宏观经济
国际宏观：
股票数据:美股涨跌不一，道指涨0.21%报34869.37点，标普500指数跌0.28%报4443.11点，纳指跌0.52%报14969.97点。陶氏涨超5%，摩根大通、雪佛龙、高盛均涨超2%，领涨道指。美债收益率攀升令大型科技股承压，苹果跌超1%，微软跌1.7%，特斯拉涨超2%。投资者继续关注美国联邦政府关门的可能性。
经济数据：美国8月耐用品订单环比升1.8%，创5月以来新高，预期0.7%，前值降0.1%。美国商业耐用品制造商接到订单有所增加，延续强劲的资本投资，有助于推动经济增长。
其他信息：美联储威廉姆斯称，实现就业最大化还有很长的路要走；资产购买步伐可能“很快”就会放缓；预计今年GDP将增长5.5%至6%左右；复苏势头强劲，但需要耐心。
国内宏观：
股票市场: A股弱势震荡，市场风格大变。资金激烈博弈，以白酒为代表的食品饮料板块大涨，“茅五泸”齐奔涨停，贵州茅台收涨9.50%，全天成交额突破200亿元，刷新历史纪录。周期板块大面积回调，中远海控罕见跌停。截止收盘，上证指数跌0.84%，报3582.83点，深证成指跌0.09%，创业板指涨0.74%，科创50跌0.46%，万得全A跌1.16%。大市成交1.37万亿元，北向资金净买入14.77亿元，贵州茅台获净买入11.45亿元居首，三一重工遭净卖出6.9亿元最多。
经济数据：交通运输部公布数据显示，8月，全国港口完成货物吞吐量13.5亿吨，同比增长4.9%、增速较7月加快3.9个百分点，两年平均增长6.1%。其中，内、外贸吞吐量同比分别增长6.2%和2.0%。完成集装箱吞吐量2478万标箱，同比增长3.0%。
债券市场: 跨月资金价格高企叠加通胀忧虑，现券期货震荡走弱。银行间主要利率债收益率小幅上行不足1bp，国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.13%；银行间月内资金尚可，隔夜小幅加点成交，但跨月供不应求价格高企。
外汇市场: 周一在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4614，较上一交易日上涨31个基点。人民币兑美元中间价报6.4695，调贬96个基点。
其他信息: 央行货币政策委员会召开第三季度例会指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。会议要求，健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，优化存款利率监管，继续释放贷款市场报价利率改革潜力，推动实际贷款利率进一步降低。维护房地产市场健康发展，维护住房消费者合法权益。
股指期货
近一周以来，市场波动明显加大，限产限电政策对以制造业为主要权重的IC构成不利冲击，风格结构性切换明显，短期IH和IF将强于IC。从多个角度分析看，笔者更倾向于建议投资者“降低仓位”，但底仓仍可保留。
首先，8月各项月度高频数据披露完毕。整体看，除外需以外，多项数据不及预期，表明经济下行压力还是比较明显。从生产角度看，前期在“双碳”目标下，上游原材料供应比较受限，在一定程度上约束了产出的增加，加大了经济下行压力。此外，限产政策也推升了通胀压力。最近几日，由于供电紧张叠加冷冬用电需求，多个省市限电限产政策开始扩散，工业企业停产明显降低了市场对制造业相关行业的盈利预期和风险偏好，周期股出现急剧调整，资金开始寻求受限产影响较低的消费类股票。
其次，从国内看，推动前期市场走高的多方面利好面临边际转弱或不及预期的可能叠加即将迎来国庆长假，笔者更倾向于建议投资者“降低仓位”。从经济政策层面看，我国和海外在复苏节奏上存在一定的2-3个季度的时间差，导致国内宏观经济下行压力加大的背景下，全球流动性开始逐步收紧。根据现金流折现模型，经济下行压力加大叠加全球流动性边际负向扰动以及可能发生的汇率阶段性贬值，将对上市公司业绩增长和估值扩张均产生一定的压力，大盘持续大涨的可能性较低。此外，近两周“恒大债务危机”事件进一步发酵，金融地产板块表现不佳也在一定程度上拖累了大盘整体表现。从疫情防控看，市场前期对“金九银十”的节假日消费旺季预期较高，但因疫情冲击，普通消费者的消费意愿和消费能力均出现了明显的下滑，部分机构担心节假日消费数据大幅不及预期导致消费阶段性复苏逻辑被证伪的可能。从资金成本角度看，由于国庆无法交易，一方面将导致融资等资金成本上升，所以节前杠杆资金利用率明显下降；另一方面部分资金选择流入其他市场获取收益叠加海外市场正常交易，影响市场的不确定性因素较多，市场避险和变现需求增加客观上加大了市场抛压力量。
展望后市，当前海外面临多方面的不确定性叠加国庆长假即将临近，市场大概率延续“缩量震荡或小幅调整”的特征，国庆后随着海外靴子落地，国内上市公司三季报预告和三季报将开始密集披露，届时市场有望重新凝聚多头力量，所以过节期间底仓仍可保留。
从交易策略上看，近期三大品种相对强弱的表现较为反复。限产限电政策对以制造业为主要权重的IC构成不利冲击，风格结构性切换明显，短期IH和IF将强于IC。
风险点：主要集中在下半年出现较大的经济下行压力以及美联储政策调整对A股的外溢效应上。
黑色金属
行业要闻：
1.9月20日-26日中国45港铁矿石到港总量2304.0万吨，环比增加94.3万吨；北方六港到港总量为1187.0万吨，环比增加488.3万吨。
2.据Mysteel不完全统计，9月全国多个省份发布钢铁企业停产检修情况，涉及钢厂超80家。
综述：
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格5870，涨20，01合约基差487。近期现货价格表现坚挺，令基差快速走阔。近期全国多地能耗双控政策及限电加码令螺纹产量下降幅度超预期，是行情主要驱动力，上周螺纹周产量继续大幅下降，社库厂库也大幅下降，表需继续回落。需求端，近期公布的8月经济数据表现不及预期，房地产和基建延续弱势，经济下行压力较大，打压螺纹需求预期。目前供需呈现双弱格局，需求预计难以超预期但季节性边际好转，供应端明显收缩，对螺纹有较强支撑。螺纹偏强震荡，波动加剧。
操作建议：偏多思路不变，把握节奏。风险因素：限产限电政策的不确定性。
铁矿石：上一交易日港口超特粉价格533，涨9，01合约基差40。铁矿在600点附近出现反弹，大幅下跌后有修复需求，但弱势逻辑并未改变。全国多地能耗双控政策及限电加码，停限产力度空前，铁水产量持续走低，铁矿需求进一步走弱，铁矿价格弱势难改。上周数据来看，铁矿到港维持正常区间，铁水产量继续下降，港口库存维持高位小幅回落，钢厂库存低位继续下降，周度数据显示铁矿在钢厂限产加码的影响下供需紧平衡继续缓和，钢厂对铁矿随用随买，预期较为悲观。钢铁行业压减粗钢产量政策不放松是铁矿的主要压力，矿价格的驱动逻辑转向需求端受限。根据我们预估四季度铁矿供应预计持平去年同期，而需求预计同比下降8%，供需由紧转宽松。供应端只要不出现矿难等重大风险事件，铁矿供需将趋于过剩，价格长期承压。
策略方面，反弹沽空思路不变，同时关注铁矿的相对估值继续下行，关注螺矿比、焦矿比走阔，把握节奏。
煤焦
动力煤：
数据：秦皇岛港库存427万吨（-73），调入42（-5.2），调出39（-12.2）,9月17日沿海八省重点电日耗193，库存1904。
总结：受“能耗双控”政策影响叠加近期全国范围气温走低，当前沿海电厂日耗下降，但库存始终处于低位。港口方面，由于煤价持续攀高、成本压力过大，制约下游采购动力，调出减少，港口库存回升。从基本面情况来看，供需缺口仍然存在。目前港口的价格超过1500元，期货贴水，煤价不具备大幅下跌的基础，预计仍将高位波动。
能源化工
市场消息：
1、飓风艾达造成的供应损耗目前超过3000万桶，且美湾地区的原油生产仍未全部恢复。（利好）
2、随着经济复苏，全球原油需求预计将在明年初恢复至疫情前的水平，印度原油进口在8月触及三个月来高点。（利好）
3、国际天然气供应趋紧、价格持续上涨，使得天然气在发电方面的价格优势减弱，提振原油市场气氛。（利好）
市场表现：
NYMEX原油期货11合约75.45涨1.47美元/桶或1.99%；ICE布油期货11合约79.53涨1.44美元/桶或1.84%。中国INE原油期货主力合约2111涨7.4至492.2元/桶，夜盘涨7.5至499.7元/桶。
总体分析：
全球疫情有所缓和，第四季度需求预期依然向好，且供应端偏紧局面暂未有改观，冬季国际天然气趋紧也提振原油市场气氛，国际油价升至近三年来的最高点。近期飓风影响下原油库存持续下降，海上钻井仍在缓慢恢复，恢复时间弱于预期。整体看，9月份供给端平稳或小减，飓风对供给有一定影响，欧佩克稳定增产，供给环比小减。需求端受疫情影响边际减弱，随着辉瑞疫苗全面量产，需求预期将缓慢改善，欧佩克、国际能源署也上调原油需求预期，预计冬季需求更加旺盛，短期震荡偏强。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，需重点关注伊朗增产，而美联储政策态度影响原油需求增速，政策转折时点最为关键，油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数震荡，市场情绪波动；区域价差看，基于美国飓风影响，欧美跨区价差套利关注。柴油裂解价差走阔继续关注，国庆长假临近，国内原油期权关注波动率策略，跨式期权策略可逐步布局。
关注重点：
货币政策变动、伊朗局势变动、欧佩克减产会议
LLDPE市场:
2201价格9235，+200，国内两油库存72万吨，-4万吨，现货9175附近，基差-60。
PP市场:
2201价格9509，+205，现货拉丝9400附近，基差-109。
操作建议：
近期榆林双控政策影响了市场对后期供应的预估，如果政策实施了，预计9月平衡表相对平衡，不会出现累库，近期需重点关注政策情况及成本端煤炭甲醇的情况。
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