短缺和甲醇(原料)价格高企，中国许多地区的MTO(甲醇制烯烃)工厂降低开工率，预计2021 年第四季度中国甲醇的进口量将降至300 万吨以下。

综述：

期货盘面，昨日日盘甲醇主力合约呈上涨态势，但涨幅不及前交易日夜盘跌幅，最终收于2689元/吨，日跌2.92%。当前甲醇在震荡偏弱的行情下不断探底，昨交易日01合约触及近段时间最低点2593元/吨。随着动力煤价格以及国内外天然气价格的逐步回落，当前甲醇交易逻辑就处在由成本端向自身基本面过渡的阶段中，所以盘面仍是以震荡整理为主。甲醇价格的下跌使得烯烃盘面利润大幅上升，下游MTO重启预期仍然存在。现货市场，西北、华东及华南地区市场价格出现一定回调，因本周沿海港口环比出现大幅累库，现货商出现降价排险情绪。需要注意的是，虽然本周港口出现明显累库，但现阶段库存水平仍远远低于过去两年，处于较低位置，一定程度上反映了今年甲醇价格过高，下游买入意愿较弱。基差方面，甲醇01基差（太仓价）昨收于156点，近日盘面跌幅略大于现货跌幅令基差逐步走强。后市继续关注基差走势，等待基差回归时，1-5月差正套的机会。

基本面数据来看，根据当前已公布计划显示：11月国内甲醇装置检修涉及产能约300万吨/年，预计恢复涉及产能约1000万吨/年，本月供给端存在明显增量，在需求端暂时没有重启消息的情况下，全国甲醇库存或将逐步增长。但四季度预计进口货源偏少，所以今年年内甲醇库存难以超越往年水平。需求端继续关注下游MTO装置重启计划。

综合来看，在甲醇供需结构尚未完全改善的前提下，市场上行阻力较大。甲醇仍会以震荡偏弱为主。

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