宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股涨跌不一，道指涨0.26%报34390.72点，标普500指数涨0.16%报4359.46点，纳指跌0.24%报14512.44点，连跌四日。波音涨超3%，默克涨超2%，领涨道指。科技股涨跌不一，苹果涨0.65%，奈飞涨2.6%，推特跌近4%。鲍威尔称通胀高企或持续至明年。市场继续关注美国政府的债务违约与关门危机。

经济数据：美国全国地产经纪商协会数据显示，美国8月二手房签约量指数环比增长8.1%至119.5，为三个月来首次上升，并创七个月高位，因潜在买家对更有吸引力的价格和更多的库存表示欢迎。

货币政策：在欧洲央行金融论坛上，四大央行行长围绕货币政策、供应瓶颈等热门议题发表讲话。在货币政策方面，美联储主席鲍威尔称，美联储距离加息还很遥远，正谨慎地处理货币政策正常化问题。关于供应瓶颈，鲍威尔表示，供给侧在拖美国经济的后腿，随着供应瓶颈问题得到控制、趋于缓和，通胀料将出现回落。欧洲央行行长拉加德称，在部分地区，供应瓶颈正在恶化。英国央行行长贝利希望供应链瓶颈问题是暂时性的，英国对供给侧所遭受冲击的原因缺乏共识，货币政策无助于化解供应冲击。在谈到疫情与经济的关系时，鲍威尔认为，美国经济前景存在高度不确定。拉加德表示，欧元区正从边缘状态回归，但尚未摆脱困境，不确定性对增长构成威胁，物价上涨很大程度上系重新开放所致。日本央行行长黑田东彦称，日本经济逐步回暖，出口走强，但消费“仍然非常疲软”。

其他信息：能源价格上涨导致德国进口物价涨幅达40年来最高。德国联邦统计局数据显示，8月德国进口物价同比上涨16.5%，为1981年9月第二次石油危机以来最高水平。目前德国的通胀率为3.9%，达到1993年以来的最高水平。许多经济学家认为，未来几个月通胀率将向5%的方向发展。

国内宏观：

股票市场：沪深两市股指迎来调整，因节日期间出现重大消息的不确定性较高，市场避险情绪强烈。上证指数收跌1.83%报3536.29点，深证成指跌1.64%报14079.02点，创业板指跌1.13%报3175.15点，Wind全A指跌2.02%；大市成交额连续第49个交易日超过1万亿元，再度刷新最长历史记录。钢铁、煤炭、石油天然气、稀土、磷化工、电力板块带头调整，兖州煤业、东方盛虹、合盛硅业等千亿龙头股跌停，中国石油跌近7%。格力电器大手笔注销回购股份，录涨超3%，对家电板块有所提振。银行、猪肉板块逆市走升。

经济数据：《2020年度中国对外直接投资统计公报》显示，2020年中国对外直接投资1537.1亿美元，同比增长12.3%，流量规模首次位居全球第一。2020年末，中国对外直接投资存量达2.58万亿美元，次于美国（8.13万亿美元）和荷兰（3.8万亿美元）。

债券市场：现券和国债期货走强，临近假期债市交投趋淡。国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%；银行间主要利率债收益率下行1-2bp。季末将至，银行间市场流动性总体不紧，但跨月资金价格上涨较多。分析称，经济基本面虽疲弱，但此前市场并不担忧的通胀压力已渐成气候，债市短期仍面临一定压制。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4680，较上一交易日跌88个基点。人民币兑美元中间价报6.4662，调贬54个基点。

其他信息：国家发改委就今冬明春能源保供表示，将多措并举加强供需调节，确保今冬明春能源稳定供应，确保居民用能安全。其中包括：多渠道增加能源保供资源，依法依规释放煤炭先进产能，有序增加煤炭进口，尽力增加国内天然气产量；发挥好中长期合同“压舱石”作用；进一步做好有序用能工作，坚守民生用能保供底线，坚决避免压限居民用能的情况发生；发挥好能源储备和应急保障能力的重要作用；合理疏导用能成本；有效控制不合理能源需求，坚决遏制“两高”项目不合理用能需求，推动主要耗煤行业节煤限煤。

股指期货

近一周以来，市场波动明显加大，限产限电政策对以制造业为主要权重的IC构成不利冲击，风格结构性切换明显，短期IH和IF将强于IC。从多个角度分析看，笔者更倾向于建议投资者“降低仓位”，但底仓仍可保留。

首先，8月各项月度高频数据披露完毕。整体看，除外需以外，多项数据不及预期，表明经济下行压力还是比较明显。从生产角度看，前期在“双碳”目标下，上游原材料供应比较受限，在一定程度上约束了产出的增加，加大了经济下行压力。此外，限产政策也推升了通胀压力。最近几日，由于供电紧张叠加冷冬用电需求，多个省市限电限产政策开始扩散，工业企业停产明显降低了市场对制造业相关行业的盈利预期和风险偏好，周期股出现急剧调整，资金开始寻求避风港，因此，受限产影响较低的消费和服务板块出现明显的资金流入。

其次，从国内看，即将迎来国庆长假，笔者更倾向于建议投资者“降低仓位”。从经济政策层面看，我国和海外在复苏节奏上存在一定的2-3个季度的时间差，导致国内宏观经济下行压力加大的背景下，全球流动性开始逐步收紧。根据现金流折现模型，经济下行压力加大叠加全球流动性边际负向扰动以及可能发生的汇率阶段性贬值，将对上市公司业绩增长和估值扩张均产生一定的压力，大盘持续大涨的可能性较低。从资金成本角度看，由于国庆无法交易，一方面将导致融资等资金成本上升，所以节前杠杆资金利用率明显下降；另一方面部分资金选择流入其他市场获取收益叠加海外市场正常交易，影响市场的不确定性因素较多，市场避险和变现需求增加客观上加大了市场抛压力量。

展望后市，当前海外面临多方面的不确定性叠加国庆长假即将临近，市场大概率延续“震荡调整”的特征，国庆后随着海外靴子落地，国内上市公司三季报预告和三季报将开始密集披露，届时市场有望重新凝聚多头力量，所以过节期间底仓仍可保留。

从交易策略上看，近期三大品种相对强弱的表现较为反复。限产限电政策对以制造业为主要权重的IC构成不利冲击，风格结构性切换明显，短期IH和IF将强于IC。

风险点：主要集中在下半年出现较大的经济下行压力以及美联储政策调整对A股的外溢效应上。

黑色金属

行业要闻：

1.Mysteel调研显示本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3835元/吨，平均钢坯含税成本4842元/吨，周比上调85元/吨。与9月29日当前普方坯出厂价格5210元/吨相比，钢厂平均毛利润368元/吨，周比下调105元/吨。

2.中汽协：2021年1-8月，汽车制造业完成营业收入达到55227.8亿元，同比增长15.4%，增速较1-7月回落5.3个百分点，占规模以上工业企业营业收入总额的比重为6.9%。

综述：

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格5900，涨20，01合约基差425。近期期现货价格均表现坚挺，基差维持在高位水平。全国多地能耗双控政策及限电情况短期难缓解，令螺纹产量下降幅度超预期，是行情主要驱动力。上周螺纹周产量继续大幅下降，社库厂库也大幅下降，表需继续回落。供应收缩的同时需求面临旺季不旺，近期公布的8月经济数据表现不及预期，房地产和基建延续弱势，经济下行压力较大，打压螺纹需求预期。目前供需呈现双弱格局，需求预计难以超预期但季节性边际好转，供应端明显收缩短期难以缓和，对螺纹有较强支撑。螺纹偏强震荡，波动加剧。

操作建议：高位震荡为主，把握节奏。国庆长假风险因素较多，建议空仓或轻仓。

铁矿石：上一交易日港口超特粉价格519，涨12，01合约基差34。近期铁矿大幅反弹，超跌修复为主，弱势驱动逻辑没有改变。能耗双控政策及限电情况短期难以缓解，停限产力度空前，铁水产量持续走低，铁矿需求进一步走弱，铁矿价格弱势难改。上周数据来看，铁矿到港维持正常区间，铁水产量继续大幅下降，港口库存维持高位小幅回落，钢厂库存低位继续下降，周度数据显示铁矿在钢厂限产加码的影响下供需紧平衡继续缓和，钢厂对铁矿随用随买，没有集中补库。钢铁行业压减粗钢产量政策不放松是铁矿的主要压力，矿价格的驱动逻辑转向需求端受限。根据我们预估四季度铁矿供应预计持平去年同期，而需求预计同比下降8%，供需紧平衡持续缓解。供应端只要不出现矿难等重大风险事件，铁矿价格长期承压。主要风险：如果限电政策缓解，铁水产量面临短期回升，钢厂低库存面临补库，或带动铁矿阶段性反弹。

策略方面，反弹沽空思路不变，需警惕铁矿的高波动。临近长假，空仓或轻仓为主。

煤焦

动力煤：

数据：秦皇岛港库存420万吨（-65），调入52.3（+0.1），调出56.3（+4.6）,9月23日沿海八省重点电日耗190.2，库存1774.2。

总结：受“能耗双控”政策影响叠加近期全国范围气温走低，当前沿海电厂日耗下降，但库存始终处于低位。港口方面，由于煤价持续攀高、成本压力过大，制约下游采购动力，调出减少，港口库存回升。从基本面情况来看，供需缺口仍然存在。目前港口的价格超过1500元，期货贴水，煤价不具备大幅下跌的基础，预计仍将高位波动。

能源化工

市场消息：

1、数据显示，美国的原油库存增加了457万桶，汽油库存增加了20万桶，精炼油库存增加了38万桶，全口径库存增加500万桶。与此同时，美国的原油产量上周增加了50万桶，回到1110万桶，美国原油产量最近增幅明显。

2、根据OPEC联合技术委员会审阅的一份OPEC秘书处文件，预计10月份全球石油每天的供给比需求少120万桶，11月份少90万桶。

市场表现：

NYMEX原油期货11合约74.83跌0.46美元/桶或0.61%；ICE布油期货11合约78.64跌0.45美元/桶或0.57%。中国INE原油期货主力合约2111跌5.4至496.5元/桶，夜盘收平于496.5元/桶。

总体分析：

美国商业原油库存八周以来首次上涨且涨幅超预期，叠加美元走强，国际油价小幅下跌。长假临近，市场波动加剧，库存反复令油价承压。整体看，9月份供给端平稳或小减，飓风对供给有一定影响，欧佩克稳定增产，供给环比小减。需求端受疫情影响边际减弱，随着辉瑞疫苗全面量产，需求预期将缓慢改善，欧佩克、国际能源署也上调原油需求预期，预计冬季需求更加旺盛，四季度整体将处于紧平衡状态。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，需重点关注伊朗增产，而美联储政策态度影响原油需求增速，政策转折时点最为关键，油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数震荡，市场情绪波动；区域价差看，基于美国飓风影响，欧美跨区价差套利关注。柴油裂解价差走阔继续关注，国庆长假临近，假期欧佩克会议、美国债务问题等不确定因素较多，风险加大，国内原油期权关注波动率策略，单边操作谨慎，注意风险防范。

关注重点：

货币政策变动、伊朗局势变动、欧佩克减产会议

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