宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指再度刷新历史新高，道指涨0.29%报36157.58点，标普500指数涨0.65%报4660.57点，纳指涨1.04%报15811.58点。耐克涨近3%，英特尔、苹果涨约1%，领涨道指。特斯拉涨3.6%，再创历史新高。美联储维持利率不变，宣布将于11月启动缩债计划。
政策变动：美联储宣布维持基准利率不变，并将于11月晚些时候启动缩减购债计划，每月资产购买规模减少150亿美元。美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上强调，减码购债的时机对加息没有直接信号意义。此次货币政策会议的侧重点在于减码购债，而不是加息。虽然通胀强劲上扬，但并无证据表明存在螺旋式薪资上涨，预计通胀将在2022年二季度或三季度回落。并且可能会在2022年实现充分就业。
经济数据：美国10月ADP就业人数新增57.1万，为6月来新高；预期40万，前值56.8万修正为52.3万。
其他信息：欧洲央行行长拉加德再次试图弱化市场对于2022年加息的押注。她表示，尽管目前通胀飙升，但中期通胀前景仍然受限，明年加息的条件不太可能得到满足。
国内宏观：
股票市场：沪深股指全天弱势整理为主，上证指数再失3500，大市成交额连续9日超万亿。截至收盘，上证指数跌0.2%报3498.54点，深证成指跌0.07%报14367.78点，创业板指跌0.37%报3327.09点，万得全A跌0.09%。新能源汽车产业链、光伏、半导体、军工、白酒板块调整，隆基股份一度逼近跌停。煤炭、养殖、防疫、稀土、地产板块走强。
经济数据：文化和旅游部发布数据显示，2021年前三季度，我国国内旅游总人次26.89亿，比上年同期增长39.1%，恢复到2019年同期的58.5%；国内旅游收入（旅游总消费）2.37万亿元，比上年同期增长63.5%，恢复到2019年同期的54.4%。
债券市场：银行间主要利率债收益率先下后反弹，国债期货小幅高开上探后又掉头回落；银行间市场资金面整体依旧平稳偏松，隔夜回购利率重回2%下方；地产债整体延续跌势，阳光城、上海世茂等地产企业债券跌幅明显。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3970，较上一交易日涨15个基点。人民币兑美元中间价报6.4079，调贬70个基点。
其他信息：国务院常务会议要求增强工作针对性有效性，保持经济运行在合理区间。帮助市场主体纾困，推动解决一些地方减税降费打折扣、大宗商品价格高涨推升成本、拖欠中小微企业账款等问题。面对经济新的下行压力和市场主体新困难，有效实施预调微调。强化“菜篮子”市长负责制，做好肉蛋菜和其他生活必需品保供稳价工作。
股指期货
昨晚美联储宣布维持基准利率不变，并将于11月晚些时候启动缩减购债计划，每月资产购买规模减少150亿美元;每月国债和抵押贷款支持证券（MBS）购买量分别调整至700亿和350亿美元，此前分别为800亿和400亿美元。此外，12月的国债和MBS购买量分别调整至600亿和300亿美元。本次官宣Taper以及其力度基本符合市场预期,笔者在周度大类资产报告中分析了美国最新消费恢复的相当不错表明美国经济能够承受这个缩减购债的规模。后面的整场采访对Taper的关注很有限，反而大量问题围绕“加息”，以及与加息有关的“最大就业”判定等问题。声明发布及鲍威尔讲话后，市场感受偏鸽，标普500指数由跌转升、整日收涨0.65%；10年美债收益率由声明前的1.56%上升5bp至1.61%；美元指数由94上方滑落至93.8。
笔者认为，海外美联储议息会议整体对A股影响不大且较为正面，A股近期调整主要在于国内自身所面临的增长和政策担忧以及房地长市场整体悲观情绪，但政策纠错修正也正在实施落地中，建议适度布局，静待花开。
在政策调整期，一方面上游原材料价格上涨对中下游定价能力和成本转嫁能力较弱的企业影响进一步显现，“一刀切”限产限电、“运动式”减碳和疫情局部反复对经济的负面影响也在部分上市公司三季度业绩报告中显现出来，对市场情绪带来了一定程度负面影响；此外，因政策强力干预能源动力类商品原材料价格，周期股近期大幅下跌也极大拖累了指数整体表现；但从另一方面辩证来看，政策强力干预部分原材料价格上涨对中下游企业盈利改善预期构成利好，供电压力缓解也有利于企业生产恢复并降低供给侧约束释放需求，房地产监管政策边际松动有望缓解地产行业整体信用风险，稳定市场悲观预期；此外，稳增长财政政策和货币政策力度有望逐步加大，当前市场对四季度经济下行压力或过于悲观。
虽然短期看，由于政策调整带来预期传导的非同步性，利空消息集中释放但利多因素仍处于缓慢释放阶段，市场有点“青黄不接”，但随着政策调整效果的逐步体现，整体宏观环境正在朝相对有利方向转变，市场风险释放或已接近尾声，建议适度把握市场阶段性回暖期，静待花开。不过，当前宏观环境仍面临较为复杂的通胀和增长压力，本轮市场回暖的高度和持续时间仍将主要取决于通胀和增长压力的实际改善情况。
风险提示：海外美联储政策风险、国内经济下行压力加大风险、疫情进一步扰动等。
贵金属
市场消息：
1、美国经济方面：美国10月ADP就业人数新增57.1万，为6月来新高；预期40万，前值56.8万修正为52.3万。
2、通胀预期方面：美联储公布利率决议，维持利率在0%-0.25%不变，并于11月启动缩债计划，将每月资产购买规模减少150亿美元，基本符合市场预期。但美联储主席鲍威尔会后表示，开始Taper不意味着发出加息信号，在加息时间方面联储“可以有耐心”。全球通胀水平高企，英国、加拿大、澳大利亚等国加息预期升高。
3、纽约尾盘，美元指数跌0.25%报93.8671，非美货币多数上涨。
市场表现：
COMEX黄金收1770.1美元/盎司（-1.08%）；SHFE黄金收365.44元人民币/克（-1.09%）。
现货黄金收1771.31美元/盎司（-0.91%），纸黄金收363.26元人民币/克（-1.3%），黄金T+D收364.51（-0.84%）。
小结：
隔夜美国ADP就业数据超预期表现是黄金期货盘面收跌的主要原因。就业市场积极的招工政策叠加居民储蓄率的降低推动部分劳动力回归岗位，ISM制造业PMI就业指数环比增3.59%，初请人数不断回落，10月平均30万人，低于9月34万人。就业市场向好增加市场对美国经济潜在增长率信心，美元指数走强，黄金承压下跌。此外，美联储释放鸽派加息信号为黄金获得支撑。美联储“暂时论”的通胀发言与持续全面的通胀压力压低实际利率，通胀预期持续走高，但美联储加息态度的模糊，料通胀预期或将上行，黄金存在反弹机会。但从长期来看，收紧银根是全球央行的大趋势，美国联邦基金利率期货显示，美联储在2022年7月加息的可能性为90%，支撑后市美元走强，黄金下行空间较大。但间或受到高企通胀下黄金避险需求的驱动。供应链中断危机难以短期内修复，叠加美国债务危机（12月3日为最后期限）或将推升避险情绪，构成黄金上涨支撑。
重点关注：
美联储利率决议，疫情形势及全球供应链修复
黑色金属
行业要闻：
1.mysteel： 本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为4044元/吨，平均钢坯含税成本5017元/吨，周环比上调134元/吨，与11月3日当前普方坯出厂价格4900元/吨相比，钢厂平均毛利润-117元/吨，周环比下调194元/吨。
2.乘联会：10月第四周的市场零售达到日均9.4万辆，同比下降15%，表现相对偏弱。相对今年9月的第4周下降8%。初步估算今年10月总体同比下降12%，零售走势较平淡的。
综述：
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4970元/吨，跌20，01主力合约基差739点，基差维持高位。昨日黑色系小幅反弹，螺纹依然弱势，发改委调控煤价导致螺纹成本崩塌叠加需求超预期下降是近期螺纹大幅下挫的主要原因，大幅下跌后市场恐慌情绪逐渐修复。从基本面来看，在能耗双控、环保限产及限电等多重因素影响稍有缓解之下，螺纹产量自低位回升，上周周产量同比降幅20%，环比回升，增6.5%；社会及钢厂总库存降幅有所放缓，同比下降16.6%，环比降1.6%；表观消费量同比大降31%，环比小幅回升，增4.3%，表需依然疲软。供需双弱格局下，关注供应端限产力度及需求端淡季走弱幅度，年内供应将持续受限的主逻辑不会改变，但需求端难以提供正向支撑，终端消费超预期下滑，我国经济下行压力很大，房地产市场大幅走弱，基建投资不及预期，需求难有强劲表现。把握驱动转换节奏，螺纹的上下空间均受限，难以走出趋势性行情。暴跌之后，螺纹高估值高利润均受到了明显修复，目前钢厂已经没有利润，成本支撑逐渐显现，高基差有支撑，伴随市场风险进一步释放，预计螺纹下跌幅度或有限，不过分追空。
操作建议：短期下行压力减弱，不过分追空。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价413元/吨，涨27元，01主力合约基差24点，基差维持弱势。铁矿延续弱势，主要驱动是需求疲软，库存大幅累积。从基本面来看，铁矿供需依然趋于宽松，供应端没有大矛盾，发运和到港维持正常水平区间，而铁水产量维持历史低位水平，上周铁水产量同比降幅14%，环比降1.5%；港口库存累库加速，上周港口库存同比增幅13.5%，环比增3.2%，钢厂库存同比降6.2%，环比持平。上周发布了采暖季环保限产政策方案，铁水产量将持续受限，需求端持续承压。基于我们对四季度铁矿供需平衡表的预估，铁矿供应预计维持在高位水平，基本持平于去年同期及三季度水平，但需求端预计面临同比8%左右的下降，供需紧张明显缓解，全年供需会出现过剩。
策略方面，铁矿延续弱势运行，反弹沽空思路不变，需警惕铁矿的高波动风险。
煤焦
动力煤：
数据：秦皇岛港库存500万吨（-5.5），调入53.6（+2.9），调出55.6（+3.4）,10月28日沿海八省重点电日耗172.1，库存2178.8。
总结：昨日动力煤期货价格回调。市场预期限价政策从产地到港口执行后，下游用户可以低价买煤，不急于抢购，且后期随着保供措施进一步执行，煤炭产量将有效增加，各环节低库存情况有望得以改善。需求方面，随着供暖期临近，今年对于冷冬预期增加，煤炭需求仍然较强。预计短期煤价受政策因素影响较大，具体限价情况还有待进一步的观察。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1.美国EIA公布的数据显示，截至10月29日当周美国除却战略储备的商业原油库存增幅超预期，精炼油库存增幅超预期，汽油库存降幅超预期。
2.尽管有来自美国和其他进口国的压力，预计该集团将在会议上坚持每天适度增加40万桶产量的计划。阿塞拜疆周三加入了OPEC+国家的名单，这些国家表示适度增加产量就足够了。
市场表现：
NYMEX原油期货12合约80.86跌3.05美元/桶或3.63%；ICE布油期货01合约81.99跌2.73美元/桶或3.22%。中国INE原油期货主力合约2112跌4.5至526.8元/桶，夜盘跌13.3至513.5元/桶。
总体分析：
伊朗核问题谈判将于11月底重启，美国商业原油库存连续两周增长，国际油价大幅下挫，创近两个月来的最大跌幅。原油持续走高后波动加剧，伊朗核谈有了进展，中期影响因素提前反馈，加之库存反复，高位调整压力加大。本周四欧佩克会议需重点关注，如果在外界施压下额外增产，或将缓解当前紧张供需格局，油价将进一步调整。
目前来看，原油市场依然处于紧平衡格局，供给端相对稳定，欧佩克成员国反对进一步增产，美国产量稳定，增幅有限；而需求端预期向好，尤其当前市场对于冷冬和电力紧张的担忧加剧，取暖油和用油发电成为重要的备选选项，将抬升2021年第四季度至2022年初原油的需求。目前疫情对市场的影响边际减弱，四季度原油需求预期向好。如果伊朗问题有了进展，供给预期或将改变，短期或大幅调整，宽幅震荡。关注核谈进展。
后市能对原油价格形成明显压制的潜在利空，主要集中于伊朗和欧佩克决议。11月份欧佩克会议是否额外增产将对供给端产生较大影响，高油价下美国或将施压。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，政策转折时点最为关键，油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数上升；区域价差看，欧美跨区价差套利关注。柴油裂解价差走阔继续关注。国内原油期权推荐牛市价差策略。
关注重点：
货币政策变动、伊朗核谈进展、欧佩克减产会议
LLDPE市场:
2201价格8850，+182，国内两油库存70.5万吨，-1万吨，现货8825附近，基差-25。
PP市场:
2201价格8766，+216，现货拉丝8660附近，基差-106。
操作建议：
近期双控政策影响了市场对后期供应的预估，预计11月平衡表平衡偏弱，不会出现明显累库，成本端方面近期煤炭期货受政策影响出现大幅下跌。
甲醇：
行业要闻：
1.11月3日，甲醇内地周度库存为48.48万吨，环比增长3.31万吨；港口库存69.15万吨，环比下降6.81万吨。
2.中央气象台最新预报,预计11月4日至7日,受寒潮影响,我国自西北向东南将有一次大风降温天气过程,部分地区有较强雨雪,东部海域有大风。
综述：
期货盘面，甲醇01合约昨日小幅上涨，因近日部分省区电厂进煤积极性较低，市场传言昨日上午发改委召开视频会议，要求明年电厂100%签长协，提醒电厂不要再期待价格大幅度下跌，刺激动力煤01大涨9.67%，在一定程度上带动了甲醇盘面价格上涨。现货市场，昨日甲醇太仓基准价为2930元/吨，内蒙北线基准价为2615元/吨，前期为负的内蒙-太仓区域价差已得到修复。考虑到交割时内蒙地区仍存在600的贴水以及即将到来的冬季寒潮可能对贸易运输带来压力，该价差存在继续扩大的空间。甲醇01合约基差为5点，期现货基本平水，预计基差未来两月不会出现大幅波动。
基本面来看，在保供限价等措施逐步实施后，动力煤坑口价持续下调，煤制甲醇利润回升使得短期内甲醇产量或将上升，预期本周周度产量会有所上升。需求方面本周估计不会出现明显增长，主要在于下游MTO暂无重启消息。但市场一直存在其复产的预期，预期逻辑在于MTO利润已经从前期-4000元/吨回升至-500元/吨附近，对下游复工存在支撑。库存数据显示，本周内地库存出现小幅累库，但港口去库6.81%。在华东MTO开工率未升的情况下，两个原因导致港口大幅去库。一方面在于当前港口堵港现象严重，造成港区卸货缓慢；另一方面转口存在套利空间，部分转口需求询盘至东南亚和印度进行交易。
综合来看，现阶段甲醇价格走势仍与成本端关联性较高，但这一关联性在逐步降低，待动力煤价格平稳后，甲醇将回归自身基本面的交易逻辑，短期内预计甲醇价格振荡偏弱。
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