宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股集体上涨，道指涨0.18%报35741.15点，标普500指数涨0.47%报4566.48点，刷新历史新高，纳指涨0.9%报15226.71点。迪士尼、家得宝、visa、沃尔玛均涨超1%，领涨道指。新能源汽车股大涨，特斯拉涨12.7%，市值突破1万亿美元，股价首次站上1000美元。小鹏汽车涨11.5%。

经济数据：德国10月企业信心连续第四个月下滑，供应瓶颈问题持续影响德国工厂产出。IFO公布，德国10月IFO企业景气判断指数跌至97.7，预估为97.9，9月指数上修为98.9。

其他信息：《全球矿业发展报告2020-2021》报告指出，2020年，全球能源总消费下降4.5%，为二战以来最大降幅；石油、煤炭、天然气分别下降9.5%、3.9%和2.1%，风电、水电、太阳能等可再生能源增长9.7%。铁、铝分别下降0.2%和0.7%；铜、锂、钴分别增长6.2%、15.3%和7.3%。中国矿产资源需求逆势增长，石油、铁、铜、铝消费量同比分别增长2%、9.1%、17.1%和6.4%，进口量分别增长7.3%、9.5%、33%和10.9%。

国内宏观：

股票市场：沪深股指强势回弹，上证指数收复3600关口，大市成交额连续两日超万亿。截至收盘，上证指数涨0.76%报3609.86点，深证成指涨0.72%报14596.72点，创业板指涨1.64%报3338.62点，万得全A涨0.84%报5757.3点。盘面上，碳中和题材贯穿全场，光电、风电等新能源产业链全面开花，宁德时代、比亚迪创新高。券商、稀土板块午后拉升，长城证券上板，北方稀土涨近9%。地产、家电、教育板块低迷。创业板新股可孚医疗和科创板新股凯尔达上市首日开盘即破发。

经济数据：据中汽协统计分析，9月份乘用车销量比上月呈明显增长，但由于同期基数较高，同比降幅较上月有所扩大。当月，乘用车产销分别完成176.7万辆和175.1万辆，环比分别增长18.1%和12.8%，同比分别下降13.9%和16.5%，降幅比8月分别扩大2和4.8个百分点。

债券市场：逆回购放量稳定资金面，现券期货震荡走势未改。国债期货窄幅震荡收盘涨跌不一，银行间主要利率债收益率窄幅波动；央行公开市场加大投放力度稳定资金面，流动性明显受益，隔夜回购加权利率维持在1.6%附近的低位；地产债整体涨跌不一，“20阳城04”跌超4%，“20阳光城MTN003”涨超5%。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3810，较上一交易日涨93个基点。人民币兑美元中间价报6.3924，调升108个基点。交易员称，人民币短期受结汇需求影响更明显，整体料仍呈偏强走势。

其他信息：国家发改委、郑商所四大组合拳进一步促进煤炭保供稳价。由于部分能源咨讯机构被举报操纵价格指数，国家发改委对煤炭价格指数行为启动行为评估和合规性审查。同时，发改委赴中央企业调研推动煤炭增产增供，要求推动具备增产潜力的煤矿尽快释放产能，已核准且建成的露天煤矿要加快投产达产。发改委还依法加强对煤炭中长期合同履约信用监管，督促签约市场主体严格履行合同约定义务。另外，郑商所也再度上调动力煤期货部分合约交易保证金标准和交易手续费标准。

股指期货

节后以来，市场情绪逐步开始回暖，大盘整体延续震荡回升走势，三个期指主力合约强弱不一，但基差水平均有所收敛。具体看，IH涨3.98%，IF涨2.42%，IC跌0.42%。

从基本面看，海外不确定性有所降低叠加国内宏观政策持续发力带来预期改善空间是市场不具备系统性风险的客观基础；从市场结构看，在结构性行情下高低估值板块并存，部分高估值板块风险释放驱动市场风格出现阶段性的高低切换是大盘整体维持相对稳定的必要条件；从资金博弈看，节后杠杆资金、避险资金和海外资金重新回流是市场震荡回升的主要驱动。

根据三季度上市公司业绩预告情况，预计A股三季报业绩实际增速相比中报将会出现一定程度的放缓，不过整体盈利仍将保持不错增速，业绩方面仍有较为坚实的支撑。从估值水平看，自七月中旬以来，A股估值水平持续回调，目前全部A股和非金融A股估值分别为19.0倍和30.8倍，对于近十年估值分位数为59.3%和56.4%。考虑到2021年四季度及2022年盈利之后，A股整体估值水平相对合理甚至偏低。因此，在当下投资者不必过度担忧经济下行压力加大背景下权益市场可能面临的系统性风险。

从三大期指相对强弱看，预计三季度以周期、科技、医疗为主要权重的IC业绩增速仍然有望继续强于IH和IF，但考虑到9月份以来限产限电政策以及近期政策强力介入大宗商品价格管控，对以制造业为核心权重的IC部分权重板块构成了较为明显的不利影响；与此同时，基于当前的经济形势，四季度稳增长政策还会持续发力，预计四季度整体流动性氛围还是处于“偏宽松”的区间。其中社融将阶段性见底，大的信用环境将迎来改善，预计四季度社融增速或将拐头向上，银行信贷投放带来“量”的扩张以及地产信用风险的阶段性缓解，利好以银行为核心的大金融板块。这些变化或将导致四季度IC业绩增速相比较IH和IF会出现较为明显的收敛，从而导致市场风格近期出现多次反复的可能性，但整体上IH有望继续强于IC一段时间。

风险提示：海外美联储政策风险、国内经济下行压力加大风险、疫情进一步扰动等。

黑色金属

行业要闻：

1.《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》10月24日发布。国家发展改革委负责人表示，要加快建立碳达峰碳中和政策体系，指导地方科学制定碳达峰实施方案，推动各方统筹有序做好碳达峰碳中和工作。

2.中钢协：10月中旬重点钢企粗钢日产187.47万吨，环比增长0.08%、同比下降13.74%；钢材库存量1284.65万吨，比上一旬增加0.39万吨，上升0.03%。

综述：

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格5420元/吨，涨40元，01主力合约基差762点，基差维持高位。成本崩塌叠加需求超预期下降是近期螺纹大幅下挫的主要原因，市场恐慌情绪助推了跌幅。从基本面来看，在能耗双控、环保限产及限电等多重因素影响下，螺纹产量维持低位水平，上周周产量同比降幅24%，环比微降1.4%；社会及钢厂总库存同比下降21.4%，环比降2.2%；表观消费量同比大降30%，环比降10%，主流贸易商日均成交量同比降幅也超过30%。供需双弱格局下，关注供应端限产力度及需求端淡季走弱幅度，年内供应将持续受限的主逻辑不会改变，但需求端难以提供正向支撑，终端消费超预期下滑，我国经济下行压力很大，房地产市场大幅走弱，基建投资不及预期，制造业受到限电影响及出口走弱也呈现较为明显的增速回落，需求难有强劲表现。把握驱动转换节奏，螺纹的上下空间均受限，难以走出趋势性行情。上周暴跌之后，螺纹高估值高利润均受到了明显修复，市场风险释放之后，预计螺纹进一步下跌幅度或有限。

操作建议：短期弱势运行，警惕高波动风险。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价496元/吨，跌2元，01主力合约基差15点，基差维持弱势。近期铁矿跌幅较其他黑色品种相对有限，一方面是铁矿估值前期已经大幅下降，另一方面是保供稳价政策调节下，铁水降幅放缓，叠加钢厂库存低位下的补库需求，对铁矿有一定支撑。从基本面来看，铁矿供需依然趋于宽松，供应端没有较大矛盾，发运和到港维持正常水平区间，而铁水产量维持历史低位水平，上周铁水产量同比降幅13%；港口库存继续快速增加，上周港口库存同比增幅15%，环比增1%，钢厂库存同比降5.4%，环比微增0.5%。基于我们对四季度铁矿供需平衡表的预估，铁矿供应预计维持在高位水平，基本持平于去年同期及三季度水平，但需求端预计面临同比8%左右的下降，供需紧张明显缓解，全年供需会出现过剩。策略方面，反弹沽空思路不变，需警惕铁矿的高波动风险。

策略方面，反弹沽空思路不变，需警惕铁矿的高波动风险。

煤焦

动力煤：

数据：秦皇岛港库存442万吨（-63.5），调入47.5（-1.2），调出48.5（+2.3）,10月21日沿海八省重点电日耗171.4，库存1984.5。

总结：近期，动力煤价格持续下跌，市场预期限价政策从产地到港口执行后，下游用户可以低价买煤，不急于抢购，且后期随着保供措施进一步执行，煤炭产量将有效增加，各环节低库存情况有望得以改善。需求方面，随着供暖期临近，今年对于冷冬预期增加，煤炭需求仍然较强。短期市场扰动因素较多，煤价波动预计较大，建议观望。

能源化工

市场消息：

1、市场消息：美国旧金山地区炼油厂关闭导致汽油价格飙升。

2、俄罗斯石油部长：希望欧佩克+在11月4日的会议上坚持增产40万桶/日的协议。

市场表现：

NYMEX原油期货12合约持平于83.76美元/桶；ICE布油期货12合约85.99涨0.46美元/桶或0.54%。中国INE原油期货主力合约2112涨4.8至529.6元/桶，夜盘涨4.4至534元/桶。

总体分析：

天然气供紧价扬继续提振原油需求前景，但预计伊朗核问题谈判将于本周三重启，对涨势形成抑制，国际油价小幅上行。全球能源供应紧张推动美国油价升至近七年来高位水平。目前原油市场紧平衡格局延续，供给端相对稳定，欧佩克延续温和增产政策，美国产量小幅增加，但幅度有限；而需求端预期向好，尤其当前市场对于冷冬和电力紧张的担忧渐浓，取暖油和用油发电成为重要的备选选项，将抬升2021年第四季度至2022年初原油的需求。目前疫情对市场的影响边际减弱，四季度原油需求预期向好。原油市场处于偏强格局，受疫情及库存变动高位波动加剧，追高需谨慎，价格重心有望进一步上移。

后市能对原油价格形成明显压制的潜在利空，主要集中于伊朗和美国两点。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，政策转折时点最为关键，油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数平稳，市场情绪稳定；区域价差看，欧美跨区价差套利关注。柴油裂解价差走阔继续关注。国内燃油裂解价差走阔关注。

关注重点：

货币政策变动、美国债务问题、欧佩克减产会议

LLDPE市场:

2201价格9065，-80，国内两油库存84万吨，+5万吨，现货9100附近，基差+35。

PP市场:

2201价格8852，-171，现货拉丝8900附近，基差+48。

操作建议：

近期榆林双控政策影响了市场对后期供应的预估，如果政策实施了，预计10月平衡表相对平衡，不会出现累库，成本端方面近期煤炭期货受政策影响出现大幅下跌。

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