宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股集体上涨，道指涨0.04%报35756.88点，标普500指数涨0.18%报4574.79点，纳指涨0.06%报15235.72点。道指和标普500指数继续刷新历史新高。宝洁、思科、联合健康、强生均涨超1%，领涨道指。科技股涨跌不一，谷歌涨超1%，特斯拉跌0.6%，英特尔跌超2%，Facebook跌3.92%。中概股多数收跌，阿里巴巴跌3.5%，京东跌3.29%。
经济数据：美国10月消费者信心指数意外上升。世界大企业联合会发布数据称，消费者信心指数从9月上修后的109.8升至113.8，为四个月来首次上升，此前市场预期为108。
其他信息：欧盟能源部长举行特别会议，就能源价格上涨问题交换意见，并讨论成员国和欧盟的应对措施。会议同意持续评估能源价格变化，以及欧盟委员会“工具箱”中的措施实施情况。12月，欧盟领导人将就应对能源问题再次展开讨论。
国内宏观：
股票市场：沪深股指全天震荡为主，午后宁德时代跌超2%带弱创业板，两市成交额连续三日超万亿。截至收盘，上证指数跌0.34%报3597.64点，深证成指跌0.3%报14552.82点，创业板指跌0.33%报3327.54点，万得全A跌0.31%报5739.41点。盘面上，地产、家电、保险、CRO、猪肉板块调整，特斯拉、苹果、稀土、盐湖提锂板块走强。新股首秀破发连续三日出现，科创板公司中科微至挂牌首日收跌12.6%。
经济数据：中国旅游研究院发布《中国国内旅游发展年度报告2021》指出，受新冠肺炎疫情影响，2020年国内旅游人数28.79亿人次，同比下降52.1%；国内旅游收入2.23万亿元，同比下降61.1%。报告预计，2021年国内旅游人数将达到39.15亿人次，国内旅游收入将达到3.31万亿元，同比分别上升36%和48%，分别恢复至2019年同期水平的65%和58%。
债券市场：资金持续宽松，现券期货延续暖意。银行间主要利率债收益率小幅下行，国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.16%；银行间市场月内资金供给充裕，隔夜回购加权利率下行至1.54%附近，不过跨月资金依旧供需两旺，七天期回购价格坚挺，较上日稍反弹；地产债延续跌势，尤其阳光城债券大跌，“17阳光城MTN001”跌超54%，“17阳光城MTN004”跌近29%。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3812，较上一交易日跌2个基点。人民币兑美元中间价报6.3890，调升34个基点。交易员称，市场逐渐将焦点扩散至主要经济体的紧缩预期上，不过美联储政策仍将主导市场，美元指数企稳会限制人民币续升空间。目前人民币多头人气有所提振，短期人民币仍有可能测试6.35附近的年内高点。
其他信息：国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，拟到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上。方案提出，加快煤炭减量步伐，“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长，“十五五”时期逐步减少；到2025年，新型储能装机容量达到3000万千瓦以上；到2030年，抽水蓄能电站装机容量达到1.2亿千瓦左右，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上；“十四五”“十五五”期间分别新增水电装机容量4000万千瓦左右。到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右。
股指期货
节后以来，制约A股市场上涨的多方面不利因素正在迎来相对有利的变化，部分悲观预期和担忧正在得到修正和缓解，大盘整体延续震荡回升走势，三大期指主力合约强弱不一，但基差水平均有所收敛。
当前正处于上市公司三季度业绩预告/快报/报告密集公布期，根据三季度上市公司业绩预告和发布情况，预计A股三季报业绩实际增速相比中报将会出现一定程度的放缓，不过整体盈利仍将保持不错增速，业绩方面仍有较为坚实的支撑。从估值水平看，自七月中旬以来，A股估值水平持续回调，目前全部A股和非金融A股估值分别为19.0倍和30.8倍，对于近十年估值分位数为59.3%和56.4%。根据Wind一致盈利预期，采用自下而上和整体法进行统计，笔者测算A股2021年/2022年归母净利润增速为25%-28%/11%-14%，对应估值水平为15.5倍/14.2倍左右，分位数为36.7%/30.5%。考虑到2021年四季度及2022年盈利之后，A股整体估值水平相对合理甚至偏低，当前A股市场整体安全边际仍然较高。
近期随着政府层面对上游原材料保供稳价的强力政策干预和房地产监管政策的边际松动，市场普遍担忧的通胀压力和房地产整体信用风险正在得到预期修正；此外，大的信用环境有望迎来边际改善，主力资金如杠杆资金、避险资金和海外资金开始重新回流A股，市场阶段性回暖行情仍在进行中。
从三大期指相对强弱看，预计三季度以材料、工业、信息技术等为主要权重的IC业绩增速仍然有望继续强于IH和IF，但考虑到9月份以来限产限电政策以及近期政策强力介入大宗商品价格管控，对以制造业为核心权重的IC部分权重板块构成了较为明显的不利影响，市场预期相对更为谨慎一些；与此同时，基于当前的经济形势，四季度稳增长政策还会持续发力，预计四季度整体流动性氛围还是处于“偏宽松”的区间。其中社融将阶段性见底，大的信用环境将迎来改善，预计四季度社融增速或将拐头向上，银行信贷投放带来“量”的扩张以及房地产政策边际松动下带来的悲观预期修正，利好以银行地产为核心的大盘蓝筹板块。这些变化或将导致四季度IC业绩增速相比较IH和IF会出现较为明显的收敛，从而导致市场风格近期出现多次反复的可能性，但整体上IH有望继续强于IC一段时间。
风险点：主要集中在下半年出现较大的经济下行压力以及美联储政策调整对A股的外溢效应上。
黑色金属
行业要闻：
1.根据Mysteel卫星数据显示，10月18日-10月24日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1258.7万吨，环比上周增加13.4万吨，略高于今年的平均水平。
2.山西省工信厅：全力推动149个节能改造项目建设，同时加快淘汰落后产能，2021年钢铁行业压减粗钢产量146万吨，焦化行业退出4.3米焦炉产能374万吨。
综述：
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格5420元/吨，稳，01主力合约基差670点，基差维持高位。发改委调控煤价导致螺纹成本崩塌叠加需求超预期下降是近期螺纹大幅下挫的主要原因，市场恐慌情绪助推了跌幅。从基本面来看，在能耗双控、环保限产及限电等多重因素影响下，螺纹产量维持低位水平，上周周产量同比降幅24%，环比微降1.4%；社会及钢厂总库存同比下降21.4%，环比降2.2%；表观消费量同比大降30%，环比降10%，主流贸易商日均成交量同比降幅也超过30%。供需双弱格局下，关注供应端限产力度及需求端淡季走弱幅度，年内供应将持续受限的主逻辑不会改变，但需求端难以提供正向支撑，终端消费超预期下滑，我国经济下行压力很大，房地产市场大幅走弱，基建投资不及预期，制造业受到限电影响及出口走弱也呈现较为明显的增速回落，需求难有强劲表现。把握驱动转换节奏，螺纹的上下空间均受限，难以走出趋势性行情。上周暴跌之后，螺纹高估值高利润均受到了明显修复，市场风险释放之后，预计螺纹进一步下跌幅度或有限。
操作建议：短期弱势运行，警惕高波动风险。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价517元/吨，涨21元，01主力合约基差12点，基差维持弱势。近期铁矿持续反弹，一方面是铁矿估值前期已经大幅下降，另一方面是保供稳价政策调节下，铁水降幅放缓，叠加钢厂库存低位下的补库需求，对铁矿有一定支撑。从基本面来看，铁矿供需依然趋于宽松，供应端没有大矛盾，发运和到港维持正常水平区间，而铁水产量维持历史低位水平，上周铁水产量同比降幅13%；港口库存继续快速增加，上周港口库存同比增幅15%，环比增1%，钢厂库存同比降5.4%，环比微增0.5%。基于我们对四季度铁矿供需平衡表的预估，铁矿供应预计维持在高位水平，基本持平于去年同期及三季度水平，但需求端预计面临同比8%左右的下降，供需紧张明显缓解，全年供需会出现过剩。
策略方面，铁矿延续弱势运行，反弹沽空思路不变，需警惕铁矿的高波动风险。
煤焦
动力煤：
数据：秦皇岛港库存445万吨（-56），调入53.9（+1.8），调出50.9（-5.7）,10月21日沿海八省重点电日耗171.4，库存1984.5。
总结：近期，动力煤价格持续下跌，市场预期限价政策从产地到港口执行后，下游用户可以低价买煤，不急于抢购，且后期随着保供措施进一步执行，煤炭产量将有效增加，各环节低库存情况有望得以改善。需求方面，随着供暖期临近，今年对于冷冬预期增加，煤炭需求仍然较强。短期市场扰动因素较多，煤价波动预计较大，建议观望。
能源化工
市场消息：
1.市场消息：尼日利亚12月Forcados原油装运量预计为15.3万桶/日，低于11月份计划的21.5万桶/日。
2.全球最大的石油公司沙特阿美表示，全球石油产量正在迅速下降，石油生产商需要加大生产投资。该公司首席执行官Amin Nasser在接受采访时表示，这是一个“大问题”，“闲置产能正在萎缩”。
市场表现：
NYMEX原油期货12合约84.65涨0.89美元/桶或1.06%；ICE布油期货12合约86.40涨0.41美元/桶或0.48%。中国INE原油期货主力合约2112涨4.6至534.2元/桶，夜盘涨0.3至534.5元/桶。
总体分析：
部分OPEC产油国反对加速增产，市场担忧美国库欣地区原油库存继续下降，国际油价再次攀高。全球能源供应紧张推动美国油价不断创新高。目前原油市场紧平衡格局延续，供给端相对稳定，欧佩克成员国反对进一步增产，更加剧了油价上升动能，美国产量小幅增加，但幅度有限；而需求端预期向好，尤其当前市场对于冷冬和电力紧张的担忧加剧，取暖油和用油发电成为重要的备选选项，将抬升2021年第四季度至2022年初原油的需求。目前疫情对市场的影响边际减弱，四季度原油需求预期向好。原油市场处于偏强格局，受疫情及库存变动高位波动加剧，追高需谨慎，价格重心有望进一步上移。
后市能对原油价格形成明显压制的潜在利空，主要集中于伊朗和美国两点。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，政策转折时点最为关键，油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数平稳，市场情绪稳定；区域价差看，欧美跨区价差套利关注。柴油裂解价差走阔继续关注。国内燃油裂解价差走阔关注。
关注重点：
货币政策变动、美国债务问题、欧佩克减产会议
LLDPE市场:
2201价格9035，-30，国内两油库存84万吨，+5万吨，现货9025附近，基差-10。
PP市场:
2201价格8864，+12，现货拉丝8780附近，基差-84。
操作建议：
近期榆林双控政策影响了市场对后期供应的预估，如果政策实施了，预计10月平衡表相对平衡，不会出现累库，成本端方面近期煤炭期货受政策影响出现大幅下跌。
免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
