宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股收盘涨跌不一，道指跌0.02%，标普500指数涨0.3%，连涨七日刷新历史新高，纳指涨0.62%。IBM跌超9%，雪佛龙、美国运通跌超1%。科技股普涨，奈飞涨超4%，苹果涨0.15%，特斯拉涨超3%。金融股、能源股走低，埃克森美孚跌近2%。美国上周初请失业救济人数降至29万创疫情爆发以来新低。
经济数据：美国9月成屋销售总数年化为629万户，预期609万户，前值588万户；环比增7%，预期增3.6%，前值减2%。
其他信息：二十国集团（G20）主席国意大利10月13日在华盛顿主持召开G20财长和央行行长会议，讨论全球经济形势、全球公共产品与支持脆弱经济体、国际税收、金融监管等议题，并发表公报。中国财政部部长刘昆以视频方式出席会议并发言。
国内宏观：
股票市场：沪深两市震荡整理。张坤等顶流基金出手，大金融强势崛起，中国平安罕见大涨超5%；煤炭股大幅反弹，地产股拉升。截止收盘，上证指数上涨0.22%，报3594.78点，创业板指跌0.17%，深证成指跌0.05%，科创50跌0.81%，万得全A微涨0.19点。两市成交0.99万亿元，北向资金大幅净买入101.54亿元，创逾三个月新高。中国平安获大幅净买入10.2亿元居首，万科A遭净卖出4.91亿元最多。
经济数据：国有资产管理亮出最新“账本”。截至2020年底，全国国有企业资产总额268.5万亿元，国有金融企业资产总额323.2万亿元，行政事业性国有资产总额43.5万亿元，国有土地总面积52333.8万公顷，全年水资源总量31605.2亿立方米。
债券市场：通胀忧虑略缓解且流动性向好，现券期货走暖。银行间主要利率债收益率明显下行，国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.29%。央行逆回购连续两日维持千亿，资金继续向宽主要回购加权利率普遍下行，隔夜回购利率大幅下行超41bp至1.67%附近；地产债多数明显收跌，“20阳城03”跌近25%，“19奥园02”跌超12%。
外汇市场：周四在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3988，较上一交易日下跌52个基点。人民币兑美元中间价报6.3890，调升179个基点。
其他信息：易纲表示，支持绿色低碳发展是未来一段时期金融领域重点工作。央行正研究推出碳减排支持工具，向符合条件金融机构提供低成本资金，支持清洁能源发展，强化能源总体供应能力。截至6月末，我国绿色贷款余额约14万亿元，同比增长26%；截至9月末，绿色债券余额超过1.1万亿元，增长35%。
股指期货
截止10月18日，共有1185家上市公司公布了三季度业绩预告/快报/报告。其中，公布业绩报告100家，实现正增长占比为63%（2021年中报59%）；公布业绩快报11家，正增长率为82%（2021年中报84%）；公布业绩预告1074家，业绩预喜率为69%（2021年中报80%）。考虑到业绩较好的企业更加倾向于尽早披露业绩情况，因此预计A股三季报业绩实际增速相比中报将会出现一定程度的放缓，不过整体盈利仍将保持不错增速。
参考工业企业盈利指标，2021年1-8月份规模以上工业企业盈利同比增长49.5%，相比2019年1-8月增长42.9%，两年平均增长19.5%。8月单月同比增长10.1%，两年平均增长14.5%，呈现持续放缓趋势。由于工业企业和非金融类上市公司的成分股具有一定的重合度，且二者利润增速历史值几乎保持相似变动趋势，因此工业企业利润等高频指标可以进一步印证笔者对A股三季度业绩增速高位放缓的分析。
对于盈利增速放缓的内在驱动来看，一是企业盈利于2020年三季度进入加速修复阶段，因此2021年三季度及年报将会面临高基数影响，企业盈利增速不可避免会出现一定程度的放缓；二是参考历史盈利周期，A股盈利周期的上行阶段持续时间一般为12个月左右，本轮盈利上行期于2020年二季度开启，因此2021年上半年为本轮盈利周期的高点，三季度会面临盈利增速的边际拐点。三是由于能源价格快速上涨，上游资源品行业多种产品迎来量价齐升的局面，并带来较多的利润贡献，但对于中下游行业而言，多数企业成本转嫁能力较弱，经营成本的不断上涨将致使部分中低端制造业产品毛利率出现下滑，挤压盈利能力。对于出口业务占比较高的企业而言，由于海运费出现较大幅度上涨，出口导向型公司同样面临的成本的快速上行。四是二季度以来，我国出口表现持续超预期但内需表现相对较弱，尤其三季度以后内需下滑较为明显，虽然偏中高端制造业且海外需求较好的行业盈利韧性较强，但主要以来内需的偏消费服务类行业盈利表现疲软。
从具体行业看，上游原材料、中游高端制造及机械设备、信息技术及电子、医药生物、新能源等行业和板块业绩增速保持较高水平，这些板块业绩增速较高的主线围绕以下方面：一是在能耗双控背景下，多种资源品价格上行至高位，9月份工业品PPI价格同比已经突破10%。部分上游资源品产量端虽然出现一定程度的收缩但价格上行动力部件，因此多个资源品细分领域三季报相比中报进一步加速；二是受益于政策扶持的碳中和主题板块如新能源车、光伏、风电等领域保持较快增长；三是中高端制造业中具有较强议价能力和成本转嫁能力，并通过提升高毛利率产品收入占比来保持较强的盈利能力，主要集中在通用设备、专用设备、仪表仪器等细分领域。
与此同时，农林牧渔、房地产、传媒、公用事业等行业和板块表现较差，这些板块受供需阶段性过剩、政策打压较为明显，部分行业同时受上游原材料成本上升挤压和下游需求不振的双重影响，盈利能力持续下滑。
2021年前三季度整体A股盈利增速较高，预计第三季度盈利增长出现放缓；自七月中旬以来，A股估值水平持续回调，目前全部A股和非金融A股估值分别为19.0倍和30.8倍，对于近十年估值分位数为59.3%和56.4%。考虑到2021年四季度及2022年盈利之后，A股整体估值水平相对合理甚至偏低。因此，在当下投资者不必过度担忧经济下行压力加大背景下权益市场可能面临的系统性风险。
从三大股指看，预计三季度以周期、科技、医疗为主要权重的IC业绩增速仍然有望继续强于IH和IF，但考虑到9月份以来限产限电政策持续扩散，对以制造业为核心权重的IC构成了较为明显的不利影响，且基于当前的经济形势，四季度稳增长政策还会持续发力，预计四季度整体流动性氛围还是处于“偏宽松”的区间。其中社融将阶段性见底，大的信用环境将迎来改善。预计四季度社融增速或将拐头向上，银行信贷投放带来“量”的扩张以及地产信用风险的阶段性缓释，利好以银行为核心的大金融板块。这些变化或将导致四季度IC业绩增速相比较IH和IF会出现较为明显的收敛，从而导致市场风格近期出现多次反复的可能性。
黑色金属
行业要闻：
1.本周钢材总库存量1716.17万吨，周环比减少47.06万吨。其中，钢厂库存量503.08万吨，周环比减少2.98万吨；社会库存量1213.09万吨，周环比减少44.08万吨。
2.国家统计局数据显示，9月生产汽车218.6万辆，环比增长26.07%，同比下降13.7%；1-9月产量为1855.4万辆，累计同比增长9.4%。
综述：
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格5590元/吨，跌180元，01主力合约基差787点，基差维持高位。昨日螺纹跌停，主要是原料端暴跌引发成本崩塌以及表需大幅下降引发对需求疲软的担忧。近期螺纹高位承压加大，限产政策有所放松，钢厂复产，开工率回升，而需求旺季不旺难以支撑螺纹的高估值。但预计下跌幅度或有限，因为能耗双控政策及电力紧张局面并没有根本改变，复产力度有限。短期供应端面临边际回升，但矛盾难以根本解决，年内供应将持续受限的主逻辑不会改变。需求端难以提供正向支撑，终端消费季节性回暖但力度不及预期，9月经济数据显示我国经济下行压力依然很大，房地产市场大幅走弱，基建投资不及预期，制造业受到限电影响及出口走弱也呈现较为明显的增速回落，需求难有超预期表现。整体看，螺纹供需呈现双弱格局，价格的上下空间均受限，目前复产以及需求疲软打压市场情绪，价格短期承压，高估值高利润面临被挤压风险。中长期关注供应端政策打压力度及需求淡季走弱幅度，操作上把握驱动转换节奏，警惕大幅波动风险。
操作建议：短期弱势运行，警惕高波动风险。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价484元/吨，跌44元，01主力合约基差40点，基差维持弱势。近期铁矿延续弱势，基差维持低位水平。昨日铁矿跟随螺纹暴跌，目前铁矿主要驱动是需求疲软，中长期弱势难改。能耗双控政策和电力紧张的问题仍然存在，铁水产量维持低位，依然是压制铁矿价格的核心因素。四季度铁矿供应端没有大矛盾，预计维持在高位水平，基本持平于去年同期及三季度水平，但需求端预计面临同比8%左右的下降，供需紧张明显缓解。铁矿价格长期承压，反弹沽空为主，同时关注铁矿的相对估值，关注螺矿比、焦矿比走阔，逢高参与，把握节奏。
策略方面，反弹沽空思路不变，需警惕铁矿的高波动风险。
煤焦
动力煤：
数据：秦皇岛港库存435万吨（-71），调入49.5（+1.9），调出39.5（-10.1）,10月15日沿海八省重点电日耗172，库存1917。
总结：监管部门强力出击遏制煤价炒作，隔夜国内动力煤跌停。虽然主力煤矿积极保供，但主要用于兑现长协，市场煤供应依然紧张，上周我国迎来了一轮大范围降温，北方地区冷上加冷，多地气温将创今年下半年来新低，在冷冬和下游补库支撑下，整体延续供需偏紧格局。随着供暖期临近，短期市场情绪扰动加剧，煤价波动预计放大。
能源化工
市场消息：
1、机构分析：美国原油枢纽库存大降库欣原油库存或在数周内降至关键水平，上次出现这种状况是2014年，当时油价超过100美元/桶。俄克拉何马州库欣的储油设施需要最低限度的石油储量才能维持正常运作，这一水平约为2000万桶。过去两周，美国原油库存下降逾400万桶，至3100万桶，由于全球对美国轻质低硫原油的需求难以满足，预计库存还将继续迅速下降。
市场表现：
NYMEX原油期货换月12合约82.50跌0.92美元/桶或1.10%；ICE布油期货12合约84.61跌1.21美元/桶或1.41%。中国INE原油期货主力合约2112涨4.5至530.6元/桶，夜盘跌3.9至526.7元/桶。
总体分析：
连续涨势后交易商获利回吐，且东欧和俄罗斯疫情加剧而重新实施封锁，全球经济复苏担忧仍在，国际油价从超买区间回落。全球能源供应紧张推动美国油价升至近七年来高位水平。目前原油市场紧平衡格局延续，供给端相对稳定，欧佩克延续温和增产政策，美国产量小幅增加，但幅度有限；而需求端预期向好，尤其当前市场对于冷冬和电力紧张的担忧渐浓，取暖油和用油发电成为重要的备选选项，将抬升2021年第四季度至2022年初原油的需求。目前疫情对市场的影响边际减弱，四季度原油需求预期向好。原油市场处于偏强格局，受疫情及库存变动高位波动加剧，追高需谨慎，价格重心有望进一步上移。
后市能对原油价格形成明显压制的潜在利空，主要集中于伊朗和美国两点。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，政策转折时点最为关键，油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数平稳，市场情绪稳定；区域价差看，欧美跨区价差套利关注。柴油裂解价差走阔继续关注。国内燃油裂解价差走阔关注。
关注重点：
货币政策变动、美国债务问题、欧佩克减产会议
LLDPE市场:
2201价格9305，+95，国内两油库存82万吨，+0万吨，现货9365附近，基差+60。
PP市场:
2201价格9265，+63，现货拉丝9200附近，基差-65。
操作建议：
近期榆林双控政策影响了市场对后期供应的预估，如果政策实施了，预计10月平衡表相对平衡，不会出现累库，成本端方面近期煤炭受政策影响出现大幅下跌。
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